2023年三季度已經(jīng)接近尾聲，而本周A股將迎來中秋國慶長假前的最后一個交易周，市場對于“持股”還是“持幣”過節(jié)的討論也逐漸升溫。

回顧過去幾年，出于對長假期間海外市場“黑天鵝”擾動的考慮，A股市場都會出現(xiàn)“假期效應(yīng)”。國慶節(jié)前，A股市場往往會出現(xiàn)市場流動性收緊、成交量萎縮的格局。同時，市場面臨調(diào)整風(fēng)險，直至節(jié)后市場風(fēng)險釋放，市場情緒才有明顯的恢復(fù)。

尤其在近期股市持續(xù)震蕩調(diào)整，成交量日漸低迷，外資不斷流出的情況下，應(yīng)該持幣過節(jié)還是持股過節(jié)？投資者面臨兩難選擇。

持幣OR持股？超五成私募選擇重倉

私募基金作為A股重要的機構(gòu)參與者，他們選擇持股還是持幣過節(jié)對于投資者而言具有一定參考意義。為此，針對中秋國企長假應(yīng)該持幣OR持股過節(jié)，私募排排網(wǎng)展開了調(diào)查。

私募排排網(wǎng)調(diào)查結(jié)果顯示，55.41%的私募認為，市場已逼近底部，在可能的政策面利好下市場隨時可能開啟反彈，因此選擇重倉或滿倉持股過節(jié)；36.49%的私募認為，長假期間消息面及外圍市場不確定性較高，因此選擇保持中性倉位過節(jié)；另有8.11%的私募認為，市場弱勢尋底期仍未結(jié)束，因此選擇輕倉或持幣過節(jié)。

正圓投資：適當(dāng)承受一定的風(fēng)險是值得的

正圓投資選擇重倉或滿倉過節(jié)，其認為活躍市場疊加地產(chǎn)托底等一系列政策組合拳的打出，已牢牢夯實政策底部，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的回暖也為市場企穩(wěn)向好鋪平道路，在9月21日十年期美債利率在逼近4.5%的極值區(qū)域后，中美利差見頂回落的拐點也近在咫尺，往后看，基本面修復(fù)疊加利差回落雙輪驅(qū)動下，資金回流A股市場才是大概率事件，當(dāng)然我們沒辦法說這個長假必然不會有新的擾動，但我們認為在當(dāng)下機遇已經(jīng)顯而易見的時候，適當(dāng)承受一定的風(fēng)險是值得的。

鉅融資產(chǎn)權(quán)益基金經(jīng)理袁美洋：向上空間仍然不足，不宜重倉

中秋、國慶雙節(jié)疊加，A股連續(xù)10日休市，在目前市場信心不足的情況下，消息面尤其外圍市場不確定性高。此外，當(dāng)前經(jīng)濟新的驅(qū)動力方向不明晰，市場沒有明確的板塊性機會，政策刺激效果持續(xù)性仍待驗證，向上空間仍然不足，我們認為這個情況下不宜重倉。

中睿合銀研究總監(jiān)楊子宜：積極政策等支撐保持中性持倉

長假期間對于國內(nèi)政策、消費數(shù)據(jù)等的預(yù)期較樂觀，主要是規(guī)避外圍市場的不確定性，此前國內(nèi)積極的政策和恢復(fù)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也支撐我們保持中性的持倉。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍：持股過節(jié)勝率較高

近期市場拋壓得到釋放，由于市場向下的風(fēng)險有限，十一長假較長對于出行和消費需求的釋放，這將會對PMI等相關(guān)數(shù)據(jù)預(yù)期向好。同時節(jié)后多方政策出臺可能性較大，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)持股過節(jié)勝率較高。

星石投資：長假期間出現(xiàn)風(fēng)險事件概率不大

當(dāng)前股市所處的宏觀環(huán)境是在逐漸變好的，積極因素正在積累，而市場情緒或仍受對中長期發(fā)展問題相對悲觀等因素制約徘徊在底部。在整體A股估值不高的背景下，股市成交持續(xù)縮量，也是市場處于底部區(qū)域的特征。

雖然部分投資者會因為擔(dān)心長假期間出現(xiàn)一些不確定性，但大的宏觀環(huán)境變化不大，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的動能逐漸恢復(fù)，9月美聯(lián)儲按兵不動但維持高利率的影響可能在邊際減弱，中美成立經(jīng)濟領(lǐng)域工作組表明將加強溝通和交流，我們認為長假期間出現(xiàn)風(fēng)險事件的概率不大。

