本報(bào)記者 李立 上海報(bào)道

十年磨一劍，2013年成立的菜鳥網(wǎng)絡(luò)打響阿里巴巴分拆上市第一槍。

9月26日，阿里巴巴發(fā)布公告，擬通過以菜鳥智慧物流網(wǎng)絡(luò)有限公司（簡稱“菜鳥”）于港交所主板獨(dú)立上市的方式分拆菜鳥。同日，港交所網(wǎng)站信息顯示，菜鳥已正式提交上市申請(qǐng)。

《中國經(jīng)營報(bào)》記者注意到，在招股書中菜鳥定義自身為“全球最大跨境電商物流公司”，成立以來立志打造開放智慧物流網(wǎng)絡(luò)的菜鳥，完成了自我商業(yè)模式多次迭代。菜鳥發(fā)起IPO被外界認(rèn)為是在沖刺全球智慧物流第一股。

值得注意的是，經(jīng)歷了阿里巴巴“1+6+N”變革后，菜鳥搶先成為阿里巴巴第一個(gè)分拆上市的子集團(tuán)。在此之前，阿里云、盒馬亦先后傳出上市消息，菜鳥何以在內(nèi)部賽馬中搶得先機(jī)。

接近阿里巴巴的市場(chǎng)觀察人士認(rèn)為，相比云業(yè)務(wù)，菜鳥增速明顯，已成為僅次于阿里云和淘天集團(tuán)外，阿里巴巴的第三大收入來源，率先上市并不意外。與此同時(shí)，在關(guān)鍵時(shí)刻回歸，兼任菜鳥集團(tuán)董事長的阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)主席蔡崇信無疑助推菜鳥上市進(jìn)一步提速。

為什么“菜鳥先飛”？

“唯有增長，才是王道”，上述市場(chǎng)觀察人士認(rèn)為，應(yīng)了華爾街的這句老話，持續(xù)保持增長，讓菜鳥在阿里巴巴集團(tuán)分拆上市中搶得先機(jī)。

招股書顯示，2023財(cái)年，菜鳥的總收入為778億元，近三年的年均復(fù)合增長率達(dá)到21%。菜鳥的盈利能力持續(xù)增強(qiáng)，2023財(cái)年經(jīng)調(diào)整EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）超過了28億元。

2024財(cái)年一季度，菜鳥營收為231.64億元，較上年同期的173.36億元增長33.6%；經(jīng)營利潤為4.97億元，上年同期虧損2.85億元；期內(nèi)利潤為2.88億元，上年同期虧損3.7億元。

從資本市場(chǎng)的角度看，菜鳥的資本故事更清晰。在上述市場(chǎng)觀察人士看來，從阿里巴巴的角度看，非常期待AI能帶起一波算力潮，助推云業(yè)務(wù)增長。但云業(yè)務(wù)自身也有需要厘清的問題，比如解決身份問題，如何在政企業(yè)務(wù)中尋找增量，海外業(yè)務(wù)中平衡取舍。與菜鳥相比，阿里云業(yè)務(wù)的增速逐步放緩，2024財(cái)年一季度的增長僅為4%。

與此同時(shí)，幾乎與菜鳥同期沖刺上市的盒馬，目前仍在業(yè)務(wù)調(diào)整期。此前，盒馬CEO侯毅接受媒體采訪時(shí)曾透露，眼下與山姆推進(jìn)的價(jià)格戰(zhàn)，真實(shí)意圖在于通過商戰(zhàn)推動(dòng)內(nèi)部自我革新，“目前盒馬正在全面轉(zhuǎn)型折扣店模式”。從業(yè)務(wù)成熟度看，菜鳥經(jīng)過十年發(fā)展，商業(yè)模式更清晰。

“菜鳥在阿里生態(tài)系統(tǒng)中的地位較為特殊，是阿里的物流和配送平臺(tái)，為其電商和零售業(yè)務(wù)提供關(guān)鍵服務(wù)”，資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬則認(rèn)為，將菜鳥作為首個(gè)分拆上市的子公司，可以更好地展示阿里巴巴整體生態(tài)系統(tǒng)的價(jià)值和發(fā)展。有助于引起市場(chǎng)關(guān)注認(rèn)可，為未來上市的其他子公司鋪平道路。

十年蝶變 確定身份

值得注意的是，在招股書中菜鳥明確了對(duì)自我身份的認(rèn)定。

在招股書中，菜鳥定義自己是“品質(zhì)電商物流公司”。從營收結(jié)構(gòu)看，菜鳥的營收主要分三塊，2023財(cái)年，以跨境快遞和國際供應(yīng)鏈服務(wù)為主的國際物流收入占 47.4%，國內(nèi)物流服務(wù)收入占 46.2%，科技及其他服務(wù)收入占 6.4%。

營收結(jié)構(gòu)的變化與菜鳥業(yè)務(wù)拓展，背后的戰(zhàn)略變革密切相關(guān)。也是經(jīng)過十年發(fā)展對(duì)自身商業(yè)模式的蝶變和進(jìn)化。

2013年菜鳥網(wǎng)絡(luò)成立，最初的設(shè)想是為物流公司做技術(shù)支持平臺(tái)。隨后在打造智能物流網(wǎng)絡(luò)的過程中，菜鳥開始從輕資產(chǎn)的設(shè)計(jì)轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，業(yè)務(wù)范圍亦伴隨阿里國際化的節(jié)奏，從國內(nèi)拓展全球。以搭建“中國智能物流骨干網(wǎng)”為開始，成立十周年后最終推出了自營快遞業(yè)務(wù)。

