今年以來，A股市場跌宕起伏，主動(dòng)權(quán)益類基金表現(xiàn)不佳，量化基金的表現(xiàn)卻相對(duì)例外，有業(yè)績記錄的1800只股票量化多頭產(chǎn)品，平均收益為5.13%。然而，量化基金行業(yè)內(nèi)部也比較“卷”，比如700億量化私募大廠明汯投資，就被12家同行給舉報(bào)了。

01、被同行舉報(bào)

“某量化大廠MH接受調(diào)查”一事持續(xù)發(fā)酵。

實(shí)際上，所謂調(diào)查傳言，是今年5月上旬，上海市市場監(jiān)督管理局執(zhí)法總隊(duì)赴上海明汯投資管理有限公司（即MH，以下簡稱明汯投資，目前在管理規(guī)模超700億元）辦公室進(jìn)行問詢，事項(xiàng)涉及明汯的在職員工運(yùn)營自媒體賬號(hào)，主要指向該員工在私募營銷上可能存在不當(dāng)行為，有違向合格投資者推介產(chǎn)品的原則，或涉及不正當(dāng)競爭。

上海市市場監(jiān)督管理局之所以上門問詢明汯，是因?yàn)?2家私募基金公司同行向中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)實(shí)名舉報(bào)了明汯投資的相關(guān)情況。

「市界投資匯」了解到，涉事自媒體賬號(hào)主體名為“老私基”。據(jù)上海證券報(bào)報(bào)道，2021年的6月中旬-6月底，卓某、徐某等4人組建了一個(gè)團(tuán)隊(duì)，使用卓某此前注冊的微信公眾號(hào)“ifmore”（后更名為“老私基”），發(fā)表基金產(chǎn)品評(píng)價(jià)、私募宏觀研究等文章，其中有部分文章涉嫌拉踩同行產(chǎn)品，以襯托明汯。截至目前，相關(guān)公號(hào)及文章已不可查看。

另據(jù)財(cái)新報(bào)道，“老私基”多次在其公號(hào)文章中作溢美之詞：“明汯，老私基最放心的量化私募”、“私募觀點(diǎn)|明汯投資，暫定量化界的王者”、“長期量化雙冠王——明汯在老私基跟蹤表中，明汯1000、明汯CTA包攬了長期年化收益第一的位置?！鄙踔猎霈F(xiàn)公開推介產(chǎn)品的表述。“明汯精選CTA的歷史業(yè)績，這是我比較看好的一款量化產(chǎn)品，兩個(gè)月才回調(diào)6.5%真的不多，建議大家拿好自己手里產(chǎn)品耐心持有就行?！?/p>如此表述顯然與監(jiān)管要求不符。「市界投資匯」咨詢了多位法律專家，上海市光明律師事務(wù)所律師付永生、羅春雷，上海市海華永泰律師事務(wù)所律師王加業(yè)均指出，根據(jù)《私募投資基金募集行為管理辦法》第二十四條，募集機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員推介私募基金時(shí)，明確禁止：公開推介或者變相公開推介；夸大或者片面推介基金；采用不具有可比性、公平性、準(zhǔn)確性、權(quán)威性的數(shù)據(jù)來源和方法進(jìn)行業(yè)績比較，任意使用“業(yè)績最佳”、“規(guī)模最大”等相關(guān)措辭；惡意貶低同行等行為。

那作為此次事件的主角，明汯投資到底冤不冤枉？“老私基”和明汯投資到底是什么關(guān)系？

02、真假“美猴王”

據(jù)「市界投資匯」了解，微信公眾號(hào)“老私基”已于2022年6月前后停止更新類似點(diǎn)評(píng)文章。

一位熟悉該事件的業(yè)內(nèi)人士稱，2022年6月，有一家業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)通過身份證號(hào)，找到了該微信賬號(hào)的注冊主體?！耙彩窃谀菚r(shí)，明汯投資才知曉此事。當(dāng)時(shí)公司已經(jīng)對(duì)該員工講過不要再發(fā)了，不管寫得內(nèi)容是什么，顯然身份都是不合適的。”

