阿里巴巴改革進(jìn)度條推進(jìn)，比市場(chǎng)預(yù)計(jì)得更快一些。

5月18日，阿里巴巴發(fā)布2023財(cái)年第四季度及全年業(yè)績(jī)，和一系列組織變革的最新進(jìn)展：包括六大業(yè)務(wù)集團(tuán)正式成立董事會(huì)，多個(gè)業(yè)務(wù)集團(tuán)和業(yè)務(wù)公司啟動(dòng)融資上市計(jì)劃等。其中，盒馬、菜鳥(niǎo)將正式啟動(dòng)上市計(jì)劃；阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)將啟動(dòng)外部融資；云智能集團(tuán)將從阿里巴巴集團(tuán)完全分拆獨(dú)立走向上市。

自阿里董事長(zhǎng)兼CEO張勇在今年3月28日啟動(dòng)阿里成立以來(lái)規(guī)模最大的組織架構(gòu)調(diào)整后，市場(chǎng)頻繁傳出菜鳥(niǎo)、盒馬、國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)等籌備IPO的消息，沒(méi)想到阿里如此高效。

相信了解阿里的人并不會(huì)奇怪，這家成立24年的公司，始終堅(jiān)持自我變革適應(yīng)環(huán)境變革，并一直引領(lǐng)著國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展及公司治理方式。

回看當(dāng)初張勇的全員信，組織敏捷、一線擁有更高靈活度、激烈更多創(chuàng)業(yè)精神，一脈相承。

如此高效的變革推進(jìn)需要獲得董事會(huì)全力支持，從結(jié)果看，張勇主導(dǎo)的改革方向在董事會(huì)層面早有共識(shí)。

一位市場(chǎng)人士表示，阿里根據(jù)不同業(yè)務(wù)集團(tuán)和業(yè)務(wù)公司發(fā)展階段、市場(chǎng)環(huán)境的不同，采取的是分拆、融資、上市等措施，但這一改革實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，似乎讓“從一個(gè)阿里巴巴到一群阿里巴巴”的圖景更加清晰。

從客觀條件看，云計(jì)算、電商出海、新零售、物流供應(yīng)鏈均是黃金賽道，相關(guān)業(yè)務(wù)在近年發(fā)展穩(wěn)健，商業(yè)想象空間大，商業(yè)化路徑也十分清晰，備受資本市場(chǎng)看好。

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阿里云“早當(dāng)家”，完全分拆將獲更多靈活性

根據(jù)阿里財(cái)報(bào)，云智能集團(tuán)將從阿里巴巴集團(tuán)完全分拆，并在12個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市。這多少令外界感到意外。

阿里財(cái)報(bào)顯示，2023財(cái)年阿里云收入1019.5億元，經(jīng)調(diào)整EBITA 14.22億元，同比增長(zhǎng)24%，實(shí)現(xiàn)了連續(xù)第二年盈利，是目前國(guó)內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利的云計(jì)算公司。

據(jù)Gartner2022年全球云計(jì)算IaaS市場(chǎng)排名，阿里云全球排名第三，在亞太市場(chǎng)排名第一。目前，阿里云在全球28個(gè)地理區(qū)域運(yùn)營(yíng)著86個(gè)可用區(qū)，服務(wù)全球超過(guò)400萬(wàn)客戶。

孩子長(zhǎng)大了，需要自己闖世界。在投資人看來(lái)，子業(yè)務(wù)上市本來(lái)就面臨一個(gè)關(guān)鍵議題——脫離母體，找到一個(gè)更大的故事，否則子業(yè)務(wù)想象力就一直受限于母公司。這也正是京東物流的財(cái)報(bào)中始終強(qiáng)調(diào)“京東之外”客戶收入占比的原因。不過(guò)阿里云似乎在更早階段，就試圖徹底解決這一問(wèn)題。

