2023年10月25日-26日，由重慶市地方金融監(jiān)督管理局、重慶市科學(xué)技術(shù)局、西部科學(xué)城重慶高新區(qū)、清科創(chuàng)業(yè)主辦，重慶股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)為支持單位的“2023重慶創(chuàng)投大會(huì)”在重慶舉辦。

本次大會(huì)以“金融賦能產(chǎn)業(yè) ·科技引領(lǐng)發(fā)展”為主題，力邀有關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)、投資大咖、產(chǎn)業(yè)企業(yè)、活躍機(jī)構(gòu)走進(jìn)重慶，共同激活重慶科創(chuàng)氛圍，強(qiáng)化金融服務(wù)、助力重慶產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

會(huì)上，中金公司管理委員會(huì)成員、投資銀行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人王曙光發(fā)表主題演講《科技創(chuàng)新背景下的創(chuàng)投新作為》

以下為演講實(shí)錄，

經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯：

這個(gè)大的題目其實(shí)是科技創(chuàng)新背景下的創(chuàng)投新作為，今天想跟大家分享的是關(guān)于科技創(chuàng)新和如何在今天更好的服務(wù)中國高質(zhì)量發(fā)展。中國的發(fā)展進(jìn)入到一個(gè)新的時(shí)代，當(dāng)下科技創(chuàng)新在哪些方面能夠最能夠推動(dòng)中國的發(fā)展？我個(gè)人自己的淺見是科技創(chuàng)新是要打造中國成為世界第一的制造強(qiáng)國。

為什么是制造強(qiáng)國？大家都知道中國的優(yōu)勢(shì)是中國的全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。任何的產(chǎn)品，尤其是終端產(chǎn)品，鏈條越長，在中國生產(chǎn)的成本就越低。今天做投資的朋友和做創(chuàng)業(yè)的朋友，應(yīng)該要考慮通過充分的創(chuàng)投資金，來推動(dòng)科技創(chuàng)新，最終打造科技的制造強(qiáng)國。

根據(jù)清科的數(shù)據(jù)顯示，中國的私募股權(quán)市場(chǎng)存量已經(jīng)超過10萬億了，2015年到2022年這8年期間，基本上每年增速是24%。2015年的時(shí)候，當(dāng)時(shí)中國創(chuàng)投存量只有3.1億萬億，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了14.4萬億，24%的年增速，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期任何主要數(shù)據(jù)的增速。再看看投資者管理平均每家資金，2015年只有2.3億元，就是三千多萬美金，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了11億元，每家基金管理者，基本上管超過10億元，這也是一個(gè)很大的漲幅。

另一方面，資金也在向頭部集中，管理50億元以上的基金，占比從55%到了去年的64%，GP向頭部化集中已經(jīng)是明確的趨勢(shì)，這就意味著有更多錢可以投在單一項(xiàng)目上，可以幫助企業(yè)走得更遠(yuǎn)。以前中國的創(chuàng)投是“美元管大錢，人民幣管小錢”，現(xiàn)在人民幣的管理規(guī)模和管理實(shí)力有了充分的提升。說明人民幣支持中國企業(yè)的發(fā)展，也可以陪伴企業(yè)走更長的一段路。尤其是在今天真正的硬科技的突破，高端技術(shù)的突破，需要更多的錢，在早期支持，幫助企業(yè)度過更長時(shí)間的虧損期，更長時(shí)間的現(xiàn)金投入期，這樣才能夠真正幫助中國的企業(yè)。中國的投資人，尤其是風(fēng)投也好，成長期投資也好，還是PE也好都可以陪伴企業(yè)走更長的一段路。

還有一個(gè)趨勢(shì)也值得關(guān)注，企業(yè)級(jí)PE和創(chuàng)投在中國投資中起到越來越多重要的作用。當(dāng)下，從2019年開始來自產(chǎn)業(yè)界的戰(zhàn)略投資占中國創(chuàng)投數(shù)量的分布超過了15%，達(dá)到了17%，這些其實(shí)都是中國整個(gè)產(chǎn)業(yè)投資中很明確的趨勢(shì)。大家還可以關(guān)注到新能源、新材料等重點(diǎn)硬科技領(lǐng)域，仍然是創(chuàng)投最火的細(xì)分賽道，2023年上半年都有很顯著的在提升，新能源提升接近20%，高端制造接近10%，新材料在今年上半年提升是最令人驚嘆的，增加了267%，我發(fā)現(xiàn)跟重慶現(xiàn)在的熱點(diǎn)領(lǐng)域特別像，今年上半年按照這樣的速度，按理說重慶應(yīng)該在全中國吸引創(chuàng)投的增速，應(yīng)該至少是在前五的水平。

