21世紀(jì)的第一個(gè)夏天，北大青鳥環(huán)宇被其母公司分拆上市，上市地點(diǎn)為香港，板塊為創(chuàng)業(yè)板，我國這才出現(xiàn)了國內(nèi)第一起分拆上市的案例。首起案例的出現(xiàn)，使社會(huì)上無數(shù)人士尤其是眾企業(yè)家在瞬間紛紛聚焦于分拆上市此種資本運(yùn)營方式。

但當(dāng)時(shí)境內(nèi)資本市場發(fā)展并未達(dá)到成熟條件，存在著許多制約條例，企業(yè)整體想要符合上市審核條件已不是一件易事，更不必討論從企業(yè)整體中分拆一部分出來是否能通過上市的審查核定了。

因此，大多數(shù)成功實(shí)施分拆上市的國內(nèi)上市公司都是依靠香港等海外資本市場進(jìn)行的，且在這些企業(yè)當(dāng)中，醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)所占的比例最大。據(jù)此，復(fù)銳醫(yī)療科技被分拆上市的動(dòng)因是什么？這為其他企業(yè)帶來了哪些啟示？

一、復(fù)銳醫(yī)療科技被分拆上市的動(dòng)因

1、母公司全球化戰(zhàn)略發(fā)展需求

復(fù)星醫(yī)藥在2004年就已經(jīng)開始制訂與逐步完善自己的全球化戰(zhàn)略，到現(xiàn)今，該戰(zhàn)略仍然是復(fù)星醫(yī)藥的主要戰(zhàn)略之一。復(fù)星醫(yī)藥想要成為其所處行業(yè)領(lǐng)域的全球一流企業(yè)的愿景始終如一，其擁有國際化視野，一直堅(jiān)定執(zhí)行全球化發(fā)展戰(zhàn)略，從未改變。

復(fù)星醫(yī)藥為實(shí)現(xiàn)全球化戰(zhàn)略作出了許多努力，包括進(jìn)行靈活多樣的國際合作，加快國際化人才引用，建立海外市場銷售體系，努力通過國際GMP認(rèn)證，整合國內(nèi)外兩個(gè)醫(yī)藥市場資源，爭取WHO的藥品供應(yīng)權(quán)等等。此外，復(fù)星醫(yī)藥選擇的收購方與合作方都是各自領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，擁有最先進(jìn)的技術(shù)與全球領(lǐng)先地位。

構(gòu)建外向型經(jīng)濟(jì)、實(shí)施全球化發(fā)展戰(zhàn)略，會(huì)比支持國內(nèi)的內(nèi)生式增長需要花費(fèi)的人力與物力更多，資金的支持尤為重要。步入國際市場，與國際有實(shí)力的公司合作，引進(jìn)國際化人才，收購國外的知名公司，需要非常雄厚的資金實(shí)力，這些都離不開大量現(xiàn)金流的支撐。

另一方面，未上市時(shí)子公司的融資渠道較少，且融資難，基本上還是需要依靠母公司的撥款來維持自身的一些發(fā)展。復(fù)星醫(yī)藥分拆復(fù)銳醫(yī)療科技上市可以在一定程度上緩解自己的資金壓力，復(fù)銳醫(yī)療科技上市后可以擁有自己新的融資渠道，不需要再向復(fù)星醫(yī)藥“伸手”。

更重要的是，成立復(fù)銳醫(yī)療科技是復(fù)星醫(yī)藥全球化戰(zhàn)略中對醫(yī)美器械領(lǐng)域的布局，復(fù)星醫(yī)藥希望通過分拆上市使復(fù)銳醫(yī)療科技發(fā)展更好，在北美和亞太等地區(qū)開創(chuàng)出新的發(fā)展空間，拓展其醫(yī)療器械板塊在全球的規(guī)模。而且，復(fù)星醫(yī)藥分拆復(fù)銳醫(yī)療科技上市也在為其以后分拆其他版塊的子公司積累經(jīng)驗(yàn)。

2、復(fù)銳醫(yī)療科技發(fā)展關(guān)鍵期融資需求

醫(yī)療保健設(shè)備企業(yè)要發(fā)展需要源源不斷的高昂的研發(fā)投入，該行業(yè)企業(yè)在制出符合市場需求的新產(chǎn)品之前，往往需要進(jìn)行大量的研發(fā)工作，這些研發(fā)工作需要大量資金支持，且需要資金投入的周期會(huì)比較長。復(fù)銳醫(yī)療科技所屬行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，市場前景廣闊。

行業(yè)前景廣闊，這意味著公司要發(fā)展極有可能會(huì)產(chǎn)生收購或投資別的企業(yè)的需求，擴(kuò)張需求也會(huì)催生融資需求。在子公司未獲得有效獨(dú)立融資渠道又需要更多資金去支撐自身發(fā)展的時(shí)候，母公司的融資壓力會(huì)急劇增大。