本來事情可能已到此結(jié)束，可后來事情卻再起波瀾。

“而近期引發(fā)普遍關(guān)注一事，事起知乎上一個(gè)重名賬號(hào)?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士透露，該知乎賬號(hào)同樣原名“老私基”，曾涉嫌抄襲微信“老私基”的文章，被舉報(bào)后更名為“選基人”，注冊運(yùn)營主體系某財(cái)富公司的在職員工。

根據(jù)上述信息，「市界投資匯」在知乎上搜索“選基人”“老私基”等關(guān)鍵詞。目前，“老私基”相關(guān)名稱賬號(hào)下的內(nèi)容顯示為0，但該賬號(hào)的關(guān)注者卻有105個(gè)。

對(duì)于該賬號(hào)內(nèi)容為0的情況，知乎客服回應(yīng)稱：如果相關(guān)創(chuàng)作內(nèi)容是知友自行刪除，其他知友點(diǎn)擊進(jìn)入相應(yīng)內(nèi)容頁是看不到之前的內(nèi)容的，但會(huì)提示內(nèi)容消失的原因；不過，在知友主頁，暫不會(huì)提示過往的創(chuàng)作情況。

▲（知乎頁面截圖）

“選基人”賬號(hào)下則有3篇文章，更新于今年6月6日-7日。在被問及是否為某財(cái)富公司的在職員工時(shí)，該賬號(hào)運(yùn)營者較為戒備，不愿多做回答，只是問：“你才關(guān)注，怎么知道之前的文章。你哪家機(jī)構(gòu)？都刪了?！?/p>▲（知乎頁面截圖）

不過，在這3篇文章中均有免責(zé)表述：“本文無恰飯，本人無團(tuán)隊(duì)，本人亦無跟任何公司有瓜葛，亦無與任何公司任何利益往來，更無就職任何基金公司，以后盡量不diss，盡量分享好的一面。”

此外，在B站的“老私基”賬號(hào)上，「市界投資匯」也發(fā)現(xiàn)了些蛛絲馬跡。該賬號(hào)于2021年9月中旬發(fā)布兩則視頻，分別為《信托到底是什么，哪類信托比較好》《量化巨頭新品首發(fā)，全市場精選個(gè)股，不懼風(fēng)格輪動(dòng)。明汯股票量化策略，歷史回溯年化收益62%，最大回撤15%，2021年以來收益50.5%》（以下簡稱《量化巨頭新品首發(fā)》）。

▲（B站頁面截圖）

其中，在《量化巨頭新品首發(fā)》視頻中，隱約可見到某財(cái)富公司的logo，視頻右下方有“全唐配置云理財(cái)”的標(biāo)識(shí)。「市界投資匯」查詢后發(fā)現(xiàn)，“全唐配置”是第三方理財(cái)公司大唐財(cái)富投資管理有限公司（以下簡稱“大唐財(cái)富”）于2021年8月前后發(fā)布的綜合資產(chǎn)配置服務(wù)方案。

▲（圖片來自視頻截圖）

此外，該賬號(hào)于2021年9月-11月期間，發(fā)布過6篇專欄文章，其中《私募銳評(píng)｜量化超額哪家強(qiáng)》一文被多家媒體引用，不過卻被相關(guān)報(bào)道當(dāng)作是明汯員工所作，用以佐證明汯“老私基”賬號(hào)涉不當(dāng)營銷之情況。

「市界投資匯」致函大唐財(cái)富，詢問知乎上的“老私基”（后更名為“選基人”）相關(guān)情況、《私募銳評(píng)｜量化超額哪家強(qiáng)》一文作者等問題，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

接近明汯投資的人士則對(duì)「市界投資匯」表示，目前該事件正處于調(diào)查階段，不日將有官方調(diào)查結(jié)果發(fā)布，此時(shí)不便過多回應(yīng)。

