本報記者 李立 上海報道

十年磨一劍，2013年成立的菜鳥網(wǎng)絡打響阿里巴巴分拆上市第一槍。

9月26日，阿里巴巴發(fā)布公告，擬通過以菜鳥智慧物流網(wǎng)絡有限公司（簡稱“菜鳥”）于港交所主板獨立上市的方式分拆菜鳥。同日，港交所網(wǎng)站信息顯示，菜鳥已正式提交上市申請。

《中國經(jīng)營報》記者注意到，在招股書中菜鳥定義自身為“全球最大跨境電商物流公司”，成立以來立志打造開放智慧物流網(wǎng)絡的菜鳥，完成了自我商業(yè)模式多次迭代。菜鳥發(fā)起IPO被外界認為是在沖刺全球智慧物流第一股。

值得注意的是，經(jīng)歷了阿里巴巴“1+6+N”變革后，菜鳥搶先成為阿里巴巴第一個分拆上市的子集團。在此之前，阿里云、盒馬亦先后傳出上市消息，菜鳥何以在內(nèi)部賽馬中搶得先機。

接近阿里巴巴的市場觀察人士認為，相比云業(yè)務，菜鳥增速明顯，已成為僅次于阿里云和淘天集團外，阿里巴巴的第三大收入來源，率先上市并不意外。與此同時，在關鍵時刻回歸，兼任菜鳥集團董事長的阿里巴巴集團董事會主席蔡崇信無疑助推菜鳥上市進一步提速。

為什么“菜鳥先飛”？

“唯有增長，才是王道”，上述市場觀察人士認為，應了華爾街的這句老話，持續(xù)保持增長，讓菜鳥在阿里巴巴集團分拆上市中搶得先機。

招股書顯示，2023財年，菜鳥的總收入為778億元，近三年的年均復合增長率達到21%。菜鳥的盈利能力持續(xù)增強，2023財年經(jīng)調(diào)整EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）超過了28億元。

2024財年一季度，菜鳥營收為231.64億元，較上年同期的173.36億元增長33.6%；經(jīng)營利潤為4.97億元，上年同期虧損2.85億元；期內(nèi)利潤為2.88億元，上年同期虧損3.7億元。

從資本市場的角度看，菜鳥的資本故事更清晰。在上述市場觀察人士看來，從阿里巴巴的角度看，非常期待AI能帶起一波算力潮，助推云業(yè)務增長。但云業(yè)務自身也有需要厘清的問題，比如解決身份問題，如何在政企業(yè)務中尋找增量，海外業(yè)務中平衡取舍。與菜鳥相比，阿里云業(yè)務的增速逐步放緩，2024財年一季度的增長僅為4%。

與此同時，幾乎與菜鳥同期沖刺上市的盒馬，目前仍在業(yè)務調(diào)整期。此前，盒馬CEO侯毅接受媒體采訪時曾透露，眼下與山姆推進的價格戰(zhàn)，真實意圖在于通過商戰(zhàn)推動內(nèi)部自我革新，“目前盒馬正在全面轉(zhuǎn)型折扣店模式”。從業(yè)務成熟度看，菜鳥經(jīng)過十年發(fā)展，商業(yè)模式更清晰。

“菜鳥在阿里生態(tài)系統(tǒng)中的地位較為特殊，是阿里的物流和配送平臺，為其電商和零售業(yè)務提供關鍵服務”，資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟觀察家梁振鵬則認為，將菜鳥作為首個分拆上市的子公司，可以更好地展示阿里巴巴整體生態(tài)系統(tǒng)的價值和發(fā)展。有助于引起市場關注認可，為未來上市的其他子公司鋪平道路。

十年蝶變 確定身份

值得注意的是，在招股書中菜鳥明確了對自我身份的認定。

在招股書中，菜鳥定義自己是“品質(zhì)電商物流公司”。從營收結(jié)構(gòu)看，菜鳥的營收主要分三塊，2023財年，以跨境快遞和國際供應鏈服務為主的國際物流收入占 47.4%，國內(nèi)物流服務收入占 46.2%，科技及其他服務收入占 6.4%。

營收結(jié)構(gòu)的變化與菜鳥業(yè)務拓展，背后的戰(zhàn)略變革密切相關。也是經(jīng)過十年發(fā)展對自身商業(yè)模式的蝶變和進化。

2013年菜鳥網(wǎng)絡成立，最初的設想是為物流公司做技術支持平臺。隨后在打造智能物流網(wǎng)絡的過程中，菜鳥開始從輕資產(chǎn)的設計轉(zhuǎn)向基礎設施建設，業(yè)務范圍亦伴隨阿里國際化的節(jié)奏，從國內(nèi)拓展全球。以搭建“中國智能物流骨干網(wǎng)”為開始，成立十周年后最終推出了自營快遞業(yè)務。

