財(cái)聯(lián)社8月4日訊（記者 閆軍）政策預(yù)期與氛圍烘托到位，8月4日，交易量再上萬(wàn)億，市場(chǎng)活躍，整體市場(chǎng)沖高回落，這一輪行情能否延續(xù)？私募觀點(diǎn)出現(xiàn)了大分歧。

月末月初，是不少私募發(fā)布月度觀點(diǎn)的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。8月4日下午，明河投資在與投資者交流觀點(diǎn)中指出，盡管前一周還認(rèn)為A股市場(chǎng)有“吃飯”行情，但是從對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期反饋更為直觀且前瞻的利率債市場(chǎng)看，“飯局”有可能已經(jīng)結(jié)束了。

事實(shí)上，隨著7月末政治局會(huì)議的召開(kāi)，沉悶的市場(chǎng)也一掃頹勢(shì)，快速反彈。自7月24日至8月4日期間，10個(gè)交易日內(nèi)上證50上漲5.56%，滬深300上漲5.2%，創(chuàng)業(yè)板上漲4.63%，恒生科技則大漲9.57%。

近期，包括半夏投資李蓓、聚鳴投資劉曉龍、仁橋投資夏俊杰以及周應(yīng)波的運(yùn)舟資本都針對(duì)政治局會(huì)議后市場(chǎng)的表現(xiàn)給出自己的解讀，政策驅(qū)動(dòng)之下，多數(shù)私募還是保持了較為樂(lè)觀的態(tài)度，運(yùn)舟資本旗幟鮮明的認(rèn)為“全面看好股票市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)”。

當(dāng)然樂(lè)觀程度不同，也有私募大佬認(rèn)為，在經(jīng)歷過(guò)年初高預(yù)期、低現(xiàn)實(shí)之后，對(duì)后續(xù)政策落地的力度和節(jié)奏是否能夠扭轉(zhuǎn)目前地產(chǎn)量?jī)r(jià)齊跌的現(xiàn)狀仍需要觀察。

老派投資人“看空”了？

明河投資此次觀點(diǎn)基于短期市場(chǎng)表現(xiàn)而言，該文指出，本周（7.31-8.4）大盤在消息面刺激下兩次沖擊3300點(diǎn)未果，放量集中在高位，新增套牢盤較多。雖然上周認(rèn)為A股有望展開(kāi)一輪“吃飯”行情，從近期政策密集程度和輿情氣氛渲染上投資者都認(rèn)為可以來(lái)一頓大餐，但從實(shí)際盤面走勢(shì)看很可能吃的是“快餐”。而從對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期反饋更為直觀且前瞻的利率債市場(chǎng)看，“飯局”有可能已經(jīng)結(jié)束了。

和當(dāng)前市場(chǎng)情緒不同，盡管認(rèn)為整體市場(chǎng)吃飯行情結(jié)束，明河投資從中長(zhǎng)期上力挺醫(yī)藥，認(rèn)為醫(yī)療是未來(lái)一兩年整個(gè)宏觀大環(huán)境中需求端最確定的行業(yè)，甚至沒(méi)有之一，醫(yī)藥反腐完全改變不了景氣的趨勢(shì)，這是和之前“八項(xiàng)規(guī)定”后沖擊白酒行業(yè)的需求是有本質(zhì)區(qū)別的。低估值的醫(yī)療板塊龍頭公司股價(jià)面臨的風(fēng)險(xiǎn)很低。

對(duì)醫(yī)藥的看好稍顯狂熱，明河投資稱，“對(duì)手盤的愚蠢打開(kāi)了一個(gè)極佳的超額收益窗口，我們會(huì)利用好市場(chǎng)的饋贈(zèng)，增厚將來(lái)的收益?！?/p>不過(guò)就市場(chǎng)整而言之，明河投資也并不完全悲觀，市場(chǎng)還是一個(gè)結(jié)構(gòu)性市場(chǎng)，跌時(shí)無(wú)需恐慌害怕，漲時(shí)不必入戲太深，買準(zhǔn)優(yōu)質(zhì)股票捂住大概率是能賺錢的。

這一番坦誠(chéng)的快人快語(yǔ)在當(dāng)前市場(chǎng)并不多見(jiàn)，事實(shí)上，這也是明河資本一貫的風(fēng)格。公開(kāi)資料顯示，明河投資合伙人是張翎，是一位有20多年從業(yè)經(jīng)歷的投資老將，曾在泰信基金、工銀瑞信基金任6年公募基金經(jīng)理，回報(bào)優(yōu)異。2010年創(chuàng)辦明河投資，任總經(jīng)理、投資總監(jiān)。也是早期“奔私”公募明星基金經(jīng)理。

明河投資每周五下午都會(huì)準(zhǔn)時(shí)發(fā)布“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”和“海上潮聲”兩個(gè)專欄，前者是基金經(jīng)理日常對(duì)商業(yè)模式和價(jià)值判斷的思考，后者則是張翎對(duì)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)環(huán)節(jié)，專業(yè)性與趣味性都很強(qiáng)，這也是不少業(yè)內(nèi)關(guān)注的欄目。此次對(duì)市場(chǎng)“飯局行情結(jié)束”的觀點(diǎn)就是發(fā)布在“海上潮生”專欄中。

張翎是價(jià)值投資代表人物，從公司介紹來(lái)看，他的投資風(fēng)格以穩(wěn)健著稱，擅長(zhǎng)資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)把控。通過(guò)尋找估值低標(biāo)的，從而有效控制下跌風(fēng)險(xiǎn)。持股周期長(zhǎng)、持股比較集中、換手率較低，平均2-3年重倉(cāng)股換手，重倉(cāng)股持有期間不擇時(shí)。

