7月25日，今年最大IPO啟動(dòng)申購(gòu)，華虹公司擬募資212億元。

資本市場(chǎng)正在向半導(dǎo)體大力傾斜，半導(dǎo)體公司A股“圈錢(qián)”不亦樂(lè)乎。

5月10日，中芯集成上市，募資110.7億；5月5日，晶合集成上市募資99.6億……

價(jià)值線統(tǒng)計(jì)顯示，截至7月25日，A股新上市208家公司共募資1104億，16家半導(dǎo)體公司就拿走了426億，占比近4成，華虹公司上市后，這一比例還將更高。

盡管政策扶持，但不少半導(dǎo)體A股公司依然面臨業(yè)績(jī)窘境。隨著越來(lái)越多半導(dǎo)體企業(yè)的半年報(bào)預(yù)告出爐，今年半導(dǎo)體企業(yè)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出鮮明的兩極分化格局。

A股半導(dǎo)體企業(yè)中報(bào)預(yù)告凈利潤(rùn)變動(dòng)情況

價(jià)值線不完全統(tǒng)計(jì)了已發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的32家公司，其中25家公司業(yè)績(jī)預(yù)減（僅統(tǒng)計(jì)下限），8家公司業(yè)績(jī)預(yù)減超100%，匯頂科技凈利潤(rùn)預(yù)減超700%；大為股份凈利潤(rùn)預(yù)減超500%……

僅有兩家半導(dǎo)體設(shè)備廠商預(yù)增翻倍。

中報(bào)業(yè)績(jī)打了誰(shuí)的臉？

兩家龍頭公司韋爾股份和北方華創(chuàng)，一個(gè)業(yè)績(jī)上天，一個(gè)業(yè)績(jī)下地，背后的邏輯又是什么？

大起大落的韋爾股份

VS

穩(wěn)定增長(zhǎng)的北方華創(chuàng)

7月16日，韋爾股份發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年1-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)盈利:12,850萬(wàn)元至19,275萬(wàn)元，同比上年下降91.51%至94.34%，同比上年降低207,631.32萬(wàn)元至214,056.32萬(wàn)元。

與之形成鮮明對(duì)比的是半導(dǎo)體設(shè)計(jì)龍頭北方華創(chuàng)，公司預(yù)計(jì)上半年凈利潤(rùn)16.7億元-19.3億元，同比增加121.30%-155.76%。受益于公司半導(dǎo)體設(shè)備業(yè)務(wù)的市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升及經(jīng)營(yíng)效率不斷提高，公司上半年?duì)I業(yè)總收入及凈利潤(rùn)同比均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。

冰火兩重天。

韋爾股份曾是超級(jí)牛股，從20元到最高處255.17元只用了短短3年時(shí)間，但公司股價(jià)在2022年一年暴跌了66%，最新股價(jià)距3年內(nèi)高點(diǎn)回撤60.23%。

韋爾股份股價(jià)劇烈波動(dòng)的背后，是公司的業(yè)績(jī)大起大落，價(jià)值線研究院統(tǒng)計(jì)了公司三年來(lái)各季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況。

2020-2023年韋爾股份各季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)

（單位%）

韋爾股份近3年走勢(shì)

由于公司在2019年完成了對(duì)北京豪威、思比科的收購(gòu)并表，韋爾股份2020年業(yè)績(jī)井噴。

2020年一季度，韋爾股份凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)800%；二季度三季度同比增長(zhǎng)都在1000%以上，2020年四季度，韋爾股份增長(zhǎng)率回落至200%左右。

2021年公司前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約在100%左右，但從四季度起，公司業(yè)績(jī)首次出現(xiàn)了同比下滑。

2022年，韋爾股份僅二季度實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)同比小幅增長(zhǎng)，三季度、四季度均出現(xiàn)了虧損。

韋爾股份2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.35億元，同比下滑22%；凈利潤(rùn)1.99億元，同比下滑78%。財(cái)報(bào)還顯示，韋爾股份凈利潤(rùn)當(dāng)中有1.77億來(lái)自于投資收益以及前期股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用沖回。

相比之下，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備巨頭北方華創(chuàng)，業(yè)績(jī)近年一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，股價(jià)也相對(duì)穩(wěn)定。自2020年至2022年，該公司營(yíng)收分別為60.56億元、96.83億元和146.88億元，每年增幅均在50%以上。而這三年歸母凈利潤(rùn)則分別為5.37億元、10.77億元和23.53億元，更是逐年保持1倍以上增速。

