A股史上首只因正股退市而強(qiáng)制退市的可轉(zhuǎn)債出現(xiàn)。

5月24日，*ST搜特（002503）公告，公司收到法院終結(jié)預(yù)重整程序通知書和不予受理重整申請(qǐng)裁定書。前一日，該公司已發(fā)布公告，由于公司股票已連續(xù)二十個(gè)交易日（2023年4月18日-2023年5月22日）收盤價(jià)均低于1元，根據(jù)深交所規(guī)定，公司股票及其衍生品種可轉(zhuǎn)換公司債券將被終止上市。

近年來，隨著可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的不斷擴(kuò)容，已有不少百億私募“盯上”了可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)。對(duì)于此前“踩雷”可轉(zhuǎn)債的傳聞，私募大佬林園獨(dú)家回應(yīng)澎湃新聞?dòng)浾叻Q“做了風(fēng)控，沒踩啥雷”，目前仍然持有“很多只可轉(zhuǎn)債”，但占總資產(chǎn)的比例并不是很大。

首只強(qiáng)制退市可轉(zhuǎn)債將出現(xiàn)

所謂可轉(zhuǎn)債，全稱為可轉(zhuǎn)換債券，是指上市公司發(fā)行的可以在一定時(shí)期內(nèi)，以一定價(jià)格轉(zhuǎn)換成股票的一種特殊債券，存續(xù)期限一般為6年?？赊D(zhuǎn)債是在債券基礎(chǔ)上附帶一個(gè)股票看漲期權(quán)，它既具有債券的屬性，也具有股票看漲期權(quán)的屬性。

對(duì)于投資者而言，可轉(zhuǎn)債的魅力在于可以T+0交易，一個(gè)交易日內(nèi)可以反復(fù)買賣。正股上漲時(shí)，一般跟隨正股上漲，正股下跌時(shí)，卻不一定跟隨正股下跌。而且可轉(zhuǎn)債交易手續(xù)費(fèi)比股票低，因此，在很多投資者眼中，可轉(zhuǎn)債是“進(jìn)可攻、退可守”， “雙低”策略在過去數(shù)年幾乎是“躺贏”。

隨著可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)不斷擴(kuò)容，同時(shí)，更多的投資者也接觸到可轉(zhuǎn)債，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)交易活躍度也日益上升，2022年日均成交超800億元。

不過，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)穩(wěn)賺不賠的時(shí)代正在過去。

5月22日，*ST搜特發(fā)布公告，由于公司股票已連續(xù)二十個(gè)交易日（2023年4月18日-2023年5月22日）收盤價(jià)均低于1元，根據(jù)深交所規(guī)定，公司股票及其衍生品種可轉(zhuǎn)換公司債券將被終止上市。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月22日，搜特轉(zhuǎn)債大跌19.99%，收盤報(bào)18.0020元/張，成為轉(zhuǎn)債市場(chǎng)上的歷史最低價(jià)。搜特轉(zhuǎn)債于2020年4月9日上市，2026年3月12日到期，距離到期還有不足3年時(shí)間。

與此同時(shí)，另一只因正股退市的可轉(zhuǎn)債——藍(lán)盾轉(zhuǎn)債已于5月15日進(jìn)入退市整理期。但由于搜特轉(zhuǎn)債屬于觸及交易類退市指標(biāo)的可轉(zhuǎn)債，并無退市整理期，其很可能在藍(lán)盾轉(zhuǎn)債之前退市，成為滬深可轉(zhuǎn)債歷史上首只強(qiáng)制退市的可轉(zhuǎn)債。

多家百億私募偏愛可轉(zhuǎn)債

梳理可轉(zhuǎn)債的年報(bào)數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)，多家知名百億私募都成為了可轉(zhuǎn)債的“玩家”。

林園是較早涉足可轉(zhuǎn)債投資的百億私募大佬，早在2019年，林園就表示自己持有較多的可轉(zhuǎn)債，林園當(dāng)時(shí)認(rèn)為100多元的可轉(zhuǎn)債是便宜資產(chǎn)，適合長(zhǎng)期持有。

據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，林園投資旗下產(chǎn)品持有15只可轉(zhuǎn)債，合計(jì)持有市值超2.56億元。林園持有的可轉(zhuǎn)債基本上都是流通盤較小的可轉(zhuǎn)債，有3只可轉(zhuǎn)債其前10大持有人中有6個(gè)是林園投資旗下基金。

林園投資持有的可轉(zhuǎn)債，今年以來多數(shù)表現(xiàn)一般，其中，永鼎股份的可轉(zhuǎn)債“永鼎轉(zhuǎn)債”表現(xiàn)相對(duì)較好。永鼎股份在今年4月份搭上了CPO概念，被市場(chǎng)追捧，股價(jià)暴漲一波，帶動(dòng)永鼎轉(zhuǎn)債跟隨大漲，年內(nèi)最高漲幅接近70%。

此外，林園投資持有的正邦轉(zhuǎn)債、全筑轉(zhuǎn)債，今年來均下跌了20%以上。對(duì)于“踩雷”可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)傳言，林園獨(dú)家回應(yīng)澎湃新聞?dòng)浾弑硎?，“做了風(fēng)控，沒踩啥雷”，目前仍然持有“很多只可轉(zhuǎn)債”，但占總資產(chǎn)的比例并不是很大，“對(duì)可轉(zhuǎn)債的觀點(diǎn)沒有變化，可轉(zhuǎn)債還是可以投資的。”