市場(chǎng)對(duì)他管理產(chǎn)品給出具備很好抗跌性的評(píng)價(jià)，但是事實(shí)上，他管理的產(chǎn)品的回報(bào)率同樣不俗。從私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，張翎管理的產(chǎn)品有7只被收錄，截至2023年7月，他管理的7只產(chǎn)品平均年化收益率超過(guò)10%，越早發(fā)行的產(chǎn)品累計(jì)回報(bào)率越高，2014年成立的明河優(yōu)質(zhì)企業(yè)累計(jì)回報(bào)率達(dá)到344.8%，成立最晚的是2018年的明河成長(zhǎng)2號(hào)專享1期，累計(jì)回報(bào)率為76.2%。

此外，尤為引人注意的是，作為價(jià)值風(fēng)格選手，在今年這種風(fēng)格輪動(dòng)極致的成長(zhǎng)風(fēng)格之下，依然能夠保持正收益，可見(jiàn)他選股與回撤的控制能力極強(qiáng)。

樂(lè)觀還是悲觀？私募觀點(diǎn)交鋒

所謂悲觀者正確，樂(lè)觀者前行。在久違的上漲面前，對(duì)接下來(lái)的市場(chǎng)持何種態(tài)度，直接決定了今年的收成。

在政治局會(huì)議后，半夏投資李蓓在7月28日率先發(fā)布看多觀點(diǎn)，她認(rèn)為，盡管經(jīng)濟(jì)動(dòng)量本身尚未見(jiàn)底，以300非金融為代表的中下游藍(lán)籌盈利已經(jīng)見(jiàn)底回升，滬深300進(jìn)入慢牛，并且是大盤股優(yōu)于小盤股的結(jié)構(gòu)牛。此外，她透露，過(guò)去一個(gè)月持續(xù)提高股票倉(cāng)位，低波動(dòng)基金權(quán)益凈倉(cāng)位已經(jīng)大于60%，高波動(dòng)基金已經(jīng)大于100%。

周應(yīng)波的運(yùn)舟資在本8月4日也給出樂(lè)觀看法，明確指出，三季度開(kāi)始，全面看好股票市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

運(yùn)舟資本認(rèn)為，7月份國(guó)內(nèi)政策端出現(xiàn)變化，政治局會(huì)議一攬子政策定調(diào)有很強(qiáng)的正面意義，考慮到三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一輪“弱復(fù)蘇中的補(bǔ)庫(kù)存”周期，疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)“弱衰退”之后今年四季度開(kāi)始的補(bǔ)庫(kù)存周期，可以判斷大概率經(jīng)濟(jì)下行對(duì)A股和港股市場(chǎng)的階段性影響結(jié)束了。

運(yùn)舟資本指出，7月份以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格強(qiáng)烈地偏向于順周期及金融地產(chǎn)風(fēng)格，這和經(jīng)濟(jì)預(yù)期從極度悲觀中修復(fù)的大背景是契合的，但是依然認(rèn)為經(jīng)濟(jì)不具備很強(qiáng)的向上彈性，修復(fù)之后將繼續(xù)體現(xiàn)“弱復(fù)蘇”特征，經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)，更多還是要在結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)中尋找投資機(jī)會(huì)。因此，三季度將重點(diǎn)在看好的AI科技革命、國(guó)內(nèi)制造業(yè)和消費(fèi)品“出?！?、自動(dòng)駕駛汽車等領(lǐng)域?qū)ふ彝顿Y機(jī)會(huì)。

同日，夏俊杰在仁橋資產(chǎn)公眾號(hào)發(fā)布最新觀點(diǎn)表示，對(duì)于市場(chǎng)討論較多的“政策底”和“市場(chǎng)底”，夏俊杰認(rèn)為，對(duì)于那些長(zhǎng)期的較大資金的管理人來(lái)講，這兩者之間的區(qū)別可能并沒(méi)有什么實(shí)質(zhì)意義，至少在操作層面上是這樣的。過(guò)分地掌控節(jié)奏往往就會(huì)喪失方向感。當(dāng)“政策底”確立之后，未來(lái)的方向判斷也會(huì)趨于穩(wěn)定，至于何時(shí)是“市場(chǎng)底”還不得而知。

不過(guò)，夏俊杰，低于價(jià)值的資產(chǎn)在市場(chǎng)上升的周期中一定會(huì)得到修正，需要做的只是耐心等待而已。

聚鳴投資劉曉龍則相對(duì)中性，他重申，政策和美國(guó)通脹走勢(shì)是目前的兩大影響因素，近期政策表述發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)需要扶持逐漸形成一致共識(shí)。但是，回顧過(guò)往半年多的政策推進(jìn)情況，實(shí)際落地和預(yù)期有相當(dāng)?shù)钠睿虼藢?duì)于后續(xù)政策落地的力度和節(jié)奏是否能夠扭轉(zhuǎn)目前地產(chǎn)量?jī)r(jià)齊跌的現(xiàn)狀，仍需要觀察。

此外，盈峰資本認(rèn)為，向前看，考慮到政治局會(huì)議積極向市場(chǎng)傳遞信心，預(yù)計(jì)市場(chǎng)短期反彈或仍將持續(xù)，建議均衡配置成長(zhǎng)和價(jià)值板塊。

本文源自財(cái)聯(lián)社記者 閆軍