財(cái)聯(lián)社9月12日訊（記者 閆軍）A股在8月回調(diào)，滬指短短19個(gè)交易日跌去近7%，指數(shù)創(chuàng)下3053點(diǎn)的近期新低，讓投資者的心態(tài)多少有些“崩”了。

從聲討大股東減持，到對高頻量化的窮追猛打，再到融券“做空”質(zhì)疑，投資者也著實(shí)委屈，不賺錢之余考慮的自然是“到底誰在收割我”，每周找一個(gè)“背鍋俠”也成為近期A股市場的情緒導(dǎo)向。

監(jiān)管始終密切關(guān)注投資者的情緒與需求，也適時(shí)推出相應(yīng)的監(jiān)管舉措，用來提振投資者信心。即便是截至9月12日，滬指已經(jīng)較低點(diǎn)有所反彈，高位套牢的投資者依然喊出“禁止減持+禁止量化+禁止融券+禁止大小非減持+禁止股指期貨做空！”的訴求。

對此，有分析人士認(rèn)為，這一極端訴求也表明市場情緒到了非常悲觀的時(shí)刻，這同時(shí)也表明市場底部的確認(rèn)。在美聯(lián)儲(chǔ)加息和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的大背景之下，交易制度和創(chuàng)新產(chǎn)品并非是市場下跌的主因，還在當(dāng)前8月金融數(shù)據(jù)總量有所改善，結(jié)構(gòu)雖然較弱，但是符合底部改善的特征，當(dāng)下應(yīng)該對A股更加樂觀些。

私募則用提升倉位展示對底部的信心，截至9月1日，股票私募倉位為81.76%，在前一周的基礎(chǔ)上大幅上漲3.95個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下近一年新高。

心態(tài)崩了：每周找一個(gè)“背鍋俠”

在7月的“活躍資本市場”定調(diào)之下，8月18日，證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人就活躍資本市場、提振投資者信心答記者問中，提及從投資端、融資端、交易端、上市公司質(zhì)量、高質(zhì)量投行和加強(qiáng)跨部委協(xié)同等方面采取系統(tǒng)性施策，進(jìn)一步活躍資本市場、全面提振市場信心。

隨后，回應(yīng)市場關(guān)切的一系列監(jiān)管舉措緊鑼密鼓地推出，財(cái)聯(lián)社記者不完全統(tǒng)計(jì)顯示，自8月中旬以來，投資者紛紛下場尋找下跌理由，涵蓋上市公司高管減持、量化私募、交易規(guī)則、創(chuàng)新產(chǎn)品等多角度。與此同時(shí)，幾乎每周末，監(jiān)管都及時(shí)推出相關(guān)政策對相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行規(guī)范，緩解市場情緒，呵護(hù)市場。

背鍋俠一：上市公司控股股東高位減持

今年以來，AI領(lǐng)域上市公司股價(jià)大漲，大股東的密集減持席卷上市公司，離婚、股權(quán)質(zhì)押、清倉式減持花樣不斷，引發(fā)包括但斌等投資者的廣泛吐槽。

8月27日，與印花稅減半一起落地，證監(jiān)會(huì)階段性收緊IPO節(jié)奏、調(diào)降融資保證金比例、進(jìn)一步規(guī)范股份減持行為的三箭齊發(fā)，對上市公司控股股東減持做出明確的規(guī)定，即上市公司存在破發(fā)、破凈情形，或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

隨后，近百家上市公司發(fā)布提前終止減持計(jì)劃，對于仍抱有僥幸心理、違規(guī)減持的上市公司，監(jiān)管也是火速下發(fā)關(guān)注函，并采取要求回購、或?qū)蓶|立案調(diào)查等舉措。

背鍋俠二：量化交易“割韭菜”

每逢市場下跌，喊“量化”背鍋成為條件反射，在“8·28”行情后，對高頻量化私募的討伐之聲到達(dá)了頂峰?！爸鷿q殺跌”“砸盤元兇”“割韭菜”等指責(zé)紛至沓來。

盡管多家量化私募認(rèn)為并不應(yīng)該為8·28“沖高回落”行情背鍋，量化T0容量非常小，交易權(quán)重不超過10%，量化私募的存在可以有效補(bǔ)充市場流動(dòng)性、有利于市場有效性以及面對市場波動(dòng)表現(xiàn)更為穩(wěn)健等優(yōu)勢，投資者依然不買賬。

“口水仗”僅僅打了4天，9月1日，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)上海、深圳、北京證券交易所制定發(fā)布了《關(guān)于股票程序化交易報(bào)告工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》《關(guān)于加強(qiáng)程序化交易管理有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對程序化交易進(jìn)行了明確的監(jiān)管指導(dǎo)的制度性安排。

其中，對于“最高申報(bào)速率達(dá)到每秒300筆以上，或者單日最高申報(bào)筆數(shù)達(dá)到20000筆以上的交易行為”的重點(diǎn)監(jiān)管，也被市場認(rèn)為是給高頻量化上了一道緊箍咒。