在股價(jià)方面，北方華創(chuàng)最新股價(jià)距3年內(nèi)高點(diǎn)回撤38.57%。

2020-2023年北方華創(chuàng)各季度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)

（單位%）

北方華創(chuàng)近3年走勢(shì)

韋爾股份為什么摔得那么慘？北方華創(chuàng)為何能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)？

韋爾股份：消費(fèi)端大幅下滑

百億庫(kù)存開(kāi)了”最后一槍“

2019年，韋爾股份以152億元的價(jià)格成功收購(gòu)全球第三大圖像傳感器芯片生產(chǎn)企業(yè)北京豪威，一躍成為中國(guó)最強(qiáng)的CMOS芯片廠商。CMOS 圖像傳感器（CIS）的應(yīng)用領(lǐng)域主要分布在智能手機(jī)、計(jì)算機(jī)、安防監(jiān)控、汽車(chē)電子、消費(fèi)、工業(yè)（含機(jī)器視覺(jué)）、國(guó)防與航空航天（含科學(xué)儀器）、醫(yī)療等領(lǐng)域。

韋爾股份是典型的消費(fèi)端半導(dǎo)體企業(yè)。

研究機(jī)構(gòu)Counterpoint統(tǒng)計(jì)顯示，截至2023年第二季度末，全球智能手機(jī)市場(chǎng)已連續(xù)八個(gè)季度下滑，與之對(duì)應(yīng)的是韋爾股份的利潤(rùn)逐季下滑，直至虧損。

2022 年全球智能手機(jī)銷(xiāo)量同比下降 12%，韋爾股份2022年年報(bào)顯示，公司圖像傳感器業(yè)務(wù)來(lái)源于智能手機(jī)市場(chǎng)的收入從 2021 年 97.08 億元下滑至 53.97 億元，減少 44.40%；主要應(yīng)用在智能手機(jī)市場(chǎng)的觸控與顯示解決方案業(yè)務(wù)收入從 2021 年 19.63 億元下滑至 14.71 億元；減少 25.08%；公司圖像傳感器業(yè)務(wù)來(lái)源于筆記本電腦市場(chǎng)的收入從2021 年 9.41 億元下滑至 6.73 億元，減少 28.49%。

市場(chǎng)萎縮，庫(kù)存高企，對(duì)韋爾股份的業(yè)績(jī)影響巨大，韋爾股份在2022年年報(bào)中指出，半導(dǎo)體行業(yè)庫(kù)存高啟，導(dǎo)致價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)劇烈，產(chǎn)品銷(xiāo)售單價(jià)下降。

2022年，韋爾股份資產(chǎn)減值損失達(dá)14.32億元，而上年同期發(fā)生額僅為1.78億元。資產(chǎn)減值損失中，主要為存貨跌價(jià)損失及合同履約成本減值損失，該項(xiàng)損失為13.59億元，而上年同期發(fā)生額為1.80億元。

2023年1季報(bào)顯示：盡管積極降庫(kù)存，但韋爾股份庫(kù)存金額仍在百億之巨，隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇、部分庫(kù)存商品價(jià)格下跌，韋爾股份未來(lái)仍存在虧損風(fēng)險(xiǎn)。

更糟糕的是，目前最火的AI賽道看似與韋爾股份關(guān)聯(lián)不大。

北方華創(chuàng)：歐美日“卡脖子”收緊

受益國(guó)產(chǎn)替代

相比之下，北方華創(chuàng)所在的半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域則是一片欣欣向榮的景象。根據(jù)天風(fēng)證券統(tǒng)計(jì)，6 月國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備中標(biāo)同比+66%。

天風(fēng)證券研報(bào)指出，6月以來(lái)全球主要設(shè)備企業(yè)中，ASML訂單出現(xiàn)下降，部分國(guó)外企業(yè)訂單保持穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)北方華創(chuàng)和中微公司的訂單處于上升狀態(tài)。

北方華創(chuàng)由七星電子和北方微電子重組而來(lái)，著眼半導(dǎo)體設(shè)備、真空設(shè)備、新能源鋰電設(shè)備及精密電子元件四大業(yè)務(wù)板塊。與其他半導(dǎo)體設(shè)備集中于某一細(xì)分領(lǐng)域不同，北方華創(chuàng)半導(dǎo)體設(shè)備布局涵蓋刻蝕、沉積、清洗、熱處理、檢測(cè)等多環(huán)節(jié)，下游覆蓋邏輯、存儲(chǔ)、功率、三代半、光伏、面板等多領(lǐng)域，是國(guó)內(nèi)首屈一指的平臺(tái)型半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商。