那么阿里云這么做的好處是啥？

首先從治理結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)方式角度，阿里云完全分拆并實(shí)現(xiàn)獨(dú)立上市，意味著公司將獲得更多自主權(quán)。也就是，阿里云后續(xù)選擇什么樣的技術(shù)路徑、商業(yè)模式，甚至與原本競(jìng)爭(zhēng)生態(tài)的公司合作，都可根據(jù)市場(chǎng)做出反應(yīng)，不再受限。

在2021年阿里巴巴全部業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)上云后，經(jīng)受著了大考的阿里云，注定在服務(wù)2B客戶上越走越遠(yuǎn)。其另一指標(biāo)也反饋阿里云客戶的多樣化——阿里云55%的收入來(lái)自非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)客戶。從業(yè)務(wù)屬性而言，阿里云與淘寶天貓、餓了么、速賣(mài)通等龐雜的消費(fèi)者業(yè)務(wù)，在客戶特征、商業(yè)模式、發(fā)展階段、市場(chǎng)環(huán)境等均有顯著不同。近年阿里云相對(duì)獨(dú)立的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)定的盈利，已經(jīng)顯現(xiàn)出阿里云的實(shí)力。此番完全分拆走向獨(dú)立上市，可以看作是再一次推阿里云一把。

從敘事的角度，阿里云是一家真正獨(dú)立的云計(jì)算公司，也不再有“電商公司”的標(biāo)簽，可以奔向云計(jì)算、人工智能、大數(shù)據(jù)的純科技公司敘事。在今年“ChatGPT+AIGC“的全球大行情中，從股價(jià)表現(xiàn)看阿里巴巴并未吃到市場(chǎng)紅利，而分拆獨(dú)立上市后，阿里云或?qū)②s上AI發(fā)展帶來(lái)的長(zhǎng)期利好。

此前，國(guó)金證券認(rèn)為，阿里云的龍頭地位穩(wěn)固，由于云計(jì)算行業(yè)高成長(zhǎng)得到估值2836億元（約400億美元），與2020年中概股行情最好時(shí)相比，阿里云的估值縮水了約六成。完全分拆將充分釋放的組織活力，加速業(yè)務(wù)發(fā)展，這一點(diǎn)非常有助于市場(chǎng)重新評(píng)估這家長(zhǎng)期領(lǐng)先的云計(jì)算公司。

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菜鳥(niǎo)、盒馬IPO打頭陣，將進(jìn)一步修復(fù)阿里估值

2023財(cái)年，國(guó)際數(shù)字商業(yè)、菜鳥(niǎo)連續(xù)多季度保持較高增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，國(guó)際數(shù)字商業(yè)、菜鳥(niǎo)收入按財(cái)年增速分別為13%、21%，領(lǐng)跑其他業(yè)務(wù)。國(guó)際數(shù)字商業(yè)中，以Lazada、速賣(mài)通、Trendyol和Daraz為主的海外電商（國(guó)際零售商業(yè)）增速更為明顯。此外，盒馬CEO侯毅此前也曾表示，去年四季度和今年一季度，盒馬已實(shí)現(xiàn)全面盈利。

熱愛(ài)追逐熱點(diǎn)的資本市場(chǎng)對(duì)阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)啟動(dòng)對(duì)外融資、菜鳥(niǎo)、盒馬正式啟動(dòng)上市并不陌生。

有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)最大的優(yōu)勢(shì)是處于跨境電商風(fēng)口之中，以及前臺(tái)消費(fèi)者業(yè)務(wù)與菜鳥(niǎo)的供應(yīng)鏈能力之間的協(xié)同效應(yīng)。2021年，Trendyol實(shí)現(xiàn)了外部融資15億美元，當(dāng)時(shí)公司估值為165億美元。此前，有券商給出Lazada 377億元的估值。

菜鳥(niǎo)計(jì)劃IPO傳聞?dòng)蓙?lái)已久，折射出市場(chǎng)對(duì)其成熟度的認(rèn)可、未來(lái)想象空間的看好。近兩年，菜鳥(niǎo)在阿里的地位愈發(fā)重要。2021年底，阿里宣布調(diào)整財(cái)務(wù)分部時(shí)，就將菜鳥(niǎo)從商業(yè)分部中拆離，單獨(dú)作為一個(gè)分部體現(xiàn)，也給股東更精細(xì)化的報(bào)告。或許，當(dāng)時(shí)管理層就已為后續(xù)單獨(dú)上市做準(zhǔn)備。