關(guān)于菜鳥模式曾有多重爭(zhēng)論，做輕還是做重，做平臺(tái)還是做自營，做科技還是做物流。最終拋棄對(duì)初代商業(yè)模式的糾結(jié)，轉(zhuǎn)型“客戶價(jià)值驅(qū)動(dòng)的全球化產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司”。

“戰(zhàn)略變革后，菜鳥目前是輕資產(chǎn)和重資產(chǎn)并重的運(yùn)行模式?！笨爝f物流專家趙小敏認(rèn)為，臨近IPO，菜鳥正向重資產(chǎn)加速轉(zhuǎn)移，并往上下游加速拓展，有望成為綜合性的物流服務(wù)商。

據(jù)菜鳥介紹，國際物流方面，2023財(cái)年其運(yùn)送超過15億個(gè)跨境電商包裹，服務(wù)超過10萬個(gè)從事跨境貿(mào)易的商家和品牌，在中國出口電商物流和進(jìn)口電商物流領(lǐng)域都是全球第一；在國內(nèi)，菜鳥是領(lǐng)先的電商物流服務(wù)商，同時(shí)還是中國最大的逆向物流服務(wù)商，以及運(yùn)營著全球最大的菜鳥驛站網(wǎng)絡(luò)——日均處理包裹超8000萬個(gè)。

招股書還顯示，菜鳥已經(jīng)從最初的技術(shù)平臺(tái)成為一張全球智慧物流網(wǎng)絡(luò)，在戰(zhàn)略位置上直接建設(shè)和運(yùn)營一批關(guān)鍵性設(shè)施，包括2個(gè)綜合電商物流樞紐（e-Hub）、1100多個(gè)總面積約1650萬平方米的倉庫，并在全球有380多個(gè)物流分撥中心和170000個(gè)驛站。

背靠阿里“飛”全球

解決了增長和身份問題的菜鳥，進(jìn)入資本市場(chǎng)顯然還需要更有想象力空間的故事。

從招股書來看，阿里巴巴和全球化是關(guān)鍵詞。據(jù)阿里巴巴集團(tuán)在公告中稱，截至9月26日，阿里巴巴持有菜鳥約69.54%的股份。擬議分拆完成后，阿里巴巴將繼續(xù)持有菜鳥50%以上的股份，菜鳥將仍為阿里巴巴的子公司。

“阿里巴巴繼續(xù)持有菜鳥50%以上的股份，從資本市場(chǎng)角度將展現(xiàn)出更多想象力，菜鳥物流定位于全球跨境物流商與電商物流領(lǐng)導(dǎo)者，下一步或?qū)⒊蔀橹袊腔畚锪鞯谝还伞?，趙小敏認(rèn)為。

另據(jù)招股書顯示，阿里巴巴也同樣是菜鳥第一大客戶。2021~2023財(cái)年，來自阿里巴巴的收入分別占菜鳥當(dāng)期總收入的29.2%、30.8%及28.2%。從另一面講，與阿里巴巴天然的強(qiáng)捆綁關(guān)系，有助于解決菜鳥長期穩(wěn)定的業(yè)務(wù)來源。

“伴隨阿里繼續(xù)推進(jìn)全球化，菜鳥的營收結(jié)構(gòu)已然發(fā)生轉(zhuǎn)變。國際物流收入占比超過國內(nèi)，撐起菜鳥營收近半壁江山，接下來這一占比有可能繼續(xù)提升”，接近阿里巴巴的觀察人士認(rèn)為，這種業(yè)務(wù)協(xié)同性從菜鳥董事會(huì)的構(gòu)成亦可得到印證。

菜鳥目前由蔡崇信擔(dān)任董事長，董事兼首席執(zhí)行官為萬霖，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)CEO蔣凡、淘天集團(tuán)首席執(zhí)行官戴珊及阿里巴巴集團(tuán)首席人才官蔣芳分別擔(dān)任董事。

蔣凡在菜鳥擔(dān)任董事顯然有助于兩大業(yè)務(wù)在全球市場(chǎng)的協(xié)同拓展。菜鳥日前聯(lián)合速賣通上線“全球5日達(dá)”，背后是菜鳥網(wǎng)絡(luò)全球化布局的再提速，也可以看做萬霖與蔣凡分別掛帥菜鳥、阿里巴巴海外業(yè)務(wù)后，物流板塊與電商平臺(tái)的聯(lián)手之作。

以此番5日達(dá)首批上線的韓國為例，此前就被提及物流和收貨速度慢，在接管阿里巴巴海外業(yè)務(wù)之后，改善速賣通、Lazada的物流履約水平，就成為蔣凡提升電商平臺(tái)海外市場(chǎng)份額的重要舉措之一。

此前在2023年全球智慧物流峰會(huì)上，蔡崇信曾經(jīng)透露對(duì)菜鳥的規(guī)劃，“商業(yè)全球化的前提是物流全球化，菜鳥會(huì)立足中國根基、著眼全球市場(chǎng)，持續(xù)構(gòu)建全球化的物流網(wǎng)絡(luò)。”

“菜鳥背靠阿里這樣的電商巨頭，可以通過整合阿里的國際資源和網(wǎng)絡(luò)，提供更全面、更便捷的跨境物流服務(wù)，與順豐等公司形成差異化競(jìng)爭(zhēng)”， 梁振鵬認(rèn)為。

在他看來，港股市場(chǎng)對(duì)于物流和電商行業(yè)較為友好，相比于其他市場(chǎng)，更有可能給予這些公司更高的估值和更好的發(fā)展空間。目前，菜鳥與順豐、極兔等公司在爭(zhēng)取搶先登陸港股，這些公司之間存在一定的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，通過在同一市場(chǎng)上市，可以更好地展示自身的實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（編輯：吳清 校對(duì)：劉軍）