大健康因?yàn)橛幸恍┵Y本市場(chǎng)放緩的原因，今年上半年的投資確實(shí)是明顯降低了，所以現(xiàn)在有一個(gè)趨勢(shì)，大家在這個(gè)賽道投資的時(shí)候，更愿意“基金抱團(tuán)取暖”，共同孵化和支持一些項(xiàng)目。

國家今年對(duì)數(shù)字經(jīng)濟(jì)特別支持，但是從純軟到半軟半硬的過程中，大家都在尋找，從軟到半軟半硬結(jié)合時(shí)候的投資邏輯的改變，今年數(shù)字技術(shù)的投資，是在放緩的。

資本市場(chǎng)現(xiàn)在對(duì)消費(fèi)并不是支持的重點(diǎn)，它的投資依然還是在增長的，反映了任何時(shí)候衣食住行，所有的這些消費(fèi)依然是剛性的，具有多樣變化和增長需求的背景下，消費(fèi)和投資依然沒有減弱。其他硬科技的投資，除了新能源高端制造，新材料，其他方面的投資反而在減弱，這個(gè)趨勢(shì)僅供大家參考。

目前在注冊(cè)制紅利之下，2023年8月份之前，依然是通過IPO進(jìn)行退出占主體，在今年上半年達(dá)到了頂峰，通過IPO退出的比例達(dá)到了78%，將近了80%。

另外一個(gè)現(xiàn)象，IPO注冊(cè)制快速推進(jìn)過程中，IPO企業(yè)是以小市值為主，產(chǎn)業(yè)類聚合的價(jià)值有待提升，A股科技類企業(yè)84%市值在100億元以下，2019年以來IPO企業(yè)中小于100億元的新上市公司的比重達(dá)到了88%，并不是一個(gè)特別完美的狀況，300億市值以上的大型鏈主企業(yè)稀缺，我們認(rèn)為中國目前的資本市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)整合度有待提高。

下面我說一說如何借力資本市場(chǎng)大契機(jī)，構(gòu)建科技企業(yè)新高地。說白了還是要獲得資本，今天會(huì)議主題是創(chuàng)投大會(huì)，就是幫助中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是幫助中國各個(gè)發(fā)展良好的地區(qū)投入資本，共同撬動(dòng)更多資本。IPO在過去幾年有一個(gè)很大的發(fā)展，2022年之后，中國IPO在全球融資額排名第一，今年上半年盡管大家覺得并不是特別理想，但是依然IPO融資規(guī)模和加速保持全面領(lǐng)先。同時(shí)，盡管大家體感并不是特別好，A股流動(dòng)性和估值依然是明確的，依然是全球最有吸引力的IPO的市場(chǎng)。無論是從換手率，還是市盈率，中國的科創(chuàng)板依然是全球最高的，創(chuàng)業(yè)板緊跟其后，所以實(shí)際上中國的資本市場(chǎng)是極為有吸引的，是能夠幫助企業(yè)最高效進(jìn)行融資的資本市場(chǎng)。

大家可能從來沒有看過這么一個(gè)角度，中國的A股是全國泛科技類，尤其是跟制造業(yè)相關(guān)的融資中，中國是全球最好的，應(yīng)該代表了全球制造業(yè)泛科技的公司，2020年以后每年IPO無論是融資的加速，還是總?cè)谫Y規(guī)模，在過去的三年里面，基本上中國資本市場(chǎng)是75%以上的錢，投入到了跟制造業(yè)相關(guān)的泛科技領(lǐng)域。全球是多少呢？跟制造業(yè)相關(guān)的泛科技IPO融資，在中國占了75%以上，中國的75%基本上就是全球的60%，所以說中國的資本市場(chǎng)，跟制造業(yè)相關(guān)科技類融資提供了超過60%以上的股本資本。充分反映出中國打造自己制造強(qiáng)國，在資本市場(chǎng)進(jìn)行了配套的戰(zhàn)略的執(zhí)行力，這個(gè)執(zhí)行力是相當(dāng)值得堅(jiān)定的。

