2023Q2主動偏股公募基金倉位下降，繼續(xù)增配科創(chuàng)，持倉集中度進一步下降，對中小盤股的偏好熱度不減。行業(yè)配置的加倉主要沿著三個方向：第一，受益于產(chǎn)業(yè)趨勢的TMT板塊，配置向偏硬件方向擴散。第二，受益于內(nèi)外需共同驅(qū)動的可選消費（家電、汽車）和機械。第三，中特估主線下的賽道持倉占比繼續(xù)提升。此外，公募基金對新能源產(chǎn)業(yè)鏈的配比在Q2企穩(wěn)略增。

核心觀點

增配科創(chuàng)板的大趨勢延續(xù)。2023Q2主動偏股公募基金對科創(chuàng)板的配比進一步擴大至10%，隨著科創(chuàng)板的產(chǎn)業(yè)趨勢更加明朗，機構投資者有望繼續(xù)向科創(chuàng)板傾斜。

TMT板塊配比增幅放緩，配置擴散“軟切硬”。2023Q2TMT配比23.9%，較前期提升3.57%，增幅較前期放緩。當前配比正逐漸靠近2020年配比高點（2020Q2：25.57%），距離30%的臨近點尚存在較大的安全距離。其中通信設備、消費電子、半導體等偏硬件方向加倉比例居前。

基金倉位整體下降，規(guī)模50-100億的基金倉位下降最明顯。2023Q2四類主動偏股公募基金平均倉位為86.88%，較前一個季度下降0.92%，略低于2022年末的水平，但2020年以來主動偏股公募基金基本都在85%以上。其中，規(guī)模在50-100億的基金倉位降幅平均為1.5%以上。

主動偏股基金管理規(guī)模的集中度持續(xù)下降。2023Q2，主動偏股公募基金中前20%基金經(jīng)理管理的規(guī)模占比為76.1%，相比前一個季度下降1.1%。

持股集中度持續(xù)下降，對中小盤股的偏好持續(xù)提升。主動偏股公募基金的前20、50、100大重倉股占比連續(xù)下滑，且寬基指數(shù)中，中證500和中證1000持倉占比繼續(xù)提升，滬深300占比繼續(xù)下降?？梢娫谛畔⒓夹g產(chǎn)業(yè)大趨勢下，公募基金也在積極尋找中小市值公司中具有成長潛力的標的。

大類行業(yè)，加倉TMT、中游制造，減配消費服務和資源品。另外，受益于新能車配比回升，新能源產(chǎn)業(yè)鏈的配比企穩(wěn)略有回升。

消費：增配內(nèi)外需共同驅(qū)動的可選消費，減配食品飲料（白酒）和出行鏈。

中游制造：增配機械，新能源偏好分化。電力設備板塊占比略降，但主要因為市場表現(xiàn)對沖了調(diào)倉的正貢獻；細分行業(yè)中，加倉電池、減倉光伏設備。

醫(yī)藥：偏好分化，加倉中藥、創(chuàng)新藥，減倉醫(yī)療服務。

從不同賽道核心持倉來看，加倉的賽道主要包括中特估、信創(chuàng)、創(chuàng)新藥、鋰電、半導體等。

2023Q2公募基金與北上資金的偏好一致性較高，均大幅買入電力設備、電子、機械、汽車等；均賣出食品飲料、商貿(mào)零售、社會服務等消費類行業(yè)。

2023Q2公募基金對港股的配比繼續(xù)下降。2023年Q2主動偏股公募基金重倉持股中，港股占比9.09%，較前期下降0.79%。在基金的重倉持股中，前100大重倉股中港股數(shù)目降至7；前300大重倉股中港股數(shù)目降至23。

風險提示：經(jīng)濟數(shù)據(jù)和政策不及預期；海外政策收緊超預期

目錄

01 2023Q2主動偏股公募基金持倉的幾個關注要點

1、增配科創(chuàng)板的大趨勢延續(xù)

創(chuàng)業(yè)板在2013-2015年出現(xiàn)一波波瀾壯闊的行情，其中一個重要原因是自2013年開始公募基金持續(xù)增配創(chuàng)業(yè)板，帶來大規(guī)模增量資金。2023Q2主動偏股公募基金對科創(chuàng)板的配比進一步擴大至10%，往后去看，隨著科創(chuàng)板的產(chǎn)業(yè)趨勢更加明朗，機構投資者有望繼續(xù)向科創(chuàng)傾斜。

