理財凈值化轉(zhuǎn)型、人身險調(diào)降預(yù)定利率、公募基金費率改革······進(jìn)入財富管理大時代，資管行業(yè)也面臨新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

7月12日，招商銀行宣布公募基金保有規(guī)模逆勢突破1萬億元，也再次揭開了代銷行業(yè)的分化格局。面對資本市場波動常態(tài)、投資者風(fēng)險偏好和投資理念生變，資管機(jī)構(gòu)迫切需要與財富管理行業(yè)更好地融合，順應(yīng)時代發(fā)展。

對于資管產(chǎn)品賺錢、投資者不賺錢，老百姓投資理財熱情不高等現(xiàn)狀，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，提高投研能力、風(fēng)控能力、做好投教的同時，發(fā)展專業(yè)投顧業(yè)務(wù)是重要出路。

公募基金代銷格局持續(xù)分化

從公募基金來看，今年以來，一面是市場波動下再次引發(fā)的費率熱議，另一面是行業(yè)情緒持續(xù)低迷，上半年全市場新成立公募基金613只，平均發(fā)行份額8.68億份，創(chuàng)下2017年下半年以來新低。

這也給代銷渠道帶來較大挑戰(zhàn)，反映在銀行財報中便是，今年一季度不少銀行非息收入依然表現(xiàn)不佳，普遍原因就是受資本市場波動影響，客戶投資理財風(fēng)險偏好下降，導(dǎo)致資產(chǎn)管理、代銷基金收入下降較多。

行業(yè)分化趨勢也在這一背景下進(jìn)一步強(qiáng)化。就在7月12日，招商銀行在2023財富合作伙伴論壇上宣布，其公募基金保有規(guī)模逆勢突破1萬億元，成為業(yè)內(nèi)首家公募基金保有規(guī)模突破萬億的銀行。

不過從今年一季報來看，該行也未躲過市場波動和客戶風(fēng)險偏好變化的影響，一季度實現(xiàn)財富管理手續(xù)費及傭金收入91.10億元，同比下降13.25%，其中，代理保險收入50.76億元，代理基金收入15.24億元，代銷理財收入13.51 億元，代理信托計劃收入8.62億元，代理證券交易收入2.15億元。2022年同期，不少銀行也因為資本市場低迷，出現(xiàn)財富管理手續(xù)費及傭金收入下滑，其中招商銀行（104.29億元）同比減少11.11%，代理基金收入為17.27 億元。

銀行一直是公募基金代銷的主力渠道，但近年來隨著互聯(lián)網(wǎng)渠道發(fā)展，市場份額有下降趨勢。根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，目前417家公募基金代銷機(jī)構(gòu)中，銀行（含外資行）共有152家，獨立基金銷售機(jī)構(gòu)券商有108家，券商有102家，是基金公司直銷之外的三大主流代銷渠道。

2015年至2019年間，商業(yè)銀行公募基金銷售保有規(guī)模占比從25.22%下降至23.59%，獨立代銷機(jī)構(gòu)的保有規(guī)模則從2.14%大幅提升至11.03%，這一趨勢在最近幾年得到進(jìn)一步強(qiáng)化。

截至今年一季度末，公募基金銷售保有規(guī)模TOP10分別為招商銀行、螞蟻基金、天天基金、工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中信證券、華泰證券。其中，招商銀行在股票+混合類基金中的保有規(guī)模一直處于領(lǐng)先地位，按照非貨幣市場公募基金保有規(guī)模，螞蟻基金一直保持優(yōu)勢。不過縱向來看，因為市場原因，各機(jī)構(gòu)保有量自去年以來普遍出現(xiàn)了不同程度下滑。在這一過程中，機(jī)構(gòu)間分化趨勢持續(xù)。

招商銀行行長王良在上述會議中提到，近兩年已有142家合作機(jī)構(gòu)相繼進(jìn)駐該行財富開放平臺，但要在中國這個全球第二大財富管理市場中把握好歷史機(jī)遇，財富管理行業(yè)還要提升四大能力，包括價值創(chuàng)造能力、“人+數(shù)字化”服務(wù)能力、風(fēng)險管理能力、生態(tài)圈共生共榮能力。他透露，招商銀行目前正在加快大語言模型、AIGC、機(jī)器學(xué)習(xí)等AI技術(shù)的研究和應(yīng)用。

王良認(rèn)為，未來，財富管理必將從“以產(chǎn)品為中心”的銷售模式走向“以客戶為中心”的資產(chǎn)配置模式。“要做大財富管理，靠一家機(jī)構(gòu)、一個行業(yè)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。”他認(rèn)為，只有全行業(yè)共同樹立為客戶創(chuàng)造價值的理念，通過優(yōu)勢互補、合作共贏，共同做大做強(qiáng)財富生態(tài)圈，才能滿足客戶全生命周期的財富管理需求，使財富管理市場得到健康發(fā)展。