順時投資權(quán)益投資總監(jiān)易小斌：保持進可攻退可守的倉位

中長期來看，我們對市場保持樂觀的心態(tài)，但過于短期的預(yù)測，其有效性是存疑的，因此國慶長假期間我們會保持進可攻退可守的倉位，一方面可以緊跟市場的節(jié)奏，另一方面也可以回避長假期間的不確定影響，我們還是希望把部分資金留給右側(cè)機會的到來。

國慶后行情如何走？超六成私募看多！

談及中秋國慶長假之后的A股短中期走勢？私募排排網(wǎng)調(diào)查結(jié)果顯示，62.16%的私募表示看好節(jié)后行情，認為市場低位回穩(wěn)，逐步反彈的概率較大；31.08%的私募表示中性（不悲觀也不盲目樂觀），認為雖然市場下行風(fēng)險有限，但返身向上仍面臨一定困難；另有6.76%的私募表示謹慎，認為市場情緒依舊低迷，節(jié)后市場可能繼續(xù)調(diào)整。

正圓投資：經(jīng)濟數(shù)據(jù)修復(fù)已逐步刻畫出市場底部

展望未來，引導(dǎo)長期資金入市、鼓勵民營經(jīng)濟發(fā)展、進一步優(yōu)化存量房貸等一系列刺激政策正在路上，PMI景氣逐步修復(fù)、PPI觸底反彈等經(jīng)濟數(shù)據(jù)的修復(fù)已逐步刻畫出市場底部，政策發(fā)力到觸底反彈到預(yù)期向好的敘事展開只是時間問題，在A股市場風(fēng)險溢價重回均值加一倍標準差的極值區(qū)間，積極布局、把握機遇才是當(dāng)下的正確抉擇。

中睿合銀研究總監(jiān)楊子宜：對A股短中期走勢整體看好

回歸到經(jīng)濟基本面，不管是房地產(chǎn)政策，還是社融、社零數(shù)據(jù)的恢復(fù)，均驗證了我們對于經(jīng)濟溫和復(fù)蘇的判斷。至于市場流動性以及風(fēng)險偏好的影響，市場目前所處的估值分位數(shù)已經(jīng)計入了較多的負面預(yù)期，基于此判斷，我們對A股短中期走勢整體看好。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍：未來行情持續(xù)需要增量資金

對于市場節(jié)前總成交量并未明顯放大，最大的利好信號是出現(xiàn)增量資金。而當(dāng)前市場震蕩的最主要矛盾也依舊是缺少增量資金。9月22日依據(jù)財政部中美成立經(jīng)濟領(lǐng)域工作組，包含經(jīng)濟工作組和金融工作組。中美階段性關(guān)系好轉(zhuǎn)，造成周五資金流入，A股有反彈行情。而未來行情的持續(xù)需要持續(xù)增量資金，這是未來節(jié)后市場行情持續(xù)的一大決定因素。

星石投資：股市已具備一定的性價比

從較長視角來看，短期漲幅與中長期趨勢的關(guān)聯(lián)度不高，把握中長期驅(qū)動來進行投資可能是更好的選擇。在政策不斷積累和政策效果持續(xù)釋放下，我國經(jīng)濟動能正在逐漸恢復(fù)中，8月PMI數(shù)據(jù)和9月EPMI數(shù)據(jù)均能初步體現(xiàn)，中期來看國內(nèi)經(jīng)濟的逐步恢復(fù)就是A股市場最為重要的支撐。

但是影響股市的短期因素較多，情緒較為低迷的情況下，市場可能還需要對經(jīng)濟的恢復(fù)程度進行持續(xù)性觀察，等待目前積極因素從量的累計轉(zhuǎn)為質(zhì)的變化。結(jié)合當(dāng)前的估值情況來看，股市已經(jīng)釋放了大部分風(fēng)險，股市已經(jīng)具備了一定的性價比，但驅(qū)動力相對較弱，短期市場或以震蕩為主。

順時投資權(quán)益投資總監(jiān)易小斌：市場企穩(wěn)、逐步反彈概率更大

我們認為國慶長假后是一個比較好的觀察窗口，市場企穩(wěn)、逐步反彈的概率會更大一些，經(jīng)濟拐點逐漸明確，政策力度持續(xù)加碼，市場情緒低到極點，這種低迷的狀況不會持續(xù)，很快就會迎來變盤的機會。

