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5月A股市場在震蕩中收官，受經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期的影響，上個月的主線“中特估”板塊也開始呈現(xiàn)不同程度下跌，三大指數(shù)月內(nèi)集體收跌，上證指數(shù)、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指分別累計下跌3.57%、4.80%、5.65%。與此同時，人工智能相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)發(fā)酵，AI大爆發(fā)，成為大熱門，應(yīng)用端的走勢增強，算力需求激增，AI芯片供不應(yīng)求，傳媒、大模型、算力、CPO、游戲等大幅反彈，爭相“起舞”。
AI板塊后續(xù)將如何表現(xiàn)？還有其他潛力板塊嗎？就6月行情展望，看好的投資方向，以及市場風(fēng)險點提示，排排網(wǎng)財富及時向私募管理人收集了最新的月度策略，以下為私募最新觀點匯總(按照公司首字母排序)：
一、主觀多頭1、大椿基金：繼續(xù)跟蹤積極擁抱AI的公司目前市場對政府有可能出臺的政策力度有較大分歧，部分經(jīng)濟學(xué)家認為假如目前整體經(jīng)濟的資產(chǎn)負債表有壓力的話，政府或許會通過 mmt 的方式發(fā)債加杠桿，同時在部分對經(jīng)濟有較大影響的行業(yè)進行供給側(cè)改革。我們認為當(dāng)前經(jīng)濟看地產(chǎn)，地產(chǎn)看一線城市，如果能夠出現(xiàn)像上海這種一線城市有大動作（不僅局限于邊緣地區(qū)），那市場會明確轉(zhuǎn)向。我們把 AI 分為海外算力（光模塊、部分服務(wù)器）、國內(nèi)算力（部分服務(wù)器、國產(chǎn)芯片）、海外應(yīng)用、國內(nèi)應(yīng)用四類，確定性角度海外算力>國內(nèi)算力>海外應(yīng)用>國內(nèi)應(yīng)用，彈性角度應(yīng)用>算力。5月上旬 AI 板塊普跌，中旬在 800G 加單傳聞和英偉達業(yè)績超預(yù)期帶動下，英偉達產(chǎn)業(yè)鏈大漲，下旬在算力新高和大模型牌照傳聞驅(qū)動下，市場成交額放大，應(yīng)用環(huán)節(jié)快速上漲。后續(xù)我們會繼續(xù)跟蹤產(chǎn)業(yè)動態(tài)和相關(guān)公司的進展，相信認真做事、積極擁抱 AI 的公司，如果能在數(shù)據(jù)上顯現(xiàn)出 AI 的影響（訂單、收入、ARPU 值、付費率等等指標(biāo)），市場一定會對股價給予積極反饋。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈除 AI 算力外，我們也密切關(guān)注周期復(fù)蘇和國產(chǎn)替代兩大主題。周期復(fù)蘇方面，行業(yè)逐步出現(xiàn)見底跡象，下半年或可啟動復(fù)蘇。具體來說，存儲行業(yè)因供給端三星跟進宣布大幅減產(chǎn)，加速大廠減產(chǎn)進度，庫存數(shù)據(jù)本月也開始出現(xiàn)拐點，價格端 DRAM 等核心商品本月降幅明顯縮?。ǖ陀?2%），以上均顯示見底跡象，同時美光禁售事件更加催化國內(nèi)廠商的滲透替代。不過行業(yè)后續(xù)的復(fù)蘇節(jié)奏和力度還要取決于需求端，目前仍然保持弱勢，需要更積極的數(shù)據(jù)提升市場信心。2、大禾投資:港股是非常理性的市場現(xiàn)在港股的位置怎么樣？
從我的角度來看，港股是一個非常理性，理性到很極致的市場。研究港股對我們的提升非常大，反思我們過去研究A股的時候，可能對有些風(fēng)險點和企業(yè)壁壘的關(guān)注還不夠極致。我們不太關(guān)注市場整體的走勢，更多還是自下而上選擇股票。我認為現(xiàn)在A股和港股還有一些機會能讓我們抓住，我們還愿意持有它們，這對于我們專業(yè)投資機構(gòu)來講是非常幸福的。怎么看中特估？我們留意到有些央企、國企在2021年年初的時候是非常便宜的，有系統(tǒng)性的機會，很多人忽視了這些公司的價值。如果大家關(guān)注港股的話會注意到，從那時候到現(xiàn)在很多央企、國企公司漲了非常多。我覺得做投資最重要的還是要看這家公司長期的利潤和分紅。我們結(jié)合每家公司的盈利能力、競爭格局、長期的可持續(xù)性以及市場價格來綜合考慮，整體上還是自下而上地看企業(yè)。3、丹羿投資：耐心等待經(jīng)濟基本面與企業(yè)盈利的觸底反彈5月以來各大指數(shù)都出現(xiàn)了較大幅度下跌，恒生指數(shù)、深證成指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指紛紛創(chuàng)出了年內(nèi)新低。究其原因，主要是今年以來經(jīng)濟 “ 強復(fù)蘇 ” 的預(yù)期全面破滅，“ 弱復(fù)蘇 ” 的情況進一步坐實，并且衍生出來對于未來經(jīng)濟進一步全面衰退的悲觀預(yù)期。我們不僅看到近月的社融、CPI和PPI等宏觀數(shù)據(jù)低于預(yù)期，也觀察到地產(chǎn)的新房銷售、制造業(yè)訂單的微觀數(shù)據(jù)環(huán)比有所走弱，但經(jīng)濟疲軟的預(yù)期大部分已反應(yīng)在了當(dāng)前股價之中。我們判斷A股企業(yè)盈利增速的下滑周期已處于后半段，不過投資者在沒有強力政策刺激的背景下，仍需通過月度或季度數(shù)據(jù)來檢驗上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)的底在哪里。我們?nèi)匀恍枰托牡却?jīng)濟基本面與企業(yè)盈利的觸底反彈。一方面，耐心等待那些調(diào)整兩年多的優(yōu)質(zhì)股票東山再起的機會，另一方面，更重要的是尋找新時代市場的結(jié)構(gòu)性機會，高端制造、科技和新事物等領(lǐng)域成長股的投資機會。5月我們減持了部分順周期消費及互聯(lián)網(wǎng)板塊股票，同時適當(dāng)增加了少部分未來看好的成長股，這類資產(chǎn)占比現(xiàn)在還不高，如果能有更好的價格我們將繼續(xù)增加。4、復(fù)勝資產(chǎn)：降低貝塔層面預(yù)期，細化選股獲得超額收益本月下半月我們的投資觀點有較大的調(diào)整，究其原因還是由于下游需求走弱，讓我們開始重新評估所持有的上游資源類公司的投資邏輯。我們投資石油、煤炭這類資源類公司的前提是在需求穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，考慮到這些資源類公司已經(jīng)構(gòu)建了較強的供應(yīng)壁壘，有較大可能在一個供求兩端都較為緊張的背景下維持盈利穩(wěn)定。目前需求端走弱，我們首先對于供給端無法進行有效收縮的煤炭行業(yè)進行了減倉，后續(xù)將持續(xù)關(guān)注需求端的變化。本月另外一個顯著變化是增持了光伏設(shè)備行業(yè)。雖然從2021年11 月之后，我們就沒有再持有過光伏行業(yè)，但我們從未放棄過對這些高端制造行業(yè)的基本面跟蹤。過往一段時間，我們對這個行業(yè)都有著“產(chǎn)能過?！钡呐袛?，所以擔(dān)心內(nèi)卷的行業(yè)存在較大的內(nèi)部競爭壓力從而導(dǎo)致企業(yè)盈利下行。最新的基本面情況下，改變我們的投資邏輯的根本點在于新的太陽能電池技術(shù)已經(jīng)逐漸成熟，“產(chǎn)能過剩”可能在未來持續(xù)存在，但具備“先進產(chǎn)能”的龍頭公司具備較好的盈利先發(fā)優(yōu)勢，在技術(shù)迭代的過程中能夠享受較好的紅利。展望后續(xù)市場，市場又開始擔(dān)憂經(jīng)濟的下行風(fēng)險。我們認為由于經(jīng)濟增長趨勢是很難依靠短期數(shù)據(jù)進行線性外推，這就導(dǎo)致投資者會不斷地在“復(fù)蘇”和“衰退”中搖擺，從而使得短期市場波動加劇。同時，考慮到目前實際需求尚未有明確起色的情況，我們?nèi)匀辉?BETA 層降低預(yù)期，還是需要依靠更為細化的選股提供一定的超額收益。5、亙曦資產(chǎn)：重點關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈、央國企改革、數(shù)字經(jīng)濟對于6月市場，我們認為，目前市場多空因素交織，仍需等待積極變化。一方面，隨著近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱以及5月市場的大幅調(diào)整，市場情緒已到冰點，投資者的思維已從年初牛市思維格局轉(zhuǎn)化為熊市思維格局，對中長期的擔(dān)憂甚于短期的基本面變化，短期風(fēng)險偏好極低，市場風(fēng)險溢價再次回到極具性價比的位置，除了AI為代表的方向外，大部分行業(yè)和個股都處于三年底部狀態(tài)，因此，短期不宜過度悲觀，配置思維重于投機思維。另一方面，在外部壓力背景下，在國內(nèi)經(jīng)濟弱復(fù)蘇背景下，仍需等待政策或其他積極變化。外部方面，中美關(guān)系角度，隨著中美部分官員的會晤及談判，馬斯克的來臨等，在其他方面難以迅速改變的情況下，與政治無關(guān)的經(jīng)濟合作仍有一定的空間；美聯(lián)儲加息，預(yù)計6月會跳過加息，雖然可能不會明確說停止加息，但在某種程度也是對當(dāng)前持續(xù)加息的相對緩和。國內(nèi)方面，在大興調(diào)查研究之后，經(jīng)濟和市場的狀況預(yù)計會在政治局會議上會有一定反饋。而且歷史經(jīng)驗來看，6-7月份往往也是重大變盤點。配置方向上，可關(guān)注如下領(lǐng)域。一是受益于經(jīng)濟復(fù)蘇或政策轉(zhuǎn)暖的方向，如地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、互聯(lián)網(wǎng)、教育等；二是受益于美元指數(shù)見頂，流動性有望改善的方向，如港股、創(chuàng)新藥等；三是受益于疫后恢復(fù)和內(nèi)循環(huán)的消費方向，尤其是出行、消費場景恢復(fù)的服務(wù)類消費，如酒店、餐飲、食品飲料、醫(yī)美、醫(yī)療服務(wù)等；四是受益于中美博弈，大安全主題下的相關(guān)方向，如軍工，自主可控、國產(chǎn)替代主題下的半導(dǎo)體、信創(chuàng)、機械等板塊；此外，中長期產(chǎn)業(yè)趨勢向上，如新能源、汽車及零部件（電動化、輕量化、智能化）、醫(yī)療保健等方向也可以持續(xù)關(guān)注；主題方面，可重點關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈及受益于高質(zhì)量發(fā)展主題下的央國企改革以及數(shù)字經(jīng)濟方向。6、泓澄投資：會議提振投資人中長期信心（1）市場回顧及操作回顧美國經(jīng)濟方面：短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)依舊有韌性，制造業(yè)與服務(wù)業(yè)背離，海外服務(wù)業(yè)景氣向上一定程度上來自于通脹回落。