申萬一級的半導體行業(yè)涵蓋消費電子、元件等6個二級子行業(yè)，其中市值權重最大的是半導體行業(yè)，該行業(yè)涵蓋132家上市公司。作為國家芯片戰(zhàn)略發(fā)展的重點領域，半導體行業(yè)具備研發(fā)技術壁壘、產品國產替代化、未來前景廣闊等特點，也因此成為A股市場有影響力的科技板塊。截至5月10日，半導體行業(yè)總市值達到3.19萬億元，中芯國際、韋爾股份等5家企業(yè)市值在1000億元以上，行業(yè)滬深300企業(yè)數(shù)量達到16家，無論是頭部千億企業(yè)數(shù)量還是滬深300企業(yè)數(shù)量，均位居科技類行業(yè)前列。

金融界上市公司研究院發(fā)現(xiàn)，半導體行業(yè)自2018年以來經過4年快速發(fā)展，市場規(guī)模不斷擴大，毛利率穩(wěn)步提升，自主研發(fā)的環(huán)境下，上市公司科技含量越來越高。但與此同時，多數(shù)上市公司業(yè)績高光時刻在2021年，行業(yè)面臨短期庫存調整、需求萎縮、芯片基數(shù)卡脖子等因素制約，2022年多數(shù)上市公司業(yè)績增速放緩，毛利率下滑，伴隨庫存風險加大。

行業(yè)營收規(guī)模創(chuàng)新高，三方面因素致前5企業(yè)市占率下滑

半導體行業(yè)的132家公司，2018年實現(xiàn)營業(yè)收入1671.87億元，2022年增長至4552.37億元，復合增長率為22.18％。其中，2022年營收同比增長12.45％。

營收體量來看，主營業(yè)務為半導體IDM、光學模組、通訊產品集成的聞泰科技，從2019至2022年連續(xù)4年營收居行業(yè)首位，2022年實現(xiàn)營收580.79億元，同比增長10.15％。

聞泰科技營收穩(wěn)步增長，但半導體行業(yè)上市公司的營收集中度卻在下滑。選取2018至2022歷年營收排名前5的企業(yè)，2018年長電科技、中芯國際5家企業(yè)實現(xiàn)營收1671.87億元，占行業(yè)營收總值的46.99％，至2022年前5大企業(yè)營收占比下滑至38.81％。

表1：2018至2022年歷年營業(yè)收入居前5的企業(yè)

制表：金融界上市公司研究院；數(shù)據來源：巨靈財經

至于前5半導體公司營收占比下滑，或主要由三方面因素導致。一是如韋爾股份、聞泰科技等頭部企業(yè)營收增速放緩，低于行業(yè)平均增速。二是江波龍、格科微、海光信息等營收體量居前的企業(yè)不斷上市，并在資本助力之下營收快速增長。三是當半導體行業(yè)處于國產替代化、自主研發(fā)背景下的高成長階段時，整個市場欣欣向榮，企業(yè)營收高速增長，使得集中度分散。

行業(yè)歸母凈利潤下滑13.67％，利潤正增長企業(yè)占比不足五成

相比營收，半導體行業(yè)的歸母凈利潤增速更快，從2018年的43.25億元增長至2021年的657.87億元，達到14倍。但受到電子產品全球銷量增速放緩、芯片庫存高位等因素影響，2022年行業(yè)整體凈利潤567.91億元，同比下滑13.67％，高位出現(xiàn)調整。

具體公司來看，歸母凈利潤正增長企業(yè)達到63家，占比為47.73％。12家企業(yè)從盈利轉為虧損，25家企業(yè)凈利潤腰斬（下跌幅度50％至100％之間）。同時，也有18家企業(yè)凈利潤增速在100％以上，12家企業(yè)增速在50％至100％之間。

圖1：2022年半導體企業(yè)歸母凈利潤增速區(qū)間

制圖：金融界上市公司研究院；數(shù)據來源：巨靈財經

2022年增速優(yōu)異的企業(yè)來看，芯原股份涵蓋芯片設計、半導體IP授權等業(yè)務矩陣，受益于先進的芯片定制技術、豐富的IP儲備以及強大的設計能力，公司得到了相關客戶的廣泛認可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半導體行業(yè)之首，公司利潤從0.13億元增長至0.74億元。

芯原股份2022年凈利潤體量排名行業(yè)第92名，其較快增速與低基數(shù)效應有關。考慮利潤基數(shù)，北方華創(chuàng)歸母凈利潤從2021年的10.77億元增長至23.53億元，同比增長118.37％，是10億利潤體量下增速最快的半導體企業(yè)。

表2：2022年歸母凈利潤增速居前的10大企業(yè)

制表：金融界上市公司研究院；數(shù)據來源：巨靈財經

存貨周轉率下降35.79％，庫存風險顯現(xiàn)

在對半導體行業(yè)經營風險分析時，發(fā)現(xiàn)存貨周轉率反映了分立器件、半導體設備等相關產品的周轉情況，存貨周轉率下滑，意味產品流通速度變慢，影響企業(yè)現(xiàn)金流能力，對經營造成負面影響。

