AI大模型競賽帶來的科技熱潮尚有余溫，華為新款手機中的新型麒麟9000s芯片又掀起熱浪滾滾，帶動相關(guān)半導(dǎo)體板塊表現(xiàn)強勢。今日，華為秋季新品發(fā)布會再度引發(fā)網(wǎng)絡(luò)熱議。#華為秋季發(fā)布會#

華為這款新產(chǎn)品的芯片工藝究竟意味著什么？對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的影響如何？半導(dǎo)體板塊最近的反彈能不能延續(xù)？行業(yè)是否迎來了拐點？

作為景順長城科技軍團成員之一，張雪薇深度參與了景順長城年初發(fā)布的《中國芯未來夢 2023半導(dǎo)體洞察報告》。在“科技新洞察”第一期直播中，張雪薇進一步分享了自己關(guān)于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的看法。她認(rèn)為，華為新機華為新機是國產(chǎn)替代零到一的突破，長期看對中國芯片制造充滿信心。半導(dǎo)體板塊最近的反彈主要是對前期過度悲觀情緒的調(diào)整，半導(dǎo)體目前仍在被動去庫存的周期。隨著海外貨幣政策轉(zhuǎn)向，未來半導(dǎo)體的需求將獲得強勁支撐。以下是主要內(nèi)容。

華為新機是國產(chǎn)替代零到一的突破，長期看對中國芯片制造充滿信心

華為新機最大的亮點在于解決了芯片的自產(chǎn)問題，真正實現(xiàn)了從零到一的突破。我們看到，國產(chǎn)芯片逐漸往深水區(qū)國產(chǎn)替代邁進，并且有了切實的效果。除此之外，華為這款新旗艦機首次實現(xiàn)通過衛(wèi)星進行直接通話。這在海內(nèi)外都是一個全新的突破，實現(xiàn)在地球上任何一個角落基本都有信號。

這一突破對半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的影響深刻。我國現(xiàn)有的半導(dǎo)體成熟制程可以解決80%的下游應(yīng)用問題，剩下20%的應(yīng)用則需要高端制程的支撐。這20%恰恰主要集中在手機等輕薄小巧的應(yīng)用中。華為本次高精尖芯片實現(xiàn)了量產(chǎn)，代表我們在高端制程中有了新的突破，給了大家極大的信心。長期來看，憑借中國龐大的工程師的努力，大部分的芯片制造、研發(fā)、生產(chǎn)都不會是問題。但短期不宜過度樂觀，我們同海外先進制程仍然存在差距。不宜過度高估短期的成功，也不宜低估中國人通過長期努力和勤奮突破封鎖，實現(xiàn)國產(chǎn)替代的能力。

AI大爆發(fā)加大先進制程需求，Chiplets是未來重要技術(shù)方向

提起半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，必然繞不開chatGPT為代表的AI大爆發(fā)帶來的影響。在年初發(fā)布的《中國芯未來夢 2023半導(dǎo)體洞察報告》中，我們把半導(dǎo)體的需求演進歸納為數(shù)字化、電氣化、智能化三類。AI是智能化的一部分，處于智能化的框架之中，解決的是機器與人類自然語言對話的流程庫，以及機器替代人類工作的更多領(lǐng)域的突破。AI的大爆發(fā)對半導(dǎo)體未來主流趨勢產(chǎn)生的影響主要可以從以下幾個方面切入。

第一，高算力需求會繼續(xù)引導(dǎo)先進制程的發(fā)展，先進制程的占比或?qū)⒂泻艽筇嵘?/strong>以往，人們擔(dān)心摩爾定律或?qū)⒉辉倮^續(xù)，而chatGPT的問世意味著將有新的玩家為先進制程買單，引領(lǐng)先進制程繼續(xù)往下發(fā)展。

第二，我們提到過摩爾定律會有相應(yīng)的瓶頸，chiplets作為未來主要技術(shù)方向之一，主要是通過將小的、高性能進程芯片堆疊起來，形成大芯片，滿足強大運算與高性能的需求。我們認(rèn)為，在智能化熱潮的帶動下，大芯片、智能化的需求將會迎來集中爆發(fā)的過程。

除此之外，我們還想強調(diào)存力。存力是算力的基礎(chǔ)，算力爆發(fā)的前提是存力有大幅度的提升。 更大容量的存儲未來會變成剛需。

值得一提的是，以Chiplets為代表的通過先進封裝、3D堆疊達成高算力、高性能的技術(shù)作為中國特色的技術(shù)進路，或?qū)⒏淖冋麄€產(chǎn)業(yè)鏈的價值分配。今年，我國在chiplets的產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)備上如火如荼，明年或?qū)⒂瓉泶蟊l(fā)，封裝環(huán)節(jié)在整個產(chǎn)業(yè)鏈的價值占比將大幅提升。類似臺積電這類傳統(tǒng)的制造龍頭也在往先進封裝的路線上演進，整個產(chǎn)業(yè)格局或?qū)l(fā)生較大改變。除了中國以外，海外的巨頭也紛紛采取這一進路。未來無論是pc還是服務(wù)器上，這一路線都將成為主流方式。

