領(lǐng)漲市場！估值回歸？后市是否能夠?qū)︶t(yī)藥重拾信心？

近期大盤整體走弱，醫(yī)藥板塊卻大舉反攻，近兩周醫(yī)藥生物板塊漲幅領(lǐng)跑31個(gè)申萬一級行業(yè)。9月25日，醫(yī)藥生物板塊更是雙雙領(lǐng)漲A股、港股。在當(dāng)前形勢下，醫(yī)藥向上的邏輯何在？

1、近期醫(yī)藥領(lǐng)漲，背后邏輯何在？

（1）醫(yī)藥反腐帶來的負(fù)面情緒正在逐步出清

自醫(yī)藥反腐以來，醫(yī)藥板塊受到了巨大沖擊，板塊波動(dòng)明顯，但這一消息對市場的沖擊已經(jīng)逐步弱化，負(fù)面情緒正在逐步消解。

同時(shí)，官方及時(shí)對醫(yī)藥反腐進(jìn)行相關(guān)回答，意義重大，在提出改善醫(yī)療經(jīng)營環(huán)境的同時(shí)又提出大力鼓勵(lì)規(guī)范的學(xué)術(shù)會(huì)議交流和經(jīng)驗(yàn)分享，有利于醫(yī)療行業(yè)改善經(jīng)營環(huán)境。長期來看，醫(yī)藥行業(yè)或持續(xù)迎高質(zhì)量成長，創(chuàng)新藥方向的景氣度更是有望居高不下。

（1）政策面來看，支持創(chuàng)新研發(fā)的政策頻出，醫(yī)藥商業(yè)環(huán)境或向好

政策對于醫(yī)藥創(chuàng)新研發(fā)的力度不減反升，隨著醫(yī)保談判續(xù)約規(guī)則邊際優(yōu)化，上海進(jìn)一步完善多元支付機(jī)制支持創(chuàng)新藥械發(fā)展，廣東加強(qiáng)醫(yī)保藥品單獨(dú)支付保障工作，國家頂層設(shè)計(jì)到地方落實(shí)層層推進(jìn)，商業(yè)化環(huán)境逐步向好。

（2）基本面來看，醫(yī)藥板塊的剛需邏輯長期有效

醫(yī)藥行業(yè)兼具消費(fèi)與科技屬性，長期景氣度或居高不下，有望穿越牛熊，疊加近期市場悲觀情緒已充分釋放，行業(yè)生態(tài)有望持續(xù)向好。具體來看，國內(nèi)需求端，消費(fèi)升級、老齡化大勢所趨，醫(yī)藥板塊的“剛需”邏輯長期有效，反腐政策不改長期需求，而國產(chǎn)創(chuàng)新藥的成長空間更是十分廣闊；從海外需求來看，國產(chǎn)藥企不斷“夯實(shí)內(nèi)功”，創(chuàng)新藥屢獲海外大廠認(rèn)可，相關(guān)出海邏輯也在逐步兌現(xiàn)。

（3）醫(yī)療開支基本逐年提升。從支出端看，醫(yī)療開支幾乎逐年提升。7月17日國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《2023年上半年居民收入和消費(fèi)支出情況》顯示，上半年，全國居民人均醫(yī)療保健消費(fèi)支出1219元，同比增長17.1%，占人均消費(fèi)支出的比重為9.6%。（數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局）

（4）行業(yè)前景廣闊，利潤增速樂觀。醫(yī)藥行業(yè)保持高速增長。

同時(shí)，根據(jù)Wind顯示，A股生物醫(yī)藥上市公司已全部披露2023年中報(bào)，超8成醫(yī)藥企業(yè)中報(bào)盈利。今年上半年，共有325家藥企營收同比增長，占比66.19%；414家公司實(shí)現(xiàn)盈利，占比84.31%；共有328家的研發(fā)投入實(shí)現(xiàn)正增長，占比66.8%。研發(fā)投入增加，將進(jìn)一步提高行業(yè)創(chuàng)新能力和競爭力。

3、展望后市，醫(yī)藥板塊哪些細(xì)分板塊值得關(guān)注？

醫(yī)藥行業(yè)涵蓋領(lǐng)域廣，近期醫(yī)藥反腐事件對各細(xì)分領(lǐng)域產(chǎn)生的影響也不同。短期來看，此次反腐主要影響的是營銷費(fèi)用較高的細(xì)分行業(yè)及公司，因此相對影響更多的存在于直接與醫(yī)院接觸的to C 端藥械企業(yè)；從中期來看，具備剛需屬性的細(xì)分板塊業(yè)績有望修復(fù)。

從醫(yī)藥板塊整體看，此前板塊的系統(tǒng)性下跌主要還是因?yàn)榉锤录嬖阱e(cuò)殺部分優(yōu)質(zhì)、規(guī)范經(jīng)營的藥企的可能。但辯證地來看，反腐事件也將加速對落后藥企的清退，長期提升優(yōu)質(zhì)藥企的競爭力。短期利空雖對估值造成影響，但醫(yī)藥行業(yè)生態(tài)得到有效規(guī)范，且醫(yī)藥剛需邏輯長期不變，因此，在基本面持續(xù)修復(fù)之下，醫(yī)藥板塊有望低位反攻。

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