半導體產業(yè)鏈概況

芯片產業(yè)鏈的格局很特殊：在每個領域中都有明顯的頭部公司占據了絕大部分的市場份額，而且各家頭部公司之間都是相互關聯(lián)、支撐的。這樣的產業(yè)格局給整個半導體產業(yè)鏈帶來了極高的壁壘和護城河。

上圖是芯片產業(yè)鏈以及各龍頭公司的市場份額，可以看出大部分的公司的芯片制造業(yè)務歸屬于臺積電，而幾乎所有芯片生產設備都由ASML提供。所以，臺積電和ASML都有非常充足的下游公司業(yè)務支撐，未來我們會重點關注。

而從芯片國產化進程來看，目前國際上芯片產業(yè)龍頭的地位堅固，中國想脫鉤非常困難。幾乎所有半導體公司都相互關聯(lián)，而且上游設備的供應商都是ASML，整個生態(tài)鏈非常牢固。

這些公司享有極高的市場份額，且擁有量產化的技術和規(guī)模效應。中國如果脫鉤，自己從技術和成本上想追趕這些公司是非常困難的，而且需要很長的時間。

所以，與其賭中國脫鉤后仍有不確定性的成功，不如趁股價下跌較多的時機投資這些已經成熟的巨頭，獲益于半導體產業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

半導體產業(yè)鏈各領域龍頭解析

1. 芯片制造

芯片制造商擁有高端的技術和設備制造不同大小和用途的芯片，主要聚焦于晶體管數量，晶體管數量越多，傳輸速度就越快。要實現(xiàn)更多的晶體管數量，就需要晶體管更小。

目前較為成熟的28nm制程芯片主要應用于中低端手機、平板、機頂盒、路由器等產品的主芯片；

14nm制程芯片主要應用于中高端 AP/SoC、顯卡 GPU、礦機 ASIC、FPGA 等產品；

7nm及10nm主要應用于智能手機 AP/SoC、個人電腦及服務器 CPU、礦機 ASIC 等產品。

目前國內自主生產的晶體管大小主要為28nm以上，雖然像中芯這樣的公司能夠做出更小的，但是產業(yè)鏈商業(yè)化的規(guī)模還是與已經成熟的公司如臺積電有一定差距。芯片制造領域的龍頭因為特有的技術、設備和專利，在行業(yè)中有著很高的壁壘。

從上圖可以看出，臺積電和三星無論從盈利還是市場占有率上來看都是市場龍頭，兩家公司的盈利和市場份額加起來將近70%，所以持有這兩家公司就相當于持有芯片制造業(yè)的大半江山。對比一下這兩家公司：臺積電擁有<10nm芯片90%的份額，主要客戶有蘋果，AMD，Qualcomm和Nvidia等半導體各領域的佼佼者。

而三星將近60%的芯片是給自家產品使用，所以三星有一些集中風險。另外很多行業(yè)的巨頭因為存在競爭關系，不愿意把芯片制造業(yè)務給三星，如蘋果和Nvidia處理器的芯片制造都是交給臺積電來完成的。技術上，三星只能做出10nm的芯片，技術還是落后于臺積電。市場份額方面臺積電也領先三星一大截 （56% vs 15%）。

所以，從芯片制造領域來看，臺積電相比三星會是一個更好的公司。

2. 計算機設備芯片 （處理器）

計算機處理器主要用于臺式電腦或筆記本電腦內部，包括芯片的設計和制造。而這個領域市場上經常看到的只有AMD和Intel，他們的市場份額加起來至少有90%，這也給他們帶來了很高的壁壘，所以這兩家公司在這個領域可以稱為龍頭企業(yè)。

其中，AMD只負責芯片的設計，而Intel自己完成設計和制造兩個環(huán)節(jié)。下圖為他們在各領域的具體市場份額。

可以看出，Intel在各領域都要領先于AMD，但是除了服務器領域，AMD在其他領域都在追趕Intel，呈顯著上升趨勢，而Intel的市場份額在下降。這是因為Intel的供應鏈無法滿足需求，而AMD恰恰彌補了Intel無法滿足的這部分需求。

長期來看，Intel是否會持續(xù)有這種供給問題是需要擔憂的。不過在足夠便宜的情況下，兩個公司都還是有不錯的增長潛力，投資這兩家公司就幾乎占領了整個計算機處理器的市場，但是，具體的入場時點還要看公司的具體分析。

3. 手機處理器

手機也是半導體行業(yè)很大的一個需求端 ，大概占了半導體產品輸出的24.8%。從下圖中的市場份額可以看出，份額最大的三家分別是Mediatek（33%）, Qualcomm（30%）和Apple（21%）, 三家的市場份額總和為84%。

同時，Apple和Qualcomm的份額在逐漸擴大，而MediaTek的份額最近兩個季度大幅度下降。但是，從投資的角度看三家價值都很有限，因為單從半導體行業(yè)出發(fā)，這三家公司都只負責設計。

而且他們都是根據Open source的ARM來設計的，所以沒有特別大的差距，最后還是由臺積電來代工。因此在這個領域我們不需要去判斷，只需要看臺積電即可。

4. 圖像處理器 GPU

圖像處理器的市場格局也是非常的清晰，從下圖中的市場份額來看，Nvdia和AMD的總市占率超過90%，由此可以看出這個領域和處理器芯片一樣擁有高壁壘。

之前在計算機處理器領域，AMD還是有不錯的市占率的。但是在GPU方面，AMD雖然是兩大巨頭之一，但是跟Nvdia比起來份額上還是要差一大截 （17% vs 78%）。所以我們在GPU領域還是以NVDIA為主要分析對象。

5. 存儲芯片

儲存芯片分為2大類，一類是短期儲存，主要是用于手機，電腦和服務器；另一大類是NAND flash，是屬于長期存儲，是非常商品化和周期性的產業(yè)。

從市場份額來看，主要的3家巨頭是Samsung、Micron和SKhynix。因為這是一個高周期性的領域，從最新的半導體業(yè)績來看，儲存芯片表現(xiàn)最差。所以，至少在即將到來的經濟蕭條結束之前，我們最好對儲存芯片領域保持觀望。

6. 半導體設備

半導體設備涉及的范圍很廣，包括光刻機、干法蝕刻、晶圓部件、質量監(jiān)測等。我們未來將只關注ASML，因為該公司是光刻市場的領頭羊，是當下唯一一家能夠生產制作7nm芯片的光刻機的公司，擁有88.5%的市場份額。

而且，他的客戶都是我們之前提到過的各領域的龍頭，包括TSMC， Samsung和Intel。有這些客戶未來的增長加持，ASML作為上游供應商，不僅有著很強的護城河，同時還有很高的增長潛力。另外該公司制造光刻機的技術擁有專利，短期很難被其他公司超越。