居民超額儲蓄的使用逐漸接近尾聲，勞動參與率提升，疊加考慮信用收緊等影響，中期大概率走向衰退。國內(nèi)經(jīng)濟方面：中期向好，但短期弱修復(fù)特征明確，生產(chǎn)和消費、消費內(nèi)部、實體和信貸等分化明顯。政策定調(diào)中性，既肯定了1季度的經(jīng)濟增長，也強調(diào)了內(nèi)生動力不強，后續(xù)經(jīng)濟政策可能還是以結(jié)構(gòu)性為主，重點在高質(zhì)量發(fā)展。（2）市場展望月底政治局會議召開，指出經(jīng)濟增長好于預(yù)期，但也認識到需求仍然不足，恢復(fù)和擴大需求是當(dāng)前經(jīng)濟的關(guān)鍵。本次會議強調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，貨幣政策相對寬松，財政政策更加積極，將有利于長期經(jīng)濟增長和投資人中長期信心的提振。7、聚鳴投資：未來考慮構(gòu)建對沖地域風(fēng)險的組合地產(chǎn)行業(yè)的悲觀前景是導(dǎo)致經(jīng)濟疲弱的核心因素之一。今年以來地產(chǎn)刺激政策戛然而止，作為全國人民最大的資產(chǎn)配置，地產(chǎn)行業(yè)的穩(wěn)定對于消費和投資影響巨大，外部關(guān)系的緊張進一步加劇了市場的悲觀情緒，從匯率的變化可以看到海外對中國看法的變化?？梢哉f，在這個時間點，市場又到了非常悲觀的一個階段，中概股和港股更加明顯，價值投資基本失效，資金的再平衡在短期成為主要矛盾。就像牛市的雞犬升天，現(xiàn)在是泥沙俱下，從私有化企業(yè)的角度，很多公司進入買點。我們接下來一段時間主要要做的事情是，自下而上，以更嚴苛的標(biāo)準(zhǔn)計算公司的安全邊際，充分考量政策風(fēng)險和中美關(guān)系風(fēng)險，然后去尋找在這樣標(biāo)準(zhǔn)下賠率最好的公司。沒有怎么配置美股是今年讓我比較后悔的事情。一方面內(nèi)心總是覺得在美股市場我們的研究沒有優(yōu)勢；一方面是目前美國利率很高，持有美股一年需要付出6個點的成本。未來，我們可能需要考慮，如何在一個高度全球化的世界，構(gòu)建一個對沖地域風(fēng)險的組合。8、留仁資產(chǎn)：看好以 AI 為代表的科技股的長期發(fā)展?jié)摿?/strong>五月市場迎來預(yù)期中的調(diào)整，集中在此前交易擁擠度較高的中特估和 TMT。我們在這里也想談一談我們對于中特估和 TMT 的觀點：首先，在過去的這段時間炒作中，中特估被賦予了更多的主題化特征，只要是低估值的國有企業(yè)，無論做什么業(yè)務(wù)，資金所至，大象起舞，這顯然是非正常且不理性的，國有企業(yè)需要在資本市場提升自己的估值，但估值也不是憑空拔起來的，這需要通過提高國企經(jīng)營效率、改善國企盈利質(zhì)量、加強與資本市場的溝通，以及合理的股利分配政策來實現(xiàn)，基于這一點判斷，我們對中特估的炒作保持了相當(dāng)?shù)睦潇o，并判斷市場可能會面臨一輪較大幅度的調(diào)整。其次是 TMT，我們依舊看好以 AI 為代表的科技股的長期發(fā)展?jié)摿?/strong>，在交易擁擠度過高的背景下，我們的倉位配置更多需要參考一些情緒指標(biāo)，隨著情緒從高漲到相對冷靜，TMT 板塊的估值水平也回到了一個中期合理偏高水平，我們?nèi)匀辉诘却粋€合適的出擊時機，在這段時間的觀察、驗證和去偽的過程中，我們也篩選出了 AI 板塊一些真正具有長期產(chǎn)業(yè)邏輯的個股，在下一階段會對它們進行配置。在 TMT 板塊之外，我們也跟蹤和研究了一批長期成長路徑清晰、經(jīng)營管理優(yōu)秀的成長型公司，從今年前半年來看，由樂觀預(yù)期向悲觀預(yù)期的轉(zhuǎn)向的過程確實是不利于成長股投資的，這些公司的估值水平也從略顯昂貴被市場重新定價到了合理乃至偏低的水平。當(dāng)鐘擺從另一極重新向現(xiàn)實（亦即悲觀預(yù)期向不太差的現(xiàn)實回歸）回歸的過程中，又會發(fā)生什么呢？讓我們拭目以待。關(guān)于六月，我們判斷市場整體仍然會在底部區(qū)間震蕩，為下半年蓄勢。短期而言，我們會更多地關(guān)注估值處于低位，有邊際改善的公司，往更長一段時間看，我們相信成長股（不僅限于與 AI 相關(guān)的公司）將迎來春天，或許，這個“長時間”并不會太遠。9、欽沐資產(chǎn)：存量市場會向科技板塊重新進行布局和配置回到市場，站在當(dāng)下，難度大，是大家的普遍體驗， 為什么今年這么難？主要有以下幾方面原因：第一是在經(jīng)歷了2021年和2022年之后，投資者普遍心態(tài)很脆弱，對風(fēng)險的承受能力大大降低，同時對2023年充滿了期待，因此今年稍有波動或市場表現(xiàn)不及預(yù)期就會有不適感；第二是機構(gòu)股整體表現(xiàn)羸弱，機構(gòu)投資代表了基本面投資，投資是一系列因子的集合，如果基本面因子的效果不那么管用，還能對什么有信仰？第三是海外和國內(nèi)市場之間的巨大反差，說好的海外衰退，國內(nèi)復(fù)蘇，然而反應(yīng)在市場表現(xiàn)上，海外隨便看一個指數(shù)都是上漲，國內(nèi)的指數(shù)卻這么羸弱，年初的預(yù)期和現(xiàn)在的現(xiàn)實反差過大。那么接下來我們怎么看市場？要想清楚這個問題，我們需要回顧去年10月底發(fā)生了什么。當(dāng)時預(yù)期放開，中國經(jīng)濟復(fù)蘇，但是經(jīng)濟復(fù)蘇并非一蹴而就，而且我們能夠清晰的感覺到，國內(nèi)的經(jīng)濟政策相對克制，對于科技創(chuàng)新這個新引擎更加重視，尤其在海外AI浪潮已經(jīng)啟動的背景下，國內(nèi)對于科技創(chuàng)新的重視達到了前所未有的高度，存量的市場會向科技板塊重新進行布局和配置。隨著今年二季度經(jīng)濟情況逐漸明朗，市場開始對經(jīng)濟刺激有所預(yù)期，我們認為接下來的市場會相對均衡，由于存量市場博弈的原因，階段性會出現(xiàn)蹺蹺板的情況，但幅度有限，尤其有去年底的前車之鑒，市場會更加注重產(chǎn)業(yè)進程及復(fù)蘇力度，劇烈的風(fēng)格切換的可能性存在但并不是很大。本輪熊市是從2021年初開始的，中間有機會，但都不是很持續(xù)，波動也較大，給投資人帶來的財富效應(yīng)并不明顯，那么今年可以理解為穿越隧道的最后階段，但在破曉之前，還需要耐心的等待。10、仁布投資：短期反彈寄望政策回頭看今年宏觀經(jīng)濟運行，整體復(fù)蘇力度是低于預(yù)期的。出口雖然前4個月表現(xiàn)超出預(yù)期，但未來增長趨勢向下壓力不小。制造業(yè)投資乏力，基建投資隨著時間推移，空間也不大，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)谴_定性低于年初預(yù)期的。除此之外，消費乏力的問題更大一些，沒有起到經(jīng)濟穩(wěn)定壓艙石的作用。各方面的運行態(tài)勢導(dǎo)致投資者對未來經(jīng)濟預(yù)期不佳。改變這種預(yù)期，要么靠時間經(jīng)濟自身走出周期低谷來重塑信心，要么則需要出臺新的經(jīng)濟刺激政策，這可能也是6月份市場企穩(wěn)反彈的關(guān)鍵因子。對于海外，美國6月份加息與否其實已經(jīng)不太重要了，基本接近尾聲。目前的現(xiàn)實情況是，美國國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生韌性依舊很強，利率高位運行，股票市場也比預(yù)期的要好很多。但邏輯上來說，長期的高利率對銀行業(yè)也好對經(jīng)濟也好，都會在累積到一定程度后形成一定沖擊，這也是美股未來我們最擔(dān)心的點。具體到6月份，我們的觀點還是先防守為主，公用事業(yè)和TMT配置為主。靜待可能的政策舉措再決定是否加倉和可能的進攻方向。11、申九資產(chǎn)：持續(xù)挖掘跟蹤高成長性行業(yè)和公司展望2023年6月，經(jīng)濟復(fù)蘇步履維艱，4月的投資、消費、就業(yè)、工業(yè)企業(yè)利潤和5月制造業(yè)PMI等宏觀經(jīng)濟指標(biāo)顯示經(jīng)濟處于全面放緩狀態(tài)。貨幣政策寬松依舊，但資金只在銀行間資金市場內(nèi)空轉(zhuǎn)，信貸特別是居民中長期信貸反而進入回落狀態(tài)。市場依然期待財政及產(chǎn)業(yè)政策能夠有所動作，但耐心并不太多。美國的債務(wù)上限問題階段性解決后，美聯(lián)儲面對持續(xù)的高通脹或許還將繼續(xù)加息，但幅度和空間都已經(jīng)不大。當(dāng)前，經(jīng)濟總需求不足導(dǎo)致經(jīng)濟復(fù)蘇乏力、信貸需求不足等問題，同時市場利率和風(fēng)險偏好處于相對較低的水平，A股市場或?qū)⒛サ滓欢螘r間，在未來政策托底下的市場反彈中，我們認為中小市值成長股的彈性更大，我們依然延續(xù)成長股的投資策略，持續(xù)挖掘、跟蹤高成長性行業(yè)和公司。12、石鋒資產(chǎn)：反轉(zhuǎn)仍需等待政策信號短期預(yù)計維持震蕩，反轉(zhuǎn)仍需等待政策信號。5月后市場主題炒作情緒降溫，資金開始布局以銀行、煤炭為代表的高股息防御性板塊，對于未來的市場，我們主要判斷有二：一是市場指數(shù)整體下行風(fēng)險不大，高股息類權(quán)重資產(chǎn)對于市場支撐力度較大；二是經(jīng)濟回升內(nèi)生動力明顯不足，而政策的對沖意愿卻不強，這可能會導(dǎo)致市場風(fēng)格會在較長時間內(nèi)處于防御態(tài)勢，市場風(fēng)格拐點需要等待政策信號。未來操作思考。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟4月份以后持續(xù)走弱，而短期內(nèi)難以見到新的宏觀政策的出臺，社會的新增裁員信息又不斷見諸各種新聞，一定程度上進一步加大經(jīng)濟下行壓力。在這樣的環(huán)境下，我們在投資上須保持謹慎的態(tài)度，并時刻關(guān)注宏觀經(jīng)濟政策的變化，在投資方向上要關(guān)注和宏觀經(jīng)濟弱相關(guān)的品種。13、世誠投資：人工智能主題投資將貫穿全年我們維持人工智能主題投資貫穿全年的判斷。5月份板塊內(nèi)的分化（基礎(chǔ)層算力側(cè)因為海外龍頭公司的映射而相對領(lǐng)先，應(yīng)用層在“大模型show”告一段落后略顯沉寂）為后續(xù)的行情結(jié)構(gòu)提供了線索。近期我們乘勢加大了AI應(yīng)用層的投資，同時保有在算力側(cè)的頭寸，在接下來的右側(cè)交易中我們將相機抉擇，根據(jù)細分賽道的基本面和交易結(jié)構(gòu)來動態(tài)調(diào)整該主題內(nèi)的布局。關(guān)于中特估，乘著股價的波動，我們正陸續(xù)重返部分優(yōu)質(zhì)國央企。