因滴灌通而走進(jìn)公眾視野的李小加，其實(shí)從來(lái)都不是一般人。

01

金融干才

李小加在金融業(yè)的起點(diǎn)是極高的。

1992年，美林證券受命幫中國(guó)財(cái)政部籌備發(fā)行*筆海外主權(quán)債，作為主導(dǎo)律師，年僅31歲的李小加全程參與，并在其中發(fā)揮了不小的作用。當(dāng)時(shí)財(cái)政部提出不能在發(fā)債書中寫政治方面的風(fēng)險(xiǎn)，但不注明風(fēng)險(xiǎn)又發(fā)不了債，李小加略微施展了一下東方智慧，便輕松化解其中的矛盾。

這次愉快的共事直接讓美林相中了李小加。

1994年，李小加加入美林證券，一路平步青云，僅用5年就做到中國(guó)區(qū)總裁。美林時(shí)期，李小加充分展現(xiàn)出自己在金融運(yùn)作方面的不凡能力，他親自操盤了中國(guó)海洋石油、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信等一批巨頭在資本市場(chǎng)的發(fā)行與交易。

2003年，李小加轉(zhuǎn)投摩根大通，任中國(guó)區(qū)主席兼法人總裁。他的到來(lái)讓原本在中國(guó)市場(chǎng)遲遲打不開局面的摩根大通瞬間異軍突起，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2006年中國(guó)股票交易賬簿管理人名單上，摩根大通的排名第11直接升至第3，一舉超越摩根士丹利和美林證券。

或許是厭倦了投行工作，亦或是想尋找新的人生挑戰(zhàn)，2010年，李小加決定把自己的金融天賦帶到了港交所。此后十年，他以舵手的身份讓這家進(jìn)退失據(jù)的交易所重新啟航。

李小加是干大買賣出身的，眼界、格局、手筆，全是頂流水準(zhǔn)。香港背靠?jī)?nèi)地，面朝世界，要建立一個(gè)具有影響力的金融中心，就必須兩頭抓，其中走出去是重中之重。

2012年6月，港交所以166.73億港元收購(gòu)倫敦金屬交易所（LME），后者是世界上*的有色金屬交易所，交易量約占全球基本金屬期貨交易的八成。此舉不僅讓港交所向世界金融舞臺(tái)中心邁進(jìn)了一大步，也把全球商品的定價(jià)權(quán)留在了香港。十年后，青山控股因鎳交易被狙擊，LME果斷拔了網(wǎng)線。

李小加胃口太大，倫敦金屬交易所只是前菜，根本滿足不了他。

2019年9月11日，港交所正式向倫敦證券交易所集團(tuán)提出合并，“倫港世紀(jì)聯(lián)姻”呼之欲出。一旦結(jié)合成功，將創(chuàng)造一個(gè)覆蓋亞歐美三大時(shí)區(qū)，可同時(shí)為美元、歐元和人民幣等主要貨幣提供國(guó)際化的金融交易市場(chǎng)。盡管后來(lái)這一計(jì)劃未能成行，但這種開疆拓土的氣魄和雄心已足以讓世界對(duì)香港金融市場(chǎng)刮目相看。

2020年5月7號(hào)中午，李小加宣布不再港交所總裁，香港交易所（00388）的股價(jià)隨即放量下跌，資本市場(chǎng)以一種特殊的方式表達(dá)對(duì)他的認(rèn)可。掌舵十年，李小加是港交所有史以來(lái)任職時(shí)間最長(zhǎng)的*，在他的任期內(nèi)，港交所的股價(jià)屢創(chuàng)新高，漲幅一度超400%。

02

改革能手

“不是香港錯(cuò)過(guò)了阿里巴巴，是阿里巴巴錯(cuò)過(guò)了香港?！?/p>

2013年，謙遜的馬云就這樣微笑著甩下一句漂亮話，然后轉(zhuǎn)身離開，頭也不回的奔向了紐交所，留下李小加和一眾同僚欲哭無(wú)淚。無(wú)論如何，與當(dāng)時(shí)全球*的IPO失之交臂對(duì)港交所來(lái)說(shuō)都是一次重大損失。

