財(cái)聯(lián)社8月14日訊（記者 閆軍）眾所周知，股價(jià)下跌50%，需要上漲100%才能回到原來的價(jià)格，基金凈值同樣如此。從實(shí)際運(yùn)作來看，中長期維度里基金累計(jì)凈值低于0.5，凈值腰斬，再想修復(fù)至原來水平的希望渺茫。

財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月9日，全市場主動(dòng)權(quán)益類基金中，有14只累計(jì)凈值已經(jīng)跌至0.5以下。其中，恒越品質(zhì)生活累計(jì)凈值最低，僅剩0.3641，這也是市場同類基金中唯一一只跌幅超過6成的基金。

從這些凈值低于0.5的基金投資主題來看，醫(yī)藥是重災(zāi)區(qū)，成立時(shí)間多集中在2020年、2021年兩年間，在此期間也是公募基金發(fā)行的高峰期，這意味著跑步入場的基民多數(shù)套在了高位。

有公募人士指出，凈值跌至0.5以下，修復(fù)難度挑戰(zhàn)已經(jīng)非常大了。那么，對于凈值一再探底，有投資者發(fā)出“為何公募不像私募設(shè)置一定的止損線？”的疑問。

最慘基金兩年凈值跌至0.36

截至8月9日，全市場有14只主動(dòng)權(quán)益基金累計(jì)凈值低于0.5，換句話說，這些基金成立以來跌幅超過50%，凈值想要回到水平線以上，需要凈值漲幅翻倍。

其中，恒越品質(zhì)生活累計(jì)凈值最低，為0.3641。該基金成立于2021年8月31日，持倉風(fēng)格為大盤平衡風(fēng)格，投資目標(biāo)顯示，該基金主要投資品質(zhì)生活主題相關(guān)的上市公司，挖掘中國居民消費(fèi)升級和生活服務(wù)業(yè)升級中帶來的投資機(jī)會(huì)。

從持倉來看，白酒一直為底倉，階段性捕捉過生物醫(yī)藥、疫苗、新能源以及上半年火熱的AI主題。但是從不同時(shí)間維度來考量，以滬深300為對比，幾乎所有的考量周期都跑輸。近一年以來，滬深300跌幅3.26%，該基金跌幅接近40%，今年以來，滬深300取得2.69%的漲幅，該基金依然跌超18%。

不斷創(chuàng)新低的凈值也引發(fā)了基民的吐槽，“抄作業(yè)不會(huì)嗎？”，有投資者問“什么時(shí)候恢復(fù)估值”，也有投資者建議“與其糾結(jié)市場波動(dòng)，不如靜下心來，調(diào)整心態(tài)”，更有投資者直指“清盤吧”！

恒越品質(zhì)生活有兩位基金經(jīng)理，分別是葉佳和吳海寧，從基金經(jīng)理履歷來看，葉佳相對經(jīng)驗(yàn)豐富，2020年7月入職恒越基金，現(xiàn)任投資總監(jiān)助理兼固定收益部總監(jiān)，除了恒越品質(zhì)生活、恒越優(yōu)勢精選混合兩只偏股混合產(chǎn)品之外，其余均為偏債或者中短債基金?？梢酝茰y中，她的能力圈更偏向于固收產(chǎn)品。

另外一位基金經(jīng)理吳海寧管理年限并不久，2023年2月加入恒越基金，4月起與葉佳共管恒越品質(zhì)生活和恒越優(yōu)勢精選兩只偏股混合基金。因?yàn)閮芍换饍糁档南碌刂聊壳?，她的任職回?bào)在-20%左右。

從這些凈值低于0.5的基金投資主題來看，醫(yī)藥是重災(zāi)區(qū)，包括前海開源公共衛(wèi)生主題精選、民生加銀醫(yī)藥健康、同泰大健康主題、廣發(fā)醫(yī)藥健康等基金明確為醫(yī)藥投資主題，成立時(shí)間也多在2020年下半年至2021年上半年之間，投資標(biāo)的在高位，產(chǎn)品凈值忍受行業(yè)板塊的回調(diào)之痛。

還有92只基金凈值跌至0.6以下

在近年來震蕩市場之下，回撤30%到50%似乎并不少見。財(cái)聯(lián)社記者統(tǒng)計(jì)顯示，截至8月9日，全市場主動(dòng)權(quán)益類基金中，有92只累計(jì)凈值在0.6以下，有78只凈值區(qū)間在0.6到0.5之間，也就是徘徊于腰斬的邊緣。

值得注意的是，多數(shù)凈值在0.6以下的基金運(yùn)作年限并不久，有80只集中在2020年、2021年消費(fèi)、醫(yī)藥或者新能源的高位成立。在白酒等大消費(fèi)催動(dòng)的牛市之下，2020年左右也是公募基金發(fā)行的高峰期，這意味著跑步入場的基民多數(shù)套在了高位。

12只非2020年、2021年發(fā)行的基金，發(fā)行時(shí)間較多集中在2015年，包括累計(jì)凈值排名倒數(shù)第二的長盛國企改革主題，以及摩根整合驅(qū)動(dòng)、銀河轉(zhuǎn)型增長、太平靈活配置、工銀互聯(lián)網(wǎng)加和中郵趨勢精選等基金。這也就意味著，經(jīng)過了8年抗戰(zhàn)，這些基金依然沒有回本，還與凈值線愈行愈遠(yuǎn)。