中特估主題正在進入2.0階段，主題內(nèi)的行情將進一步分化，而我們在細分領(lǐng)域及個股層面將更有選擇性，那些真正具有中長期行業(yè)邏輯的賽道（比如，云計算）及優(yōu)秀的基本面（比如，扎實的資產(chǎn)質(zhì)量及良好的現(xiàn)金流）、能持續(xù)呈現(xiàn)創(chuàng)造價值的公司才會被保留下來。當(dāng)然，我們也會認清2.0階段的高波動特性，并做好相應(yīng)的風(fēng)險管理。關(guān)于港股市場，港股因其離岸橋頭堡的地位和特性而每每更容易受到外部沖擊。這次也沒有例外，以至于專注于港股市場的投資經(jīng)理甚至發(fā)出了“人都快跌沒了”的感嘆。研發(fā)管線略不及預(yù)期引發(fā)的創(chuàng)新藥暴跌也就罷了，近日連出超預(yù)期財報的互聯(lián)網(wǎng)平臺公司也還在跌跌不休就有點“不講武德”了。雖然近期時有傳聞個別海外投資者撤離香港市場，港股（含中概股）的戰(zhàn)略價值始終在那里。同樣重要的是，港股并沒有失去彈性——遠的不說，去年底前后恒生科技指數(shù)在三個月內(nèi)的翻倍行情應(yīng)該不會那么快淡出投資人的記憶。14、泰旸資產(chǎn)：看好以AI為主線的科技革命展望6月份，隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的進一步走弱，市場對于出臺總量政策的預(yù)期將逐漸增強。但需要注意，目前高層更看重經(jīng)濟的高質(zhì)量轉(zhuǎn)型以及供應(yīng)鏈安全，對總量經(jīng)濟增速的容忍度可能會遠超市場預(yù)期，所以未來金融工具、產(chǎn)業(yè)政策會有落地的可能性，但總量政策的力度和規(guī)模可能會不及市場預(yù)期，因此，未來一段時間和總量經(jīng)濟相關(guān)的資產(chǎn)，無論從宏觀維度還是微觀層面可能提供的回報率都相對有限。相反，以AI為主線的科技革命，無論是從爭奪未來科技制高點的角度，還是從提升經(jīng)濟全要素生產(chǎn)率的角度，都更容易獲得國家的強力支持，也更容易獲得社會各方面資源的持續(xù)投入，從而創(chuàng)造出一輪產(chǎn)業(yè)投資機會。落腳到投資上，一方面可以關(guān)注英偉達產(chǎn)業(yè)鏈上的光模塊、服務(wù)器個股的成長機遇，另一方面可以挖掘GPU、芯片國產(chǎn)化帶來的國產(chǎn)替代機會。在AI之外，參考海外國家經(jīng)濟從高速發(fā)展轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段的歷史經(jīng)驗，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，必選消費品、醫(yī)藥、高端制造業(yè)中仍會誕生許多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，通過積極的翻石頭將有望尋找到這些潛在的投資機會。15、望正資產(chǎn)：維持對A股復(fù)蘇慢牛的樂觀看法（1）策略回顧產(chǎn)業(yè)層面，海內(nèi)外各種大模型小模型層出不窮，且越來越多開源模型推出，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展增添了更多推動力，下游行業(yè)應(yīng)用也逐步展開，通用人工智能的進化速度超出市場預(yù)期。英偉達二季度業(yè)績指引上調(diào)，5月份股價錄得36%漲幅，一度突破萬億美元大關(guān)。AI產(chǎn)業(yè)浪潮帶來的業(yè)績推動已經(jīng)開始在算力層面得到體現(xiàn)。隨著國內(nèi)大模型標(biāo)準(zhǔn)的制定，牌照的發(fā)放，算法層和應(yīng)用層的業(yè)務(wù)突破和業(yè)績爆發(fā)也不會缺席。市場層面，美元利率居高不下，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇動能趨弱導(dǎo)致市場被悲觀情緒籠罩。經(jīng)歷2月份以來的調(diào)整，滬深300回吐了今年的漲幅，滬深300股息收益率與國債收益率之差已經(jīng)重回-2X標(biāo)準(zhǔn)差。當(dāng)前位置我們認為不應(yīng)該繼續(xù)悲觀。展望未來兩三年，既有AI這種蓬勃發(fā)展，逐年向好的產(chǎn)業(yè)，又有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)探底和出清的契機，A股將迎來“擊球甜區(qū)”，可能會有比較豐富的投資機會，適宜“大膽假設(shè)，小心求證”。（2）市場展望我們維持對A股復(fù)蘇慢牛的樂觀看法，經(jīng)濟弱復(fù)蘇背景下，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)趨勢爆發(fā)的泛TMT行業(yè)較為占優(yōu)。此外，市場普遍調(diào)整后，個股的阿爾法機會也會凸顯。后續(xù)我們將逐步提升倉位，維持高倉位運作，一方面增配在AGI產(chǎn)業(yè)趨勢中，具備核心卡位和廣闊應(yīng)用空間的優(yōu)質(zhì)公司。另一方面關(guān)注美聯(lián)儲加息節(jié)奏和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟回升力度，尋找一些阿爾法資產(chǎn)的逆向買入機會。16、玄元投資：6月的策略重點依然是AI（1）中觀行業(yè)趨勢從行業(yè)景氣度來看，比較確定的依然是AI算力板塊和有基本面支撐的應(yīng)用板塊。5月及6月海外大廠的一系列財報指引和新品發(fā)布會也持續(xù)在強化景氣度。同時，一部分今年業(yè)績得到修復(fù)的游戲公司，后續(xù)也會真實受益于AI帶給企業(yè)的降本增效。經(jīng)濟復(fù)蘇線方面，現(xiàn)實和預(yù)期都處于極度悲觀的位置，繼續(xù)等待高頻數(shù)據(jù)向好的確認，短期的月度PMI數(shù)據(jù)暫時沒有得到更多維度數(shù)據(jù)的共振增強。細分行業(yè)中，光伏及新能源主鏈的供需格局仍然處于惡化中，海風(fēng)存在一定的景氣度改善。下半年華為5G手機引導(dǎo)的品牌自身消費電子復(fù)蘇存在一定可能性。（2）微觀交易結(jié)構(gòu)5月市場換手率處于下行周期，臨近月底成交額有所反彈。當(dāng)月TMT板塊成交占全A的比例在36%左右，內(nèi)部結(jié)構(gòu)上，電子、通信成交額先后觸底反彈。而中特估方面，成交持續(xù)萎縮。（3）策略層面6月的策略重點依然是AI，包括圍繞預(yù)期與股價實現(xiàn)程度來配置倉位的算力，注重Q2業(yè)績跟蹤及確定性的傳媒和游戲，以及關(guān)注垂類模型和AI部署本地化指向的邊緣側(cè)，同時，我們依然高度關(guān)注海外AI應(yīng)用側(cè)的進展。經(jīng)濟復(fù)蘇線，基于當(dāng)前股價已經(jīng)是弱現(xiàn)實弱預(yù)期，且5月進行了較大幅度的調(diào)整。我們關(guān)注細分行業(yè)是否會因為對調(diào)研后的政策存在預(yù)期而先行反彈，對于此類有可能存在的預(yù)期先行行情，我們會適度參與。更大的機會依然是在中美共振需求復(fù)蘇時刻，密切留意股票債券期貨三個市場出現(xiàn)的共振信號。17、涌津投資：保持高倉位策略，堅持價值與成長并重的投資理念投資策略上，我們?nèi)员３指邆}位策略，堅持價值與成長并重的理念，更注重對于個股的選擇。當(dāng)經(jīng)濟周期較差的時候，往往是投資人預(yù)期悲觀的時候，更容易受到不利經(jīng)濟數(shù)據(jù)的影響，進一步加強悲觀預(yù)期，對股價的影響也是呈現(xiàn)逐級放大效應(yīng)的。去年中央經(jīng)濟工作會議提到的經(jīng)濟發(fā)展面臨的需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三大風(fēng)險仍舊存在，未來的經(jīng)濟走向的確存在不確定性。從市場的資金面來看，目前依舊處于存量博弈，板塊的輪動成為常態(tài)。我們堅持長期投資好公司的理念，持有的主要公司始終具備以下特點：長期行業(yè)前景較好、具有深厚的護城河，有良好的管理層，管理層與小股東利益一致，并致力于為股東不斷創(chuàng)造價值的增長。我們對這些管理團隊和公司未來充滿信心，并預(yù)計在未來數(shù)年每年至少創(chuàng)造20%以上的價值增長。展望未來，當(dāng)期時點不宜過度悲觀，長期看，市場整體處于相對的低谷期，當(dāng)前的階段仍舊是處于長周期中的低位，短期看，部分板塊已經(jīng)經(jīng)過了比較充分的下跌，基本面的走弱已經(jīng)在股價中有所反應(yīng)。從我們和上市公司的交流來看，雖然整體經(jīng)濟環(huán)境不佳，但是依舊有不少具有活力和韌性的公司在不斷提升自身競爭力，我們對未來還是充滿信心。投資上，在相對弱勢的市場環(huán)境中，一方面我們會更關(guān)注對風(fēng)險的控制，另一方面，對于長期跟蹤的優(yōu)秀公司，目前是比較好的投資時點，短期情緒的走弱并不改變公司長期基本面向上的趨勢，我們會更多自下而上選擇可投資的公司。我們會堅持自身的投研體系，投資從長期視角看更能夠持續(xù)為股東創(chuàng)造利益的企業(yè)，努力擴大自身研究的覆蓋面，堅持我們價值與成長并重的投資理念，與企業(yè)共同成長，為投資人持續(xù)創(chuàng)造收益。18、遠望角投資：現(xiàn)在的市場風(fēng)險收益比會更有吸引力近一個月，多家券商集中召開策略會，我們也借此機會密集調(diào)研了多家上市公司，更多地從微觀角度去挖掘企業(yè)的成長機會。即使在宏觀環(huán)境備受挑戰(zhàn)的現(xiàn)在，我們?nèi)匀豢梢栽谥杏胃叨酥圃煨袠I(yè)、材料處理行業(yè)、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中發(fā)現(xiàn)不少企業(yè)正處于快速成長階段。有些機會來自于海外市場的拓展，有些機會來自于技術(shù)的跨領(lǐng)域應(yīng)用（因為新的應(yīng)用領(lǐng)域成長得足夠?qū)拸V了），有些機會則來自于對于進口產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢的積累。2023年轉(zhuǎn)眼已經(jīng)過了5個月，從去年下半年到現(xiàn)在，市場預(yù)期反復(fù)變化，估值體系牛熊切換，的確是充滿挑戰(zhàn)的一個階段。而相比于年初時的強預(yù)期和潛在的弱現(xiàn)實，我們認為現(xiàn)在的市場風(fēng)險收益比會更有吸引力。19、正圓投資：看好傳統(tǒng)能源向新能源轉(zhuǎn)型中的儲能板塊我們對當(dāng)下市場繼續(xù)保持相對謹慎且樂觀的態(tài)度。4 月以來的 PMI、通脹、社融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明中國經(jīng)濟正經(jīng)歷新一輪產(chǎn)能周期壓制下的庫存周期溫和復(fù)蘇，今年以來的經(jīng)濟運行呈現(xiàn)量升價落以及鮮明的結(jié)構(gòu)性特征。