財(cái)聯(lián)社7月8日訊(記者 黎旅嘉)日前，華睿千和資產(chǎn)總經(jīng)理李子睿就此前因上市公司購買私募產(chǎn)品遭問詢后退回投資款項(xiàng)對財(cái)聯(lián)社記者進(jìn)行了獨(dú)家回應(yīng)。并就華睿千和發(fā)力上市公司理財(cái)業(yè)務(wù)、公司策略的持續(xù)迭代、“固收+”策略在現(xiàn)階段優(yōu)勢以及如何將量化策略與固收相結(jié)合等話題向記者進(jìn)行一一說明。

據(jù)李子睿介紹，未來華睿千和將根據(jù)市場風(fēng)格持續(xù)進(jìn)行策略迭代。一方面，繼續(xù)在量化賽道上持續(xù)發(fā)力；同時(shí)，在“固收”+策略方面也將繼續(xù)做精做細(xì)，通過交易能力增厚收益，并在此基礎(chǔ)上，建立多資產(chǎn)、多策略體系，為客戶提供以低回撤、絕對收益為目標(biāo)的復(fù)合策略產(chǎn)品。在嚴(yán)控凈值波動的前提下追求絕對收益，力爭給投資者帶來較好的持有體驗(yàn)。

再次談及“退回事件”

此前，華睿千和曾因上市公司購買私募產(chǎn)品遭問詢后退回投資款項(xiàng)而被市場關(guān)注。

李子睿表示，當(dāng)時(shí)華睿千和退回上市公司投資款項(xiàng)主要是考慮到得知該投資未經(jīng)過董事會審議，從作為私募管理人誠實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的職業(yè)道德出發(fā)，同時(shí)也是出于維護(hù)上市公司及全體股東利益角度，公司第一時(shí)間作出退回該筆投資款項(xiàng)的決定并及時(shí)向外界進(jìn)行必要的說明。

據(jù)李子睿介紹，此次相關(guān)產(chǎn)品主要聚焦“固收+”方向，產(chǎn)品投資于固收類資產(chǎn)的比例為100%，是基金的主要收益來源。而且，該基金止損線為基金份額凈值的0.9元。也就是說，可能敞口風(fēng)險(xiǎn)的絕對值并不高。

事實(shí)上，近年來，上市公司將部分閑置資金投資于定制類理財(cái)產(chǎn)品的案例屢見不鮮。隨著監(jiān)管趨嚴(yán)、剛兌打破，傳統(tǒng)理財(cái)產(chǎn)品的收益風(fēng)險(xiǎn)比日趨下降，致使上市公司購買私募產(chǎn)品的數(shù)量日益增加。

在談及上市公司申購私募方面，李子睿認(rèn)為：“上市公司認(rèn)購私募基金有兩方面好處。一方面，可利用閑置資金擴(kuò)展理財(cái)渠道，獲取主營業(yè)務(wù)之外的收入，改善財(cái)報(bào)；另一方面，可通過私募產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行多元化布局，或在原有產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上橫向或縱向發(fā)展。”雖然此次公司旗下產(chǎn)品遭遇預(yù)期之外的波折，但李子睿強(qiáng)調(diào)不會對未來華睿千和進(jìn)軍上市公司理財(cái)業(yè)務(wù)方面產(chǎn)生影響。

他表示，上市公司對于資金管理的目標(biāo)大致相同，即提高資金使用效率服務(wù)主營業(yè)務(wù)發(fā)展；但每家上市公司在日常經(jīng)營中都有不同的資金使用周期，對下一個(gè)階段的資金安排及籌措會有前置的預(yù)判及計(jì)劃。當(dāng)前日益復(fù)雜且多變的環(huán)境中，由于行業(yè)屬性不同，規(guī)模不同，發(fā)展階段不同，也都面臨著許多個(gè)性化的問題和挑戰(zhàn)。面對諸多不同的現(xiàn)實(shí)問題，上市公司對于資金管理服務(wù)的理解和需求以及關(guān)注點(diǎn)都不盡相同。和他們接觸過程中，越來越多上市公司會主動探討產(chǎn)品定制服務(wù)的可能性，部分甚至直接提出定制服務(wù)的具體需求。

進(jìn)一步而言，私募定制化產(chǎn)品與傳統(tǒng)現(xiàn)金管理產(chǎn)品相比底層資產(chǎn)透明，管理人定期向投資人提供基金持倉明細(xì)，包含標(biāo)的名稱及占比；產(chǎn)品要素定制靈活，開放期、投資類型資產(chǎn)等產(chǎn)品要素均可定制；直面管理人，管理人定期與投資人進(jìn)行面對面交流，保證溝通質(zhì)量，直擊投資業(yè)績。

