8月底前是上市公司半年報業(yè)績的披露時間，截至今日，雖然披露業(yè)績的公司還不算多，但我們可以通過對比發(fā)現(xiàn)確定性較高的行業(yè)及公司。

以醫(yī)藥生物行業(yè)來說，目前一共有60家發(fā)布2023年半年報，涉及各個細分行業(yè)。今天我們就結(jié)合這幾十家公司，從三個角度進行篩選確定性較高的公司，包括業(yè)績層面、財務(wù)指標層面以及基本面預(yù)期和估值層面，最后一共選出來3家上市公司。

1、60家上市公司業(yè)績梳理：18家公司表現(xiàn)較好

首先從業(yè)績角度看，醫(yī)藥行業(yè)60家上市公司發(fā)布半年報，其中以2023年二季度營收增速環(huán)比一季度提升并且>10%，以及二季度凈利潤增速較好作為篩選條件，一共篩選出18家上市公司，它們的業(yè)績增長情況如下圖。

一般來說，二季度業(yè)績表現(xiàn)比一季度要好往往意味著公司正處于一個良好的增長周期中，那么公司全年的業(yè)績就有望獲得保障。

具體來看，從公司角度來說，營收增長好的公司，大多凈利潤增速要更好，僅有兩家公司諾禾致源和賽托生物，它們的二季度營收增速雖然一般，但凈利潤增速還不錯；

另外從行業(yè)角度來說，化學(xué)制劑和中藥行業(yè)或為醫(yī)藥行業(yè)目前景氣度比較高的細分領(lǐng)域。

2、18家公司優(yōu)中選優(yōu)：5家公司價值更高

僅從業(yè)績層面了解一家公司顯然不夠全面，如果我們不了解這家公司，財務(wù)指標便是很好的篩選工具，所以在業(yè)績向好的基礎(chǔ)上，高毛利率和高ROE以及ROE的提升可以作為企業(yè)潛力以及發(fā)展向好的佐證。

一般來說，毛利率越高的企業(yè)產(chǎn)品盈利能力越好，便有可能在業(yè)績向好的情況下產(chǎn)生超預(yù)期的表現(xiàn)，除此之外，ROE作為一個綜合財務(wù)指標，靜態(tài)來看可以幫我們判斷企業(yè)的競爭力（護城河），動態(tài)來看可以幫助我們判斷企業(yè)的發(fā)展拐點。

雖然財務(wù)指標有很多，但這兩個指標是比較有代表性的，并且用起來也較為直接。

具體來說，高毛利率的醫(yī)藥企業(yè)不在少數(shù)，取毛利率>35%為篩選條件，同時2023年上半年的ROE>7.5%（保障全年ROE可能大于15%），且今年上半年的ROE相比2022年上半年在提升，最后僅剩下5家上市公司，如下圖。

3、5家公司基本面及估值分析：其中3家確定性較高

①恩華藥業(yè)為細分精麻類藥物（麻醉藥品和精神藥品）領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，其主要競爭對手雖然幾乎都是人福醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥等大廠，但因為一些精麻類藥物受到嚴格管制，行業(yè)進入壁壘較高，使得行業(yè)競爭格局比一般的仿制藥競爭格局要好，并且因為精麻類藥物本身便由政府定價，行業(yè)整體受集采影響也較小。

目前來看，隨著集采影響的出清，以及去年同期疫情影響的消退，2023年上半年恩華藥業(yè)業(yè)績呈恢復(fù)性增長趨勢，其中值得一提的是麻醉類藥物增速較快，預(yù)計和銷售渠道下沉以及新產(chǎn)品導(dǎo)入都有關(guān)系。其中麻醉類藥物占公司總營收的52.84%，2023年上半年同比增長29.68%。

再結(jié)合估值來看，恩華藥業(yè)當前估值處于近五年較高的一個水平，但也體現(xiàn)出來企業(yè)未來一段時間的發(fā)展預(yù)期。

滾動PE25.59倍，對應(yīng)上半年19.95%的營收增速、21.72%的凈利潤增速顯然不高，但如果對應(yīng)過去兩年13.43%和14.21%的復(fù)合增速則略高（2022上半年-2023年上半年營收和凈利潤）。

②健民集團是一家品牌中藥企業(yè)，核心業(yè)務(wù)主要為兒科產(chǎn)品、婦科產(chǎn)品等，除此之外還有聯(lián)營企業(yè)的體培牛黃業(yè)務(wù)也是企業(yè)業(yè)績增長的關(guān)鍵。

據(jù)悉，今年上半年，健民集團凈利潤的增長主要是主導(dǎo)產(chǎn)品龍牡壯骨顆粒等收入增長、聯(lián)營企業(yè)投資收益增長所致，而這也是最近幾年健民集團業(yè)績增長的核心原因。

再結(jié)合估值來看，健民集團當前估值處于一個相對較低的水平，預(yù)期不算好。

滾動市盈率22.34倍，對應(yīng)上半年17.67%的營收增速、34.14%的凈利潤增速顯然不高，并且近兩年的凈利潤增長也不錯（2022上半年-2023年上半年復(fù)合增速為22.84%），但9.78%的營收增速不算高（2022上半年-2023年上半年營收）。

③艾德生物是一家腫瘤檢測試劑生產(chǎn)公司，目前大概有24種單基因及多基因腫瘤檢測產(chǎn)品，是行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品種類最齊全的領(lǐng)先企業(yè)。

目前來看，艾德生物受疫情影響因素消退，今年上半年逐步實現(xiàn)恢復(fù)增長，業(yè)績因此大增。

再結(jié)合估值來看，艾德生物當前估值下降到近五年歷史低位，看來公司預(yù)期依然不好，當前滾動市盈率31.51倍，對應(yīng)2022年上半年-2023年上半年7.26%的營收復(fù)合增速以及6.96%的凈利潤復(fù)合增速不算低，業(yè)績和估值均沒有反轉(zhuǎn)。

④微芯生物是一家創(chuàng)新藥生產(chǎn)企業(yè)，目前上市了兩款藥物分別適用于腫瘤治療和抗糖尿病，其中核心藥物西達本胺上市時間較早，并在2017年便被納入國家醫(yī)保，另一款藥物于2021年10月份上市，今年年初進入醫(yī)保，目前尚處于市場導(dǎo)入期。

今年上半年微芯生物營收維持穩(wěn)定增長，但凈利潤暴增其實和主營業(yè)務(wù)無關(guān)，主要是喪失對子公司控制權(quán)而產(chǎn)生了一次性的投資收益，因為高研發(fā)、高銷售費用等投入，微芯生物的扣非凈利潤還是負數(shù)。

微芯生物的市盈率參考性不大（創(chuàng)新藥公司特點），所以不作為主要參考。但目前來看，微芯生物的業(yè)績增長還有待考量。

⑤濟川藥業(yè)不再重復(fù)解讀，大家可以看周一的文章《凈利潤大增52%，毛利率超80%估值卻不到10倍，這家公司被嚴重低估了！》。

最后總結(jié)一下前面提到的5家公司，前三家公司最值得關(guān)注：

從預(yù)期來看，恩華藥業(yè)>健民集團>濟川藥業(yè)>艾德生物=微芯生物；

從估值來說，濟川藥業(yè)>健民集團>恩華藥業(yè)>艾德生物=微芯生物。

關(guān)注飛鯨投研，這里有您最關(guān)心的投資報告！

來源：飛鯨投研