展望后市，我們認為國內(nèi)經(jīng)濟將持續(xù)保持溫和的復(fù)蘇態(tài)勢，需要通過把握總量溫和復(fù)蘇中的結(jié)構(gòu)性亮點來捕捉基本面機會。后續(xù)重點關(guān)注展望： （1）伴隨“一帶一路”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進、后疫情時代的到來以及中國外貿(mào)進出口的穩(wěn)定增長，我們看好并將持續(xù)跟蹤海外消費電子這一大投資主線。“一帶一路”政策不僅順應(yīng)了人民幣國際化的大趨勢，更是中國在經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型過程中做大外循環(huán)的重要推手，讓世界看到中國電子產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈與品牌的亮點。伴隨“一帶一路”系列新興市場的快速發(fā)展，海外消費電子產(chǎn)品升級的需求是長期趨勢，人口紅利及滲透率提升也將驅(qū)動市場規(guī)模持續(xù)向好發(fā)展。中國作為消費電子的制造大國，伴隨未來產(chǎn)能的持續(xù)輸出與海外擴張，我們看好具有品牌效應(yīng)的優(yōu)質(zhì)消費電子公司未來巨大的發(fā)展空間。（2）基于擴內(nèi)需、促進國內(nèi)大循環(huán)對于消費的拉動作用，我們看好新消費板塊下消費電子產(chǎn)品創(chuàng)新相關(guān)的 AR/VR 投資機會。20 年以來，受疫情等多方面不利因素影響，消費創(chuàng)新類產(chǎn)品需求受到較大沖擊。2022 年 meta、PICO 等頭部品牌均發(fā)布自身新品，硬件成熟度不斷提升，但內(nèi)容相對匱乏，致使整體需求增長相對一般。我們認為今年乃至明年蘋果 MR 設(shè)備推出后，將會提升市場對整體消費電子板塊的風(fēng)險偏好并助力估值提升。同樣地，看好 MR 推出后大概率產(chǎn)生的鯰魚效應(yīng)，類似 2019 年特斯拉在上海建廠對新能源產(chǎn)生的影響力，基于此，我們認為這個板塊是可以看 2-3 年乃至 3-4 年投資周期的。（3）看好“雙碳”目標(biāo)引導(dǎo)下的傳統(tǒng)能源向新能源轉(zhuǎn)型中的儲能板塊。現(xiàn)有儲能系統(tǒng)成本較高，未來需要低成本的新型儲能助力新能源系統(tǒng)高效發(fā)展建設(shè)。國家能源局《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》提出，2025年新型儲能的投產(chǎn)規(guī)模將達到3000萬千瓦，預(yù)計2023-2025年仍有超過 2000萬千瓦的增長空間。我們預(yù)計容量電價與其他新型儲能價格機制將會繼續(xù)完善，這不僅將推動新型儲能進入容量市場交易，有效提升新型儲能利用水平，也將促進風(fēng)光發(fā)電消納，提升風(fēng)光發(fā)電和儲能的盈利水平。20、中歐瑞博：避免資產(chǎn)負債表衰退的關(guān)鍵是穩(wěn)住資產(chǎn)的價格避免資產(chǎn)負債表衰退的關(guān)鍵點是穩(wěn)住資產(chǎn)的價格，如果資產(chǎn)價格出現(xiàn)崩盤式下跌，那么每一個微觀主體都會面臨必須賣資產(chǎn)、還債、降杠桿的負循環(huán)中。如果多數(shù)微觀個體都采取類似的“理性行為”，那么宏觀數(shù)據(jù)會呈現(xiàn)出什么樣的畫面，就可想而知了。房產(chǎn)和股票，是大多數(shù)微觀個體資產(chǎn)負債表中最主要的資產(chǎn)構(gòu)成，穩(wěn)住房價與股價應(yīng)該是破解負反饋的牛鼻子。今年以來，我們一直反復(fù)強調(diào)，市場處于春季震蕩當(dāng)中，中短期的角度看，市場并非處于收獲的季節(jié)而是處于播種的季節(jié)。從二月份開始，市場逐漸下行調(diào)整了四個月，很多投資者把曾經(jīng)擁有的賬面浮盈又還回去了，心情與情緒有點低落，其實這種現(xiàn)象本身就是春季固有的特征之一。投資的好時機與壞時機，總是與我們的情緒高低成反比的。越是大家虧損嚴重，市場估值與投資者情緒都處于低位，基金銷售陷入冰點時，這時候應(yīng)該認真思考的是機會是不是臨近了，莫在頂峰慕名而來，莫在低谷轉(zhuǎn)身而去。二、多資產(chǎn)1、半夏投資：股票市場需要更大的耐心即便央行按兵不動，國內(nèi)利率暫時沒有進一步下行的動力，但在經(jīng)濟動量下滑的背景下，利率也沒有上升的壓力，中短端國債持倉風(fēng)險不大。耐心等待幾個月，如果政策思路發(fā)生變化，后續(xù)可能有驚喜。對于商品來說，總體情緒比股票要低迷得多。一方面相對股票，商品對高頻數(shù)據(jù)的反應(yīng)更快更明顯，所以更充分地反應(yīng)了當(dāng)前的需求低迷，另一方面，煤炭價格下跌并將繼續(xù)大跌的預(yù)期，是商品市場的另一個主要矛盾，通過成本預(yù)期，帶動了一半工業(yè)品的期貨價格下跌，成本和需求的共振使得商品市場總體情緒非常低迷，當(dāng)前市場總體的期現(xiàn)價差已經(jīng)處于歷史最高水平附近。所以，商品市場后續(xù)單邊做空已經(jīng)不再是好的選擇。波動和分化應(yīng)該是未來一段時間商品市場的特征。股票則需要更大的耐心。雖然市場總體的估值已經(jīng)比較低，往下的空間并不很大，但股票市場對經(jīng)濟動量再度向下的反應(yīng)并不充分，且包含了更多對政策的預(yù)期和期望。國內(nèi)市場參與者的倉位并不低，對政策充滿了憧憬，最近市場幾乎每隔2天，就有對政策的傳聞和期待。市場最后一波震蕩重心下移的磨底，可能在期望，失望，再期望，再失望中完成，股票市場的第二個風(fēng)險，在于存量資金的流出。根據(jù)行為金融的一般規(guī)律，市場的第二個底部，往往不會像第一個底部，在恐慌中鑄就V形反轉(zhuǎn)，一般是震蕩重心下移，波動率收窄，在絕望中悄然見底。底部的右側(cè)也會是糾結(jié)反復(fù)，在不知不覺中完成反轉(zhuǎn)。于是，抄底也不能著急，需要足夠的耐心，等待條件的成熟，選恰當(dāng)?shù)钠贩N，并需要巧妙地使用一些工具。2、大墉資產(chǎn)：多數(shù)商品處在估值低位，但上行驅(qū)動并不明顯股票方面，當(dāng)下結(jié)構(gòu)性特征顯著，低利率環(huán)境下，科技與高分紅邏輯交替發(fā)力，順周期板塊補跌，增量資金觀望情緒較濃，適宜精選行業(yè)及個股。
商品市場，當(dāng)下市場需要關(guān)注兩個問題：商品估值到了什么位置？主動去庫存周期到了什么位置？整體思路將延續(xù)上月，大的環(huán)境仍沒有看到變量。多數(shù)商品處在估值低位，但上行驅(qū)動并不明顯。交易邏輯一是重視利潤頭寸，關(guān)注供給端收縮的品種；二是弱勢環(huán)境下需求性價比邏輯占優(yōu)，高相關(guān)性品種價差看收縮；三是重視估值邏輯，供給端調(diào)整靈活的品種優(yōu)于供給端鈍化的品種。3、恒立基金：堅持多資產(chǎn)配置、多工具運用經(jīng)濟環(huán)境依然復(fù)雜，復(fù)蘇進程可預(yù)測性較低，應(yīng)對策略上我們依然堅持多資產(chǎn)配置、多工具運用。保持目前資產(chǎn)配置比重前提下，如果A股指數(shù)有較大下跌，則我們會擇機逐步增加權(quán)益投資配置，參與定增將是我們加倉權(quán)益的主要手段。同時，我們也隨時跟蹤和把握套利機會，追求高確定性盈利。4、蒙璽投資：中證1000指增產(chǎn)品更容易做出超額收益（1）股票市場隨著疫情的放開，2023年國內(nèi)經(jīng)濟迎來改善預(yù)期，股市一般先于經(jīng)濟觸底。隨著經(jīng)濟預(yù)期邊際改善，股市下跌的空間預(yù)計比較有限，另一方面，近期各類數(shù)據(jù)的公布，導(dǎo)致大眾對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的預(yù)期過于悲觀，后續(xù)改善的機會較大，因此我們看好后續(xù)股票市場的反彈。就大盤本身來說，4、5月股票下跌較多，處于暫時的低位，量化策略的beta風(fēng)險很小，因此量化機構(gòu)依然能在市場中捕捉到穩(wěn)健的超額收益，特別是指增策略，目前是良好的布局時機。（2）商品市場今年上半年，國內(nèi)需求低迷、海外金融風(fēng)險蔓延，商品市場處于下跌趨勢中。CTA策略從2022年至今處于持續(xù)回撤中，一方面是由于行情波動降低、出現(xiàn)大幅上下震蕩；另一方面是由于2020年CTA大年之后，整體市場CTA規(guī)模上升過快，策略較為擁擠。從行情的角度而言，目前商品市場跌到相對低估的位置，機會大于風(fēng)險。從策略本身的角度而言，由于經(jīng)歷了一兩年的CTA策略表現(xiàn)不佳，策略擁擠度會有所下降。同時，伴隨著各家機構(gòu)紛紛探索、開發(fā)更獨特、更另類、擁擠度較低的策略，未來行業(yè)超額收益來源有望更加多元化。（3）指增策略展望在經(jīng)歷了前幾年的高速發(fā)展，滬深300、中證500指增比較飽和，做出穩(wěn)定的Alpha難度較大，相比較來看，中證1000指增產(chǎn)品具備更大的彈性空間。同時，由于該指數(shù)行業(yè)分布更為分散均衡，指數(shù)成分股更為活躍，中證1000指增產(chǎn)品更容易做出超額收益。三、CTA1、宏錫基金：當(dāng)前CTA策略仍具備較好的安全邊際2023年6月，全球金融市場將迎來新發(fā)展格局的重要節(jié)點，投資者需密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟環(huán)境、市場情緒和反應(yīng)及不同類別資產(chǎn)的表現(xiàn)與配置邏輯，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合自身風(fēng)險偏好與投資目標(biāo)，采取相應(yīng)的投資策略，靈活應(yīng)對市場變化。值得一提的是，投資者應(yīng)時刻注意市場風(fēng)險，科學(xué)、合理配置資產(chǎn)，市場越是極端，越是甄別管理人的時機，同時也可能是安全邊際較好地配置和調(diào)倉優(yōu)化投資組合的時機。從全CTA行業(yè)看，CTA基金整體經(jīng)歷了連續(xù)三個季度的低迷期，近期有逐步修復(fù)的跡象，不同管理人的策略風(fēng)格特征逐步顯現(xiàn)、逐步明朗。隨著不確定性因素的持續(xù)擾動、市場交投活躍度的提升，大宗商品未來波動空間值得期待。總體而言，從中長期（3年以上）配置角度，當(dāng)前CTA策略仍具備較好的安全邊際，可考慮分批配置。風(fēng)險揭示：本文信息來源于公開資料或?qū)ν顿Y經(jīng)理的訪談，不代表本平臺立場，相關(guān)數(shù)據(jù)僅為排排網(wǎng)財富研究之用，不代表對數(shù)據(jù)來源真實性、準(zhǔn)確性、完整性的實質(zhì)性判斷和保證，不構(gòu)成任何投資建議，請投資者謹慎參考。投資有風(fēng)險，本文涉及基金的過往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，我司未以明示、暗示或其他任何方式承諾或預(yù)測產(chǎn)品未來收益。投資者應(yīng)謹慎注意各項風(fēng)險，認真閱讀基金合同、基金產(chǎn)品資料概要等銷售文件，充分認識產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身情況做出投資決策，對投資決策自負盈虧。