若復(fù)星醫(yī)藥的融資所得不變，其籌集來的資金一方面要投資自己的項(xiàng)目，一方面要有計(jì)劃性地劃撥給旗下的諸多子公司，且復(fù)星醫(yī)藥首先要保證自身的發(fā)展，其次才能去支持子公司的發(fā)展。

在這樣的情況下，復(fù)銳醫(yī)療科技無法從母公司復(fù)星醫(yī)藥處獲得更多資金去維持關(guān)鍵期的發(fā)展，因資源不足而無法把握稍縱即逝的發(fā)展時(shí)機(jī)，其發(fā)展受限。此時(shí)，分拆上市這樣的一種方式為其開辟了一條全新的融資渠道。這不僅可以解決復(fù)星醫(yī)藥的資金壓力問題，更能解決復(fù)銳醫(yī)療科技發(fā)展關(guān)鍵期的資金需求問題。

而且，亞太最重要的金融中心列表里香港占據(jù)其一。通過香港聯(lián)交所交易的投資者不僅有國內(nèi)的，還有許多來自于國際，香港的國際化平臺極有可能會(huì)為復(fù)銳醫(yī)療科技提供意想不到的全球發(fā)展機(jī)會(huì)。

二、研究啟示

1、立足全局戰(zhàn)略，促進(jìn)子公司發(fā)展

成功而有效的分拆上市必是基于對集團(tuán)全局性戰(zhàn)略與對子公司發(fā)展需要上的考量。在分拆上市前，母公司應(yīng)依據(jù)總體戰(zhàn)略選擇分拆哪部分資產(chǎn)或者哪個(gè)子公司上市，并結(jié)合實(shí)際情況選擇上市時(shí)間與上市地點(diǎn)。

同時(shí)，分拆上市前必須提前預(yù)估評價(jià)上市是否可以使子公司獲得更長足的發(fā)展，不建議在子公司經(jīng)營不佳時(shí)為解決子公司眼下的困頓而分拆其上市。因?yàn)檫@樣并不能幫助子公司，反倒可能導(dǎo)致其在資本市場的大潮中加速衰敗。

母公司復(fù)星醫(yī)藥多年來一直堅(jiān)定執(zhí)行全球化發(fā)展戰(zhàn)略，從未改變。復(fù)銳醫(yī)療科技是復(fù)星醫(yī)藥分拆上市的第一個(gè)子公司，這次分拆出于復(fù)星醫(yī)藥全球化戰(zhàn)略中布局醫(yī)美器械領(lǐng)域的目的。復(fù)星醫(yī)藥希望通過分拆上市使子公司復(fù)銳醫(yī)療科技得到更好發(fā)展，在北美和亞太等地區(qū)開創(chuàng)出新的發(fā)展空間，拓展其醫(yī)療器械板塊在全球的規(guī)模。

復(fù)星醫(yī)藥在分拆復(fù)銳醫(yī)療科技上市兩年后的9月，再次分拆藥品研發(fā)與制造板塊的子公司復(fù)宏漢霖于香港聯(lián)交所上市，而后繼續(xù)分拆與復(fù)宏漢霖同板塊的子公司GlandPharmaLimited于孟買證交所及印度證交所掛牌上市。

子公司復(fù)銳醫(yī)療科技在被分拆上市之前，按照指定收益計(jì)算在全球供應(yīng)商中排名第五，在中國供應(yīng)商中排名第一，擁有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，且其所屬行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，市場前景廣闊，后來種種數(shù)據(jù)表明復(fù)銳醫(yī)療科技被分拆上市后的績效表現(xiàn)不俗。由此可見，成功而有效的分拆上市需立足于集團(tuán)全局性戰(zhàn)略與子公司發(fā)展需要。

2、選擇銷售模式，助力盈利增長

最常見的企業(yè)銷售模式有兩種，直銷模式與分銷模式。直銷是指制造商直接將產(chǎn)品銷售給最終消費(fèi)者，沒有中間環(huán)節(jié)，分銷是指制造商通過各級分銷商銷售產(chǎn)品。

案例中復(fù)銳醫(yī)療科技在被分拆上市之后，使用資金在多國投資新設(shè)了直營辦事處，完成了銷售模式從以分銷為主向以直銷為主的轉(zhuǎn)變，提升了其盈利能力，但是，這不一定適用于所有企業(yè)。針對被分拆上市前以分銷為主的子公司而言，被分拆上市后要視自身情況選擇是將資金用以轉(zhuǎn)變銷售模式至以直銷為主，還是用以繼續(xù)發(fā)展分銷。