阿里巴巴屬于同股不同權(quán)架構(gòu)，并不符合港交所上市規(guī)則，李小加主張放開對(duì)這類企業(yè)的限制，但反對(duì)者認(rèn)為這會(huì)削弱投資者保護(hù)，改革陷入僵局。為了說(shuō)服各方，李小加曾寫過(guò)一篇5000多字的日志，分別站在傳統(tǒng)先生、創(chuàng)新先生、大基金先生、小散戶女士等不同立場(chǎng)，討論是否應(yīng)該為多層股權(quán)制開綠燈。

李小加的堅(jiān)持終于在2018年得到回報(bào)，修訂后的主板《上市規(guī)則》開始接受新經(jīng)濟(jì)公司的上市申請(qǐng)，同時(shí)允許有特別投票權(quán)架構(gòu)的公司、未有營(yíng)業(yè)收入的生物科技公司上市，以及二次上市。

隨后，小米、美團(tuán)、百度、阿里等一眾國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛赴港上市。2019年，港交所共有165家企業(yè)首次主板公開發(fā)行，募資總額達(dá)到3128.89億港元，蟬聯(lián)全球IPO募資冠軍。

作為風(fēng)云際會(huì)之地，港交所云集了港資、內(nèi)資和外資，各路勢(shì)力均有自己的利益訴求，而改革的本質(zhì)便是調(diào)整利益結(jié)構(gòu)，阻力之大，可想而知。

2011年，新官上任的李小加決定燒幾把火，他建議將港交所的開盤時(shí)間與內(nèi)地同步，同時(shí)推出“遙距交易所參與者制度”，允許香港以外的證券經(jīng)紀(jì)人為當(dāng)?shù)赝顿Y者在香港交易所交易提供服務(wù)，為內(nèi)地資金進(jìn)入香港打開新渠道。

這些日后看來(lái)無(wú)比正確的舉措在當(dāng)時(shí)卻并不受歡迎，上任不到兩年，示威人群就時(shí)不時(shí)在港交所門口打出“李小加下課”的標(biāo)語(yǔ)。面對(duì)異議，李小加給出了自己不因禍福避趨之的堅(jiān)定態(tài)度：

“我們太顧慮改革的成本和風(fēng)險(xiǎn)，卻往往忽視不改革的成本與風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楹笳呓?jīng)常要在若干年之后才會(huì)顯現(xiàn)，讓下一代人付出代價(jià)，從我們這一代就應(yīng)該勇敢地?fù)?dān)當(dāng)起責(zé)任?！?/strong>

李小加把股票、債券等資產(chǎn)比作“貨”，交易所是“場(chǎng)”，港交所的目標(biāo)是成為一個(gè)讓中國(guó)錢買上世界貨，讓世界錢買上中國(guó)貨的場(chǎng)。而要實(shí)現(xiàn)“貨”的自由交易，最重要的就是打通“場(chǎng)”，對(duì)接世界的同時(shí)也要連通內(nèi)地。

2014年11月17日，滬港通正式落地，兩地投資者從此可通過(guò)當(dāng)?shù)刈C券經(jīng)紀(jì)商買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對(duì)方交易所上市的股票。兩年后，深港通開通，三大交易所共同搭建起一個(gè)總市值百萬(wàn)億級(jí)別的、互聯(lián)互通的巨大市場(chǎng)。

當(dāng)初面試港交所總裁這一職位時(shí)，時(shí)任港交所獨(dú)立非執(zhí)行董事、曾任中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席的史美倫向李小加發(fā)問(wèn)：“為何你可以勝任做行政總裁這個(gè)職位？”