國慶后市場主線、結(jié)構(gòu)性機會在哪里

國慶長假后看好哪些方面的投資機會？私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，32.43%的私募表示看好好前期調(diào)整較深的醫(yī)藥、消費、新能源等白馬風(fēng)格板塊；31.08%私募表示看好半導(dǎo)體、華為產(chǎn)業(yè)鏈、計算機、信創(chuàng)等節(jié)前活躍的科技成長板塊；21.62%的私募表示看好以中特估為代表的低估值大藍籌；另有14.86%的私募表示看好年內(nèi)震蕩偏強的煤炭、石油、黃金等強周期板塊。

鉅融資產(chǎn)權(quán)益基金經(jīng)理袁美洋：中特估板塊仍有估值修復(fù)空間

結(jié)構(gòu)上，長假期間消費數(shù)據(jù)好已經(jīng)在市場預(yù)期內(nèi)，但若人均消費數(shù)據(jù)不近如人意，消費板塊可能在節(jié)前走完行情。

相比較而言，年內(nèi)央企分紅比例預(yù)計持續(xù)提升，后續(xù)政策有望進一步鼓勵和支持高股息投資，中特估板塊仍有估值修復(fù)的空間。此外，2022年以來上市公司對ESG發(fā)展狀況的強制披露，令擁有高ESG評級的標的有望獲得估值溢價，中長期看好全球能源轉(zhuǎn)型帶來的產(chǎn)業(yè)機會。

中睿合銀研究總監(jiān)楊子宜：看好調(diào)整較多的消費等白馬股

國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)明顯邊際改善，社融和社零數(shù)據(jù)均超出了市場預(yù)期，地產(chǎn)銷售和新開工降幅也在進一步收窄，長假數(shù)據(jù)如果持續(xù)驗證經(jīng)濟的恢復(fù)，基于歷史估值分位數(shù)的情況，我們認為前期調(diào)整較多的消費等白馬節(jié)后可逐步看好。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍：看好業(yè)績穩(wěn)定的白馬股

一系列政策組合拳發(fā)力和外圍市場科技板塊帶來的共振，為A股科技板塊帶來增量資金表現(xiàn)，并且后續(xù)政策加碼還有空間，國內(nèi)經(jīng)濟拐點逐漸明晰，四季度大概率是行業(yè)輪動和風(fēng)格切換的結(jié)構(gòu)性行情表現(xiàn)，除了科技板塊，低估值，業(yè)績穩(wěn)定的白馬股以及經(jīng)濟復(fù)蘇過程中的順周期行業(yè)估值修復(fù)依舊會存在表現(xiàn)機會。

星石投資：消費、醫(yī)藥等競爭格局得到大幅優(yōu)化

總的來說，我們關(guān)注長期需求相對確定且具備一定成長空間的部分內(nèi)需領(lǐng)域，例如消費和醫(yī)藥板塊，這些板塊的競爭格局得到了大幅優(yōu)化，在經(jīng)濟相對低迷的情況下盈利能力已經(jīng)達到或接近歷史最好水平，在弱勢下具備一定阿爾法，經(jīng)濟好轉(zhuǎn)時也兼具彈性。同時，我們也積極關(guān)注能夠通過供給創(chuàng)造需求的創(chuàng)新領(lǐng)域。

順時投資權(quán)益投資總監(jiān)易小斌：成長板塊值得重點關(guān)注

在資金供給有限的情況下，市場更多的表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性機會。成長板塊值得重點關(guān)注，特別是與華為產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的行業(yè)和公司，業(yè)績會逐步釋放，景氣度也得以維持；曾經(jīng)的熱門賽道，醫(yī)藥、消費和新能源等調(diào)整的時間超過兩年，下跌幅度巨大，對應(yīng)的估值也偏低，隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇，機會在逐漸來臨，彈性將會體現(xiàn)出來。

風(fēng)險揭示：本文所涉及的統(tǒng)計數(shù)據(jù)截止于2023年9月25日，基于私募管理人回復(fù)的問卷調(diào)查數(shù)量統(tǒng)計生成，我司不保證數(shù)據(jù)完整性與準確性，文中所涉及觀點僅代表相關(guān)私募管理人的個人觀點，不構(gòu)成我司觀點，結(jié)論僅供參考，且不構(gòu)成實際投資操作建議。股市有風(fēng)險，投資需謹慎。

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