客觀來講，剔除基金經(jīng)理管理能力，成立時(shí)間節(jié)點(diǎn)、運(yùn)作年限是影響業(yè)績重要的因素。一位公募人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，中短期業(yè)績存在一定的偶然性，比如有的基金成立時(shí)運(yùn)氣比較差，一成立就遇到熊市或者相關(guān)主題回調(diào)，可能需要給基金經(jīng)理相當(dāng)長的時(shí)間進(jìn)行凈值修復(fù)。

沒有止損線的公募如何保障投資者利益？

對于回本無望的公募基金，有無可能采取像私募基金一樣設(shè)置止損線進(jìn)行清盤呢？

從保護(hù)投資人的利益，限制投資的最大虧損幅度的角度出發(fā)，私募基金中一般有設(shè)置預(yù)警線和止損線的慣例。預(yù)警線是當(dāng)基金凈值低至某一預(yù)定水平時(shí)，基金管理人需要減倉，將賬戶內(nèi)的現(xiàn)金比例提高到一定比例，這是為避免管理人受自身情緒影響而出現(xiàn)不理智操作，從而降低觸發(fā)止損線的可能；而止損線則是，觸及這一水平后，該基金必須按規(guī)定停止運(yùn)作，進(jìn)入清算。

而公募清盤的標(biāo)準(zhǔn)則是從投資人和規(guī)模出發(fā)，根據(jù)相關(guān)法規(guī)規(guī)定，在開放式基金合同生效后的存續(xù)期內(nèi)，連續(xù)60日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元，或者連續(xù)60日基金份額持有人數(shù)量達(dá)不到200人的，就會(huì)觸發(fā)基金清盤的條件。

但是事實(shí)上，以當(dāng)前累計(jì)凈值低于0.5的主動(dòng)權(quán)益基金來看，僅有上銀核心成長和同泰大健康主題6月30日規(guī)模低于5000萬元，其余規(guī)模均在1億以上，鵬華創(chuàng)新未來、華泰柏瑞質(zhì)量領(lǐng)先、廣發(fā)醫(yī)藥健康、匯添富高質(zhì)量成長以及匯添富高質(zhì)量成長精選2年持有規(guī)模均超過10億以上。

對于公募止損線問題，多數(shù)受訪公募表示公募從未設(shè)置過止損線，多種因素影響之下，也很難設(shè)置止損線。

首先，公募還是更講究普適性和工具性。有公募人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，公募基金追求相對收益，公募基金都有其產(chǎn)品定位，不同類型的基金有其權(quán)益?zhèn)}位的規(guī)定，有其投資策略，設(shè)置統(tǒng)一的止損線相對來說可能并不合理。

其次，止損線則容易回本無望。有人把止損線比喻成壁虎的尾巴，關(guān)鍵時(shí)刻可以“保命”，保住一部分本金，但是虧損卻不會(huì)像壁虎的尾巴一樣再長出來。有公募基金人士表示，投資市場是盈虧同源的，現(xiàn)在市場環(huán)境不好，不少投資者會(huì)有疑問：為啥不設(shè)置止損線？但是如果市場行情好轉(zhuǎn)，設(shè)置止損線的基金，自然也不可能獲取收益了。

對于預(yù)警線和止損線，在市場行情波動(dòng)加大的當(dāng)下，私募當(dāng)前也有所松動(dòng)，近期有私募希望修改希望把此前設(shè)定0.8的止損線，降至0.6。

第三，較大規(guī)模公募基金清盤可能會(huì)加劇市場波動(dòng)。這點(diǎn)也獲得不少公募基金的認(rèn)同，私募多數(shù)盤子并不大，設(shè)置止損線清盤對市場的影響可能不大，但是公募管理規(guī)模大，尤其是幾十億管理規(guī)模的公募基金產(chǎn)品，持有重倉股比重過高的話，一旦強(qiáng)贖很容易加劇市場的波動(dòng)。

沒有止損線的公募不必束手束腳，但是沒有止損線意味著跌幅沒有限制，一旦下跌起來沒有底。那么，這些腰斬過半的公募基金該如何修復(fù)凈值，投資何時(shí)回本成為一大挑戰(zhàn)。

“凈值跌至0.4以下，修復(fù)難度挑戰(zhàn)已經(jīng)非常大了，總體上可以判斷基金經(jīng)理水平不能算過關(guān)，只能期待市場回暖以及基金經(jīng)理有辦法做出超額收益。”該人士指出，但是長期依然不贏業(yè)績比較基準(zhǔn)，只能歸因于基金經(jīng)理的管理水平。

上述人士指出，公募基金考核相對收益，各家基金公司內(nèi)部會(huì)有不同的考核標(biāo)準(zhǔn)，但在業(yè)績端，大概會(huì)從絕對收益率、同類市場排名等分位值角度去做評價(jià)，主動(dòng)權(quán)益類跟過的看基金投資策略進(jìn)行評價(jià)。這和固收類基金還不同，固收類基金雖然不對外保證每年賺錢，但是投資目標(biāo)是爭取向絕對收益去做。

另有公募人士指出，如果基金一直跑不贏業(yè)績比較基準(zhǔn)，客訴等渠道壓力也會(huì)很大，基金公司也可能會(huì)采取更換基金經(jīng)理等形式來進(jìn)行凈值修復(fù)。

本文源自財(cái)聯(lián)社記者 閆軍