后者的答復(fù)是：“我不能勝任，因?yàn)槲覜]有管理公司經(jīng)驗(yàn)，不懂IT，也不懂廣東話?！?/p>

事后來(lái)看，正是這個(gè)什么都不懂的“門外漢”把香港金融市場(chǎng)帶到了一個(gè)新的高度。從頭做起對(duì)于大多數(shù)人或許并不容易，但之于李小加則是家常便飯。

03

跨界達(dá)人

李小加是個(gè)全才，他有著非常豐富的人生經(jīng)歷。

祖籍東北，生于北京，長(zhǎng)于甘肅，別樣的人生開場(chǎng)方式或許從一開始就注定了李小加的一生將充滿未知與不確定性。

初中畢業(yè)后，他選擇去石油技校學(xué)習(xí)，畢業(yè)后成為一名鉆井工人，在中海油的海上鉆塔一干就是4年。

恢復(fù)高考后，19歲的李小加決定從文，一舉考中廈門大學(xué)文學(xué)系。后來(lái)他被分配到《中國(guó)日?qǐng)?bào)》社做記者，因?qū)懗?篇中國(guó)足球黑哨報(bào)道而在業(yè)內(nèi)小有名氣。

1986年，李小加前往美國(guó)深造，先在亞拉巴馬大學(xué)拿下新聞碩士，又去哥倫比亞大學(xué)拿下法律博士。畢業(yè)后搖身一變，成了美國(guó)Davis Polk Wardwell和Brown Wood律師事務(wù)所的律師。

永遠(yuǎn)有目標(biāo)，始終在路上，這樣的人根本閑不住。

2021年，卸任港交所總裁僅僅幾個(gè)月后，李小加便牽頭成立了滴灌通。所謂滴灌通，本質(zhì)是一家投資內(nèi)地小微連鎖店的投資公司，但其投資形式既不是股權(quán)投資，也不是債券投資，而是通過(guò)對(duì)每家店鋪每日銷售額的現(xiàn)金流進(jìn)行分成來(lái)拿回本金并獲得收益。

具體操作方式是，先通過(guò)海外機(jī)構(gòu)募資，然后投資給內(nèi)地需要錢的店鋪，形成每日分成合同，即DRC，再把DRC拿到澳門的滴灌通澳門金融資產(chǎn)交易所做成DRO（Daily Revenue Obligation），相當(dāng)于DRC合同在滴灌通澳交所的托管憑證，類似于在港交所掛牌上市公司。如此一來(lái)，DRO便可在滴灌通澳交所進(jìn)行上市發(fā)行和交易。

中國(guó)有規(guī)模極其龐大的中小微企業(yè)（截至2022年末數(shù)量已超過(guò)5200萬(wàn)戶），而銀行、股市又很難真正惠及這部分經(jīng)濟(jì)體。滴灌通引外資之水，澆灌國(guó)內(nèi)小微企業(yè)，可謂打到了蛇的七寸。自成立至今，滴灌通已經(jīng)投了1萬(wàn)多家店鋪了，今年8月公司完成4.58億美元的C輪融資，成為一家估值10億美元級(jí)別的獨(dú)角獸。

這門表面看上去毫無(wú)瑕疵的生意，實(shí)際上也有很多爭(zhēng)議的地方。

就在前幾天，淡出公眾視野許久的加華資本創(chuàng)始合伙人宋向前突然在朋友圈向滴灌通“開炮”，直指其是翻版P2P、變相高利貸，屬于典型的監(jiān)管套利。據(jù)他的解釋，為了覆蓋其他項(xiàng)目損失，滴灌通的利息收入大概不會(huì)低于20%，而這已經(jīng)接近內(nèi)地24%的高利貸標(biāo)準(zhǔn)。

關(guān)于滴灌通的爭(zhēng)議至今仍是懸案，最終結(jié)論也只能由相關(guān)部門來(lái)認(rèn)定。但有一點(diǎn)可以確定，既懂金融又懂法律，既懂西方又懂東方的李小加肯定是有備而來(lái)。