李子睿解釋到，根據(jù)過往經(jīng)驗(yàn)，不少上市公司客戶對于投資產(chǎn)品的期限需求集中在2個(gè)月-1年之間，以3-6個(gè)月居多。但是實(shí)際上，市場上這類產(chǎn)品非常少，因此短期優(yōu)質(zhì)債權(quán)產(chǎn)品的定制問題需要有所創(chuàng)新。通過部分短期產(chǎn)品的創(chuàng)新設(shè)計(jì)、尋找優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)，來實(shí)現(xiàn)這類客戶的短期債權(quán)投資的定制服務(wù)。

策略持續(xù)迭代

據(jù)介紹，華睿千和成立于2014年9月，是中國證券基金業(yè)協(xié)會備案的規(guī)范專業(yè)私募基金管理機(jī)構(gòu)。重點(diǎn)投資國內(nèi)外證券、期貨、期權(quán)等成熟的資本市場，截至2023年5月31日，華睿千和最新存續(xù)管理資產(chǎn)規(guī)模超過15億元。同時(shí)，華睿千和還擁有專業(yè)的復(fù)合投資管理團(tuán)隊(duì)，核心成員主要來自VC/PE、IT、證券、期貨等領(lǐng)域，大多為理工科背景。

公開資料顯示，李子睿擁有吉林大學(xué)計(jì)算機(jī)專業(yè)學(xué)士學(xué)位，天津大學(xué)的MBA，曾在華為技術(shù)有限公司有著8年的工作經(jīng)歷，在半導(dǎo)體、人工智能、自動化量化等領(lǐng)域有著很深刻的見解。

關(guān)于量化投資，李子睿在回憶稱，首先我是計(jì)算機(jī)專業(yè)出身的，畢業(yè)以后一直從事技術(shù)相關(guān)工作，我在華為工作了8年以后出來做金融。我剛從華為出來的時(shí)候，國內(nèi)衍生的工具才剛剛上市，認(rèn)為未來量化發(fā)展的前景比較廣，所以就專門去做量化投資這塊的研究。

作為“舶來品”，量化投資在國外的發(fā)展可以追蹤至二十世紀(jì)70年代，而在中國，量化的第一輪爆發(fā)式增長則來自2010年股指期貨的上市，早期量化私募的普遍特征是在產(chǎn)品名稱中加入“對沖”。李子?；貞浀剑?014年剛起步時(shí)，股指期貨也才三四年的時(shí)間，后來隨著衍生品的工具越來越多，越來越豐富，可控制風(fēng)險(xiǎn)的工具也越來越多，李子睿認(rèn)為未來國內(nèi)的量化對沖的基金應(yīng)該會有很大發(fā)展的前景。

李子睿表示，華睿千和從2014年左右開始做量化策略的研究，當(dāng)時(shí)主要是想對市場做一些前期的分析，尋找一些在金融市場中盈利的方法，在經(jīng)過長期的研究與實(shí)踐后發(fā)現(xiàn)量化投資是可以發(fā)揮出很大優(yōu)勢的。量化投資主要是能夠把產(chǎn)品還有賬戶的風(fēng)險(xiǎn)控制好，可以克服基金經(jīng)理的心態(tài)和市場的影響，相對來講比較客觀，通過量化投資也可以保證多個(gè)產(chǎn)品決策能夠保持一致性，不會出現(xiàn)一些系統(tǒng)性的偏差。

不過，“僅僅靠量化對沖基金來去完全實(shí)現(xiàn)類固收產(chǎn)品的功能，我覺得應(yīng)該是做不到的?！崩钭宇Ｌ寡?。因?yàn)榱炕瘜_基金也是有可能遇到極端情況，比如說2014年底和2017下半年，量化選出的股票組合還是跑不贏指數(shù)。量化對沖也好，或者是其他策略也好，沒有哪一種策略一定能保證戰(zhàn)勝市場，只能是說它的風(fēng)險(xiǎn)相對小一點(diǎn)，成功的概率多一點(diǎn)。

事實(shí)上，近年來，隨著量化行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，量化策略同質(zhì)化愈發(fā)嚴(yán)重，量化私募的超額收益持續(xù)衰減。只有持續(xù)加強(qiáng)策略迭代，擴(kuò)充策略類型和容量，才能盡量緩解超額下降所帶來的壓力。與此同時(shí)，在金融市場“資產(chǎn)荒”的背景下，各類資管機(jī)構(gòu)的研究能力、交易能力、產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力和客戶服務(wù)能力都面臨著更高的挑戰(zhàn)。