2、TMT板塊配比增幅放緩，配置“軟切硬”

2023Q2TMT配比23.9%，較前期提升3.57%，增幅較前期的5.6%有所放緩。目前配比近十年78%分位，當前配比正逐漸靠近2020年配比高點（2020Q2：25.57%），距離30%的臨近點尚存在較大的安全距離。

TMT板塊的持倉中，通信（+2.09%）、電子（+1.69%）加倉幅度較大，傳媒小幅加倉（+0.41%）；相比之下，計算機板塊減倉（-0.61%），呈現(xiàn)出持倉進一步向偏硬件方向進行擴散的特點。這與我們從2023年4月策略報告開始提示的“AI+擴散行情”是一致的，即“有望逐漸從偏軟的方向向偏硬件的方向擴散”。

3、倉位：規(guī)模50-100億的基金倉位下降較明顯

從不同規(guī)模主動偏股公募基金的倉位變化來看，規(guī)模在50-100億的基金倉位下降最為明顯，降幅均值為1.5%以上。相比之下，百億以上規(guī)模的公募基金倉位降幅為0.5%左右；規(guī)模為30-50億元的公募基金，倉位的下降幅度較小。

同時考慮到靈活配置型基金倉位比較靈活，倉位范圍波動較大，此處進一步單獨統(tǒng)計了“普通股票型+偏股混合型”這兩類主動偏股基金的倉位，從結果來看，仍然是規(guī)模在50-100億的基金倉位降幅最大。

02 公募基金規(guī)模集中度與基金申贖

2023Q2，主動偏股公募基金中前20%基金經(jīng)理管理的規(guī)模占比為76.1%，相比前一個季度下降1.1%，主動偏股類的基金經(jīng)理管理規(guī)模集中度進一步下降。

從老基金申贖情況來看，2023Q2主動偏股基金總份額仍是凈贖回的，如果加上指數(shù)基金，則偏股老基金整體凈申購，可見當前基金行業(yè)出現(xiàn)了新的變化和趨勢，即贖回主動管理基金，買ETF或者申購其他被動型指數(shù)產(chǎn)品。分類來看，2023Q2普通股票型基金老基金份額基本持平，而偏股混合型基金老基金大幅凈贖回，凈贖回740億份，被動指數(shù)型基金則大幅申購。不同行業(yè)上，科技類主動偏股基金規(guī)模延續(xù)快速擴張，消費基金規(guī)模下降，新能源類主題基金的份額基本穩(wěn)定。

03 主動偏股公募基金倉位與持股集中度

1、公募基金倉位

2023Q2四類主動偏股公募基金平均倉位為86.88%，較前一個季度下降0.92%，略低于2022年末的水平。不過我們也看到，2020年以來主動偏股公募基金基本都是高倉位運行的，倉位基本都在85%以上，這一定程度表明，在結構性行情下，公募基金對于調(diào)整倉位水平的訴求在下降，而更多時候體現(xiàn)在行業(yè)配置結構上。

具體分類來看，四類主動偏股公募基金倉位均有下降，普通股票型、偏股混合型基金的平均倉位分別下降1.1%和1.23%。

2、持股集中度與風格偏好

主動偏股公募基金的持股集中度持續(xù)下降。2023Q2前20大重倉股、前50大重倉股和前100大重倉股的持股市值占比分別為26.47%、39.86%、54.26%；分別較前期變化-1.36%、-1.86%、-1%，回落幅度較前期有所收窄。

從主動偏股公募基金對寬基指數(shù)的持倉占比來看，中證500和中證1000持倉占比繼續(xù)提升，滬深300占比繼續(xù)下降。2023Q2主動偏股公募基金持倉中，滬深300成分股占比59.6%，較前期下降3.17%；中證500和中證1000占比分別提升0.52%和1.74%。

綜上可見，在信息技術新產(chǎn)業(yè)趨勢和產(chǎn)業(yè)政策驅(qū)動之下，公募基金也在積極尋找中小市值公司中具有成長潛力的標的，這有利于市場中小風格的表現(xiàn)。

04 主動偏股公募基金配置特點分析

1、板塊配置：科創(chuàng)板配比繼續(xù)提升

2023Q2主動偏股型公募基金對主板和創(chuàng)業(yè)板配置比例繼續(xù)下降，科創(chuàng)板配比繼續(xù)提升。2023Q2主動偏股公募基金持倉中，主板占比70%，較前期下降0.3%；創(chuàng)業(yè)板占比20%，較前期下降0.61%；科創(chuàng)板重倉股占比10%，較前期提升0.91%。

