92706/03
周末了，聊聊大家這幾天在討論的數(shù)據(jù)。
一是1-4月，全國規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤，同比降20.6%，這還得考慮到去年4月，上海處于特殊狀態(tài)，基本面不太好，核心是資產(chǎn)負債表的衰退，各部門加杠桿的能力不足。
二是10年和30年的國債，利差逼近歷史最低，10年目前2.72%，從3月初開始下行20bps不到，30年目前3.11%，下的更多一點，利差40bps，而歷史均值在55bps左右。其中有30年國債期貨上市后，本身兩者利差就會壓縮的影響，但也隱含著，債市對經(jīng)濟比較悲觀（類似于前期美國2年期和10年期國債倒掛），鵬揚最近發(fā)了一個30年的國債ETF，也是比較有預見性的，下次講講債券ETF。
三是微觀數(shù)據(jù)，1月基金銷量450億、2月是1660億、3月560億、4月660億，而5月？截至這周，是100多億。
特別是情緒急轉(zhuǎn)直下的本周，除了廣發(fā)、匯添富、招商三只央企股東回報ETF，各20億結(jié)束（資源導向，無論如何20億都會賣完的，但看戶數(shù)，匯添富的只有1萬出頭，應該是引入了大規(guī)模的機構(gòu)資金，所以券商散戶端是沒那么好賣的）以外，含權(quán)產(chǎn)品，全市場合計賣了20億出頭。
之前在《中金23年初十大預測回顧》里提過，年初大家的一致預期是“股強債弱”，有銷售機構(gòu)年初開始是引導必須銷售股混，不看固收甚至固收+的。
但現(xiàn)實是“強預期、弱復蘇”，呈現(xiàn)明顯的“債強股弱”的局面，特別是年初外資一波1000億涌入結(jié)束后，隨著匯率的下跌，外資近期也小幅流出，權(quán)益市場從存量博弈，演繹到了減量博弈。
在債券強勢的資產(chǎn)環(huán)境下，目前看基金銷售又是機構(gòu)業(yè)務的大年，表舅給大家盤了一下，基金公司機構(gòu)業(yè)務公募（非貨）的排名，今年這部分公司的增量應該又是比較可觀的，當然新資本管理辦法落地的影響，還有待觀察。
零售呢？行業(yè)的壓力肯定是很大的，舉個例子，之前大家普遍覺得，電商平臺上賣基金，是沒有維護壓力的，畢竟你不去看評論區(qū)，就眼不見為凈。但聽說最近，有基金公司開始招銷售人員，專門維護電商平臺持有自家基金超過一定金額的客戶，這一方面是為了存量提升，另一方面也顯示出，其實電商平臺也能感知到，高凈值客戶，目前急需維護、陪伴，也擔心客戶的粘性下降。
另外，之前行業(yè)就有降管理費的預期，這回理財產(chǎn)品“凈值不到1不收管理費”被大范圍宣傳，情緒宣泄帶動下，預期實現(xiàn)的節(jié)奏可能順勢加快。坦率說，我理解設計的初衷（弱市下，撫慰投資者），但之所以在《投資經(jīng)理跟投200萬的理財》就沒有提，是因為不太認可降費、不收費就是對投資者負責的邏輯，管理機構(gòu)可以根據(jù)自我的需求去設計，但行業(yè)也無需為輿論所綁架。
對很多投資者而言，牛市，怎么收都可以；熊市，產(chǎn)品單頁沒有用雙面打印，都可能是基金公司偷吃的證據(jù)。
1.5%的管理費貴嗎？見仁見智。
少收一點，投資者就不罵了？不見得，投資者其實最關(guān)注的是，產(chǎn)品表現(xiàn)，是否符合買入時的預期。
虧錢就不收管理費合理嗎？不太合理，管理資產(chǎn)和代銷服務本來就是要收費的（我指的都是兢兢業(yè)業(yè)、合法合規(guī)的管理和服務），虧錢就不給管理費，本質(zhì)上是給投資者反向的耍流氓的機會，類似于你買瓜，發(fā)現(xiàn)瓜不夠甜，你就不給錢。資管機構(gòu)無法保證不虧錢，就像瓜農(nóng)事實上也沒法回答你，“這瓜保熟嗎？”，如果回答你保熟，那一定是不合規(guī)銷售（當然，以前買西瓜，可以挖一個小三角下來，嘗嘗味道，現(xiàn)在超市里就不行了）。
行業(yè)真正需要解決的，其實是，19-21年三年結(jié)構(gòu)性牛市，行業(yè)大幅擴容后，供給過剩，需要持續(xù)出清。在前端銷售合規(guī)、適配的前提下，用心的管理人、銷售機構(gòu)配得上各自0.75%的收入，但并不是所有人。所以后續(xù)的減員、降薪，其實是市場本來就會發(fā)生的客觀結(jié)果，不展開了。就好比現(xiàn)在這種狗都不理的市場，磨底期間，繼續(xù)用心做研究、做投資、做服務、做售后，甚至孜孜不倦篩選好的、合適的產(chǎn)品，引導投資者長期持有、底部加倉的管理人和銷售機構(gòu)，是值得尊重，和被市場先生獎勵的。
另外，原本就在實踐低費率化的指數(shù)產(chǎn)品，生命力和需求側(cè)會進一步加強，尤其是后續(xù)如果開始嘗試場內(nèi)投顧業(yè)務后。
