全球的芯片，都離不開(kāi) Arm，它還沒(méi)真正開(kāi)始「賺錢(qián)」。

軟銀控股的芯片設(shè)計(jì)公司 Arm 正式登陸納斯達(dá)克，每股定價(jià) 51 美元，最新估值約 545 億美元。

上市首日，Arm 股價(jià)暴漲 25% 至 63.59 美元，公司估值從此前的 545 億美元漲至超過(guò) 650 億美元（約合人民幣 4720 億元）。

但是，650 億美元，其實(shí)并不能代表 Arm 真正的價(jià)值。作為全球最重要的芯片公司，全球 99% 以上的智能手機(jī)芯片，都是基于 Arm 架構(gòu)設(shè)計(jì)的，其設(shè)計(jì)被廣泛應(yīng)用在蘋(píng)果、高通和英偉達(dá)，這些人們耳熟能詳?shù)木揞^公司的產(chǎn)品之中。

英偉達(dá)創(chuàng)始人兼 CEO 黃仁勛就曾經(jīng)表示，如果沒(méi)有 Arm CPU 和 IP 授權(quán)，英偉達(dá)就無(wú)法造出現(xiàn)在AI公司爭(zhēng)搶的 H100 等超級(jí) AI 芯片。

而事實(shí)上，此前 Arm 的授權(quán)模式，幾乎相當(dāng)于在半導(dǎo)體領(lǐng)域做慈善，如果它將盈利模式改成類(lèi)似于高通公司的「抽稅」模式，公司的估值更將一飛沖天。

前日本首富孫正義的賭注，贏得了遲到的獎(jiǎng)勵(lì)。

01 孫正義的最大賭注

Arm 的移動(dòng)霸主地位由來(lái)已久。

早在 2007 年，真正的智能手機(jī)浪潮開(kāi)啟之前，Arm 架構(gòu)的芯片在移動(dòng)手機(jī)的上的市場(chǎng)占有率已經(jīng)達(dá)到 98%，到2008 年，全世界已經(jīng)賣(mài)出了一百億片搭載 Arm 架構(gòu)的芯片。

不過(guò)，今天的 Arm，已經(jīng)打上了極強(qiáng)的軟銀集團(tuán)創(chuàng)辦人兼社長(zhǎng)孫正義的印記。在路演中，黃仁勛提到「Arm 的商業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)從客戶(hù)端計(jì)算擴(kuò)展到超級(jí)計(jì)算、云、人工智能和機(jī)器人技術(shù)。」

從某種角度看，孫正義在 Arm 上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的成就和沒(méi)實(shí)現(xiàn)的夢(mèng)想，可以說(shuō)是一場(chǎng)大方向正確、但實(shí)現(xiàn)路徑有些偏差的技術(shù)豪賭，也是 2016 年至 2023 年人工智能技術(shù)發(fā)展的一個(gè)投影。

2006 年，孫正義認(rèn)識(shí)了 Arm 的首批員工之一，西蒙·塞格斯，并和他一直保持了聯(lián)系。

2016 年，西蒙·塞格斯在來(lái)到孫正義在加州的豪宅，與他共進(jìn)晚餐?！肝覀兞钠鹆?AI 和所有著眼于未來(lái)的技術(shù)，討論如何利用 Arm 的技術(shù)讓任何物品（桌子、椅子、冰箱、汽車(chē)、門(mén)、鑰匙等）連上網(wǎng)絡(luò)?！谷袼怪v到。

同時(shí)，塞格斯也向?qū)O正義分享了當(dāng)時(shí) Arm 所處的困境：2016 年，智能手機(jī)市場(chǎng)開(kāi)始飽和，利潤(rùn)想象空間變小，Arm 必須大幅降低利潤(rùn)率，才能在人工智能、傳感器、5G 和自動(dòng)駕駛汽車(chē)等領(lǐng)域進(jìn)行長(zhǎng)期投資。而作為一個(gè)上市公司，這樣的前景并不是投資人想要看到的。

幾天后，孫正義就約見(jiàn)了 Arm 當(dāng)時(shí)的董事長(zhǎng)斯圖爾特·錢(qián)伯斯，洽談收購(gòu)事宜。一周之內(nèi)，軟銀就在價(jià)格上與 Arm 達(dá)成了一致。全部收購(gòu)過(guò)程只用十周就完成了。

