理財凈值化轉型、人身險調降預定利率、公募基金費率改革······進入財富管理大時代，資管行業(yè)也面臨新的機遇和挑戰(zhàn)。

7月12日，招商銀行宣布公募基金保有規(guī)模逆勢突破1萬億元，也再次揭開了代銷行業(yè)的分化格局。面對資本市場波動常態(tài)、投資者風險偏好和投資理念生變，資管機構迫切需要與財富管理行業(yè)更好地融合，順應時代發(fā)展。

對于資管產品賺錢、投資者不賺錢，老百姓投資理財熱情不高等現狀，業(yè)內普遍認為，提高投研能力、風控能力、做好投教的同時，發(fā)展專業(yè)投顧業(yè)務是重要出路。

公募基金代銷格局持續(xù)分化

從公募基金來看，今年以來，一面是市場波動下再次引發(fā)的費率熱議，另一面是行業(yè)情緒持續(xù)低迷，上半年全市場新成立公募基金613只，平均發(fā)行份額8.68億份，創(chuàng)下2017年下半年以來新低。

這也給代銷渠道帶來較大挑戰(zhàn)，反映在銀行財報中便是，今年一季度不少銀行非息收入依然表現不佳，普遍原因就是受資本市場波動影響，客戶投資理財風險偏好下降，導致資產管理、代銷基金收入下降較多。

行業(yè)分化趨勢也在這一背景下進一步強化。就在7月12日，招商銀行在2023財富合作伙伴論壇上宣布，其公募基金保有規(guī)模逆勢突破1萬億元，成為業(yè)內首家公募基金保有規(guī)模突破萬億的銀行。

不過從今年一季報來看，該行也未躲過市場波動和客戶風險偏好變化的影響，一季度實現財富管理手續(xù)費及傭金收入91.10億元，同比下降13.25%，其中，代理保險收入50.76億元，代理基金收入15.24億元，代銷理財收入13.51 億元，代理信托計劃收入8.62億元，代理證券交易收入2.15億元。2022年同期，不少銀行也因為資本市場低迷，出現財富管理手續(xù)費及傭金收入下滑，其中招商銀行（104.29億元）同比減少11.11%，代理基金收入為17.27 億元。

銀行一直是公募基金代銷的主力渠道，但近年來隨著互聯網渠道發(fā)展，市場份額有下降趨勢。根據中國基金業(yè)協(xié)會數據，目前417家公募基金代銷機構中，銀行（含外資行）共有152家，獨立基金銷售機構券商有108家，券商有102家，是基金公司直銷之外的三大主流代銷渠道。

2015年至2019年間，商業(yè)銀行公募基金銷售保有規(guī)模占比從25.22%下降至23.59%，獨立代銷機構的保有規(guī)模則從2.14%大幅提升至11.03%，這一趨勢在最近幾年得到進一步強化。

截至今年一季度末，公募基金銷售保有規(guī)模TOP10分別為招商銀行、螞蟻基金、天天基金、工商銀行、建設銀行、中國銀行、交通銀行、農業(yè)銀行、中信證券、華泰證券。其中，招商銀行在股票+混合類基金中的保有規(guī)模一直處于領先地位，按照非貨幣市場公募基金保有規(guī)模，螞蟻基金一直保持優(yōu)勢。不過縱向來看，因為市場原因，各機構保有量自去年以來普遍出現了不同程度下滑。在這一過程中，機構間分化趨勢持續(xù)。

招商銀行行長王良在上述會議中提到，近兩年已有142家合作機構相繼進駐該行財富開放平臺，但要在中國這個全球第二大財富管理市場中把握好歷史機遇，財富管理行業(yè)還要提升四大能力，包括價值創(chuàng)造能力、“人+數字化”服務能力、風險管理能力、生態(tài)圈共生共榮能力。他透露，招商銀行目前正在加快大語言模型、AIGC、機器學習等AI技術的研究和應用。