2、大類行業(yè)：加倉TMT、中游制造

2023Q2主動偏股公募基金對TMT配比進一步提升，中游制造業(yè)配比回升；受益于新能車配比回升，新能源產(chǎn)業(yè)鏈的配比企穩(wěn)略有回升。相比之下，消費服務和資源品配比進一步下滑。

TMT配比23.9%，較前期提升3.57%，為近十年78%分位。當前配比正逐漸靠近2020年配比高點（2020Q2：25.57%），距離30%的臨近點尚存在較大的安全距離。

中游制造配比29.3%，較前期提升1.13%，為近十年92.7%分位；公用事業(yè)配比1.7%，較前期提升0.45%；醫(yī)療保健配比12%，較前期提升0.1%，為近十年24.4%分位。消費服務配比20.1%，較前期下降3.54%，為近十年26.8%分位；資源品配比8.7%，較前期下降1.55%，為近十年58.5%分位；金融地產(chǎn)配比4.4%，較前期下降0.13%。

3、行業(yè)：加倉通信、電子、可選消費、機械

TMT板塊：增配硬件相關細分和傳媒，減配軟件

?? 大幅增配通信（+2.09%）：主要是通信設備細分領域，受益于數(shù)字經(jīng)濟+人工智能，通信領域的光模塊、服務器、交換機等需求大幅上行。

??大幅增配電子（+1.69%）：主要是增配消費電子和半導體等細分領域，消費電子庫存去化已比較充分，人工智能或為消費電子帶來新一輪賦能；半導體周期底部+人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢+自主可控，公募基金加倉半導體。

??此外，加倉傳媒板塊的游戲；減倉計算機行業(yè)的軟件開發(fā)。

消費：增配可選消費，減配食品飲料和出行鏈

?? 增配汽車（+0.89%）、家電（+0.76%），調(diào)倉與價格貢獻各半：內(nèi)外需共同驅(qū)動的中游制造業(yè)，行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)保持較高增長，業(yè)績有支撐；同時受益于國內(nèi)擴大消費政策。

?? 減倉食品飲料（-3.33%）：在國內(nèi)經(jīng)濟弱復蘇背景下，消費需求的恢復整體不及預期，白酒Ⅱ減倉較多。另外，出行鏈的倉位配比也有一定下滑，如旅游零售、酒店餐飲、航空機場等。

中游制造：增配機械，新能源偏好分化

??增配機械（+0.44%）：上半年經(jīng)濟呈弱復蘇態(tài)勢，盡管地產(chǎn)需求偏弱，但制造業(yè)投資保持較強韌性，對工程機械的需求形成支撐；同時挖掘機、裝載機、汽車起重機等出口保持較高增速。

??新能源行業(yè)偏好分化：電力設備板塊占比略降，但主要因為市場表現(xiàn)對沖了調(diào)倉的正貢獻；細分行業(yè)中，加倉電池（+0.4%）、減倉光伏設備（-0.7%）。

醫(yī)藥：偏好分化

??加倉化學制藥（+0.8%）、中藥Ⅱ（+0.5%）、醫(yī)療器械（+0.2%）；減倉醫(yī)療服務（-1.4%）。

4、主題及賽道偏好：加倉中特估、信創(chuàng)、創(chuàng)新藥、鋰電

減倉的賽道主要包括白酒、CXO、光伏、醫(yī)療器械與服務等。

5、公募基金與北上資金的共識和分歧

2023Q2，公募基金與北上資金在行業(yè)偏好上的一致性是比較高的。均大幅買入電力設備、電子、機械、汽車等；均賣出食品飲料、商貿(mào)零售、社會服務等消費類行業(yè)。

北上資金和公募基金的分歧主要集中在交通運輸、家電等。

05 主動偏股公募基金前二十大重倉股及對港股投資

1、主動偏股公募基金所持前二十大重倉股變化

2、主動偏股公募基金對港股投資

2023Q2公募基金對港股的配比繼續(xù)下降，主動偏股公募基金重倉持股中，港股占比9.09%，較前期下降0.79%。

在基金的重倉持股中，前100大重倉股中港股數(shù)目降至7；前300大重倉股中港股數(shù)目降至23。

本文源自券商研報精選