經(jīng)過近兩年的考慮，李子睿認(rèn)為，在當(dāng)下市場環(huán)境中如果要想提高一些收益，就應(yīng)適當(dāng)多配一些過去兩年或者是三年資產(chǎn)的收益并不是特別高的產(chǎn)品，因?yàn)樗谖磥沓霈F(xiàn)機(jī)會的概率要比其他資產(chǎn)更多。依托策略的多樣性、底層金融工具的豐富性，相對更能夠爭取到穿越周期、波動可控的收益，可謂“更多策略更好收益”。

而“固收+”就是華睿千和近年來在多策略方向發(fā)力上的又一重大突破。所謂“固收+”是2019年出現(xiàn)的新事物，其背景是隨著資管新規(guī)出臺，非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)持續(xù)萎縮以及市場環(huán)境的整體改變等致使穩(wěn)健型理財(cái)收益持續(xù)下行。李子睿認(rèn)為，為解決上述痛點(diǎn)滿足相關(guān)客戶需求，“固收+”策略是其中一個(gè)重要的解決方案。

力爭創(chuàng)造良好持有體驗(yàn)

據(jù)李子睿介紹，以固定收益類資產(chǎn)提供基礎(chǔ)收益，在控制波動的前提下，適度通過股票、打新、量化、套利等策略增加組合收益彈性。華睿千和在嚴(yán)控回撤的基礎(chǔ)上追求絕對收益，在近兩年里成功穿越了市場牛熊。

與眾不同的是，華睿千和的“固收+”是與此前公司在量化上的策略進(jìn)行結(jié)合，通過系統(tǒng)化建模、資產(chǎn)配置與量化風(fēng)險(xiǎn)管理打造出獨(dú)樹一幟的“固收+”產(chǎn)品。

李子睿強(qiáng)調(diào)，“固收+”，加上去的實(shí)為權(quán)益類資產(chǎn)，在充分分享權(quán)益市場較高收益的同時(shí)，可能也會帶來凈值的波動。因此對于管理人而言，對于不同需求的機(jī)構(gòu)客戶，進(jìn)行有針對性的產(chǎn)品設(shè)計(jì)顯得尤為重要。因?yàn)榫屯顿Y端而言，對于固收類產(chǎn)品，客戶的核心需求是“低回撤、絕對收益”。同時(shí)，客戶還關(guān)注開放頻率、底層債券的評級和安全性、組合的分散度和流動性等方面問題。

基于此前在量化策略方面優(yōu)勢，華睿千和的“固收+”會更偏勝率投資一點(diǎn)。據(jù)介紹，華睿千和堅(jiān)持自下而上進(jìn)行深度基本面研究的思路，使得其在權(quán)益資產(chǎn)配置上有了相對容量更廣、性價(jià)比更好的標(biāo)的選擇。同時(shí)隨著權(quán)益市場工具的不斷豐富，權(quán)益類資產(chǎn)本身通過一些策略工具，也可以被設(shè)計(jì)成下有債性，分享股性超額收益的產(chǎn)品，并通過一些交易策略、場外衍生品工具等將風(fēng)險(xiǎn)回撤控制在一定幅度之內(nèi)。

進(jìn)一步來看，其“固收+”投資策略，是從大類資產(chǎn)輪動配置的基本邏輯出發(fā)，現(xiàn)階段以精選優(yōu)質(zhì)城投債為主要配置構(gòu)建底倉。例如，李子睿介紹稱，在城投債策略方面，華睿千和主要通過分散持倉，保持短久期、交易型策略為特色，做好風(fēng)控和流動性管理。

此外，投研團(tuán)隊(duì)還會根據(jù)對市場行情的研判和各類資產(chǎn)的性價(jià)比，靈活調(diào)整各類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口，充分挖掘高賠率的投資品種；投資經(jīng)理通過積極主動的資產(chǎn)配置、組合管理，盡可能分散化資產(chǎn)配置，保證資金流動性，追求投資組合高勝率和基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定回報(bào)，在嚴(yán)控凈值波動的前提下追求絕對收益，力爭給投資者帶來較好的持有體驗(yàn)。

展望未來，李子睿表示：“資管規(guī)模的增長，一定以投研能力提升為基礎(chǔ)，未來，華睿千和還將進(jìn)一步擴(kuò)充團(tuán)隊(duì)、優(yōu)化策略體系、完善產(chǎn)品條線，加強(qiáng)和各類金融機(jī)構(gòu)的合作，有信心使公司管理規(guī)模持續(xù)邁上臺階。”

本文源自財(cái)聯(lián)社記者 黎旅嘉