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AI板塊后續(xù)將如何表現(xiàn)？還有其他潛力板塊嗎？就6月行情展望，看好的投資方向，以及市場風(fēng)險點提示，排排網(wǎng)財富及時向私募管理人收集了最新的月度策略，以下為私募最新觀點匯總(按照公司首字母排序)：
一、主觀多頭1、大椿基金：繼續(xù)跟蹤積極擁抱AI的公司目前市場對政府有可能出臺的政策力度有較大分歧，部分經(jīng)濟學(xué)家認為假如目前整體經(jīng)濟的資產(chǎn)負債表有壓力的話，政府或許會通過 mmt 的方式發(fā)債加杠桿，同時在部分對經(jīng)濟有較大影響的行業(yè)進行供給側(cè)改革。我們認為當(dāng)前經(jīng)濟看地產(chǎn)，地產(chǎn)看一線城市，如果能夠出現(xiàn)像上海這種一線城市有大動作（不僅局限于邊緣地區(qū)），那市場會明確轉(zhuǎn)向。我們把 AI 分為海外算力（光模塊、部分服務(wù)器）、國內(nèi)算力（部分服務(wù)器、國產(chǎn)芯片）、海外應(yīng)用、國內(nèi)應(yīng)用四類，確定性角度海外算力>國內(nèi)算力>海外應(yīng)用>國內(nèi)應(yīng)用，彈性角度應(yīng)用>算力。5月上旬 AI 板塊普跌，中旬在 800G 加單傳聞和英偉達業(yè)績超預(yù)期帶動下，英偉達產(chǎn)業(yè)鏈大漲，下旬在算力新高和大模型牌照傳聞驅(qū)動下，市場成交額放大，應(yīng)用環(huán)節(jié)快速上漲。后續(xù)我們會繼續(xù)跟蹤產(chǎn)業(yè)動態(tài)和相關(guān)公司的進展，相信認真做事、積極擁抱 AI 的公司，如果能在數(shù)據(jù)上顯現(xiàn)出 AI 的影響（訂單、收入、ARPU 值、付費率等等指標(biāo)），市場一定會對股價給予積極反饋。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈除 AI 算力外，我們也密切關(guān)注周期復(fù)蘇和國產(chǎn)替代兩大主題。周期復(fù)蘇方面，行業(yè)逐步出現(xiàn)見底跡象，下半年或可啟動復(fù)蘇。具體來說，存儲行業(yè)因供給端三星跟進宣布大幅減產(chǎn)，加速大廠減產(chǎn)進度，庫存數(shù)據(jù)本月也開始出現(xiàn)拐點，價格端 DRAM 等核心商品本月降幅明顯縮?。ǖ陀?2%），以上均顯示見底跡象，同時美光禁售事件更加催化國內(nèi)廠商的滲透替代。不過行業(yè)后續(xù)的復(fù)蘇節(jié)奏和力度還要取決于需求端，目前仍然保持弱勢，需要更積極的數(shù)據(jù)提升市場信心。2、大禾投資:港股是非常理性的市場現(xiàn)在港股的位置怎么樣？
從我的角度來看，港股是一個非常理性，理性到很極致的市場。研究港股對我們的提升非常大，反思我們過去研究A股的時候，可能對有些風(fēng)險點和企業(yè)壁壘的關(guān)注還不夠極致。我們不太關(guān)注市場整體的走勢，更多還是自下而上選擇股票。我認為現(xiàn)在A股和港股還有一些機會能讓我們抓住，我們還愿意持有它們，這對于我們專業(yè)投資機構(gòu)來講是非常幸福的。怎么看中特估？我們留意到有些央企、國企在2021年年初的時候是非常便宜的，有系統(tǒng)性的機會，很多人忽視了這些公司的價值。如果大家關(guān)注港股的話會注意到，從那時候到現(xiàn)在很多央企、國企公司漲了非常多。我覺得做投資最重要的還是要看這家公司長期的利潤和分紅。我們結(jié)合每家公司的盈利能力、競爭格局、長期的可持續(xù)性以及市場價格來綜合考慮，整體上還是自下而上地看企業(yè)。3、丹羿投資：耐心等待經(jīng)濟基本面與企業(yè)盈利的觸底反彈5月以來各大指數(shù)都出現(xiàn)了較大幅度下跌，恒生指數(shù)、深證成指、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指紛紛創(chuàng)出了年內(nèi)新低。究其原因，主要是今年以來經(jīng)濟 “ 強復(fù)蘇 ” 的預(yù)期全面破滅，“ 弱復(fù)蘇 ” 的情況進一步坐實，并且衍生出來對于未來經(jīng)濟進一步全面衰退的悲觀預(yù)期。我們不僅看到近月的社融、CPI和PPI等宏觀數(shù)據(jù)低于預(yù)期，也觀察到地產(chǎn)的新房銷售、制造業(yè)訂單的微觀數(shù)據(jù)環(huán)比有所走弱，但經(jīng)濟疲軟的預(yù)期大部分已反應(yīng)在了當(dāng)前股價之中。我們判斷A股企業(yè)盈利增速的下滑周期已處于后半段，不過投資者在沒有強力政策刺激的背景下，仍需通過月度或季度數(shù)據(jù)來檢驗上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)的底在哪里。我們?nèi)匀恍枰托牡却?jīng)濟基本面與企業(yè)盈利的觸底反彈。一方面，耐心等待那些調(diào)整兩年多的優(yōu)質(zhì)股票東山再起的機會，另一方面，更重要的是尋找新時代市場的結(jié)構(gòu)性機會，高端制造、科技和新事物等領(lǐng)域成長股的投資機會。5月我們減持了部分順周期消費及互聯(lián)網(wǎng)板塊股票，同時適當(dāng)增加了少部分未來看好的成長股，這類資產(chǎn)占比現(xiàn)在還不高，如果能有更好的價格我們將繼續(xù)增加。4、復(fù)勝資產(chǎn)：降低貝塔層面預(yù)期，細化選股獲得超額收益本月下半月我們的投資觀點有較大的調(diào)整，究其原因還是由于下游需求走弱，讓我們開始重新評估所持有的上游資源類公司的投資邏輯。我們投資石油、煤炭這類資源類公司的前提是在需求穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，考慮到這些資源類公司已經(jīng)構(gòu)建了較強的供應(yīng)壁壘，有較大可能在一個供求兩端都較為緊張的背景下維持盈利穩(wěn)定。目前需求端走弱，我們首先對于供給端無法進行有效收縮的煤炭行業(yè)進行了減倉，后續(xù)將持續(xù)關(guān)注需求端的變化。本月另外一個顯著變化是增持了光伏設(shè)備行業(yè)。雖然從2021年11 月之后，我們就沒有再持有過光伏行業(yè)，但我們從未放棄過對這些高端制造行業(yè)的基本面跟蹤。過往一段時間，我們對這個行業(yè)都有著“產(chǎn)能過?！钡呐袛?，所以擔(dān)心內(nèi)卷的行業(yè)存在較大的內(nèi)部競爭壓力從而導(dǎo)致企業(yè)盈利下行。最新的基本面情況下，改變我們的投資邏輯的根本點在于新的太陽能電池技術(shù)已經(jīng)逐漸成熟，“產(chǎn)能過剩”可能在未來持續(xù)存在，但具備“先進產(chǎn)能”的龍頭公司具備較好的盈利先發(fā)優(yōu)勢，在技術(shù)迭代的過程中能夠享受較好的紅利。展望后續(xù)市場，市場又開始擔(dān)憂經(jīng)濟的下行風(fēng)險。我們認為由于經(jīng)濟增長趨勢是很難依靠短期數(shù)據(jù)進行線性外推，這就導(dǎo)致投資者會不斷地在“復(fù)蘇”和“衰退”中搖擺，從而使得短期市場波動加劇。同時，考慮到目前實際需求尚未有明確起色的情況，我們?nèi)匀辉?BETA 層降低預(yù)期，還是需要依靠更為細化的選股提供一定的超額收益。5、亙曦資產(chǎn)：重點關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈、央國企改革、數(shù)字經(jīng)濟對于6月市場，我們認為，目前市場多空因素交織，仍需等待積極變化。一方面，隨著近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱以及5月市場的大幅調(diào)整，市場情緒已到冰點，投資者的思維已從年初牛市思維格局轉(zhuǎn)化為熊市思維格局，對中長期的擔(dān)憂甚于短期的基本面變化，短期風(fēng)險偏好極低，市場風(fēng)險溢價再次回到極具性價比的位置，除了AI為代表的方向外，大部分行業(yè)和個股都處于三年底部狀態(tài)，因此，短期不宜過度悲觀，配置思維重于投機思維。另一方面，在外部壓力背景下，在國內(nèi)經(jīng)濟弱復(fù)蘇背景下，仍需等待政策或其他積極變化。外部方面，中美關(guān)系角度，隨著中美部分官員的會晤及談判，馬斯克的來臨等，在其他方面難以迅速改變的情況下，與政治無關(guān)的經(jīng)濟合作仍有一定的空間；美聯(lián)儲加息，預(yù)計6月會跳過加息，雖然可能不會明確說停止加息，但在某種程度也是對當(dāng)前持續(xù)加息的相對緩和。國內(nèi)方面，在大興調(diào)查研究之后，經(jīng)濟和市場的狀況預(yù)計會在政治局會議上會有一定反饋。而且歷史經(jīng)驗來看，6-7月份往往也是重大變盤點。配置方向上，可關(guān)注如下領(lǐng)域。一是受益于經(jīng)濟復(fù)蘇或政策轉(zhuǎn)暖的方向，如地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、互聯(lián)網(wǎng)、教育等；二是受益于美元指數(shù)見頂，流動性有望改善的方向，如港股、創(chuàng)新藥等；三是受益于疫后恢復(fù)和內(nèi)循環(huán)的消費方向，尤其是出行、消費場景恢復(fù)的服務(wù)類消費，如酒店、餐飲、食品飲料、醫(yī)美、醫(yī)療服務(wù)等；四是受益于中美博弈，大安全主題下的相關(guān)方向，如軍工，自主可控、國產(chǎn)替代主題下的半導(dǎo)體、信創(chuàng)、機械等板塊；此外，中長期產(chǎn)業(yè)趨勢向上，如新能源、汽車及零部件（電動化、輕量化、智能化）、醫(yī)療保健等方向也可以持續(xù)關(guān)注；主題方面，可重點關(guān)注AI產(chǎn)業(yè)鏈及受益于高質(zhì)量發(fā)展主題下的央國企改革以及數(shù)字經(jīng)濟方向。6、泓澄投資：會議提振投資人中長期信心（1）市場回顧及操作回顧美國經(jīng)濟方面：短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)依舊有韌性，制造業(yè)與服務(wù)業(yè)背離，海外服務(wù)業(yè)景氣向上一定程度上來自于通脹回落。居民超額儲蓄的使用逐漸接近尾聲，勞動參與率提升，疊加考慮信用收緊等影響，中期大概率走向衰退。