財富管理破局需大力發(fā)展投顧業(yè)務(wù)

在理財凈值化轉(zhuǎn)型、存款利率進(jìn)入下行通道、資本市場波動加劇等背景下，投資者風(fēng)險偏好和投資理念悄然發(fā)生變化。

就在存款、理財、基金收益不及預(yù)期之際，即將面臨預(yù)定利率上限調(diào)降的增額終身壽險遭到“瘋搶”。但在泰康集團(tuán)董事長兼首席執(zhí)行官陳東升看來，過去保險傳統(tǒng)營銷代理人模式遇到了瓶頸，而3.5%的固定利率與投資固收回報實際存在倒掛，這種反彈式的短暫熱銷并非市場的進(jìn)步。

如何解決資管產(chǎn)品賺錢、投資者不賺錢的困境，變得日益迫切。除了正在推進(jìn)的公募基金費率改革，發(fā)展專業(yè)投顧力量的行業(yè)呼聲也日益高漲。

就在7月8日“2023年青島·中國財富論壇”上，中國人民銀行研究局巡視員周學(xué)東提到，目前我國財富管理領(lǐng)域一個很大的缺失在于買方投資顧問制度沒有發(fā)展起來。他進(jìn)一步指出，金融機(jī)構(gòu)既是資管產(chǎn)品的提供者，又同時作為資管產(chǎn)品的銷售機(jī)構(gòu)，在向客戶提供財富管理服務(wù)時，過度關(guān)注產(chǎn)品銷售，甚至存在內(nèi)在的角色沖突和潛在的道德風(fēng)險。單一的銷售機(jī)構(gòu)也是如此。

易方達(dá)基金董事長詹余引、中歐基金董事長竇玉明、中銀理財總裁宋福寧、招銀理財黨委副書記鐘文岳等機(jī)構(gòu)人士也均在前述合作大會上提到了發(fā)展投顧業(yè)務(wù)的必要性、迫切性、挑戰(zhàn)性。宋福寧指出，從服務(wù)角度來看，現(xiàn)在財富管理一個新的變化，就是會從產(chǎn)品的銷售向投資顧問進(jìn)行轉(zhuǎn)型，理財公司既需要提高產(chǎn)品組合分析能力，也需要提升一線投資顧問的服務(wù)能力。

鐘文岳認(rèn)為，投顧能力未來在養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)中尤為重要?！按蟾?700多萬（個人養(yǎng)老金）賬戶中，實際上實施投資的大概只有三分之一的人?！彼J(rèn)為，這背后一方面是市場原因，另一方面則是開戶者“不著急”。而讓老百姓重視養(yǎng)老、做好資產(chǎn)配置，需要投教和投顧業(yè)務(wù)。

竇玉明直言，投資顧問服務(wù)是改善投資者獲得感非常非常關(guān)鍵的業(yè)務(wù)，但過去因為成本較高很難實現(xiàn)普惠性。他認(rèn)為，技術(shù)的進(jìn)步將大大降低投資服務(wù)的成本，從而使得過去只有高凈值客戶能夠享受的投資顧問服務(wù)惠及萬千大眾，幫助更多投資者改善投資行為、投資心態(tài)、投資盈利。

對于如何發(fā)展買方投顧機(jī)構(gòu)，周學(xué)東也提到了需要進(jìn)一步厘清的兩大問題：一是持牌資管機(jī)構(gòu)，必須要建立嚴(yán)格的“防火墻”機(jī)制，以防止利益沖突和潛在的道德風(fēng)險；二是探索發(fā)展獨立的買方投顧機(jī)構(gòu)。

多位理財公司高管坦言，與基金、券商等其他資管機(jī)構(gòu)相比，理財公司還有很多短板需要完善。但在當(dāng)前，資管行業(yè)迫切需要與財富管理融合發(fā)展，也對理財公司提出了更高要求。在投資者教育方面，工銀理財董事長王海璐指出，剛剛經(jīng)歷的凈值化轉(zhuǎn)型和股債市場巨幅震蕩，既是嚴(yán)峻考驗，也讓理財行業(yè)在資管新規(guī)起步的元年，比較快地完成了一次投資者教育。

鐘文岳認(rèn)為，當(dāng)前正是理財子公司做產(chǎn)品轉(zhuǎn)型非常好的黃金窗口期。“市場一旦起來了，可能沒有理財子的機(jī)會，都是公募的機(jī)會?！彼J(rèn)為，理財子目前絕大部分產(chǎn)品為R3（中風(fēng)險）以下的現(xiàn)金類或者是短持有期的短債類產(chǎn)品，未來應(yīng)該對R3以上的產(chǎn)品做大力布局。