今年以來(lái)，不少投資者被量化CTA“傷透了心”。來(lái)自第三方平臺(tái)的數(shù)據(jù)顯示，截至五月底，多家30億元以上規(guī)模的主流量化私募CTA策略產(chǎn)品，今年以來(lái)均“續(xù)虧”10%左右，更有某百億私募旗下代表產(chǎn)品5個(gè)月虧近20%。

在近期舉辦的一場(chǎng)產(chǎn)品溝通會(huì)上，百億量化私募思勰投資相關(guān)負(fù)責(zé)人坦言，量化CTA策略短周期回撤背后的原因，或是全球宏觀經(jīng)濟(jì)底層邏輯和市場(chǎng)參與結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。在此背景下，市場(chǎng)低波動(dòng)率，亦加大了短周期 CTA 策略的沖擊成本。由此，該公司開(kāi)始將短線與長(zhǎng)線策略結(jié)合，并把短線 CTA 策略交易曲線鋪開(kāi)。同時(shí)上線了新策略，優(yōu)化了執(zhí)行成本，增加策略執(zhí)行節(jié)點(diǎn)，平滑收益曲線，進(jìn)一步減少?zèng)_擊成本。

該公司認(rèn)為，目前，短周期策略已持續(xù)反彈兩月左右，中周期策略最近也在向上走。大的宏觀環(huán)境層面，美元有停止加息跡象?！敖Y(jié)合多角度，我們覺(jué)得市場(chǎng)不會(huì)長(zhǎng)期在這么低的波動(dòng)率范圍運(yùn)行，今年非常有機(jī)會(huì)回到正超額?！?/p>短周期回撤之殤

公開(kāi)信息顯示，思勰投資是一家專注于投資二級(jí)市場(chǎng)高流動(dòng)性資產(chǎn)（股票、期貨）的量化對(duì)沖基金公司，創(chuàng)始合伙人兼投資總監(jiān)為陳磐穎。該公司以日內(nèi)CTA策略起家，后逐漸轉(zhuǎn)向混合策略，并于2018年向股票策略轉(zhuǎn)型。

截至2022年底，該公司管理規(guī)模約150億元，正式員工約100 人，主要涵蓋投研、策略開(kāi)發(fā)、IT等方面的人員。在策略開(kāi)發(fā)方面，該公司按開(kāi)發(fā)流程劃分，包括短周期策略團(tuán)隊(duì)、基本面與另類數(shù)據(jù)團(tuán)隊(duì)和機(jī)器學(xué)習(xí)團(tuán)隊(duì)。其中，機(jī)器學(xué)習(xí)團(tuán)隊(duì)融合了短周期信號(hào)和基本面與另類數(shù)據(jù)信號(hào)，并在真實(shí)交易前用到思勰自研的算法交易，以此優(yōu)化執(zhí)行成本。

截止目前，其代表作思瑞二號(hào)雖成立以來(lái)回報(bào)翻倍，但今年以來(lái)卻出現(xiàn)了一定回撤。與之相對(duì)應(yīng)的是，該公司旗下股票策略產(chǎn)品年內(nèi)最高收益已超20%。

從實(shí)際情況看，2022年6月份后，市場(chǎng)上主流量化CTA策略幾乎全軍覆沒(méi)，捶打著投資者本已脆弱的心靈。

思勰投資相關(guān)負(fù)責(zé)人在近期舉辦的產(chǎn)品溝通會(huì)上表示，彼時(shí)，其模型準(zhǔn)確率沒(méi)有下降，但市場(chǎng)反應(yīng)周期變長(zhǎng)?！霸阮A(yù)測(cè)標(biāo)半小時(shí)之后可能出現(xiàn)下跌，但真正下跌是兩個(gè)小時(shí)之后。這導(dǎo)致思勰短周期 CTA 策略在去年下半年出現(xiàn)大回撤?！?/p>該公司認(rèn)為，導(dǎo)致短周期回撤的根本原因，或是全球宏觀經(jīng)濟(jì)底層邏輯和市場(chǎng)參與結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化?！岸讨芷诓呗栽诘倪^(guò)程中，我們發(fā)現(xiàn)，歷史上讓你賺錢的邏輯，在過(guò)去近一年的時(shí)間里已經(jīng)有了很大變化，這個(gè)變化的底層，是投資者交易結(jié)構(gòu)或交易行為特征的變化?！?/p>此外，市場(chǎng)低波動(dòng)率，亦加大了短周期 CTA 策略的沖擊成本。

調(diào)整與未來(lái)

意識(shí)到上述變化后，該公司做了三方面調(diào)整，一是將短線與長(zhǎng)線策略結(jié)合，并把短線 CTA 策略交易曲線鋪開(kāi)。二是上線新策略，僅去年下半年便研發(fā)了四五個(gè)偏中周期的新策略，以兩周為基本單元格，每?jī)芍苷{(diào)整 10%。思勰投資表示，其短周期相關(guān)的新策略預(yù)計(jì)在今年六七月份調(diào)整完畢。

不僅如此，該公司還優(yōu)化了執(zhí)行成本，增加策略執(zhí)行節(jié)點(diǎn)，平滑收益曲線，進(jìn)一步減少?zèng)_擊成本。

在思勰投資看來(lái)，目前，短周期策略已持續(xù)反彈兩月左右，中周期策略最近也在向上走。大的宏觀環(huán)境層面，美元有停止加息跡象。

“結(jié)合多角度，我們覺(jué)得市場(chǎng)不會(huì)長(zhǎng)期在這么低的波動(dòng)率范圍運(yùn)行，今年非常有機(jī)會(huì)回到正超額?！?/p>對(duì)于今年以來(lái)量化 CTA跑輸主觀 CTA，該公司回應(yīng)，過(guò)去半年，只有黃金、白銀、原油有明顯機(jī)會(huì)，主觀CTA抓住了行情，收益好于量化CTA。但在量化視角下，主觀收益未來(lái)能夠復(fù)現(xiàn)的概率更低。因?yàn)榛跀?shù)據(jù)和概率視角，歷史上發(fā)生的事情可能重復(fù)，零和博弈的市場(chǎng)亦存在均值回歸的現(xiàn)象。

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