對(duì)于半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)來(lái)說(shuō)，近年來(lái)吃到了一波紅利。歐美日對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)“卡脖子”收緊，給國(guó)產(chǎn)替代帶來(lái)了廣闊的成長(zhǎng)空間。

繼美國(guó)之后，近期日本和荷蘭相繼發(fā)布半導(dǎo)體設(shè)備出口管制法規(guī)，日本政府修正法案于5月23日公布，將于7月23日正式實(shí)施，對(duì)光刻、刻蝕、沉積、清洗、熱處理、測(cè)試共六大類設(shè)備進(jìn)行限制，對(duì)刻蝕和薄膜沉積設(shè)備限制較多，主要針對(duì)刻蝕深寬比、選擇比進(jìn)行限制，以及對(duì)金屬沉積、介質(zhì)薄膜的介電常數(shù)/反應(yīng)溫度/介質(zhì)材料等進(jìn)行限制。

根據(jù)中國(guó)海關(guān)，2022年中國(guó)大陸CVD/PVD進(jìn)口金額分別為37.2和11億美元，日本占比分別為10.3%和7%；等離子刻蝕設(shè)備進(jìn)口金額37.5億美元，日本占比31%；熱處理進(jìn)口金額17.4億美元，日本占比59%。

招商證券認(rèn)為：考慮到北方華創(chuàng)是國(guó)內(nèi)最大的設(shè)備平臺(tái)化公司，在國(guó)內(nèi)PVD、刻蝕、熱處理等均處于絕對(duì)龍頭地位，將長(zhǎng)期受益于國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)。目前北方華創(chuàng)實(shí)現(xiàn)了刻蝕、熱處理等多款核心設(shè)備實(shí)現(xiàn)工藝全覆蓋，并薄膜等領(lǐng)域關(guān)鍵技術(shù)持續(xù)突破。公司進(jìn)行設(shè)備平臺(tái)化布局，高端IC設(shè)備不斷放量，新品持續(xù)拓展。同時(shí)考慮到日本和荷蘭的出口管制法規(guī)，公司國(guó)產(chǎn)化份額有望持續(xù)提升，長(zhǎng)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不變。

后記：

正如三星等國(guó)際半導(dǎo)體巨頭逃不過(guò)周期，包括北方華創(chuàng)在內(nèi)的國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)，也會(huì)迎來(lái)紅利消失的那一天。

當(dāng)下，政策和投資人補(bǔ)貼晶圓廠和封測(cè)廠，晶圓廠和封測(cè)廠補(bǔ)貼芯片設(shè)計(jì)公司，芯片設(shè)計(jì)公司補(bǔ)貼終端客戶，但所有的補(bǔ)貼遲早有一天終將散去。

無(wú)論是上市公司還是非上市公司，只要是不掙錢(qián)的芯片公司都可以統(tǒng)稱為初創(chuàng)公司，按照英偉達(dá)創(chuàng)始人黃仁勛的定義，初創(chuàng)公司就是快要倒閉的公司。創(chuàng)業(yè)者的三大要?jiǎng)?wù)：融錢(qián)、省錢(qián)和賺錢(qián)。非上市公司在一級(jí)市場(chǎng)融錢(qián)，上市公司在二級(jí)市場(chǎng)融錢(qián)。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的每個(gè)環(huán)節(jié)都需要靠自己的實(shí)力賺錢(qián)，賺錢(qián)才能使中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)展和強(qiáng)大。

很多國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體公司已忘記如何省錢(qián)了，因?yàn)楝F(xiàn)在融錢(qián)還算容易。未來(lái)，如果半導(dǎo)體真的成為了“絆倒體”，投資者掙不到錢(qián)，融錢(qián)這條路也會(huì)被卡死。半導(dǎo)體企業(yè)除了正視差距，苦練內(nèi)功，別無(wú)他法。

國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體賽道，今天有多火，明天就有多卷，能夠穿越周期的實(shí)力派就那么少數(shù)幾個(gè)。

潮水退去，便知誰(shuí)在裸泳。

本文源自價(jià)值線