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)仍處于周期相對底部，需求強復(fù)蘇需中美共振支撐

年初，我們判斷半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)處于周期相對底部。前三季度半導(dǎo)體行業(yè)進入見底回升的進程中。但海外經(jīng)濟仍然處于加息過程中，存在邊際弱化效應(yīng)。國內(nèi)來看，政策轉(zhuǎn)向傳導(dǎo)到消費端需要一定時間，企業(yè)進入到了被動去庫存階段，曙光已經(jīng)越來越近。周期拐點已經(jīng)出現(xiàn)，但進入主動補庫存階段，還需等待全球庫存周期的共振。

而近期的這輪反彈則主要是對以往市場過度悲觀的調(diào)整，市場處于情緒極度悲觀到信心修復(fù)的過程中。其次，三季度作為傳統(tǒng)電子的消費旺季，由于雙十一、海外感恩節(jié)的備貨等，往往需求較旺，會對半導(dǎo)體的業(yè)績形成較好支撐。但這一支撐仍然處于緩慢弱復(fù)蘇的進程當(dāng)中，長期來看，想要達到強烈復(fù)蘇，仍然需要海外貨幣政策的較為明顯轉(zhuǎn)向，中美共振的情況下，半導(dǎo)體將獲得強勁支撐。

具體來看，未來半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的機會主要集中在兩類。最好的一類是新增的需求。科技行業(yè)最重要的是新的產(chǎn)品周期的開端。例如AI帶來數(shù)字芯片100億美金的新的市場空間，對應(yīng)的下游不僅是chatGPT等初級的應(yīng)用，還包括自動駕駛、機器人等等更多數(shù)字終端的應(yīng)用，真正做大了整個產(chǎn)業(yè)鏈，帶來更多投資機會。第二類是供給格局發(fā)生明顯好轉(zhuǎn)的行業(yè)。通過行業(yè)格局的不斷優(yōu)化，低端產(chǎn)能逐漸淘汰，高端產(chǎn)能不斷擴容，帶來更明顯的彈性。

半導(dǎo)體投資的三大要素，不宜低估時間的力量

在具體的投資策略上，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)變化迅速，選股主要看重以下幾個要素。第一是公司的產(chǎn)品力。鑒別產(chǎn)品力更多從下游客戶的角度進行訪談，下游客戶的認(rèn)可對于公司產(chǎn)品的價值尤為重要。半導(dǎo)體行業(yè)的制造壁壘高于其他任何行業(yè)，能否做出來、做到及格與滿分，之間都有巨大鴻溝。產(chǎn)品力是投資的基礎(chǔ)。第二是對壁壘的認(rèn)知。行業(yè)處于內(nèi)卷之中，保護護城河的關(guān)鍵是處于格局越來越明朗的賽道，在這樣的賽道中進行深耕，而非處于發(fā)散賽道之中。最后，我們看重公司長期戰(zhàn)略的發(fā)展。考察公司對產(chǎn)品路線的判斷是否處于主流路線上，是否和主流下游客戶站在一起。我們希望管理者能夠抓住最重要的主要矛盾而非邊角料的問題，如此才能在一輪一輪技術(shù)路線的選擇中占到比較明顯的位置。

總體來看，我們用了僅僅20年的時間實現(xiàn)了差距的縮小和追趕，實現(xiàn)了手機芯片自產(chǎn)的當(dāng)下，是非常了不起的成功。因此，對于國產(chǎn)芯片的未來，不要對短期過度樂觀，但同樣要相信時間和長期的力量。其他科技領(lǐng)域的發(fā)展也是如此。

出于對整個科技領(lǐng)域發(fā)展的信心和期待，我們非常重視科技領(lǐng)域投研力量的培養(yǎng)。這些年景順長城圍繞科技創(chuàng)新和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，在半導(dǎo)體、生物技術(shù)、清潔能源等方向重點布局，加大相關(guān)行業(yè)投研人員配置，著力打造科技創(chuàng)新投研能力。我們內(nèi)部把對科技領(lǐng)域有見解、有興趣、有資源稟賦的一批基金經(jīng)理組成了景順長城科技軍團。目前，景順長城科技軍團成員共10位，未來還會不斷增多。希望通過我們科技軍團的投研能力，在支持實體經(jīng)濟的同時能為投資者帶來更好的回報和超額收益。