那是孫正義最輝煌的時(shí)代——投資了阿里巴巴、雅虎，收購(gòu)了沃達(dá)豐日本業(yè)務(wù)，孫正義原本預(yù)定在 60 歲的時(shí)候光榮退休，甚至已經(jīng)找好了接班人。

然而，2016 年，孫正義并沒(méi)有按照原計(jì)劃退休，而是砸下320 億美元，用比市值高出 43% 的價(jià)格收購(gòu)了 Arm 公司。

次年，孫正義組建的愿景基金，在美國(guó)風(fēng)投行業(yè)的整年的投資總額只有七百多億美元的時(shí)候，單個(gè)基金直接融資 1000 億美元。在接下來(lái)數(shù)年，以大膽的預(yù)測(cè)和超額投資的投資風(fēng)格，頻頻登上創(chuàng)投圈的頭條，單槍匹馬改變?nèi)騽?chuàng)投格局。

2016 年孫正義在宣布公司財(cái)務(wù)狀況的發(fā)布會(huì)上 | 圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

在 Arm 身上，孫正義看到的是半導(dǎo)體領(lǐng)域真正的潛力——一個(gè)人工智能的奇點(diǎn)，更準(zhǔn)確來(lái)說(shuō)，他看到的方向是「寒武紀(jì)大爆發(fā)」一樣的載有智能的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的爆發(fā)，帶來(lái)對(duì) Arm 芯片的需求量的極大提升。

Arm 團(tuán)隊(duì)的人很快也見(jiàn)識(shí)到了孫正義的「瘋」。

軟銀收購(gòu) Arm 一個(gè)月后，Arm 的執(zhí)行團(tuán)隊(duì)前往加州，向?qū)O正義匯報(bào) Arm 接下來(lái)一年的營(yíng)收計(jì)劃和方向?，F(xiàn)任 Arm 首席執(zhí)行官雷內(nèi)·哈斯回憶當(dāng)時(shí)的場(chǎng)景：「他對(duì)我們的營(yíng)收毫不感興趣，只是在玩他的 iPad。但是，當(dāng)他們開(kāi)始討論公司的愿景時(shí)，孫正義就興奮起來(lái)。與我們分享自己的 300 年愿景，并說(shuō)到 2035 年將有一萬(wàn)億臺(tái)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備。我當(dāng)時(shí)在想，這是在故意制造戲劇效果嗎？」

事實(shí)上，孫正義在多個(gè)場(chǎng)合都提到過(guò) 300 年愿景和物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的爆發(fā)。2017 年「世界移動(dòng)通訊大會(huì)」上，孫正義提到在接下來(lái)的 30 年內(nèi)，超級(jí)智能機(jī)器人的數(shù)量將超過(guò)人類(lèi)，屆時(shí)將有逾 1 萬(wàn)億件物品被接入互聯(lián)網(wǎng)，人工智能也將比人腦更聰明。這正是支撐孫正義大筆科技豪賭的背后邏輯。

在孫正義的領(lǐng)導(dǎo)下，Arm 進(jìn)行大量招聘，也對(duì)研發(fā)進(jìn)行了大量的投資。

招股書(shū)顯示，2021 財(cái)年、2022 財(cái)年、2023 財(cái)年，Arm 的研發(fā)費(fèi)用分別占同期年收入的 40%、37%、42%，而其他幾家我們耳熟能詳?shù)男酒瑥S商，如英偉達(dá)、AMD、英特爾，研發(fā)費(fèi)用則基本上占同期年收入的百分之二十多。

這樣的研發(fā)也帶來(lái)了 Arm 利潤(rùn)的下滑。Arm 在軟銀交易前，利潤(rùn)率約占 34%，而目前，約占 24%。

孫正義一直相信人工智能和奇點(diǎn)理論，但他恐怕也很難預(yù)測(cè)到，人工智能在近些年的發(fā)展，并沒(méi)有如他想象一般，對(duì)物聯(lián)網(wǎng)和邊緣計(jì)算產(chǎn)生極大的利好，無(wú)論是普通的物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，還是芯片密集型的自動(dòng)駕駛汽車(chē)的出現(xiàn)速度都比預(yù)期要慢。