背鍋俠三：限售股融券被借出是“做空”勢力

伴隨著對量化的指責(zé)，融券業(yè)務(wù)也被認(rèn)為是市場下跌的幫兇。有觀點(diǎn)認(rèn)為，融券做空打壓市場，特別是量化融券是市場上“邪惡”的做空勢力，尤其是融券T+0策略，限售股可融券出借交易都值得懷疑。

9月10日，一則上市公司控股股東提前終止轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務(wù)的消息迅速發(fā)酵，隨后傳出稱已有通知“所有融券渠道告知客戶截止10月1日前必須還券”的小截圖，更有甚至傳聞還指向所有限售股可以作為融券進(jìn)行出借，有觀點(diǎn)直指限售股融券等同于裸賣空，即憑空創(chuàng)設(shè)更多的可通流股票；也有矛頭指向券商，認(rèn)為券商通過轉(zhuǎn)融券向大股東、限售股份、戰(zhàn)略投資者等融入券源，再借給客戶，形成變相的限售流通股。

事實(shí)上，財(cái)聯(lián)社記者此前報(bào)道中已經(jīng)還原了事實(shí)顯示：一、融券限定日內(nèi)歸還傳聞不實(shí)，確有券商買回融券歸還，這部分融券主要是注冊制下IPO戰(zhàn)略投資者配售獲得的限售股票，且沒有明確的時(shí)間要求；二、所有限售股都可以作為融券券源的傳聞同樣不實(shí)。根據(jù)交易所轉(zhuǎn)融通證券出借交易、轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)有關(guān)規(guī)定，目前僅有戰(zhàn)略投資者所擁有的承諾持有期限內(nèi)的股票可以作為融券出借，而非所有限售股都可作為券源。

私募已經(jīng)大幅加倉，市場底還遠(yuǎn)嗎？

對于投資者急切尋找“背鍋俠”的心態(tài)來看，市場情緒已經(jīng)非常悲觀。有資管機(jī)構(gòu)人士表示，今年以來，A股投資者經(jīng)歷了從強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)；到弱預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)；到小作文，弱現(xiàn)實(shí)；再到策略底，弱現(xiàn)實(shí)，唯一未變的是，投資者要面對“弱現(xiàn)實(shí)”，表現(xiàn)在市場中就是長期的滬指磨底，賺錢效應(yīng)不佳。

無論是私募還是公募，對于當(dāng)前處于底部的判斷高度一致，但是底部是否還會(huì)下探，何時(shí)能夠觸底反彈等問題卻是仁者見仁，智者見智。

在近期一次直播對話中，西部利得基金主動(dòng)量化投資部總經(jīng)理盛豐衍認(rèn)為，A股市場底大概率不會(huì)跌破3000點(diǎn)，而嘉越投資合伙人吳悅風(fēng)則表示，如遇外部極端因素，滬指不排除下探2800點(diǎn)，當(dāng)前確認(rèn)是長期的底部區(qū)間，但牛市的來臨會(huì)非常曲折，要有足夠耐心等待。

私募排排網(wǎng)監(jiān)測股票私募倉位顯示，截至9月1日，股票私募倉位為81.76%，在前一周的基礎(chǔ)上大幅上漲3.95個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下近一年新高。上一次股票私募倉位指數(shù)超過81.76%要追溯到2022年4月08日，此后不久，市場走出一輪大級別反彈行情。對此，業(yè)內(nèi)人士指出，私募加倉主要是認(rèn)為政策底已經(jīng)非常明朗。

在多種政策疊加之下，創(chuàng)金合信首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春認(rèn)為，政策底，情緒底之外，最重要的還是經(jīng)濟(jì)底。從盈利層面來看，庫存周期在價(jià)格見底回升的影響下將步入被動(dòng)去庫階段，帶動(dòng)企業(yè)盈利恢復(fù)；而盈利回升的彈性要看到需求端的變化，其中房地產(chǎn)后續(xù)的糾偏政策組合將帶來宏觀經(jīng)濟(jì)和盈利的向上力量。鑒于中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入事實(shí)的周期底部，盈利也進(jìn)入底部區(qū)間，而情緒仍較為悲觀，使得A股估值極具吸引力。

不過，他觀察流動(dòng)性認(rèn)為，在化解債務(wù)的大目標(biāo)下，8月份超預(yù)期的降息，市場資金仍出現(xiàn)流動(dòng)性收緊的情況，對于中小盤沖擊較大。這是與近年來中小盤風(fēng)格占優(yōu)的風(fēng)格出現(xiàn)了一定的相左。

博時(shí)基金方面認(rèn)為，當(dāng)前市場處于政策底后的磨底階段，近期大宗商品與指數(shù)的背離一定程度上反映了市場的過度悲觀，市場底或?qū)⒃诒^交易擁擠度達(dá)到高位后出現(xiàn)，對后續(xù)行情保持期待。結(jié)構(gòu)上并不新意，博時(shí)基金表示，攻守兼?zhèn)?，順周期與成長兩端配置較好。

本文源自財(cái)聯(lián)社記者 閆軍