一是1-4月，全國規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤，同比降20.6%，這還得考慮到去年4月，上海處于特殊狀態(tài)，基本面不太好，核心是資產(chǎn)負債表的衰退，各部門加杠桿的能力不足。
二是10年和30年的國債，利差逼近歷史最低，10年目前2.72%，從3月初開始下行20bps不到，30年目前3.11%，下的更多一點，利差40bps，而歷史均值在55bps左右。其中有30年國債期貨上市后，本身兩者利差就會壓縮的影響，但也隱含著，債市對經(jīng)濟比較悲觀（類似于前期美國2年期和10年期國債倒掛），鵬揚最近發(fā)了一個30年的國債ETF，也是比較有預見性的，下次講講債券ETF。
三是微觀數(shù)據(jù)，1月基金銷量450億、2月是1660億、3月560億、4月660億，而5月？截至這周，是100多億。
特別是情緒急轉(zhuǎn)直下的本周，除了廣發(fā)、匯添富、招商三只央企股東回報ETF，各20億結(jié)束（資源導向，無論如何20億都會賣完的，但看戶數(shù)，匯添富的只有1萬出頭，應該是引入了大規(guī)模的機構(gòu)資金，所以券商散戶端是沒那么好賣的）以外，含權(quán)產(chǎn)品，全市場合計賣了20億出頭。
之前在《中金23年初十大預測回顧》里提過，年初大家的一致預期是“股強債弱”，有銷售機構(gòu)年初開始是引導必須銷售股混，不看固收甚至固收+的。
但現(xiàn)實是“強預期、弱復蘇”，呈現(xiàn)明顯的“債強股弱”的局面，特別是年初外資一波1000億涌入結(jié)束后，隨著匯率的下跌，外資近期也小幅流出，權(quán)益市場從存量博弈，演繹到了減量博弈。
在債券強勢的資產(chǎn)環(huán)境下，目前看基金銷售又是機構(gòu)業(yè)務的大年，表舅給大家盤了一下，基金公司機構(gòu)業(yè)務公募（非貨）的排名，今年這部分公司的增量應該又是比較可觀的，當然新資本管理辦法落地的影響，還有待觀察。
零售呢？行業(yè)的壓力肯定是很大的，舉個例子，之前大家普遍覺得，電商平臺上賣基金，是沒有維護壓力的，畢竟你不去看評論區(qū)，就眼不見為凈。但聽說最近，有基金公司開始招銷售人員，專門維護電商平臺持有自家基金超過一定金額的客戶，這一方面是為了存量提升，另一方面也顯示出，其實電商平臺也能感知到，高凈值客戶，目前急需維護、陪伴，也擔心客戶的粘性下降。
另外，之前行業(yè)就有降管理費的預期，這回理財產(chǎn)品“凈值不到1不收管理費”被大范圍宣傳，情緒宣泄帶動下，預期實現(xiàn)的節(jié)奏可能順勢加快。坦率說，我理解設計的初衷（弱市下，撫慰投資者），但之所以在《投資經(jīng)理跟投200萬的理財》就沒有提，是因為不太認可降費、不收費就是對投資者負責的邏輯，管理機構(gòu)可以根據(jù)自我的需求去設計，但行業(yè)也無需為輿論所綁架。
對很多投資者而言，牛市，怎么收都可以；熊市，產(chǎn)品單頁沒有用雙面打印，都可能是基金公司偷吃的證據(jù)。
1.5%的管理費貴嗎？見仁見智。
少收一點，投資者就不罵了？不見得，投資者其實最關(guān)注的是，產(chǎn)品表現(xiàn)，是否符合買入時的預期。
虧錢就不收管理費合理嗎？不太合理，管理資產(chǎn)和代銷服務本來就是要收費的（我指的都是兢兢業(yè)業(yè)、合法合規(guī)的管理和服務），虧錢就不給管理費，本質(zhì)上是給投資者反向的耍流氓的機會，類似于你買瓜，發(fā)現(xiàn)瓜不夠甜，你就不給錢。資管機構(gòu)無法保證不虧錢，就像瓜農(nóng)事實上也沒法回答你，“這瓜保熟嗎？”，如果回答你保熟，那一定是不合規(guī)銷售（當然，以前買西瓜，可以挖一個小三角下來，嘗嘗味道，現(xiàn)在超市里就不行了）。
行業(yè)真正需要解決的，其實是，19-21年三年結(jié)構(gòu)性牛市，行業(yè)大幅擴容后，供給過剩，需要持續(xù)出清。在前端銷售合規(guī)、適配的前提下，用心的管理人、銷售機構(gòu)配得上各自0.75%的收入，但并不是所有人。所以后續(xù)的減員、降薪，其實是市場本來就會發(fā)生的客觀結(jié)果，不展開了。就好比現(xiàn)在這種狗都不理的市場，磨底期間，繼續(xù)用心做研究、做投資、做服務、做售后，甚至孜孜不倦篩選好的、合適的產(chǎn)品，引導投資者長期持有、底部加倉的管理人和銷售機構(gòu)，是值得尊重，和被市場先生獎勵的。
另外，原本就在實踐低費率化的指數(shù)產(chǎn)品，生命力和需求側(cè)會進一步加強，尤其是后續(xù)如果開始嘗試場內(nèi)投顧業(yè)務后。
