過去一周，量化投資再次被推上風(fēng)口浪尖。據(jù)中國基金報(bào)記者了解，頭部量化私募每年換手率約40～60倍，高頻量價(jià)策略占比較少。隨著量化管理人的增加和規(guī)模體量的增長，加上市場有效性逐漸提升，超額收益會(huì)逐漸收斂，量化降頻將是行業(yè)未來發(fā)展的趨勢。與此同時(shí)，基本面量化逐漸受到關(guān)注。

量化降頻成趨勢 中低頻仍是主流

提到量化投資，除了程序化交易、數(shù)學(xué)模型以及科技運(yùn)用外，不少人還會(huì)想到一個(gè)詞——高頻交易。

九坤投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，量化投資有不同的策略類型，涵蓋不同的方法和頻率，高頻交易只是其中一種。A股市場上的大部分量化投資不涉及高頻交易，許多交易周期通常是在周、月級(jí)別。

深耕基本面量化策略的凱納投資表示，量化投資通過數(shù)量化模型對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行中長期定價(jià)，買入持有一籃子資產(chǎn)。基本面量化投資管理人把自己看做一籃子股票的股東，系統(tǒng)化捕捉股票的投資價(jià)值，不追漲殺跌，以中低頻策略為主。

據(jù)記者了解，隨著量化管理人增加和規(guī)模體量增長，加上市場有效性逐漸提升，超額收益會(huì)逐漸收斂，降頻將是未來整體趨勢。

“現(xiàn)在很多頭部量化私募都在降頻，我們整體年化換手率在40～60倍。中國市場的量化交易仍以中低頻交易為主，高頻策略由于交易成本和沖擊成本較高、策略容量很有限，占比較少。所謂降頻，可以理解為提高中低頻因子的占比，換手率低、策略容量相對(duì)較大，同業(yè)之間的相關(guān)性也較低，超額收益的可控性會(huì)較強(qiáng)。”北京一家百億量化私募向記者透露。

某頭部量化私募表示，量化行業(yè)降頻自2020年開始就一直持續(xù)，頭部量化私募機(jī)構(gòu)出現(xiàn)換手率降低的趨勢則更早一些。換手率降低，更多是因?yàn)楣芾硪?guī)模擴(kuò)大之后，短周期策略容量有限，并不與某類行情有關(guān)。

另外，市場中短期交易性錯(cuò)誤定價(jià)不可能頻繁、持續(xù)出現(xiàn)。量化若想獲得長久持續(xù)的超額收益，必須拓展新的渠道，例如，更深度地關(guān)注基本面因子、利用強(qiáng)化學(xué)習(xí)等計(jì)算機(jī)科技來挖掘市場深層次的運(yùn)行規(guī)律等。

隨著整體量化投資管理規(guī)模不斷提升，目前主流量化私募平均持倉周期有所增加。一位資深私募市場人士告訴記者，當(dāng)前主流量化股票策略年均換手率約30～60倍。降頻效果主要取決于管理人自身在中低頻因子庫儲(chǔ)備的質(zhì)量和豐富程度。如果中周期積累足夠深厚，可以做到既有一定容量，也能為客戶帶來相對(duì)不錯(cuò)的超額收益。

排排網(wǎng)財(cái)富管理合伙人夏盛尹表示，雖然量化策略起家基本都包含高頻的策略，但高頻策略容量較小。隨著規(guī)模增加，高頻策略部分的收益貢獻(xiàn)下降。為解決交易量增加帶來的成本快速增加問題，量化通過升級(jí)模型、增加持股數(shù)量、分散投資等各種方式擴(kuò)容，但最終都會(huì)通過降頻來實(shí)現(xiàn)。持倉周期長、對(duì)短期的價(jià)格不敏感、容量更大，量化降頻可以說是必然之舉。

量化策略不斷豐富發(fā)展

隨著量化管理人的增加和規(guī)模體量的增長，量化策略也在不斷豐富發(fā)展。

九坤投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，主觀和量化機(jī)構(gòu)在互相融入各自的優(yōu)勢和經(jīng)驗(yàn)，不斷探索科技為投資賦能，如嘗試融入另類數(shù)據(jù)分析、基本面與量化結(jié)合、多元策略開發(fā)和探索等。近年來，隨著基本面量化的發(fā)展，更多基本面因素在量化投資決策中的影響持續(xù)擴(kuò)大，會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)量化對(duì)于個(gè)股、行業(yè)合理定價(jià)的影響。此外，量化的存在對(duì)于引導(dǎo)資金流向科技創(chuàng)新等領(lǐng)域的實(shí)體經(jīng)濟(jì)也有積極作用。

某頭部私募量化機(jī)構(gòu)表示，頭部量化機(jī)構(gòu)仍以中頻量化策略為主。雖然當(dāng)前量化策略整體仍是價(jià)量因子偏多，但隨著計(jì)算機(jī)算力的發(fā)展和研究的逐漸深化，量化投資在一定程度上能夠更好結(jié)合機(jī)器學(xué)習(xí)等因子的表現(xiàn)，更能發(fā)現(xiàn)市場深層次的運(yùn)行規(guī)律。同時(shí)，價(jià)量因子和基本面因子及另類因子有效結(jié)合，幫助量化策略在降低策略相關(guān)性上起到了一定的分散效果，為投資者整體的資產(chǎn)配置提供更多的選擇。

與此同時(shí)，基本面量化策略逐漸受到關(guān)注。上述資深私募市場人士表示，在公司成立初期，考慮到基本面量化選股和中周期價(jià)量模型是管理大資金的基礎(chǔ)，且需要更多的時(shí)間積累和儲(chǔ)備，就作為優(yōu)先開發(fā)項(xiàng)。不過，對(duì)量化私募來說，若進(jìn)一步大幅提升基本面因子配置比例，可能仍有待時(shí)機(jī)。

數(shù)據(jù)顯示，雖然基本面因子也能獲得不錯(cuò)的長期超額收益，但波動(dòng)率和回撤都要比價(jià)量因子大一些，收益風(fēng)險(xiǎn)比仍遜于價(jià)量因子。長期來看，基本面因子具備較好的配置價(jià)值且容量較大，出于長遠(yuǎn)規(guī)劃仍需要持續(xù)投入研究力量。

凱納投資稱，基本面量化策略的開發(fā)難點(diǎn)在于，既要懂基本面投資框架，又要熟練使用機(jī)器學(xué)習(xí)等工具，目前同時(shí)具備這兩種跨學(xué)科能力的復(fù)合型人才比較稀缺。

本文源自中國基金報(bào)