但是，Arm 仍是一家重要而不可忽視的公司，不論是現(xiàn)在仍占主流的智能移動(dòng)設(shè)備市場(chǎng)，或是正在爆發(fā)的 AI 算力市場(chǎng)，Arm 的發(fā)展和營(yíng)收潛力，都不可小覷。

02 Arm 的前景和挑戰(zhàn)

回到當(dāng)下，雖然 Arm 的增長(zhǎng)并沒(méi)有英偉達(dá)「瘋狂」，但 Arm 仍然是一家護(hù)城河穩(wěn)固的盈利公司。

截至 2022 年 12 月 31 日，Arm 架構(gòu)的 CPU 在全球智能手機(jī)市場(chǎng)的占有率超過(guò)了 99%，累計(jì)出貨量達(dá)到了 2500 億。

根據(jù) Counterpoint 2023 年的預(yù)測(cè)，基于 Arm 架構(gòu)的個(gè)人電腦也將越來(lái)越受歡迎，主要原因來(lái)自于基于 Arm 芯片架構(gòu)的蘋(píng)果公司的 Mac 系列的市場(chǎng)增長(zhǎng)。到 2027 年，基于 Arm 架構(gòu)的個(gè)人電腦的市場(chǎng)份額將從現(xiàn)在的 14% 增加到 25%，幾乎翻倍。

鑒于其技術(shù)難度，Arm 架構(gòu)在芯片領(lǐng)域的護(hù)城河非常牢固，這樣的護(hù)城河也帶來(lái)了豐厚的利潤(rùn)。2021 財(cái)年、2022 財(cái)年、2023 財(cái)年，Arm 毛利率分別為 93%、95%、96%。

Arm 主要盈利方式有兩種：

一種是芯片廠商使用架構(gòu)前就需要交納的許可費(fèi)，根據(jù)客戶(hù)需要使用的架構(gòu)的新舊，收取不同的費(fèi)用，這在 Arm 的總收入中占比約為 40%；

一種是專(zhuān)利使用費(fèi)，按照使用 Arm 架構(gòu)芯片的價(jià)格的 1%-2% 抽成，在總收入中占比約為 60%。其他的收入大約可以忽略不計(jì)。

但是，護(hù)城河穩(wěn)固并不代表沒(méi)有挑戰(zhàn)。

與 Arm 一樣，采用精簡(jiǎn)指令集的 RISC-V（讀音為 risk five）正在崛起。根據(jù) RISC-V 基金會(huì)的數(shù)據(jù)，生于 2010 年的 RISC-V 架構(gòu)，截止 2022 年，已經(jīng)誕生了 100 億顆芯片，其中一半來(lái)自中國(guó)。

與 Arm 相比，RISC-V 最大的好處就是開(kāi)源和免費(fèi)。在英偉達(dá)收購(gòu) Arm 期間，RISC-V 就曾收獲一波關(guān)注。Arm 一直采取中立態(tài)度，架構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)所有企業(yè)開(kāi)放授權(quán)，人們擔(dān)心 Arm 被收購(gòu)后不再保持中立，因此急需尋找一種替代方案。

而出于國(guó)際形勢(shì)的考慮，中國(guó)企業(yè)對(duì) RISC-V 也非常關(guān)注?？梢钥吹剑⒗锲筋^哥、華為、中科院等都展開(kāi)了 RISC-V 的相關(guān)布局。出于自主可控的需求，中國(guó)工程院院士倪光南就曾公開(kāi)表示：「中國(guó)芯片產(chǎn)業(yè)和整個(gè)芯片生態(tài)將會(huì)越來(lái)越多地聚焦于 RISC-V 架構(gòu)?！苟?Arm 的收入四分之一左右來(lái)自中國(guó)，中國(guó)是僅次于美國(guó)的市場(chǎng)。

2023 年上半年，三星、英特爾、高通等 13 家企業(yè)也共同發(fā)起了 RISE 聯(lián)盟，共建 RISC-V 的軟件生態(tài)，試圖減少對(duì) ARM 的依賴(lài)。