國內(nèi)經(jīng)濟方面：中期向好，但短期弱修復(fù)特征明確，生產(chǎn)和消費、消費內(nèi)部、實體和信貸等分化明顯。政策定調(diào)中性，既肯定了1季度的經(jīng)濟增長，也強調(diào)了內(nèi)生動力不強，后續(xù)經(jīng)濟政策可能還是以結(jié)構(gòu)性為主，重點在高質(zhì)量發(fā)展。（2）市場展望月底政治局會議召開，指出經(jīng)濟增長好于預(yù)期，但也認識到需求仍然不足，恢復(fù)和擴大需求是當(dāng)前經(jīng)濟的關(guān)鍵。本次會議強調(diào)高質(zhì)量發(fā)展，貨幣政策相對寬松，財政政策更加積極，將有利于長期經(jīng)濟增長和投資人中長期信心的提振。7、聚鳴投資：未來考慮構(gòu)建對沖地域風(fēng)險的組合地產(chǎn)行業(yè)的悲觀前景是導(dǎo)致經(jīng)濟疲弱的核心因素之一。今年以來地產(chǎn)刺激政策戛然而止，作為全國人民最大的資產(chǎn)配置，地產(chǎn)行業(yè)的穩(wěn)定對于消費和投資影響巨大，外部關(guān)系的緊張進一步加劇了市場的悲觀情緒，從匯率的變化可以看到海外對中國看法的變化?？梢哉f，在這個時間點，市場又到了非常悲觀的一個階段，中概股和港股更加明顯，價值投資基本失效，資金的再平衡在短期成為主要矛盾。就像牛市的雞犬升天，現(xiàn)在是泥沙俱下，從私有化企業(yè)的角度，很多公司進入買點。我們接下來一段時間主要要做的事情是，自下而上，以更嚴苛的標(biāo)準(zhǔn)計算公司的安全邊際，充分考量政策風(fēng)險和中美關(guān)系風(fēng)險，然后去尋找在這樣標(biāo)準(zhǔn)下賠率最好的公司。沒有怎么配置美股是今年讓我比較后悔的事情。一方面內(nèi)心總是覺得在美股市場我們的研究沒有優(yōu)勢；一方面是目前美國利率很高，持有美股一年需要付出6個點的成本。未來，我們可能需要考慮，如何在一個高度全球化的世界，構(gòu)建一個對沖地域風(fēng)險的組合。8、留仁資產(chǎn)：看好以 AI 為代表的科技股的長期發(fā)展?jié)摿?/strong>五月市場迎來預(yù)期中的調(diào)整，集中在此前交易擁擠度較高的中特估和 TMT。我們在這里也想談一談我們對于中特估和 TMT 的觀點：首先，在過去的這段時間炒作中，中特估被賦予了更多的主題化特征，只要是低估值的國有企業(yè)，無論做什么業(yè)務(wù)，資金所至，大象起舞，這顯然是非正常且不理性的，國有企業(yè)需要在資本市場提升自己的估值，但估值也不是憑空拔起來的，這需要通過提高國企經(jīng)營效率、改善國企盈利質(zhì)量、加強與資本市場的溝通，以及合理的股利分配政策來實現(xiàn)，基于這一點判斷，我們對中特估的炒作保持了相當(dāng)?shù)睦潇o，并判斷市場可能會面臨一輪較大幅度的調(diào)整。其次是 TMT，我們依舊看好以 AI 為代表的科技股的長期發(fā)展?jié)摿?/strong>，在交易擁擠度過高的背景下，我們的倉位配置更多需要參考一些情緒指標(biāo)，隨著情緒從高漲到相對冷靜，TMT 板塊的估值水平也回到了一個中期合理偏高水平，我們?nèi)匀辉诘却粋€合適的出擊時機，在這段時間的觀察、驗證和去偽的過程中，我們也篩選出了 AI 板塊一些真正具有長期產(chǎn)業(yè)邏輯的個股，在下一階段會對它們進行配置。在 TMT 板塊之外，我們也跟蹤和研究了一批長期成長路徑清晰、經(jīng)營管理優(yōu)秀的成長型公司，從今年前半年來看，由樂觀預(yù)期向悲觀預(yù)期的轉(zhuǎn)向的過程確實是不利于成長股投資的，這些公司的估值水平也從略顯昂貴被市場重新定價到了合理乃至偏低的水平。當(dāng)鐘擺從另一極重新向現(xiàn)實（亦即悲觀預(yù)期向不太差的現(xiàn)實回歸）回歸的過程中，又會發(fā)生什么呢？讓我們拭目以待。關(guān)于六月，我們判斷市場整體仍然會在底部區(qū)間震蕩，為下半年蓄勢。短期而言，我們會更多地關(guān)注估值處于低位，有邊際改善的公司，往更長一段時間看，我們相信成長股（不僅限于與 AI 相關(guān)的公司）將迎來春天，或許，這個“長時間”并不會太遠。9、欽沐資產(chǎn)：存量市場會向科技板塊重新進行布局和配置回到市場，站在當(dāng)下，難度大，是大家的普遍體驗， 為什么今年這么難？主要有以下幾方面原因：第一是在經(jīng)歷了2021年和2022年之后，投資者普遍心態(tài)很脆弱，對風(fēng)險的承受能力大大降低，同時對2023年充滿了期待，因此今年稍有波動或市場表現(xiàn)不及預(yù)期就會有不適感；第二是機構(gòu)股整體表現(xiàn)羸弱，機構(gòu)投資代表了基本面投資，投資是一系列因子的集合，如果基本面因子的效果不那么管用，還能對什么有信仰？第三是海外和國內(nèi)市場之間的巨大反差，說好的海外衰退，國內(nèi)復(fù)蘇，然而反應(yīng)在市場表現(xiàn)上，海外隨便看一個指數(shù)都是上漲，國內(nèi)的指數(shù)卻這么羸弱，年初的預(yù)期和現(xiàn)在的現(xiàn)實反差過大。那么接下來我們怎么看市場？要想清楚這個問題，我們需要回顧去年10月底發(fā)生了什么。當(dāng)時預(yù)期放開，中國經(jīng)濟復(fù)蘇，但是經(jīng)濟復(fù)蘇并非一蹴而就，而且我們能夠清晰的感覺到，國內(nèi)的經(jīng)濟政策相對克制，對于科技創(chuàng)新這個新引擎更加重視，尤其在海外AI浪潮已經(jīng)啟動的背景下，國內(nèi)對于科技創(chuàng)新的重視達到了前所未有的高度，存量的市場會向科技板塊重新進行布局和配置。隨著今年二季度經(jīng)濟情況逐漸明朗，市場開始對經(jīng)濟刺激有所預(yù)期，我們認為接下來的市場會相對均衡，由于存量市場博弈的原因，階段性會出現(xiàn)蹺蹺板的情況，但幅度有限，尤其有去年底的前車之鑒，市場會更加注重產(chǎn)業(yè)進程及復(fù)蘇力度，劇烈的風(fēng)格切換的可能性存在但并不是很大。本輪熊市是從2021年初開始的，中間有機會，但都不是很持續(xù)，波動也較大，給投資人帶來的財富效應(yīng)并不明顯，那么今年可以理解為穿越隧道的最后階段，但在破曉之前，還需要耐心的等待。10、仁布投資：短期反彈寄望政策回頭看今年宏觀經(jīng)濟運行，整體復(fù)蘇力度是低于預(yù)期的。出口雖然前4個月表現(xiàn)超出預(yù)期，但未來增長趨勢向下壓力不小。制造業(yè)投資乏力，基建投資隨著時間推移，空間也不大，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)谴_定性低于年初預(yù)期的。除此之外，消費乏力的問題更大一些，沒有起到經(jīng)濟穩(wěn)定壓艙石的作用。各方面的運行態(tài)勢導(dǎo)致投資者對未來經(jīng)濟預(yù)期不佳。改變這種預(yù)期，要么靠時間經(jīng)濟自身走出周期低谷來重塑信心，要么則需要出臺新的經(jīng)濟刺激政策，這可能也是6月份市場企穩(wěn)反彈的關(guān)鍵因子。對于海外，美國6月份加息與否其實已經(jīng)不太重要了，基本接近尾聲。目前的現(xiàn)實情況是，美國國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生韌性依舊很強，利率高位運行，股票市場也比預(yù)期的要好很多。但邏輯上來說，長期的高利率對銀行業(yè)也好對經(jīng)濟也好，都會在累積到一定程度后形成一定沖擊，這也是美股未來我們最擔(dān)心的點。具體到6月份，我們的觀點還是先防守為主，公用事業(yè)和TMT配置為主。靜待可能的政策舉措再決定是否加倉和可能的進攻方向。11、申九資產(chǎn)：持續(xù)挖掘跟蹤高成長性行業(yè)和公司展望2023年6月，經(jīng)濟復(fù)蘇步履維艱，4月的投資、消費、就業(yè)、工業(yè)企業(yè)利潤和5月制造業(yè)PMI等宏觀經(jīng)濟指標(biāo)顯示經(jīng)濟處于全面放緩狀態(tài)。貨幣政策寬松依舊，但資金只在銀行間資金市場內(nèi)空轉(zhuǎn)，信貸特別是居民中長期信貸反而進入回落狀態(tài)。市場依然期待財政及產(chǎn)業(yè)政策能夠有所動作，但耐心并不太多。美國的債務(wù)上限問題階段性解決后，美聯(lián)儲面對持續(xù)的高通脹或許還將繼續(xù)加息，但幅度和空間都已經(jīng)不大。當(dāng)前，經(jīng)濟總需求不足導(dǎo)致經(jīng)濟復(fù)蘇乏力、信貸需求不足等問題，同時市場利率和風(fēng)險偏好處于相對較低的水平，A股市場或?qū)⒛サ滓欢螘r間，在未來政策托底下的市場反彈中，我們認為中小市值成長股的彈性更大，我們依然延續(xù)成長股的投資策略，持續(xù)挖掘、跟蹤高成長性行業(yè)和公司。12、石鋒資產(chǎn)：反轉(zhuǎn)仍需等待政策信號短期預(yù)計維持震蕩，反轉(zhuǎn)仍需等待政策信號。5月后市場主題炒作情緒降溫，資金開始布局以銀行、煤炭為代表的高股息防御性板塊，對于未來的市場，我們主要判斷有二：一是市場指數(shù)整體下行風(fēng)險不大，高股息類權(quán)重資產(chǎn)對于市場支撐力度較大；二是經(jīng)濟回升內(nèi)生動力明顯不足，而政策的對沖意愿卻不強，這可能會導(dǎo)致市場風(fēng)格會在較長時間內(nèi)處于防御態(tài)勢，市場風(fēng)格拐點需要等待政策信號。未來操作思考。國內(nèi)宏觀經(jīng)濟4月份以后持續(xù)走弱，而短期內(nèi)難以見到新的宏觀政策的出臺，社會的新增裁員信息又不斷見諸各種新聞，一定程度上進一步加大經(jīng)濟下行壓力。在這樣的環(huán)境下，我們在投資上須保持謹慎的態(tài)度，并時刻關(guān)注宏觀經(jīng)濟政策的變化，在投資方向上要關(guān)注和宏觀經(jīng)濟弱相關(guān)的品種。13、世誠投資：人工智能主題投資將貫穿全年我們維持人工智能主題投資貫穿全年的判斷。5月份板塊內(nèi)的分化（基礎(chǔ)層算力側(cè)因為海外龍頭公司的映射而相對領(lǐng)先，應(yīng)用層在“大模型show”告一段落后略顯沉寂）為后續(xù)的行情結(jié)構(gòu)提供了線索。近期我們乘勢加大了AI應(yīng)用層的投資，同時保有在算力側(cè)的頭寸，在接下來的右側(cè)交易中我們將相機抉擇，根據(jù)細分賽道的基本面和交易結(jié)構(gòu)來動態(tài)調(diào)整該主題內(nèi)的布局。關(guān)于中特估，乘著股價的波動，我們正陸續(xù)重返部分優(yōu)質(zhì)國央企。中特估主題正在進入2.0階段，主題內(nèi)的行情將進一步分化，而我們在細分領(lǐng)域及個股層面將更有選擇性，那些真正具有中長期行業(yè)邏輯的賽道（比如，云計算）及優(yōu)秀的基本面（比如，扎實的資產(chǎn)質(zhì)量及良好的現(xiàn)金流）、能持續(xù)呈現(xiàn)創(chuàng)造價值的公司才會被保留下來。當(dāng)然，我們也會認清2.0階段的高波動特性，并做好相應(yīng)的風(fēng)險管理。關(guān)于港股市場，港股因其離岸橋頭堡的地位和特性而每每更容易受到外部沖擊。