今年初，因ChatGPT的迅速“出圈”、人工智能的爆火，令半導體行業(yè)得以提前走出一波反彈。近期，國內(nèi)半導體遭遇震蕩調(diào)整， 然而半導體設備可以說是一抹亮麗的風景線。據(jù)統(tǒng)計，今年以來，萬得半導體設備行業(yè)指數(shù)（882523.WI）漲幅約28%，這都要歸功于行業(yè)的成長性。（數(shù)據(jù)來自于Wind，截至2023年6月2日）

據(jù)富榮基金基金經(jīng)理李延崢介紹，從業(yè)績來看，一季度部分半導體設備公司的營收都出現(xiàn)了50%以上的增速，有些公司甚至翻倍增長；從訂單增速來看，一季度半導體設備上市公司的合同負債環(huán)比呈現(xiàn)增長態(tài)勢，意味著這些公司的訂單在增多。因此，整個半導體設備的行業(yè)景氣度仍然在往上走。

何為半導體設備

半導體設備在整個半導體產(chǎn)業(yè)鏈中屬于上游產(chǎn)業(yè)，指的是用于生產(chǎn)各類半導體產(chǎn)品所需的生產(chǎn)設備，涉及芯片設計、晶圓制造到封裝測試等多個環(huán)節(jié)，每個環(huán)節(jié)的壁壘都比較高。李延崢表示，從整個集成電路的環(huán)節(jié)來看，半導體設備是處于最上游，壁壘相對較高、最卡脖子的一個環(huán)節(jié)。如果從精度上來看，半導體設備可以說是人類高精制造集大成者，是高端制造中“皇冠上的明珠”。

我國半導體設備的發(fā)展歷程大概分為兩個階段，第一個初始階段，起源于國家十二五期間的“02專項”。在這個階段，受產(chǎn)品性能、成本等因素影響，國內(nèi)晶圓廠并沒有很強的意愿去使用國內(nèi)半導體設備。直到2019年，美國對國內(nèi)龍頭手機廠商的制裁，讓市場看到了我們在半導體設備端的短板，從而進入半導體設備發(fā)展的第二個階段。

在這個階段，國內(nèi)晶圓廠采用國產(chǎn)設備的意愿直線上升。據(jù)李延崢介紹，在2019年前，國產(chǎn)半導體設備的滲透率約在個位數(shù)水平。但在2019年后，這一滲透率快速提升，部分相對簡單的環(huán)節(jié)，如清洗、拋光等，國產(chǎn)化率從不到10%提升到30%。但從整體來看，整個半導體設備的國產(chǎn)化率可能還僅在20%左右，處于快速上升的階段。

去年10月，美國加大對中國的制程制裁，市場預期國內(nèi)存儲廠可能無法擴產(chǎn)。但實際上，在美國制裁下，國內(nèi)存儲廠將更多的錢投入到資本擴產(chǎn)當中。倒逼國內(nèi)晶圓廠去買國內(nèi)的半導體設備，從而推動國產(chǎn)化率持續(xù)提升，國產(chǎn)半導體設備的滲透率反而大幅提升。

李延崢指出，從半導體設備的基本面來看，行業(yè)仍然處于持續(xù)向上的階段。從國產(chǎn)替代的角度，半導體國產(chǎn)化率仍處于快速提升時期，且未來仍有廣闊空間。站在周期視角，隨著半導體周期見底，未來晶圓廠的資本開支、擴產(chǎn)意向有望增加。

不過，需要承認的是，國內(nèi)在半導體設備相比海外還存在不小的差距。但就發(fā)展趨勢而言，目前20%的國產(chǎn)化率，未來也有可能提升到40%~50%。從國內(nèi)晶圓廠的整體資本開支來看，中國區(qū)晶圓廠的設備投資增速一直快于全球，過十年全球平均增速在5%~10%，國內(nèi)則約為15%~20%的增速，這對于整個半導體設備行業(yè)的拉動是非常大的。

