今年以來，A股行業(yè)輪動加速，由年初的疫情修復(fù)邏輯，演繹至三月以來的數(shù)字經(jīng)濟板塊，直至近期中特估的崛起與回調(diào)，

板塊起起落落之間，沉寂兩年有余的醫(yī)藥板塊似乎出現(xiàn)了啟動接力的跡象

談及醫(yī)藥板塊的“愛恨情仇”，怕是不少客官有話說：誠然人口老齡化為大勢所趨，醫(yī)藥行業(yè)之于國民的剛需屬性不容置疑；且醫(yī)藥行業(yè)長期表現(xiàn)亮眼，不論放眼A股還是美股，醫(yī)藥板塊多年來皆為10倍股倍出的“沃土”；無奈近年受海外內(nèi)一系列宏觀、行業(yè)因素疊加影響，自2021年2月創(chuàng)下近階段高點后，醫(yī)藥板塊至今已經(jīng)歷了兩年有余的回調(diào)。

醫(yī)藥生物（申萬）指數(shù)近三年走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間為2020年6月5日至2023年6月5日。

伴隨5月以來的市場調(diào)整，醫(yī)藥板塊卻頗受資金青睞：Wind數(shù)據(jù)顯示：二季度以來，超百億場外資金持續(xù)進場買入醫(yī)藥主題相關(guān)ETF；5月下旬以來，醫(yī)藥基金亦有所“回血”。伴隨醫(yī)藥板塊再度進入主流資金的視野，相信客官們也不忍好奇：醫(yī)藥板塊是否又“行”了？

如何看待當下醫(yī)藥板塊投資價值？未來醫(yī)藥行業(yè)的成長性來自哪里？醫(yī)藥板塊看好哪些細分領(lǐng)域？針對客官可能有的疑問，富二邀請到了自家“新生代”基金經(jīng)理，專注于醫(yī)藥板塊研究投資的曾新杰為各位解析當下醫(yī)藥板塊的投資邏輯。

富國生物醫(yī)藥科技基金經(jīng)理 曾新杰

6年證券從業(yè)經(jīng)歷

3年基金管理經(jīng)驗

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北京大學(xué)醫(yī)學(xué)部五年制醫(yī)學(xué)本科，北京大學(xué)CCER經(jīng)濟學(xué)雙學(xué)位，北京大學(xué)匯豐商學(xué)院金融學(xué)碩士。

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2015年7月起任深圳物明投資管理有限公司行業(yè)研究員，2018年5月加入富國基金任行業(yè)研究員，2020年5月起任富國生物醫(yī)藥科技基金經(jīng)理，2021年11月起任富國天源滬港深基金經(jīng)理。

如何看待醫(yī)藥板塊投資價值？

從長期的維度來看，在經(jīng)濟下臺階，投資主線較為迷茫的階段，醫(yī)藥板塊可能在需求上是最確定的行業(yè)之一，我們無疑處在一個加速老齡化的階段。

經(jīng)歷過去兩年的調(diào)整，醫(yī)藥板塊估值已處在歷史上較低水平。短期來看，近幾年壓制醫(yī)藥板塊的政策因素在往更溫和的方向變化，醫(yī)藥行業(yè)有望重新回到正常定價的框架里。然而每一個行業(yè)底部出清的過程都是緩慢的，一是由于籌碼因素，二則由于近兩年市場普遍處在主題博弈的階段：鑒于2018年到2021年期間，各個質(zhì)量因子、成長因子都已被市場充分定價，肉眼可見的超額來源愈加稀缺，市場由此陷入極度博弈以及之后呈現(xiàn)出的主題炒作階段。

相較過去較為看好的“老白馬”，當前較為看好醫(yī)藥板塊中的“新成長”。鑒于“老白馬”經(jīng)過前期牛市演繹已被較為充分定價，再超預(yù)期并創(chuàng)新高難度較大。相較而言，“新成長”公司不僅享有復(fù)蘇的邏輯，也享有新產(chǎn)品、新成長的邏輯，具備更大的成長空間，未來有望表現(xiàn)更好。

投資方法上，過去幾年醫(yī)藥行業(yè)由于和宏觀聯(lián)系緊密，挖掘個股時更多是自上而下的角度，未來醫(yī)藥投資有望回歸自下而上挖掘個股的階段。

醫(yī)藥行業(yè)里看好哪些細分板塊？

鑒于未來醫(yī)藥投資仍需回歸自下而上，炒板塊的思維或?qū)⒙??？春冕t(yī)藥行業(yè)中未來有新的成長周期，且能保持較高增速的公司，無論是醫(yī)藥、器械、耗材，醫(yī)藥行業(yè)中任何領(lǐng)域里滿足上述條件的公司皆值得關(guān)注。對應(yīng)至投資策略，當下配置醫(yī)藥行業(yè)各板塊亦較為均衡。

相較上半年，更為看好醫(yī)藥板塊下半年投資機遇。無論年初炒作復(fù)蘇，還是二季度炒作低基數(shù)，上半年整體基數(shù)都是異常，博弈的成分還是很大，但從三季度開始，所有的基數(shù)都已拉平了。此外，全球的加息周期遲早會見頂，進入降息周期后，長久期資產(chǎn)有望重新得到市場擁抱。

未來醫(yī)藥行業(yè)的成長性來自哪里？

面臨生老病死、家屬老齡化，醫(yī)藥行業(yè)的成長性不需要任何假設(shè)就會發(fā)生，無非是下一個引領(lǐng)時代的設(shè)備被哪家公司研發(fā)出來。

盡管過去一年醫(yī)藥指數(shù)沒有漲，醫(yī)藥行業(yè)里自去年低點至今翻倍的股票仍有不少。不少醫(yī)藥大基金受限于規(guī)模換手的速度沒那么快，抑或原先的持倉下跌或在加息周期里估值遭受到了系統(tǒng)性的壓縮。諸如上述提到的“新成長”公司，不少分散在各個行業(yè)里，因而需要較強的洞察力，并用較快的速度才能捕捉到投資機遇。

如何概括自己的選股思路？

關(guān)注公司質(zhì)地、標的長期空間，對應(yīng)其IRR的置信度決定配置的倉位，盡量長期持有。

看完了今天的推文，各位客官是否對于當下醫(yī)藥板塊的投資邏輯多了一分了解，并對下半年醫(yī)藥板塊的表現(xiàn)多了一分期待？

對醫(yī)藥板塊投資價值感興趣的客官，歡迎關(guān)注曾新杰掌管的

富國生物醫(yī)藥科技

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