2023年上半年，市場期盼的醫(yī)藥行業(yè)資本市場回暖并未到來，多家生物藥企的股價還在深度調(diào)整中。

這直接影響到行業(yè)的融資，2023年上半年生物醫(yī)藥融資事件以及融資金額出現(xiàn)不同程度下降。當(dāng)前，生物藥企能實現(xiàn)自我“造血”能力的仍寥寥無幾，絕大多數(shù)仍需要借助外部融資來研發(fā)。

面對資本市場的寒冬，行業(yè)的并購若隱若現(xiàn)。

融資繼續(xù)縮水

2018年港交所推出了第18A章上市規(guī)則，允許未有收入、未有利潤的生物科技公司到港上市，這一舉動一度被認(rèn)為是港股25年來最大的制度性改革之一。如今，香港成為很多生物醫(yī)藥上市的首選地。

截至2023年上半年，通過“18A”條款赴港IPO的生物藥企（主要是生物技術(shù)以及藥品行業(yè)企業(yè)）已達到44家。從股價表現(xiàn)看，今年上半年累計能實現(xiàn)漲幅的僅有10家，而下跌的有34家，其中跌幅超過50%的仍達到9家，這囊括了德琪醫(yī)藥（06996.HK）、康希諾生物（06185.HK）、三葉草生物（02197.HK）等企業(yè)。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2023年上半年港股制藥、生物科技與生命科學(xué)板塊IPO融資為16億港元，較去年上半年縮水了4億港元。

而A股市場的制藥、生物科技與生命科學(xué)板塊IPO融資情況也不樂觀，2023年上半年的IPO融資是84億元，較去年上半年的219億元也縮水了六成以上。

IT桔子數(shù)據(jù)庫顯示，2023年上半年，我國生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)生融資事件達251起，融資金額為508.09億元，而這兩個數(shù)據(jù)均不及去年全年的一半。

2021年我國生物醫(yī)藥行業(yè)投融資一度達到巔峰，當(dāng)年發(fā)生投融資事件共1009起，投融資金額共2563.8億元。但2021年后，我國生物行業(yè)持續(xù)遇冷，2022年我國生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)生融資事件779起，較上年下降22.8%；融資金額為1781.37億元，較上年下降30.5%。

對此，招商銀行研究院近期發(fā)布的研報表示，2023年隨著疫情防控措施放開，一級市場投資的積極性恢復(fù)較快，相比2022年悲觀情緒過度主導(dǎo)市場的情況已經(jīng)有所改變，但是由于醫(yī)保政策的限制、研發(fā)內(nèi)卷化仍難解決，短期內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)本身的盈利性問題仍存在，創(chuàng)新藥行業(yè)基本面仍在底部。此外，由于二級市場股價較弱，一級投資回報仍未達到預(yù)期，市場仍處于謹(jǐn)慎情緒。

招商銀行研究院亦表示，自2022年3月美聯(lián)儲加息后，市場對于高風(fēng)險產(chǎn)品的偏好降低，美股生物醫(yī)藥板塊下跌明顯。而A+H中由于創(chuàng)新藥基本面進入調(diào)整期，在2021年7月就開始調(diào)整。目前來看，美聯(lián)儲加息周期大概率已經(jīng)步入尾聲，市場預(yù)期年中左右可能還會有最后一加，下半年將有望轉(zhuǎn)為降息。美聯(lián)儲的變動有望影響全球醫(yī)藥投資熱情回歸，從而帶動A股和H股的醫(yī)藥板塊估值修復(fù)。而創(chuàng)新藥的一二級市場本就相互影響， 二級市場價值回歸有望推升一級市場投資熱情，或?qū)油顿Y恢復(fù)，但考慮到全球醫(yī)藥投資回歸傳導(dǎo)到國內(nèi)仍需時間，因此，今年的創(chuàng)新藥行業(yè)的一級市場投資大概率仍處于謹(jǐn)慎樂觀的情緒中。

并購若隱若現(xiàn)

今年7月3日，復(fù)宏漢霖（02696.HK）今年上半年業(yè)績將實現(xiàn)首次扭虧為盈的消息引發(fā)市場關(guān)注，公司預(yù)期報告期內(nèi)將錄得利潤約人民幣2億元，其盈利背后主要源于其兩款抗癌藥“漢曲優(yōu)”和“漢斯?fàn)睢钡匿N售收入持續(xù)增長及公司精細(xì)化管理下的成本控制。