2020至2022年132家半導體企業(yè)的存貨周轉率中位數(shù)分別是3.14、3.12和2.00，呈現(xiàn)下行趨勢，2022年降幅更是達到35.79％。值得注意的是，存貨周轉率這一經營風險指標反映行業(yè)是否面臨庫存風險，是否出現(xiàn)供過于求的局面，進而對股價表現(xiàn)有參考意義。行業(yè)整體而言，2021年存貨周轉率中位數(shù)與2020年基本持平，該年半導體指數(shù)上漲38.52％。而2022年存貨周轉率中位數(shù)和行業(yè)指數(shù)分別下滑35.79％和37.45％，看出兩者相關性較大。

具體來看，2022年半導體行業(yè)存貨周轉率同比增長的13家企業(yè)，較2021年平均同比增長29.84％，該年這些個股平均漲跌幅為-12.06％。而存貨周轉率同比下滑的116家企業(yè)，較2021年平均同比下滑105.67％，該年這些個股平均漲跌幅為-17.64％。這一數(shù)據說明存貨質量下滑的企業(yè)，股價表現(xiàn)也往往更不理想。

其中，瑞芯微、匯頂科技等營收、市值居中上位置的企業(yè)，2022年存貨周轉率均為1.31，較2021年分別下降了2.40和3.25，目前存貨周轉率均低于行業(yè)中位水平。而股價上，兩股2022年分別下跌49.32％和53.25％，跌幅在行業(yè)中靠前。

表3：2022年存貨周轉率表現(xiàn)較差的10大企業(yè)

制表：金融界上市公司研究院；數(shù)據來源：巨靈財經

行業(yè)整體毛利率穩(wěn)步提升，10家企業(yè)毛利率60％以上

2018至2021年，半導體行業(yè)上市公司整體毛利率呈現(xiàn)抬升態(tài)勢，毛利率中位數(shù)從32.90％提升至2021年的40.46％，與產業(yè)技術迭代升級、自主研發(fā)等有很大關系。

圖2：2018至2022年半導體行業(yè)毛利率中位數(shù)

制圖：金融界上市公司研究院；數(shù)據來源：巨靈財經

2022年整體毛利率中位數(shù)為38.22％，較2021年下滑超過2個百分點，與上游硅料等原材料價格上漲、電子消費品需求放緩至部分芯片元件降價銷售等因素有關。2022年半導體下滑5個百分點以上企業(yè)達到27家，其中富滿微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62個百分點，公司在年報中也說明了與這兩方面原因有關。

有10家企業(yè)毛利率在60％以上，目前行業(yè)最高的臻鐳科技達到87.88％，毛利率居前且公司經營體量較大的公司有復旦微電（64.67％）和紫光國微（63.80％）。

圖3：2022年毛利率居前的10大企業(yè)

制圖：金融界上市公司研究院；數(shù)據來源：巨靈財經

超半數(shù)企業(yè)研發(fā)費用增長四成，研發(fā)占比不斷提升

在國外芯片市場卡脖子、國內自主研發(fā)上行趨勢的背景下，國內半導體企業(yè)需要不斷通過研發(fā)投入，增加企業(yè)競爭力，進而對長久業(yè)績改觀帶來正向促進作用。

2022年半導體行業(yè)累計研發(fā)費用為506.32億元，較2021年增長28.78％，研發(fā)費用再創(chuàng)新高。具體公司而言，2022年132家企業(yè)研發(fā)費用中位數(shù)為1.62億元，2021年同期為1.12億元，這一數(shù)據表明2022年半數(shù)企業(yè)研發(fā)費用同比增長44.55％，增長幅度可觀。

其中，117家（近9成）企業(yè)2022年研發(fā)費用同比增長，32家企業(yè)增長超過50％，納芯微、斯普瑞等4家企業(yè)研發(fā)費用同比增長100％以上。

增長金額來看，中芯國際、聞泰科技和海光信息，2022年研發(fā)費用增長在6億元以上居前。綜合研發(fā)費用增長率和增長金額，海光信息、紫光國微、思瑞浦等企業(yè)比較突出。

其中，紫光國微2022年研發(fā)費用增長5.79億元，同比增長91.52％。公司去年推出了國內首款支持雙模聯(lián)網的聯(lián)通5GeSIM產品，特種集成電路產品進入C919大型客機供應鏈，“年產2億件5G通信網絡設備用石英諧振器產業(yè)化”項目順利驗收。

表4：2022年研發(fā)費用居前的10大企業(yè)

制圖：金融界上市公司研究院；數(shù)據來源：巨靈財經

從研發(fā)費用占營收比重來看，2021年半導體行業(yè)的中位數(shù)為10.01％，2022年提升至13.18％，表明企業(yè)研發(fā)意愿增強，重視資金投入。研發(fā)費用占比20％以上的企業(yè)達到40家，10％至20％的企業(yè)達到42家。

其中，有32家企業(yè)不僅連續(xù)3年研發(fā)費用占比在10％以上，2022年研發(fā)費用還在3億元以上，可謂既有研發(fā)高占比又有研發(fā)高金額。寒武紀-U連續(xù)三年研發(fā)費用占比居行業(yè)前3,2022年研發(fā)費用占比達到208.92％，研發(fā)費用支出15.23億元。目前公司思元370芯片及加速卡在眾多行業(yè)領域中的頭部公司實現(xiàn)了批量銷售或達成合作意向。

表4：2022年研發(fā)費用占比居前的10大企業(yè)

制圖：金融界上市公司研究院；數(shù)據來源：巨靈財經

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