03、是誰犯了眾怒？

據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，在同業(yè)舉報(bào)明汯的材料中，所提及的文章發(fā)布于2021年6月18日至2022年6月17日期間。

但前述了解該事件的人士則表示，明汯員工的賬號(hào)早在2022年6月，被同業(yè)找上門時(shí)已經(jīng)停止發(fā)布相關(guān)文章。

那么問題來了，最近激起私募行業(yè)眾怒，進(jìn)而抱團(tuán)舉報(bào)的“老私基”，究竟是何人？

如果是明汯員工，引發(fā)爭議的內(nèi)容已停更近一年，為何又在近期引來同行的抱團(tuán)舉報(bào)和監(jiān)管出手？

一位熟悉私募基金行業(yè)及相關(guān)法律問題的業(yè)內(nèi)人士表示，從激起同行不滿到被舉報(bào)問詢，中間間隔近一年，這可能與搜集證據(jù)和談判拉鋸有關(guān)。

該業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“一是搜集證據(jù)需要時(shí)間。并非隨便宣傳個(gè)產(chǎn)品就會(huì)被認(rèn)定為公開推薦，需要滿足幾個(gè)要素，比如提到了產(chǎn)品名稱、投向、評(píng)級(jí)等信息，違反了私募基金募集規(guī)則中的程序和要求。受侵害方待信息搜集齊全再舉報(bào)，成功概率更高?！?/p>其次，該業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雙方可能談判過，只不過利益沒有達(dá)成一致。他表示：“業(yè)內(nèi)很少說發(fā)生矛盾就立即舉報(bào)，通常的處理方式都是先要求停止侵權(quán)，雙方再坐下來談具體責(zé)任和賠償。談判本身是場拉鋸戰(zhàn)，耗時(shí)耗力，在談不攏的情況下才會(huì)舉報(bào)投訴。”

至于B站“老私基”賬號(hào)視頻中出現(xiàn)了大唐財(cái)富相關(guān)資產(chǎn)配置方案的宣傳，可能與二者的相關(guān)合作有關(guān)。

「市界投資匯」發(fā)現(xiàn)，早在2019年，大唐財(cái)富與明汯投資就有過合作。據(jù)大唐財(cái)富官微信息，2019年4月25日，大唐財(cái)富董事長張樹林、聯(lián)席總裁任杰共赴上海明汯投資管理有限公司，與明汯董事長裘慧明共同討論了量化投資的發(fā)展前景和產(chǎn)品策略等問題。

該文章提到：“通過本次會(huì)談，大唐財(cái)富與明汯投資就合作事項(xiàng)進(jìn)行了充分探討，雙方希望在既有合作的基礎(chǔ)上，未來能夠?yàn)橥顿Y者帶來更加滿意的產(chǎn)品與服務(wù)。”

▲（圖源/大唐財(cái)富微信公眾號(hào)）

在當(dāng)年9月14日-16日大唐財(cái)富“盛世30”新品發(fā)布會(huì)中，明汯多策略對(duì)沖基金是入選的30家私募基金管理人之一。當(dāng)月底，裘慧明擔(dān)任核心基金經(jīng)理的“明汯多策略對(duì)沖1號(hào)”產(chǎn)品，在大唐財(cái)富12家中性策略機(jī)構(gòu)白名單觀察池中排名第一。

▲（圖源/大唐財(cái)富微信公眾號(hào)）

「市界投資匯」也就大唐財(cái)富與明汯投資的合作事宜致函大唐財(cái)富，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

04、量化投資的內(nèi)憂與外患

今年以來，A股市場跌宕起伏，主動(dòng)權(quán)益類基金表現(xiàn)不佳。不過，量化基金的表現(xiàn)相對(duì)例外。

Choice數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月底，公募量化基金平均收益為0.44%，正收益占比為50.6%。