7月13日，和鉑醫(yī)藥（02142.HK）也發(fā)布公告稱，公司2023年上半年的財務(wù)表現(xiàn)呈現(xiàn)顯著增長，預(yù)期總收入增加并實現(xiàn)扭虧為盈，期內(nèi)盈利約200至400萬美元。

這兩家企業(yè)皆屬于港股18A企業(yè)，但截至目前，能通過自我“造血”實現(xiàn)盈利的18A生物藥企依舊是寥寥無幾，而上一次實現(xiàn)過盈利的企業(yè)是康希諾生物。

2021年，得益于新冠疫苗大賣，康希諾生物首次實現(xiàn)歸母凈利潤19.14億元，但隨著新冠疫情減弱、新冠疫苗接種放緩，康希諾生物業(yè)績又回到虧損局面，如2023年一季度歸母凈利潤虧損1.4億元。

此次復(fù)宏漢霖以及和鉑醫(yī)藥后續(xù)的盈利能否持續(xù)，仍有待市場驗證。

國內(nèi)有多家生物藥企的運營主要依靠融資和在手現(xiàn)金支撐，在外部融資趨冷下，2022年以來，部分藥企開始在控制研發(fā)支出，選擇性推進研發(fā)管線。

2023年6月14日，歌禮制藥（01672.HK）就宣布終止研發(fā)兩款新藥研發(fā)，一款是治療肝癌的候選藥物ASC06；一款是HIV（艾滋?。┑鞍酌敢种苿┖蜻x藥ASC09，終止研發(fā)背后，跟產(chǎn)品技術(shù)過時或產(chǎn)品失去競爭優(yōu)勢有關(guān)。

生物醫(yī)藥企業(yè)盈利困難，個別傳統(tǒng)藥企也出現(xiàn)了撤退現(xiàn)象。

6月28日晚間，譽衡藥業(yè)（002437.SZ）就宣布出售參股的PD-1公司參股公司廣州譽衡生物科技有限公司（下稱“譽衡生物”）全部股權(quán)，接盤方是青島普晟普利企業(yè)管理中心（有限合伙），后者是為本次交易設(shè)立的投資平臺，該合伙企業(yè)的合伙人具有醫(yī)藥行業(yè)或醫(yī)藥投資背景。

譽衡生物成立于2016年3月，譽衡藥業(yè)曾對這個子公司抱有很高期待，視后者為未來發(fā)展生物藥戰(zhàn)略的平臺載體。2018年8月，譽衡藥業(yè)將以抗PD-1抗體GLS-010為核心的腫瘤免疫治療的生物藥產(chǎn)品、資產(chǎn)及研發(fā)團隊注入到譽衡生物。之后在譽衡生物對外融資過程中，譽衡藥業(yè)多次注入資金，累計注資達到2.92億元。

此次譽衡藥業(yè)決定以2.4億元出售，屬于賠本買賣。

近期，譽衡藥業(yè)在接受機構(gòu)調(diào)研時表示，國內(nèi)生物藥行業(yè)競爭持續(xù)加劇，已有多款PD-1/PD-L1相關(guān)產(chǎn)品獲批上市，譽衡生物的賽帕利單抗注射液的優(yōu)勢不是很突出。鑒于上述因素，公司決定出售持有的譽衡生物全部股權(quán)。公司會繼續(xù)夯實現(xiàn)有業(yè)務(wù)、穩(wěn)定公司業(yè)績并布局首仿藥及新的具有臨床價值的、差異化產(chǎn)品，短期內(nèi)應(yīng)該不會再布局生物藥領(lǐng)域。

不過，也有一些藥企選擇出手并購。

6月27日晚間，百克生物（688276.SH）公告，其將按照一次定價、分期實施的原則，擬對mRNA疫苗企業(yè)傳信生物進行增資及股權(quán)收購，并以百克生物最終持有傳信生物100%股權(quán)為目的。

但百克生物此次制定的收購條件頗為嚴(yán)苛，該公司表示，此次整體投資周期約3-4年，如項目進度不及預(yù)期，未達到協(xié)議約定里程碑節(jié)點，該項目的后續(xù)實施可能存在順延、變更、中止甚至終止的風(fēng)險。

在業(yè)內(nèi)看來，隨著生物醫(yī)藥企業(yè)現(xiàn)金流“吃緊”，不排除后續(xù)尋求并購或者抱團取暖合作的現(xiàn)象會增多。