作者孫建楠 編輯袁暢

一只私募產(chǎn)品，過去一年收益率8個(gè)點(diǎn)，你會買嗎？

如果這只產(chǎn)品申購的門檻高達(dá)500萬元，你還會買嗎？

如果這只產(chǎn)品還是家名不見經(jīng)傳的機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品，你真的會買么？

但真有機(jī)構(gòu)這么做了。

日前，一家十幾億規(guī)模的南京私募祭出了這種“高門檻”玩法。

這背后又有何故事？

中小私募，竟也500萬起投

近日，一家位于江蘇南京的股票私募，將旗下一只2015年成立的產(chǎn)品開放申購。

但它們選擇將申購門檻提升至500萬元人民幣。（如下圖，對應(yīng)產(chǎn)品費(fèi)率信息）

不止于此。

這家南京私募的另一只產(chǎn)品也在開放期，申購門檻在今年5月末由100萬元升至202萬元。

同時(shí)為旗下兩只產(chǎn)品打開申購，同時(shí)提升到高于同業(yè)的購買門檻。

這是什么算盤？

同一家機(jī)構(gòu)，費(fèi)率五花八門

除了申購門檻，上述兩只產(chǎn)品費(fèi)率結(jié)構(gòu)有著顯著差別。

500萬起購門檻的產(chǎn)品：不收取購買手續(xù)費(fèi)，管理費(fèi)0.80%。業(yè)績報(bào)酬提取比例為15%，提取時(shí)點(diǎn)為持有人贖回基金或者基金終止時(shí)。

202萬起購門檻的產(chǎn)品：購買手續(xù)費(fèi)1.00%，管理費(fèi)0.80%。業(yè)績報(bào)酬提取比例為18%，提取時(shí)點(diǎn)為每個(gè)業(yè)績報(bào)酬計(jì)提日創(chuàng)造新高之時(shí)。

從費(fèi)率結(jié)構(gòu)上看，上述兩只產(chǎn)品的管理費(fèi)低于行業(yè)平均，也就是1.5%/年的費(fèi)率標(biāo)準(zhǔn)。但都擁有更高的認(rèn)購門檻。

此外，202萬起購的產(chǎn)品，業(yè)績報(bào)酬提取比例不僅比500萬門檻的產(chǎn)品高，而且提取次數(shù)也會更多。

這令人眼花繚亂的門檻咋想出來的？

大牌經(jīng)理也才敢“偶爾如此”

眾所周知，私募證券基金的通常購買門檻為100萬元，高于這個(gè)購買門檻的基金通常為大牌外資私募，或者受投資者追捧的明星基金經(jīng)理。

比如：2013年王亞偉的千合資本募集首只私募產(chǎn)品時(shí)，曾將起購門檻設(shè)置于1000萬元。

陳光明當(dāng)年的首支專戶產(chǎn)品，認(rèn)購門檻為500萬元且設(shè)定5年的資金封閉期。

又如海外宏觀對沖巨頭橋水在中國的在岸募資，展業(yè)初期有300萬元起購的門檻。

除此之外，馮柳和鄧曉峰的私募產(chǎn)品，當(dāng)年也曾一度把購買門檻提升至200萬-300萬元。

惠及“老客戶”？

那這么操作的背景是什么呢？

上述的南京私募在2023年5月末披露了提升門檻的公告，指出基金投資者總?cè)藬?shù)受限制的原因，且存量投資者追加申購并不受影響。

按照監(jiān)管規(guī)定，每只私募產(chǎn)品的持有人數(shù)上限為200人。

那么是不是該機(jī)構(gòu)因?yàn)槌钟腥巳藬?shù)即將達(dá)到產(chǎn)品上限，因而提升門檻并保持相對低的費(fèi)率以穩(wěn)定老客戶？

最為關(guān)鍵的是：上述兩只“內(nèi)外有別”的產(chǎn)品，均主打股票多頭策略，均投資A股和港股股票，重倉風(fēng)格也都表述為持有低估值高成長的股票組合，且基金經(jīng)理為同一人。

截至7月27日，上述500萬門檻和200萬門檻的產(chǎn)品，近一年凈值收益率分別為8.26%和10.27%，產(chǎn)品表現(xiàn)差距并不大。

資事堂注意到，這家南京私募還有第三種費(fèi)率的產(chǎn)品。

（如上圖）這只100萬元起購的產(chǎn)品，管理費(fèi)為1.00%，業(yè)績報(bào)酬提取次數(shù)比其余兩只更多，即“基金開放日、基金收益分配日、基金清算日提取18%超額業(yè)績”。

多樣化費(fèi)率收取公平么？

上述南京的小型私募機(jī)構(gòu)提高門檻募資、設(shè)置不同費(fèi)率的方式，給同業(yè)機(jī)構(gòu)提出了幾個(gè)新課題。

其一、雖然私募面向特定投資者，但相近投資策略的產(chǎn)品設(shè)置不同費(fèi)率結(jié)構(gòu)，是否對投資者有失公平？

其二，面對老客戶的產(chǎn)品，收取的費(fèi)率比“年輕客戶”要低，特別是后端業(yè)績提成層面。這是否完全合乎法規(guī)要求？

其三，類似針對老客戶的“優(yōu)惠措施”，看似增加了老客戶的粘性，但是否真能讓持有人獲得更高的長期收益？

這些問題，還有待時(shí)間給出回答。

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