在較為先進(jìn)的領(lǐng)域上，RISC-V 離與 Arm 競(jìng)爭(zhēng)還有一定距離?！窻ISC-V 的問(wèn)題在于它還不成熟。它對(duì)更先進(jìn)的設(shè)計(jì)沒(méi)有同等程度的支持，」Counterpoint Research 研究總監(jiān)告訴 CNBC。

但在要求更低，又需要大量部署的物聯(lián)網(wǎng)芯片上，免費(fèi)、開(kāi)源、模塊化的 RISC-V 似乎有機(jī)會(huì)與 Arm 進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。

孫正義在 2016 軟銀世界大會(huì)上 | 圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

除了新的架構(gòu)的出現(xiàn)，大客戶(hù)本身的變化，可能也會(huì)導(dǎo)致 Arm 的盈利狀況受到影響。

此次 Arm 上市，蘋(píng)果、谷歌、英偉達(dá)、三星、英特爾和臺(tái)積電等 10 家公司都同意成為此次發(fā)行的投資者。Arm 公司長(zhǎng)期處于中立地位，這樣的投資也是各家科技公司希望防止對(duì)方收購(gòu) Arm 的防守之策。

但值得注意的是，貢獻(xiàn)了 Arm 11% 收入的高通卻并沒(méi)有投資。高通之前收購(gòu)了一家名為 Nuvia 的初創(chuàng)公司，希望能夠利用 Nuvia 的技術(shù)自行設(shè)計(jì)芯片，支付給 Arm 的費(fèi)用會(huì)大幅減少。目前由于此事，兩家公司仍在對(duì)簿公堂。

除此之外，Arm 占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位的智能手機(jī)市場(chǎng)又增長(zhǎng)停滯。Arm 的收入自 2016 年以來(lái)增長(zhǎng)了 65%，略高于芯片行業(yè)的普遍值，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。如前所述，由于為研發(fā)進(jìn)行了足額的投入，利潤(rùn)率反而下跌。

根據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》的報(bào)道，一開(kāi)始，投資者對(duì)于 Arm 的估值表示擔(dān)心。軟銀向持懷疑態(tài)度的分析師和投資者們傳達(dá)了一個(gè)明確的信息——在將專(zhuān)利費(fèi)提高約 40% 后，Arm 的收入將在未來(lái)幾年飛速增長(zhǎng)。

關(guān)于 Arm 公司漲價(jià)一事，有報(bào)道曾提出Arm 將改變商業(yè)模式，向手機(jī)廠商這樣的終端廠商收費(fèi)，也有報(bào)道指出 Arm 正在轉(zhuǎn)向更為廣泛的許可模式，不按照特定芯片收許可費(fèi)，而是收取更廣泛的接入 Arm 的許可費(fèi)用。不過(guò)目前，都沒(méi)有太多確定信息來(lái)對(duì)此進(jìn)一步分析。

除了智能終端的芯片業(yè)務(wù)，Arm 也在拓展服務(wù)器等業(yè)務(wù)方向。通過(guò)投資，Arm 在服務(wù)器和汽車(chē)零部件等領(lǐng)域已經(jīng)取得了更多成功。在云計(jì)算方面，其市場(chǎng)份額約為 10%，而在汽車(chē)領(lǐng)域，它擁有 40%的市場(chǎng)份額。

2022 年上任的 CEO 雷內(nèi)·哈斯曾提到：「雖然物聯(lián)網(wǎng)對(duì)我們來(lái)說(shuō)仍是一個(gè)非常重要的領(lǐng)域，但我們非常關(guān)注計(jì)算機(jī)領(lǐng)域（服務(wù)器和 PC 芯片）。」

此外，對(duì)于生成式 AI，Arm 也在最新的解決方案中進(jìn)行了 CPU 方面的優(yōu)化。不過(guò)目前看來(lái)，還不能說(shuō)拿到了生成式 AI 的入場(chǎng)券。

2022 年，孫正義曾經(jīng)表示，不再參與軟銀的日常經(jīng)營(yíng)，專(zhuān)注于 Arm 公司?！脯F(xiàn)在，我從早到晚都在深入研究 ARM 的技術(shù)、商業(yè)模式和商業(yè)戰(zhàn)略，這是我的能量之源、我的快樂(lè)之源、我的興奮之源?！箤O正義講到。

本文源自極客公園