出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

作者：昊

7月14日晚，欣旺達(dá)發(fā)布公告，擬將旗下欣旺達(dá)動力科技股份有限公司（以下稱“欣動力”）分拆至深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市。

欣旺達(dá)表示，通過本次分拆上市融資，欣動力將增強(qiáng)資金實(shí)力，更好地支持國家“雙碳”目標(biāo)，促進(jìn)動力電池業(yè)務(wù)良性運(yùn)營和可持續(xù)發(fā)展，提升動力電池業(yè)務(wù)的綜合競爭力。

分拆事項(xiàng)已獲董事會通過，未來將提交股東大會審議，此后子公司將向證監(jiān)局申請輔導(dǎo)備案，再向深交所創(chuàng)業(yè)板提交申報材料申請發(fā)行。目前，分拆預(yù)案是初步的發(fā)行上市方案，具體融資規(guī)模還未確定。

事實(shí)上，自2021年8月欣動力首次向母公司欣旺達(dá)以外的投資人股權(quán)融資起，包括增資和債轉(zhuǎn)股等共7輪募資，估值則從36億上升至355億，不到兩年估值增加10倍，除欣旺達(dá)外，先后引入高管員工、產(chǎn)業(yè)資本、國有資本等外部股東多達(dá)70余家，無疑又是一次“財富盛宴”。

為轉(zhuǎn)型動力電池并不斷擴(kuò)充產(chǎn)能，欣旺達(dá)近5年“失血”超過170億，只能頻頻向市場伸手，通過定增、可轉(zhuǎn)債、GDR等直接融資超100億，大半失血從市場補(bǔ)回。而上市10多年，累積分紅僅10億。

欣動力成功分拆上市融資后，原始股東們“盆滿缽滿”，但又會給二級市場的投資者帶來多少回報？

兩年不到引入70家外部股東 估值增加近10倍

欣動力成立于2014年10月，但此后欣旺達(dá)動力電池業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢。2016年，欣旺達(dá)電動汽車類電池業(yè)務(wù)的營收占比為6.39%，五年后的2021年，欣旺達(dá)電動汽車類電池業(yè)務(wù)的營收占比還僅為7.85%，直到2022年這一比例才增加到24.32%。

也正是在2021年，公司動力電池業(yè)務(wù)大幅擴(kuò)張的同時，欣動力開啟了對外融資的進(jìn)程。

2021年8月，欣旺達(dá)公告，欣瑞宏盛、前海漢龍、欣瑞宏睿以及天津和諧將以貨幣方式合計出資7.5億元認(rèn)購欣旺達(dá)電動汽車電池有限公司（欣動力前身）新增注冊資本7.5億元。

資料顯示，欣瑞宏睿是欣旺達(dá)管理團(tuán)隊(duì)增資欣旺達(dá)汽車電池的持股平臺，欣瑞宏盛是欣旺達(dá)動力電池業(yè)務(wù)相關(guān)員工增資的持股平臺。

這也是欣動力首次引入外部投資者，其估值由交易前的36.4億元升至43.9億元。同時，欣旺達(dá)持股比例由100%變更為82.92%。

2022年初，欣動力再獲24.3億元融資，參與方包括天津和諧海河股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、江蘇車和家汽車有限公司（理想汽車）、Sky Top LLC等19家企業(yè)。本輪參與方以產(chǎn)業(yè)資本為主，欣動力估值從43.9億元提升至124億元。

2022年5月，欣動力員工持股平臺——惠州市達(dá)瑞欣能技術(shù)合伙企業(yè)（有限合伙），以貨幣方式出資2億元，認(rèn)購欣動力新增注冊資本1.02億元，對應(yīng)增資后1.5835%股權(quán)，估值約126億元，與前次融資的估值相仿。

同年8月，欣動力再次宣布獲69.2億元增資，其中惠州新能源以20億元增資，其他外部投資方增資金額為49.2億元，本輪投前估值進(jìn)一步提升至220億元。

2023年，欣旺達(dá)全資子公司欣旺達(dá)惠州新能源有限公司向無錫博華瑞辰創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、青島桐曦辰景投資合伙企業(yè) （有限合伙）、申萬宏源新價值平衡基金SPC轉(zhuǎn)讓其持有的欣動力1.2656%股權(quán)，交易金額為4.05億元，估值再次提升至320億元。

6月13日，10家機(jī)構(gòu)分別以其對欣動力享有的現(xiàn)金貸款債權(quán)合計9.9億元，轉(zhuǎn)為股權(quán)。此次債轉(zhuǎn)股增資之后，欣動力注冊資本將由85.36億元增加至88.25億元，增資后的估值為302.1億元，欣旺達(dá)持有欣動力的股權(quán)比例由44.29%降至42.83%。

而分拆上市公告前的最近一次，中銀資產(chǎn)等8家機(jī)構(gòu)出資16.5億元增資欣動力，獲得其4.64%的股權(quán)。以此計算，欣動力的最新估值已高達(dá)355.6億元。

從首次引入外部投資者至今，欣動力引入了70多家股東，估值也從36.4億增加到355.6億，不到兩年時間，增幅高達(dá)近10倍。

近5年“失血”170億 直接融資超100億

實(shí)際上，在欣動力對外融資前，欣旺達(dá)為維持消費(fèi)鋰電競爭力并轉(zhuǎn)型動力電池，頻頻拋出擴(kuò)產(chǎn)計劃，不斷增加資本開支，近5年“失血”超過170億。

資金重壓之下，欣旺達(dá)不得不屢次向市場“伸手要錢”。

2018年，欣旺達(dá)通過定增完成25.54億元融資，用于消費(fèi)類鋰電池模組擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目和動力類鋰電池生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動資金。

2020年，欣旺達(dá)通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債，募資11.2億元，用于消費(fèi)類鋰離子電芯擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動資金。

2021年，欣旺達(dá)再次通過定增，募資39.15億元，用于消費(fèi)類鋰離子電芯和模組擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動資金。

在分拆動力電池板塊前，欣旺達(dá)還于去年11月通過在瑞士交易所發(fā)行GDR的方式，完成海外上市，募資近4.4億美元（約合31億元人民幣）。上述已完成的直接融資就已超過百億。

不僅如此，今年3月，欣旺達(dá)又公告籌劃總額高達(dá)48億元的定增，用于SiP系統(tǒng)封測項(xiàng)目、消費(fèi)類圓柱鋰離子電池項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動資金。

若將此次定增也算上，欣旺達(dá)近5年170億的“失血”， 將從市場里幾乎全部“撈回”。

值得一提的是， 2023年上半年，在國內(nèi)動力電池企業(yè)裝車量排名中，欣旺達(dá)位列第6，市占率為2.46%；而2022年，欣旺達(dá)裝車量位列第5，市占率為2.62%，半年時間排名和市占率雙雙下滑。經(jīng)過2022年的瘋狂后，欣旺達(dá)動力電池業(yè)務(wù)的擴(kuò)張腳步已經(jīng)放慢。