近年來(lái)，菜鳥(niǎo)加大在國(guó)際端到端物流、國(guó)內(nèi)送貨上門(mén)等關(guān)鍵物流能力上的建設(shè)，在支撐國(guó)內(nèi)電商、海外電商業(yè)務(wù)快速發(fā)展的同時(shí)，逐漸形成了自己的技術(shù)和商業(yè)優(yōu)勢(shì)。在胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2023全球獨(dú)角獸榜》中，菜鳥(niǎo)物流以第10位的排名入選榜單，其估值為1850億人民幣。目前，阿里巴巴董事會(huì)批準(zhǔn)啟動(dòng)菜鳥(niǎo)集團(tuán)上市計(jì)劃，預(yù)計(jì)在未來(lái)12到18個(gè)月內(nèi)完成。

作為新零售業(yè)態(tài)的代表，盒馬逐漸走向成熟。此前盒馬CEO侯毅曾表示，去年四季度和一季度，盒馬已實(shí)現(xiàn)了全面盈利。自去年開(kāi)始，盒馬融資、盒馬上市消息頻繁傳出。公開(kāi)報(bào)道顯示，去年私募市場(chǎng)對(duì)盒馬的估值高達(dá)100億美元。根據(jù)阿里計(jì)劃，盒馬啟動(dòng)上市流程，預(yù)計(jì)將在未來(lái)6到12個(gè)月內(nèi)完成。

華爾街分析師Stephen Frampton認(rèn)為，對(duì)于一家如此規(guī)模、主導(dǎo)地位和質(zhì)量的公司來(lái)說(shuō)，阿里當(dāng)前估值仍然非常低。他指出，當(dāng)前的估值意味著，除中國(guó)商業(yè)外的業(yè)務(wù)部門(mén)被忽略，而市場(chǎng)針對(duì)國(guó)際商務(wù)、菜鳥(niǎo)、盒馬的估值，以及潛在的上市的討論，表明阿里巴巴大多數(shù)業(yè)務(wù)部門(mén)并非“一文不值”。若將這些業(yè)務(wù)估值計(jì)入公司整體估值，Stephen得出的公司價(jià)值幾乎是目前價(jià)格的三倍。

除阿里云、菜鳥(niǎo)、盒馬、國(guó)際數(shù)字商業(yè)之外，市場(chǎng)還在挖掘其他潛在上市的業(yè)務(wù)名單。有評(píng)論指向已完成私募融資的Trendyol、有過(guò)融資傳聞的平頭哥，以及一直較為獨(dú)立面向市場(chǎng)的夸克等業(yè)務(wù)公司。

市場(chǎng)從不缺好的投資標(biāo)的，阿里也從不缺少給人驚喜的實(shí)力?；乜窗⒗镆淮未沃卮蟮慕M織變革，都實(shí)現(xiàn)了組織、生產(chǎn)方式的激活，也讓阿里煥發(fā)生機(jī)，先后誕生了淘寶、天貓、阿里云、菜鳥(niǎo)等業(yè)務(wù)。

所以，從商業(yè)的角度看，這是資本市場(chǎng)拆分、重組的一樁；但是從企業(yè)精神的角度說(shuō)，這是企業(yè)改革精神的一以貫之。對(duì)于阿里巴巴而言，變的是治理體系，不變的是創(chuàng)業(yè)初心。對(duì)于一家成熟的公司而言，沒(méi)有一種體系是恒定不變的，但創(chuàng)業(yè)的恒心，彌足珍貴。

面向未來(lái)，當(dāng)一個(gè)阿里巴巴變成一群阿里巴巴后，這種刻在骨子里的不斷自我變革的基因，會(huì)繼續(xù)傳承。這也是市場(chǎng)不斷看好阿里巴巴們的重要原因。