關于菜鳥模式曾有多重爭論，做輕還是做重，做平臺還是做自營，做科技還是做物流。最終拋棄對初代商業(yè)模式的糾結(jié)，轉(zhuǎn)型“客戶價值驅(qū)動的全球化產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司”。

“戰(zhàn)略變革后，菜鳥目前是輕資產(chǎn)和重資產(chǎn)并重的運行模式?！笨爝f物流專家趙小敏認為，臨近IPO，菜鳥正向重資產(chǎn)加速轉(zhuǎn)移，并往上下游加速拓展，有望成為綜合性的物流服務商。

據(jù)菜鳥介紹，國際物流方面，2023財年其運送超過15億個跨境電商包裹，服務超過10萬個從事跨境貿(mào)易的商家和品牌，在中國出口電商物流和進口電商物流領域都是全球第一；在國內(nèi)，菜鳥是領先的電商物流服務商，同時還是中國最大的逆向物流服務商，以及運營著全球最大的菜鳥驛站網(wǎng)絡——日均處理包裹超8000萬個。

招股書還顯示，菜鳥已經(jīng)從最初的技術平臺成為一張全球智慧物流網(wǎng)絡，在戰(zhàn)略位置上直接建設和運營一批關鍵性設施，包括2個綜合電商物流樞紐（e-Hub）、1100多個總面積約1650萬平方米的倉庫，并在全球有380多個物流分撥中心和170000個驛站。

背靠阿里“飛”全球

解決了增長和身份問題的菜鳥，進入資本市場顯然還需要更有想象力空間的故事。

從招股書來看，阿里巴巴和全球化是關鍵詞。據(jù)阿里巴巴集團在公告中稱，截至9月26日，阿里巴巴持有菜鳥約69.54%的股份。擬議分拆完成后，阿里巴巴將繼續(xù)持有菜鳥50%以上的股份，菜鳥將仍為阿里巴巴的子公司。

“阿里巴巴繼續(xù)持有菜鳥50%以上的股份，從資本市場角度將展現(xiàn)出更多想象力，菜鳥物流定位于全球跨境物流商與電商物流領導者，下一步或?qū)⒊蔀橹袊腔畚锪鞯谝还伞保w小敏認為。

另據(jù)招股書顯示，阿里巴巴也同樣是菜鳥第一大客戶。2021~2023財年，來自阿里巴巴的收入分別占菜鳥當期總收入的29.2%、30.8%及28.2%。從另一面講，與阿里巴巴天然的強捆綁關系，有助于解決菜鳥長期穩(wěn)定的業(yè)務來源。

“伴隨阿里繼續(xù)推進全球化，菜鳥的營收結(jié)構(gòu)已然發(fā)生轉(zhuǎn)變。國際物流收入占比超過國內(nèi)，撐起菜鳥營收近半壁江山，接下來這一占比有可能繼續(xù)提升”，接近阿里巴巴的觀察人士認為，這種業(yè)務協(xié)同性從菜鳥董事會的構(gòu)成亦可得到印證。

菜鳥目前由蔡崇信擔任董事長，董事兼首席執(zhí)行官為萬霖，阿里國際數(shù)字商業(yè)集團CEO蔣凡、淘天集團首席執(zhí)行官戴珊及阿里巴巴集團首席人才官蔣芳分別擔任董事。

蔣凡在菜鳥擔任董事顯然有助于兩大業(yè)務在全球市場的協(xié)同拓展。菜鳥日前聯(lián)合速賣通上線“全球5日達”，背后是菜鳥網(wǎng)絡全球化布局的再提速，也可以看做萬霖與蔣凡分別掛帥菜鳥、阿里巴巴海外業(yè)務后，物流板塊與電商平臺的聯(lián)手之作。

以此番5日達首批上線的韓國為例，此前就被提及物流和收貨速度慢，在接管阿里巴巴海外業(yè)務之后，改善速賣通、Lazada的物流履約水平，就成為蔣凡提升電商平臺海外市場份額的重要舉措之一。

此前在2023年全球智慧物流峰會上，蔡崇信曾經(jīng)透露對菜鳥的規(guī)劃，“商業(yè)全球化的前提是物流全球化，菜鳥會立足中國根基、著眼全球市場，持續(xù)構(gòu)建全球化的物流網(wǎng)絡?！?/p>“菜鳥背靠阿里這樣的電商巨頭，可以通過整合阿里的國際資源和網(wǎng)絡，提供更全面、更便捷的跨境物流服務，與順豐等公司形成差異化競爭”， 梁振鵬認為。

在他看來，港股市場對于物流和電商行業(yè)較為友好，相比于其他市場，更有可能給予這些公司更高的估值和更好的發(fā)展空間。目前，菜鳥與順豐、極兔等公司在爭取搶先登陸港股，這些公司之間存在一定的競爭關系，通過在同一市場上市，可以更好地展示自身的實力和競爭優(yōu)勢。

（編輯：吳清 校對：劉軍）