雖然直銷可以與最終消費(fèi)者直接交易，減少中間環(huán)節(jié)，獲得更多利潤，但是不考慮自身情況盲目投資直銷可能會(huì)給公司帶來更高的銷售費(fèi)用，增加公司運(yùn)營成本，此外，還可能會(huì)降低公司的銷售效率。

此時(shí)，公司對轉(zhuǎn)變銷售模式的投入不僅浪費(fèi)了募集來的資金，毫無意義，甚至還會(huì)導(dǎo)致公司盈利能力的下降。因此，被分拆上市前以分銷為主的子公司在被分拆上市后若有轉(zhuǎn)變銷售模式的意愿，必須在充分考慮自身情況之后再投入資金，需要考慮和評估的因素有以下幾點(diǎn)但不止以下幾點(diǎn)：

轉(zhuǎn)變銷售模式至以直銷為主，公司的單位時(shí)間產(chǎn)品銷售數(shù)量是否會(huì)出現(xiàn)增長，或者起碼保持不變？公司是否會(huì)損失客戶？公司的銷售效率是否會(huì)降低？這是否會(huì)給公司帶來過高的銷售費(fèi)用？

此外，值得注意的是，案例中復(fù)銳醫(yī)療科技設(shè)立直營辦事處的地區(qū)，均是原來就有其分銷商的地區(qū)。經(jīng)過多年分銷，復(fù)銳醫(yī)療科技對想要進(jìn)行分銷轉(zhuǎn)直銷的地區(qū)是非常了解的，其可以相對準(zhǔn)確的評估在當(dāng)?shù)剞D(zhuǎn)變銷售模式的得失，權(quán)衡利弊。

同時(shí)，復(fù)銳醫(yī)療科技并非是在放棄分銷，相反地，其正在擴(kuò)大其全球分銷網(wǎng)絡(luò)。這意味著，復(fù)銳醫(yī)療科技對某個(gè)新的銷售區(qū)域選擇的銷售模式是：

先在當(dāng)?shù)貙で笈c分銷商的合作，達(dá)到一定條件時(shí)，在充分考慮自身情況后再逐漸將分銷模式轉(zhuǎn)變?yōu)橹变N模式。由此可見，子公司要想在被分拆上市后通過銷售升級提升自身的盈利能力，則必須要選擇發(fā)展適合自身的銷售模式。

3、并舉多種措施，打造核心優(yōu)勢

一家企業(yè)尤其是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)要想獲得長足的發(fā)展必須擁有其核心競爭力。案例中復(fù)銳醫(yī)療科技在被分拆上市后于多方面投入資金，多措并舉，形成了自身的核心競爭力，該公司的做法具有借鑒意義。

首先，在復(fù)銳醫(yī)療科技所處行業(yè)中，科研創(chuàng)新是形成核心競爭力的基礎(chǔ)，因此復(fù)銳醫(yī)療科技在被分拆上市后即刻加大了其在研發(fā)投資上的支出，提高其科研創(chuàng)新能力。

隨后，復(fù)銳醫(yī)療科技憑借出售自主研發(fā)的新產(chǎn)品，將其銷售產(chǎn)品的收益中來自自主開發(fā)產(chǎn)品的收益提升至97.3%，公司自主開發(fā)產(chǎn)品可以更準(zhǔn)確的匹配公司客戶的需求。銷售自主開發(fā)產(chǎn)品有助于其培養(yǎng)客戶的粘性，使客戶信任與認(rèn)準(zhǔn)公司的產(chǎn)品，最終形成獨(dú)特的市場競爭優(yōu)勢。

其次，復(fù)銳醫(yī)療科技在被分拆上市后完成了多項(xiàng)策略并購?fù)顿Y，開始進(jìn)行多業(yè)務(wù)鏈布局，豐富產(chǎn)品配置，比如其已通過對復(fù)星牙科的收購正式進(jìn)軍牙科醫(yī)療領(lǐng)域，策略并購有助于其在多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位，擁有較高市占率。未來隨著消費(fèi)者的不斷成熟，他們的需求會(huì)是多樣化的，屆時(shí)復(fù)銳醫(yī)療科技多業(yè)務(wù)鏈布局的核心優(yōu)勢將會(huì)得到極大凸顯。

結(jié)語

最后，復(fù)銳醫(yī)療科技在被分拆上市后十分重視全球數(shù)字營銷，一直在積極做營銷數(shù)字化轉(zhuǎn)型。數(shù)字營銷不僅可以快速提高公司的知名度，還可以為公司引流精準(zhǔn)客戶，以及方便公司在全球范圍內(nèi)銷售產(chǎn)品，借助全球數(shù)字營銷，復(fù)銳醫(yī)療科技可以極大增強(qiáng)其市場競爭力。綜合以上可知，子公司要想在被分拆上市后得到更好發(fā)展，則需要多管齊下，打造出自身的核心競爭力。