半導體設備的投資機會

行業(yè)的發(fā)展趨勢明確后，再來談談半導體設備的投資機會。

這里不得不提一下我國半導體行業(yè)的獨有邏輯——國產(chǎn)替代。過去，隨著歐美國家對我國半導體產(chǎn)業(yè)的限制，我國半導體產(chǎn)業(yè)中的大多數(shù)領域如高端芯片、半導體設備等遭遇了卡脖子的情況，這使得我國半導體行業(yè)發(fā)展受阻。在此背景之下，半導體產(chǎn)業(yè)的自主可控成為重中之重，國產(chǎn)替代邏輯也應運而生。

如前所述，自2019年后，國產(chǎn)半導體設備的滲透率快速提升。時至今日，隨著海外限制的加速加碼，國產(chǎn)替代的必要性得到市場普遍認可，尋求產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控也變得日益迫切。加上國家政策面的支持，國產(chǎn)替代邏輯已經(jīng)逐步由虛轉(zhuǎn)實。

站在當前階段，談全面替代還為時尚早。但相比現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)普遍不高的自給率，小的提升就足以給國內(nèi)企業(yè)帶來很大的機遇。由此邏輯出發(fā)，后市機會就顯而易見了。

對于半導體設備的投資策略，李延崢認為，首先，需要重點關(guān)注各個環(huán)節(jié)的國產(chǎn)化率，去參與相對來說國產(chǎn)化率較低的環(huán)節(jié)，因為這類環(huán)節(jié)未來向上的空間比較大；其次，從去年的預期出發(fā)，今年存儲廠的擴產(chǎn)對市場來說是一個比較大的邊際變化，需要重點關(guān)注；第三，重點晶圓廠“去美化”產(chǎn)線的情況，這對整個半導體設備的情緒端或業(yè)績端都可能會有比較大的拉動。

具體落實到投資上，作為富榮信息技術(shù)混合的基金經(jīng)理，李延崢表示，目前的投資思路是選擇未來一年業(yè)績曲線向上的公司，當前階段半導體行業(yè)處于行業(yè)周期的底部，我們會更關(guān)注產(chǎn)業(yè)的邊際變化。站在當前時點，他指出，我們按照既定的框架去選擇細分行業(yè)，而目前半導體設備在半導體各細分行業(yè)中相對比較占優(yōu)，對這一領域也會持續(xù)保持關(guān)注。

富榮信息技術(shù)混合自成立以來，始終專注于信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資，投資風格上偏科技、成長產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)海通證券數(shù)據(jù)顯示，富榮信息技術(shù)混合A近一年業(yè)績排名同類前2%①。對半導體行業(yè)有興趣且風險適配的投資者，不妨關(guān)注一下。

注①數(shù)據(jù)來源：海通證券-基金業(yè)績排行榜，分類標準：強股混合型，富榮信息技術(shù)混合A近一年業(yè)績同類排名為40/2349，數(shù)據(jù)截至2023年5月31日。基金評價結(jié)果并不表示對基金業(yè)績未來表現(xiàn)的預測，也不視作投資建議。

富榮信息技術(shù)混合成立于2021年10月28日，R3（中風險）?；鸾?jīng)理任職期：郎騁成（2021.10.28-至今）、李延崢（2021.10.28-至今）。

風險提示：1、投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。2、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。3、基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。我國基金運作時間較短，不能反映證券市場發(fā)展的所有階段。4、基金評價結(jié)果并不表示對未來表現(xiàn)的預測，也不視作投資建議。5、本文章中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但本公司及研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，也不保證本文章所包含的信息或建議在本文章發(fā)出后不會發(fā)生任何變更，且本文章僅反映發(fā)布時的資料、觀點和預測，可能在隨后會作出調(diào)整。本文章中的資料、觀點和預測等僅供參考，在任何時候均不構(gòu)成對任何人的個人推薦。市場有風險，投資需謹慎。市場過往表現(xiàn)不預示未來。