相比之下，私募量化基金的平均收益則更為亮眼。

據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至5月底，有業(yè)績記錄的1800只股票量化多頭產(chǎn)品，平均收益為5.13%，其中1441只基金實(shí)現(xiàn)正收益，正收益占比為80.06%。例如上文提到的明汯投資，旗下的明汯股票精選1期、明汯股票精選海享1號(hào)，截至6月9日近半年的收益率分別為6.85%、6.37%。

綜合來看，量化基金“成績”突出離不開中小盤的表現(xiàn)。中金公司研報(bào)指出，今年以來，股票市場整體偏弱勢震蕩，不同結(jié)構(gòu)的表現(xiàn)差距較大，相對(duì)來說，科創(chuàng)50、紅利指數(shù)、國證2000、中證1000的表現(xiàn)較好，而創(chuàng)業(yè)板50、創(chuàng)業(yè)板指、中證100、滬深300表現(xiàn)較差，市場更加偏好小盤紅利價(jià)值風(fēng)格。

近年來，隨著量化投資快速發(fā)展，更多資金涌入，行業(yè)內(nèi)卷也成了不爭的事實(shí)。而人才、策略因子迭代、算力、硬件等方面的激烈競爭，頻頻被業(yè)內(nèi)人所提及。

涵德投資曾對(duì)私募排排網(wǎng)表示，近年隨著量化管理人的增多，市場競爭加劇，在人才儲(chǔ)備、IT設(shè)施、甚至產(chǎn)品費(fèi)率的設(shè)置上都處于“軍備競賽”的狀態(tài)，都在考慮在各方面積累更多的競爭優(yōu)勢。

“未來，隨著A股市場有效性的提升和機(jī)構(gòu)化的加深，整個(gè)市場的超額收益會(huì)逐步收斂。為了保持超額的可持續(xù)性，管理人需要進(jìn)行更精細(xì)化地挖掘阿爾法，需要在研發(fā)、人才、算力等各方面都持續(xù)進(jìn)行高投入?！焙谝碣Y產(chǎn)創(chuàng)始人鄒倚天這樣認(rèn)為。

除了行業(yè)“內(nèi)卷”，在A股表現(xiàn)持續(xù)乏力的背景之下，也有不少投資者將矛頭指向了換手率更高的量化基金。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，量化基金的參與極大地改變了A股市場原有的生態(tài)。這一觀點(diǎn)的“火力”集中打在量化基金的換手率上?！翱赡軇e人長期看好某幾個(gè)票，他們量化當(dāng)天買當(dāng)天就賣了，賺短期波動(dòng)的錢，這對(duì)于主觀價(jià)值投資者來說很頭疼。”一業(yè)內(nèi)人士對(duì)「市界投資匯」表示。

另外，私募大V、神農(nóng)投資創(chuàng)始人陳宇近日也在社交媒體上痛批量化投資，言辭頗為激烈，稱“量化基金就是割韭菜的工具，是股市的吸血鬼”，并認(rèn)為在當(dāng)前注冊制的環(huán)境當(dāng)下，建議嚴(yán)控量化基金的發(fā)展規(guī)模。

對(duì)于量化基金面臨的“內(nèi)憂與外患”及本次明汯投資被同業(yè)舉報(bào)事件，愛玩特智能/鴻熵量化私募創(chuàng)始人雷宗對(duì)「市界投資匯」總結(jié)道，這幾年量化基金快速擴(kuò)張，現(xiàn)在一方面，量化在逐漸蠶食主觀的市場份額，導(dǎo)致主觀近兩年的產(chǎn)品非常難賣；另一方面，量化基金在追求高速擴(kuò)張中，不排除個(gè)別機(jī)構(gòu)會(huì)出現(xiàn)一些不正當(dāng)?shù)母偁幨侄?。未來，量化基金的發(fā)展一方面自律規(guī)范要加強(qiáng)，另外機(jī)構(gòu)自身還是要回到打造有特色有競爭力的量化產(chǎn)品的正道上來。

（作者 | 周舒陽，編輯 | 韓忠強(qiáng)）