這次也沒有例外，以至于專注于港股市場的投資經(jīng)理甚至發(fā)出了“人都快跌沒了”的感嘆。研發(fā)管線略不及預(yù)期引發(fā)的創(chuàng)新藥暴跌也就罷了，近日連出超預(yù)期財報的互聯(lián)網(wǎng)平臺公司也還在跌跌不休就有點“不講武德”了。雖然近期時有傳聞個別海外投資者撤離香港市場，港股（含中概股）的戰(zhàn)略價值始終在那里。同樣重要的是，港股并沒有失去彈性——遠的不說，去年底前后恒生科技指數(shù)在三個月內(nèi)的翻倍行情應(yīng)該不會那么快淡出投資人的記憶。14、泰旸資產(chǎn)：看好以AI為主線的科技革命展望6月份，隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的進一步走弱，市場對于出臺總量政策的預(yù)期將逐漸增強。但需要注意，目前高層更看重經(jīng)濟的高質(zhì)量轉(zhuǎn)型以及供應(yīng)鏈安全，對總量經(jīng)濟增速的容忍度可能會遠超市場預(yù)期，所以未來金融工具、產(chǎn)業(yè)政策會有落地的可能性，但總量政策的力度和規(guī)模可能會不及市場預(yù)期，因此，未來一段時間和總量經(jīng)濟相關(guān)的資產(chǎn)，無論從宏觀維度還是微觀層面可能提供的回報率都相對有限。相反，以AI為主線的科技革命，無論是從爭奪未來科技制高點的角度，還是從提升經(jīng)濟全要素生產(chǎn)率的角度，都更容易獲得國家的強力支持，也更容易獲得社會各方面資源的持續(xù)投入，從而創(chuàng)造出一輪產(chǎn)業(yè)投資機會。落腳到投資上，一方面可以關(guān)注英偉達產(chǎn)業(yè)鏈上的光模塊、服務(wù)器個股的成長機遇，另一方面可以挖掘GPU、芯片國產(chǎn)化帶來的國產(chǎn)替代機會。在AI之外，參考海外國家經(jīng)濟從高速發(fā)展轉(zhuǎn)入高質(zhì)量發(fā)展階段的歷史經(jīng)驗，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，必選消費品、醫(yī)藥、高端制造業(yè)中仍會誕生許多優(yōu)質(zhì)企業(yè)，通過積極的翻石頭將有望尋找到這些潛在的投資機會。15、望正資產(chǎn)：維持對A股復(fù)蘇慢牛的樂觀看法（1）策略回顧產(chǎn)業(yè)層面，海內(nèi)外各種大模型小模型層出不窮，且越來越多開源模型推出，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展增添了更多推動力，下游行業(yè)應(yīng)用也逐步展開，通用人工智能的進化速度超出市場預(yù)期。英偉達二季度業(yè)績指引上調(diào)，5月份股價錄得36%漲幅，一度突破萬億美元大關(guān)。AI產(chǎn)業(yè)浪潮帶來的業(yè)績推動已經(jīng)開始在算力層面得到體現(xiàn)。隨著國內(nèi)大模型標(biāo)準(zhǔn)的制定，牌照的發(fā)放，算法層和應(yīng)用層的業(yè)務(wù)突破和業(yè)績爆發(fā)也不會缺席。市場層面，美元利率居高不下，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇動能趨弱導(dǎo)致市場被悲觀情緒籠罩。經(jīng)歷2月份以來的調(diào)整，滬深300回吐了今年的漲幅，滬深300股息收益率與國債收益率之差已經(jīng)重回-2X標(biāo)準(zhǔn)差。當(dāng)前位置我們認為不應(yīng)該繼續(xù)悲觀。展望未來兩三年，既有AI這種蓬勃發(fā)展，逐年向好的產(chǎn)業(yè)，又有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)探底和出清的契機，A股將迎來“擊球甜區(qū)”，可能會有比較豐富的投資機會，適宜“大膽假設(shè)，小心求證”。（2）市場展望我們維持對A股復(fù)蘇慢牛的樂觀看法，經(jīng)濟弱復(fù)蘇背景下，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)趨勢爆發(fā)的泛TMT行業(yè)較為占優(yōu)。此外，市場普遍調(diào)整后，個股的阿爾法機會也會凸顯。后續(xù)我們將逐步提升倉位，維持高倉位運作，一方面增配在AGI產(chǎn)業(yè)趨勢中，具備核心卡位和廣闊應(yīng)用空間的優(yōu)質(zhì)公司。另一方面關(guān)注美聯(lián)儲加息節(jié)奏和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟回升力度，尋找一些阿爾法資產(chǎn)的逆向買入機會。16、玄元投資：6月的策略重點依然是AI（1）中觀行業(yè)趨勢從行業(yè)景氣度來看，比較確定的依然是AI算力板塊和有基本面支撐的應(yīng)用板塊。5月及6月海外大廠的一系列財報指引和新品發(fā)布會也持續(xù)在強化景氣度。同時，一部分今年業(yè)績得到修復(fù)的游戲公司，后續(xù)也會真實受益于AI帶給企業(yè)的降本增效。經(jīng)濟復(fù)蘇線方面，現(xiàn)實和預(yù)期都處于極度悲觀的位置，繼續(xù)等待高頻數(shù)據(jù)向好的確認，短期的月度PMI數(shù)據(jù)暫時沒有得到更多維度數(shù)據(jù)的共振增強。細分行業(yè)中，光伏及新能源主鏈的供需格局仍然處于惡化中，海風(fēng)存在一定的景氣度改善。下半年華為5G手機引導(dǎo)的品牌自身消費電子復(fù)蘇存在一定可能性。（2）微觀交易結(jié)構(gòu)5月市場換手率處于下行周期，臨近月底成交額有所反彈。當(dāng)月TMT板塊成交占全A的比例在36%左右，內(nèi)部結(jié)構(gòu)上，電子、通信成交額先后觸底反彈。而中特估方面，成交持續(xù)萎縮。（3）策略層面6月的策略重點依然是AI，包括圍繞預(yù)期與股價實現(xiàn)程度來配置倉位的算力，注重Q2業(yè)績跟蹤及確定性的傳媒和游戲，以及關(guān)注垂類模型和AI部署本地化指向的邊緣側(cè)，同時，我們依然高度關(guān)注海外AI應(yīng)用側(cè)的進展。經(jīng)濟復(fù)蘇線，基于當(dāng)前股價已經(jīng)是弱現(xiàn)實弱預(yù)期，且5月進行了較大幅度的調(diào)整。我們關(guān)注細分行業(yè)是否會因為對調(diào)研后的政策存在預(yù)期而先行反彈，對于此類有可能存在的預(yù)期先行行情，我們會適度參與。更大的機會依然是在中美共振需求復(fù)蘇時刻，密切留意股票債券期貨三個市場出現(xiàn)的共振信號。17、涌津投資：保持高倉位策略，堅持價值與成長并重的投資理念投資策略上，我們?nèi)员３指邆}位策略，堅持價值與成長并重的理念，更注重對于個股的選擇。當(dāng)經(jīng)濟周期較差的時候，往往是投資人預(yù)期悲觀的時候，更容易受到不利經(jīng)濟數(shù)據(jù)的影響，進一步加強悲觀預(yù)期，對股價的影響也是呈現(xiàn)逐級放大效應(yīng)的。去年中央經(jīng)濟工作會議提到的經(jīng)濟發(fā)展面臨的需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三大風(fēng)險仍舊存在，未來的經(jīng)濟走向的確存在不確定性。從市場的資金面來看，目前依舊處于存量博弈，板塊的輪動成為常態(tài)。我們堅持長期投資好公司的理念，持有的主要公司始終具備以下特點：長期行業(yè)前景較好、具有深厚的護城河，有良好的管理層，管理層與小股東利益一致，并致力于為股東不斷創(chuàng)造價值的增長。我們對這些管理團隊和公司未來充滿信心，并預(yù)計在未來數(shù)年每年至少創(chuàng)造20%以上的價值增長。展望未來，當(dāng)期時點不宜過度悲觀，長期看，市場整體處于相對的低谷期，當(dāng)前的階段仍舊是處于長周期中的低位，短期看，部分板塊已經(jīng)經(jīng)過了比較充分的下跌，基本面的走弱已經(jīng)在股價中有所反應(yīng)。從我們和上市公司的交流來看，雖然整體經(jīng)濟環(huán)境不佳，但是依舊有不少具有活力和韌性的公司在不斷提升自身競爭力，我們對未來還是充滿信心。投資上，在相對弱勢的市場環(huán)境中，一方面我們會更關(guān)注對風(fēng)險的控制，另一方面，對于長期跟蹤的優(yōu)秀公司，目前是比較好的投資時點，短期情緒的走弱并不改變公司長期基本面向上的趨勢，我們會更多自下而上選擇可投資的公司。我們會堅持自身的投研體系，投資從長期視角看更能夠持續(xù)為股東創(chuàng)造利益的企業(yè)，努力擴大自身研究的覆蓋面，堅持我們價值與成長并重的投資理念，與企業(yè)共同成長，為投資人持續(xù)創(chuàng)造收益。18、遠望角投資：現(xiàn)在的市場風(fēng)險收益比會更有吸引力近一個月，多家券商集中召開策略會，我們也借此機會密集調(diào)研了多家上市公司，更多地從微觀角度去挖掘企業(yè)的成長機會。即使在宏觀環(huán)境備受挑戰(zhàn)的現(xiàn)在，我們?nèi)匀豢梢栽谥杏胃叨酥圃煨袠I(yè)、材料處理行業(yè)、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)中發(fā)現(xiàn)不少企業(yè)正處于快速成長階段。有些機會來自于海外市場的拓展，有些機會來自于技術(shù)的跨領(lǐng)域應(yīng)用（因為新的應(yīng)用領(lǐng)域成長得足夠?qū)拸V了），有些機會則來自于對于進口產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢的積累。2023年轉(zhuǎn)眼已經(jīng)過了5個月，從去年下半年到現(xiàn)在，市場預(yù)期反復(fù)變化，估值體系牛熊切換，的確是充滿挑戰(zhàn)的一個階段。而相比于年初時的強預(yù)期和潛在的弱現(xiàn)實，我們認為現(xiàn)在的市場風(fēng)險收益比會更有吸引力。19、正圓投資：看好傳統(tǒng)能源向新能源轉(zhuǎn)型中的儲能板塊我們對當(dāng)下市場繼續(xù)保持相對謹慎且樂觀的態(tài)度。4 月以來的 PMI、通脹、社融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明中國經(jīng)濟正經(jīng)歷新一輪產(chǎn)能周期壓制下的庫存周期溫和復(fù)蘇，今年以來的經(jīng)濟運行呈現(xiàn)量升價落以及鮮明的結(jié)構(gòu)性特征。展望后市，我們認為國內(nèi)經(jīng)濟將持續(xù)保持溫和的復(fù)蘇態(tài)勢，需要通過把握總量溫和復(fù)蘇中的結(jié)構(gòu)性亮點來捕捉基本面機會。后續(xù)重點關(guān)注展望： （1）伴隨“一帶一路”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進、后疫情時代的到來以及中國外貿(mào)進出口的穩(wěn)定增長，我們看好并將持續(xù)跟蹤海外消費電子這一大投資主線。