?？べY產(chǎn)也是可轉(zhuǎn)債投資領(lǐng)域的“頂級(jí)玩家”。睿郡資產(chǎn)成立于2015年，由興全基金老將杜昌勇、王曉明攜手掌舵，公募大咖董承非也在2022年加入睿郡資產(chǎn)。

私募排排網(wǎng)根據(jù)可轉(zhuǎn)債2022年年報(bào)數(shù)據(jù)梳理，睿郡資產(chǎn)旗下產(chǎn)品持有17只可轉(zhuǎn)債，合計(jì)持有市值近9億元，其中3只可轉(zhuǎn)債持有市值均上億元。

與林園投資不同的是，睿郡資產(chǎn)鮮有多只產(chǎn)品現(xiàn)身同一只可轉(zhuǎn)債的持有人名單。其重倉持有的可轉(zhuǎn)債基本上都是流通盤較大的公司，如聞泰科技、溫氏股份的可轉(zhuǎn)債。睿郡資產(chǎn)持有的可轉(zhuǎn)債今年來多數(shù)都有不同程度的漲幅。

此外，由于可轉(zhuǎn)債的交易規(guī)則是T+0交易，也吸引了不少量化投資機(jī)構(gòu)參與交易，有多家百億量化私募現(xiàn)身可轉(zhuǎn)債的持有人名單之中。

根據(jù)私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，截至2022年末，九坤投資旗下產(chǎn)品持有9只可轉(zhuǎn)債，合計(jì)持有市值約1.23億元。其中持有最多的可轉(zhuǎn)債是橫河轉(zhuǎn)債，該轉(zhuǎn)債的正股是橫河精密（300539）。橫河轉(zhuǎn)債曾經(jīng)“風(fēng)光無限”，2020年8月曾2個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)翻倍，2022年由從280元漲到720元，5月24日的最新價(jià)格為429元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率也高達(dá)200%以上。

明汯投資旗下產(chǎn)品持有15只可轉(zhuǎn)債，合計(jì)持有市值約2.50億元，其中不少都是此前交易非?；钴S的品種。

“弱股好債”觀念將逐步退化

談及后續(xù)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的發(fā)展，中證鵬元工商企業(yè)評(píng)級(jí)部分析師鐘佩佩指出，藍(lán)盾轉(zhuǎn)債與搜特轉(zhuǎn)債的強(qiáng)制退市將推動(dòng)投資者重新審視發(fā)行主體信用資質(zhì)。

鐘佩佩說，短期來看，投資者避險(xiǎn)情緒對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)價(jià)格形成較大下行壓力，但下行幅度具有層次性特征，弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債降幅更大。隨著滬深交易所退市新規(guī)和全面注冊(cè)制相繼推出，A股上市公司殼資源價(jià)值明顯下降，目前已無經(jīng)營(yíng)實(shí)質(zhì)或處于長(zhǎng)期虧損狀態(tài)的上市公司退市壓力大增。市場(chǎng)對(duì)可轉(zhuǎn)債債底堅(jiān)實(shí)度的衡量，或?qū)⒒貧w到對(duì)公司自身資質(zhì)的判斷，“弱股好債”觀念逐步退化。

上海仟富來資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理許佳瑩認(rèn)為，轉(zhuǎn)債違約退市個(gè)例并不會(huì)導(dǎo)致整個(gè)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)消失。

“簡(jiǎn)單從k線來看，這次風(fēng)險(xiǎn)事件也并沒有對(duì)指數(shù)造成超出理解的下跌，相比其他歷史上的回撤幅度來說也不并不大。另一個(gè)方面來看，轉(zhuǎn)債發(fā)行人的中小型標(biāo)的較多，轉(zhuǎn)債的意義很大?！?許佳瑩說，轉(zhuǎn)債信用危機(jī)言論并非首次出現(xiàn)，投資端不用給這個(gè)本就不新的現(xiàn)象過激的反應(yīng)，調(diào)整也有利于市場(chǎng)。

華創(chuàng)證券固定收益首席分析師周冠南也指出，結(jié)合過去轉(zhuǎn)債面臨信用事件擾動(dòng)后的市場(chǎng)表現(xiàn)看，信用風(fēng)險(xiǎn)將成為短期內(nèi)影響轉(zhuǎn)債的關(guān)鍵因素之一，相關(guān)標(biāo)的悲觀情緒或?qū)⒓嗅尫?。包括沖擊市場(chǎng)短期流動(dòng)性，易致低評(píng)級(jí)、小規(guī)模、業(yè)績(jī)差的轉(zhuǎn)債資產(chǎn)拋售增加；偏債型、平衡型品種或?qū)⒌?，偏股型轉(zhuǎn)債在該階段相對(duì)占優(yōu)；資質(zhì)較弱的轉(zhuǎn)債正股市場(chǎng)預(yù)期將有所下跌，債底保護(hù)性難免下降。

許佳瑩表示，作為可轉(zhuǎn)債投資者，需要注意三點(diǎn)。首先，重點(diǎn)關(guān)注基本面有支撐、資質(zhì)較好的轉(zhuǎn)債，不碰問題轉(zhuǎn)債，遠(yuǎn)離高波動(dòng)垃圾債。其次，雞蛋不要放在一個(gè)籃子里，持倉品種不能過于相近，分散是最好的風(fēng)控；此外，避免跟風(fēng)炒作，接近贖回退市的轉(zhuǎn)債，尤其價(jià)格偏高的，一旦退市通常會(huì)有顯著的價(jià)格回歸和回落，希望投資者們謹(jǐn)慎持有。