近日，一家百億私募披露公告，觸動(dòng)投資人“關(guān)鍵利益”。

投資人買(mǎi)入私募產(chǎn)品后，總盯著凈值漲跌幅，心情亦隨著凈值曲線而不斷波動(dòng)。

然而，私募產(chǎn)品投資人往往忽略一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)：投資成本。

相比于公募產(chǎn)品，私募產(chǎn)品向客戶收取“更高昂”的費(fèi)用——后端業(yè)績(jī)提成，這成為私募機(jī)構(gòu)主要的盈利來(lái)源。

以前，投資者在一個(gè)自然年度內(nèi)，可能最多被私募機(jī)構(gòu)提取三次報(bào)酬，費(fèi)后收益則會(huì)大幅降低。

隨著私募監(jiān)管的升級(jí)，私募機(jī)構(gòu)開(kāi)始“應(yīng)對(duì)”，但依然有諸多細(xì)節(jié)值得推敲。

最為重要的是：私募行業(yè)飽受爭(zhēng)議的份額縮減法，再次成為輿論焦點(diǎn)。

百億私募披露調(diào)減公告

資事堂發(fā)現(xiàn)：一家百億股票多頭私募，通過(guò)代銷渠道向持有人發(fā)布調(diào)減基金管理人業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提次數(shù)的通知函。

所謂業(yè)績(jī)報(bào)酬，即私募機(jī)構(gòu)在基金運(yùn)作中，據(jù)基金合同提取一定比例的收益作為自身業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)，通常實(shí)際收益率高于門(mén)檻收益率（業(yè)績(jī)基準(zhǔn)） 時(shí)，則可提取業(yè)績(jī)報(bào)酬。

這家百億私募在公告中稱：以前業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提日分為：

1）固定計(jì)提日（基金封閉期結(jié)束后，每年4月和10月的贖回開(kāi)放日）

2）分紅權(quán)益登記日

3）投資人贖回申請(qǐng)日

4）基金終止日

此次調(diào)減公告，調(diào)整之處圍繞固定計(jì)提日，變更為“基金封閉期結(jié)束后，每年10月的贖回開(kāi)放日”。

換言之，在基金封閉期結(jié)束后，每個(gè)自然年固定計(jì)提由兩次減為一次。

時(shí)間節(jié)點(diǎn)值得推敲

這家百億私募在公告中稱：基金管理人認(rèn)為本次變更對(duì)基金份額持有人利益無(wú)實(shí)質(zhì)性不利影響。

（如上圖）值得注意的是：上述變更事項(xiàng)生效日期是2023年4月21日，但公告稱“本通知函生效日期前已計(jì)提未支付的業(yè)績(jī)報(bào)酬，仍按照本次調(diào)整前《基金合同》的約定支付給本基金管理人。”

如前文所述，該私募此前固定計(jì)提日出現(xiàn)在每年4月和10月，而上述公告披露時(shí)正值一個(gè)“新老交替”的時(shí)點(diǎn)。

這家百億私募“依然維持”提取4月21日變更生效前的業(yè)績(jī)報(bào)酬。

“份額縮減法”再成焦點(diǎn)

這家百億私募的變更公告中，計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬的方式值得關(guān)注。

（如上圖）公告稱：本基金在固定計(jì)提日計(jì)提業(yè)績(jī)報(bào)酬，業(yè)績(jī)報(bào)酬以扣減投資者份額的方式計(jì)提。

這也就是私募圈內(nèi)所稱的份額縮減法，這種計(jì)提方式一直具有爭(zhēng)議。

換言之，當(dāng)持有人在固定時(shí)點(diǎn)被私募機(jī)構(gòu)提取報(bào)酬，則會(huì)發(fā)現(xiàn)自己持有的份額減少了。

然而，持有人買(mǎi)入基金后的固定開(kāi)銷——管理費(fèi)、托管費(fèi)，則從凈值中扣除。

實(shí)際上，當(dāng)投資者最初申購(gòu)私募產(chǎn)品時(shí)，買(mǎi)入的正是基金份額，一旦被提取業(yè)績(jī)報(bào)酬后，所持份額就會(huì)被“扣除”。

這就出現(xiàn)了兩種費(fèi)用對(duì)應(yīng)兩種提取路徑，對(duì)投資者公平嗎？

綜合業(yè)內(nèi)說(shuō)法，私募管理人采取份額縮減法，主要由如下利益考量：

1、私募機(jī)構(gòu)需要“漂亮凈值”。據(jù)悉份額縮減法下的公開(kāi)凈值，無(wú)法看出來(lái)業(yè)績(jī)報(bào)酬提取跡象，因此凈值曲線有利于渠道路演、對(duì)外營(yíng)銷以及獎(jiǎng)項(xiàng)評(píng)比，凈值數(shù)字越“膨脹”，越容易比拼同行；

2、采取份額縮減法，所謂的費(fèi)前凈值和費(fèi)后凈值則差距不容易察覺(jué)，更容易給潛在投資者一個(gè)“歷史漲幅”的直觀感覺(jué)。

然而，投資者所持的份額，相當(dāng)于股東所持的股份數(shù)量，也就是一種話語(yǔ)權(quán)的體現(xiàn)。

一個(gè)直接影響就是：當(dāng)時(shí)投資者份額縮減后，之后基金凈值遇到下跌行情，凈值自然走低，決定贖回產(chǎn)品的時(shí)候，投資者的本金和留存收益，則大幅縮水，而且還要再向私募機(jī)構(gòu)繳納業(yè)績(jī)報(bào)酬。

不論基金凈值曾經(jīng)漲過(guò)多高幅度，持有人需要向管理人繳納“可觀”的投資成本，甚至收到最后贖回款時(shí)“竹籃打水一場(chǎng)空”。

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