“一帶一路”政策不僅順應(yīng)了人民幣國際化的大趨勢，更是中國在經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)型過程中做大外循環(huán)的重要推手，讓世界看到中國電子產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈與品牌的亮點。伴隨“一帶一路”系列新興市場的快速發(fā)展，海外消費電子產(chǎn)品升級的需求是長期趨勢，人口紅利及滲透率提升也將驅(qū)動市場規(guī)模持續(xù)向好發(fā)展。中國作為消費電子的制造大國，伴隨未來產(chǎn)能的持續(xù)輸出與海外擴張，我們看好具有品牌效應(yīng)的優(yōu)質(zhì)消費電子公司未來巨大的發(fā)展空間。（2）基于擴內(nèi)需、促進國內(nèi)大循環(huán)對于消費的拉動作用，我們看好新消費板塊下消費電子產(chǎn)品創(chuàng)新相關(guān)的 AR/VR 投資機會。20 年以來，受疫情等多方面不利因素影響，消費創(chuàng)新類產(chǎn)品需求受到較大沖擊。2022 年 meta、PICO 等頭部品牌均發(fā)布自身新品，硬件成熟度不斷提升，但內(nèi)容相對匱乏，致使整體需求增長相對一般。我們認為今年乃至明年蘋果 MR 設(shè)備推出后，將會提升市場對整體消費電子板塊的風(fēng)險偏好并助力估值提升。同樣地，看好 MR 推出后大概率產(chǎn)生的鯰魚效應(yīng)，類似 2019 年特斯拉在上海建廠對新能源產(chǎn)生的影響力，基于此，我們認為這個板塊是可以看 2-3 年乃至 3-4 年投資周期的。（3）看好“雙碳”目標(biāo)引導(dǎo)下的傳統(tǒng)能源向新能源轉(zhuǎn)型中的儲能板塊。現(xiàn)有儲能系統(tǒng)成本較高，未來需要低成本的新型儲能助力新能源系統(tǒng)高效發(fā)展建設(shè)。國家能源局《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》提出，2025年新型儲能的投產(chǎn)規(guī)模將達到3000萬千瓦，預(yù)計2023-2025年仍有超過 2000萬千瓦的增長空間。我們預(yù)計容量電價與其他新型儲能價格機制將會繼續(xù)完善，這不僅將推動新型儲能進入容量市場交易，有效提升新型儲能利用水平，也將促進風(fēng)光發(fā)電消納，提升風(fēng)光發(fā)電和儲能的盈利水平。20、中歐瑞博：避免資產(chǎn)負債表衰退的關(guān)鍵是穩(wěn)住資產(chǎn)的價格避免資產(chǎn)負債表衰退的關(guān)鍵點是穩(wěn)住資產(chǎn)的價格，如果資產(chǎn)價格出現(xiàn)崩盤式下跌，那么每一個微觀主體都會面臨必須賣資產(chǎn)、還債、降杠桿的負循環(huán)中。如果多數(shù)微觀個體都采取類似的“理性行為”，那么宏觀數(shù)據(jù)會呈現(xiàn)出什么樣的畫面，就可想而知了。房產(chǎn)和股票，是大多數(shù)微觀個體資產(chǎn)負債表中最主要的資產(chǎn)構(gòu)成，穩(wěn)住房價與股價應(yīng)該是破解負反饋的牛鼻子。今年以來，我們一直反復(fù)強調(diào)，市場處于春季震蕩當(dāng)中，中短期的角度看，市場并非處于收獲的季節(jié)而是處于播種的季節(jié)。從二月份開始，市場逐漸下行調(diào)整了四個月，很多投資者把曾經(jīng)擁有的賬面浮盈又還回去了，心情與情緒有點低落，其實這種現(xiàn)象本身就是春季固有的特征之一。投資的好時機與壞時機，總是與我們的情緒高低成反比的。越是大家虧損嚴重，市場估值與投資者情緒都處于低位，基金銷售陷入冰點時，這時候應(yīng)該認真思考的是機會是不是臨近了，莫在頂峰慕名而來，莫在低谷轉(zhuǎn)身而去。二、多資產(chǎn)1、半夏投資：股票市場需要更大的耐心即便央行按兵不動，國內(nèi)利率暫時沒有進一步下行的動力，但在經(jīng)濟動量下滑的背景下，利率也沒有上升的壓力，中短端國債持倉風(fēng)險不大。耐心等待幾個月，如果政策思路發(fā)生變化，后續(xù)可能有驚喜。對于商品來說，總體情緒比股票要低迷得多。一方面相對股票，商品對高頻數(shù)據(jù)的反應(yīng)更快更明顯，所以更充分地反應(yīng)了當(dāng)前的需求低迷，另一方面，煤炭價格下跌并將繼續(xù)大跌的預(yù)期，是商品市場的另一個主要矛盾，通過成本預(yù)期，帶動了一半工業(yè)品的期貨價格下跌，成本和需求的共振使得商品市場總體情緒非常低迷，當(dāng)前市場總體的期現(xiàn)價差已經(jīng)處于歷史最高水平附近。所以，商品市場后續(xù)單邊做空已經(jīng)不再是好的選擇。波動和分化應(yīng)該是未來一段時間商品市場的特征。股票則需要更大的耐心。雖然市場總體的估值已經(jīng)比較低，往下的空間并不很大，但股票市場對經(jīng)濟動量再度向下的反應(yīng)并不充分，且包含了更多對政策的預(yù)期和期望。國內(nèi)市場參與者的倉位并不低，對政策充滿了憧憬，最近市場幾乎每隔2天，就有對政策的傳聞和期待。市場最后一波震蕩重心下移的磨底，可能在期望，失望，再期望，再失望中完成，股票市場的第二個風(fēng)險，在于存量資金的流出。根據(jù)行為金融的一般規(guī)律，市場的第二個底部，往往不會像第一個底部，在恐慌中鑄就V形反轉(zhuǎn)，一般是震蕩重心下移，波動率收窄，在絕望中悄然見底。底部的右側(cè)也會是糾結(jié)反復(fù)，在不知不覺中完成反轉(zhuǎn)。于是，抄底也不能著急，需要足夠的耐心，等待條件的成熟，選恰當(dāng)?shù)钠贩N，并需要巧妙地使用一些工具。2、大墉資產(chǎn)：多數(shù)商品處在估值低位，但上行驅(qū)動并不明顯股票方面，當(dāng)下結(jié)構(gòu)性特征顯著，低利率環(huán)境下，科技與高分紅邏輯交替發(fā)力，順周期板塊補跌，增量資金觀望情緒較濃，適宜精選行業(yè)及個股。
商品市場，當(dāng)下市場需要關(guān)注兩個問題：商品估值到了什么位置？主動去庫存周期到了什么位置？整體思路將延續(xù)上月，大的環(huán)境仍沒有看到變量。多數(shù)商品處在估值低位，但上行驅(qū)動并不明顯。交易邏輯一是重視利潤頭寸，關(guān)注供給端收縮的品種；二是弱勢環(huán)境下需求性價比邏輯占優(yōu)，高相關(guān)性品種價差看收縮；三是重視估值邏輯，供給端調(diào)整靈活的品種優(yōu)于供給端鈍化的品種。3、恒立基金：堅持多資產(chǎn)配置、多工具運用經(jīng)濟環(huán)境依然復(fù)雜，復(fù)蘇進程可預(yù)測性較低，應(yīng)對策略上我們依然堅持多資產(chǎn)配置、多工具運用。保持目前資產(chǎn)配置比重前提下，如果A股指數(shù)有較大下跌，則我們會擇機逐步增加權(quán)益投資配置，參與定增將是我們加倉權(quán)益的主要手段。同時，我們也隨時跟蹤和把握套利機會，追求高確定性盈利。4、蒙璽投資：中證1000指增產(chǎn)品更容易做出超額收益（1）股票市場隨著疫情的放開，2023年國內(nèi)經(jīng)濟迎來改善預(yù)期，股市一般先于經(jīng)濟觸底。隨著經(jīng)濟預(yù)期邊際改善，股市下跌的空間預(yù)計比較有限，另一方面，近期各類數(shù)據(jù)的公布，導(dǎo)致大眾對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的預(yù)期過于悲觀，后續(xù)改善的機會較大，因此我們看好后續(xù)股票市場的反彈。就大盤本身來說，4、5月股票下跌較多，處于暫時的低位，量化策略的beta風(fēng)險很小，因此量化機構(gòu)依然能在市場中捕捉到穩(wěn)健的超額收益，特別是指增策略，目前是良好的布局時機。（2）商品市場今年上半年，國內(nèi)需求低迷、海外金融風(fēng)險蔓延，商品市場處于下跌趨勢中。CTA策略從2022年至今處于持續(xù)回撤中，一方面是由于行情波動降低、出現(xiàn)大幅上下震蕩；另一方面是由于2020年CTA大年之后，整體市場CTA規(guī)模上升過快，策略較為擁擠。從行情的角度而言，目前商品市場跌到相對低估的位置，機會大于風(fēng)險。從策略本身的角度而言，由于經(jīng)歷了一兩年的CTA策略表現(xiàn)不佳，策略擁擠度會有所下降。同時，伴隨著各家機構(gòu)紛紛探索、開發(fā)更獨特、更另類、擁擠度較低的策略，未來行業(yè)超額收益來源有望更加多元化。（3）指增策略展望在經(jīng)歷了前幾年的高速發(fā)展，滬深300、中證500指增比較飽和，做出穩(wěn)定的Alpha難度較大，相比較來看，中證1000指增產(chǎn)品具備更大的彈性空間。同時，由于該指數(shù)行業(yè)分布更為分散均衡，指數(shù)成分股更為活躍，中證1000指增產(chǎn)品更容易做出超額收益。三、CTA1、宏錫基金：當(dāng)前CTA策略仍具備較好的安全邊際2023年6月，全球金融市場將迎來新發(fā)展格局的重要節(jié)點，投資者需密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟環(huán)境、市場情緒和反應(yīng)及不同類別資產(chǎn)的表現(xiàn)與配置邏輯，在此基礎(chǔ)上，結(jié)合自身風(fēng)險偏好與投資目標(biāo)，采取相應(yīng)的投資策略，靈活應(yīng)對市場變化。值得一提的是，投資者應(yīng)時刻注意市場風(fēng)險，科學(xué)、合理配置資產(chǎn)，市場越是極端，越是甄別管理人的時機，同時也可能是安全邊際較好地配置和調(diào)倉優(yōu)化投資組合的時機。從全CTA行業(yè)看，CTA基金整體經(jīng)歷了連續(xù)三個季度的低迷期，近期有逐步修復(fù)的跡象，不同管理人的策略風(fēng)格特征逐步顯現(xiàn)、逐步明朗。隨著不確定性因素的持續(xù)擾動、市場交投活躍度的提升，大宗商品未來波動空間值得期待。總體而言，從中長期（3年以上）配置角度，當(dāng)前CTA策略仍具備較好的安全邊際，可考慮分批配置。風(fēng)險揭示：本文信息來源于公開資料或?qū)ν顿Y經(jīng)理的訪談，不代表本平臺立場，相關(guān)數(shù)據(jù)僅為排排網(wǎng)財富研究之用，不代表對數(shù)據(jù)來源真實性、準(zhǔn)確性、完整性的實質(zhì)性判斷和保證，不構(gòu)成任何投資建議，請投資者謹慎參考。投資有風(fēng)險，本文涉及基金的過往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，我司未以明示、暗示或其他任何方式承諾或預(yù)測產(chǎn)品未來收益。投資者應(yīng)謹慎注意各項風(fēng)險，認真閱讀基金合同、基金產(chǎn)品資料概要等銷售文件，充分認識產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，并根據(jù)自身情況做出投資決策，對投資決策自負盈虧。
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