目前張雪薇管理景順長城電子信息產(chǎn)業(yè)基金（010003/010004），為純正科技主題基金，敬請關(guān)注。

注：景順長城電子信息產(chǎn)業(yè)基金晨星風(fēng)險評級為中，適合穩(wěn)健型積極型激進型投資者。

上述觀點是基于目前市場情況分析得出，具有時效性，僅供參考，不作為投資建議，投資需謹(jǐn)慎。

風(fēng)險揭示書

尊敬的投資者：

投資有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。公開募集證券投資基金（以下簡稱“基金”）是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風(fēng)險。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預(yù)期的金融工具，當(dāng)您購買基金產(chǎn)品時，既可能按持有份額分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。

您在做出投資決策之前，請仔細(xì)閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要等產(chǎn)品法律文件和本風(fēng)險揭示書，充分認(rèn)識本基金的風(fēng)險收益特征和產(chǎn)品特性，認(rèn)真考慮本基金存在的各項風(fēng)險因素，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策。

根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)，景順長城基金管理有限公司做出如下風(fēng)險揭示：

一、依據(jù)投資對象的不同,基金分為股票基金、混合基金、債券基金、貨幣市場基金、基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預(yù)期，也將承擔(dān)不同程度的風(fēng)險。一般來說，基金的收益預(yù)期越高，您承擔(dān)的風(fēng)險也越大。

二、基金在投資運作過程中可能面臨各種風(fēng)險，既包括市場風(fēng)險，也包括基金自身的管理風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險和合規(guī)風(fēng)險等。巨額贖回風(fēng)險是開放式基金所特有的一種風(fēng)險，即當(dāng)單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、特殊類型產(chǎn)品風(fēng)險揭示：

1. 如果您購買的產(chǎn)品為養(yǎng)老目標(biāo)基金，產(chǎn)品“養(yǎng)老”的名稱不代表收益保障或其他任何形式的收益承諾，產(chǎn)品不保本，可能發(fā)生虧損。請您仔細(xì)閱讀專門風(fēng)險揭示書，確認(rèn)了解產(chǎn)品特征。

2. 如果您購買的產(chǎn)品為貨幣市場基金，購買貨幣市場基金并不等于將資金作為存款存放在銀行或者存款類金融機構(gòu)，基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。

3.如果您購買的產(chǎn)品為避險策略基金, 避險策略基金引入保障機制并不必然確保您投資本金的安全,基金份額持有人在極端情況下仍然存在本金損失的風(fēng)險。

4. 如果您購買的產(chǎn)品投資于境外證券，除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場波動風(fēng)險等一般投資風(fēng)險之外，本基金還面臨匯率風(fēng)險等境外證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險。

5. 如果您購買的產(chǎn)品以定期開放方式運作或者基金合同約定了基金份額最短持有期限，在封閉期或者最短持有期限內(nèi)，您將面臨因不能贖回或賣出基金份額而出現(xiàn)的流動性約束。

五、本基金特有風(fēng)險揭示：

本基金為股票型基金，基于投資范圍的規(guī)定，本基金股票投資比例為80%-95%，無法規(guī)避股票市場的投資風(fēng)險，尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險。以下因素可能會給本基金投資帶來特殊交易風(fēng)險：策略風(fēng)險、模型風(fēng)險、投資流通受限證券風(fēng)險、衍生品投資風(fēng)險、資產(chǎn)支持證券投資風(fēng)險、科創(chuàng)板股票投資風(fēng)險、港股交易失敗風(fēng)險、匯率風(fēng)險、境外市場的風(fēng)險、可轉(zhuǎn)換債券投資風(fēng)險、參與融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險、存托憑證投資風(fēng)險。

詳細(xì)風(fēng)險揭示請您認(rèn)真閱讀本基金的《招募說明書》“風(fēng)險揭示”章節(jié)。

六、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。景順長城基金管理有限公司提醒您基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由您自行負(fù)擔(dān)。基金管理人、基金托管人、基金銷售機構(gòu)及相關(guān)機構(gòu)不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

七、景順長城電子信息產(chǎn)業(yè)股票型證券投資基金（以下簡稱“本基金”）由景順長城基金管理有限公司（以下簡稱“基金管理人”）依照有關(guān)法律法規(guī)及約定申請募集，并經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱“中國證監(jiān)會”）許可注冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產(chǎn)品資料概要已通過中國證監(jiān)會基金電子披露網(wǎng)站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人網(wǎng)站www.igwfmc.com進行了公開披露。中國證監(jiān)會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風(fēng)險。