王良認為，未來，財富管理必將從“以產品為中心”的銷售模式走向“以客戶為中心”的資產配置模式?！耙龃筘敻还芾恚恳患覚C構、一個行業(yè)是遠遠不夠的?！彼J為，只有全行業(yè)共同樹立為客戶創(chuàng)造價值的理念，通過優(yōu)勢互補、合作共贏，共同做大做強財富生態(tài)圈，才能滿足客戶全生命周期的財富管理需求，使財富管理市場得到健康發(fā)展。

財富管理破局需大力發(fā)展投顧業(yè)務

在理財凈值化轉型、存款利率進入下行通道、資本市場波動加劇等背景下，投資者風險偏好和投資理念悄然發(fā)生變化。

就在存款、理財、基金收益不及預期之際，即將面臨預定利率上限調降的增額終身壽險遭到“瘋搶”。但在泰康集團董事長兼首席執(zhí)行官陳東升看來，過去保險傳統(tǒng)營銷代理人模式遇到了瓶頸，而3.5%的固定利率與投資固收回報實際存在倒掛，這種反彈式的短暫熱銷并非市場的進步。

如何解決資管產品賺錢、投資者不賺錢的困境，變得日益迫切。除了正在推進的公募基金費率改革，發(fā)展專業(yè)投顧力量的行業(yè)呼聲也日益高漲。

就在7月8日“2023年青島·中國財富論壇”上，中國人民銀行研究局巡視員周學東提到，目前我國財富管理領域一個很大的缺失在于買方投資顧問制度沒有發(fā)展起來。他進一步指出，金融機構既是資管產品的提供者，又同時作為資管產品的銷售機構，在向客戶提供財富管理服務時，過度關注產品銷售，甚至存在內在的角色沖突和潛在的道德風險。單一的銷售機構也是如此。

易方達基金董事長詹余引、中歐基金董事長竇玉明、中銀理財總裁宋福寧、招銀理財黨委副書記鐘文岳等機構人士也均在前述合作大會上提到了發(fā)展投顧業(yè)務的必要性、迫切性、挑戰(zhàn)性。宋福寧指出，從服務角度來看，現在財富管理一個新的變化，就是會從產品的銷售向投資顧問進行轉型，理財公司既需要提高產品組合分析能力，也需要提升一線投資顧問的服務能力。

鐘文岳認為，投顧能力未來在養(yǎng)老金融業(yè)務中尤為重要。“大概3700多萬（個人養(yǎng)老金）賬戶中，實際上實施投資的大概只有三分之一的人。”他認為，這背后一方面是市場原因，另一方面則是開戶者“不著急”。而讓老百姓重視養(yǎng)老、做好資產配置，需要投教和投顧業(yè)務。

竇玉明直言，投資顧問服務是改善投資者獲得感非常非常關鍵的業(yè)務，但過去因為成本較高很難實現普惠性。他認為，技術的進步將大大降低投資服務的成本，從而使得過去只有高凈值客戶能夠享受的投資顧問服務惠及萬千大眾，幫助更多投資者改善投資行為、投資心態(tài)、投資盈利。

對于如何發(fā)展買方投顧機構，周學東也提到了需要進一步厘清的兩大問題：一是持牌資管機構，必須要建立嚴格的“防火墻”機制，以防止利益沖突和潛在的道德風險；二是探索發(fā)展獨立的買方投顧機構。

多位理財公司高管坦言，與基金、券商等其他資管機構相比，理財公司還有很多短板需要完善。但在當前，資管行業(yè)迫切需要與財富管理融合發(fā)展，也對理財公司提出了更高要求。在投資者教育方面，工銀理財董事長王海璐指出，剛剛經歷的凈值化轉型和股債市場巨幅震蕩，既是嚴峻考驗，也讓理財行業(yè)在資管新規(guī)起步的元年，比較快地完成了一次投資者教育。

鐘文岳認為，當前正是理財子公司做產品轉型非常好的黃金窗口期?！笆袌鲆坏┢饋砹?，可能沒有理財子的機會，都是公募的機會。”他認為，理財子目前絕大部分產品為R3（中風險）以下的現金類或者是短持有期的短債類產品，未來應該對R3以上的產品做大力布局。