我們仔細(xì)看一看，未來創(chuàng)投需要做哪些工作？我們資本需要做哪些工作，能夠幫助中國發(fā)展得更好？有一些數(shù)據(jù)，A股1000億元市值以上的上市公司，泛科技類的，只有58家，根據(jù)中國美國發(fā)展的不同趨勢(shì)，我選擇了美國200億美元以上的上市公司，泛科技類的公司126家。我們?cè)?000億元以上大型龍頭的上市公司，不到美國的45%，不及一半。對(duì)比中國200億元市值以上的上市公司，美國選取了50億美元以上市值的泛科公司，這個(gè)數(shù)字是在接近，中國有273家泛科技的公司，美國有326家，這個(gè)就是中國資本市場(chǎng)在過去十年，尤其是過去五年注冊(cè)制之下獲得了長足的發(fā)展，我們不能夠忽視中國資本市場(chǎng)在過去這些年對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)揮的重要作用。273家泛科技公司中，平均市值超過了1000億元，前面的58家公司貢獻(xiàn)了273家公司中市值的一半，這說明中國的資本市場(chǎng)，中國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展，還有很大的空間，這個(gè)空間我們認(rèn)為就是通過拉動(dòng)更多企業(yè)成為鏈主型公司，通過他再拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈其他的初創(chuàng)型公司，成長型公司，我們會(huì)建立更強(qiáng)的競爭優(yōu)勢(shì)，中國的資本市場(chǎng)也會(huì)迎來更好的更多的投資機(jī)會(huì)。

這里面舉了一個(gè)例子，Matvell這是做芯片投資的朋友們繞不過去的一個(gè)企業(yè)，它支持了微軟，谷歌、亞馬遜、東芝這些公司的發(fā)展。支撐在世界科技巨頭背后，它的產(chǎn)品矩陣及其完善，在中國目前還沒有找到可以跟Matvell抗衡的。

再舉一個(gè)例子，丹納赫，這是一個(gè)做儀器的公司，重慶儀表廠是中國最厲害的儀表廠，但是沒有成為千億市值的公司，可能是因?yàn)槿狈Y本的助力，缺乏最好的創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)家，加上最好的投資人和一個(gè)好的投資總監(jiān)，有錢、有人、有產(chǎn)業(yè)，這樣的話，通過不斷的并購，就能夠成為千億市值，甚至千億美元市值的公司。

此外，Lam research這是從設(shè)備起家的公司，也是從10億市值起來的，到現(xiàn)在一千億美元了，也是不斷的從大方向不同的賽道進(jìn)行并購，成了半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的巨頭，也是一千億市值，這些故事都能夠復(fù)制到工作，但是這些故事發(fā)生都有被他收購公司背后投資人的大力支持，才能夠推動(dòng)的。如果沒有大家的支持，沒有幫助中國強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈的投資機(jī)會(huì)，通過跟上市公司的并購盡快實(shí)現(xiàn)資本的回?cái)n，進(jìn)行再投資，提升資本效率，中國整個(gè)資本效率就不會(huì)提升，中國的整個(gè)資本市場(chǎng)也不會(huì)產(chǎn)生更多的外延式擴(kuò)張的資本增值機(jī)會(huì)，股民們也就缺少更多的投資機(jī)會(huì)。

整個(gè)注冊(cè)制改革其實(shí)為中國的資本市場(chǎng)帶來了新機(jī)遇，同時(shí)，還要注意，新的政策環(huán)境下，不同板塊，主板是大盤藍(lán)籌，不是所有企業(yè)都能夠進(jìn)主板。成長+創(chuàng)新才是創(chuàng)業(yè)板，硬科技是科技板，尤其是解決中國“卡脖子”問題，實(shí)現(xiàn)高端技術(shù)自主可控，這是科創(chuàng)板的主流。

光研發(fā)投入多還不行，還得能夠?yàn)橹袊耐顿Y人，二級(jí)市場(chǎng)投資人提供好的投資機(jī)會(huì)。不能上市即巔峰，出道即巔峰，上市之后股價(jià)一路下滑。研發(fā)投入再多，科技再好，但是無法證明你能成為一個(gè)能夠給市場(chǎng)提供長期回報(bào)的公司，就不能進(jìn)科創(chuàng)板。

未來中國多層次分層的資本市場(chǎng)已經(jīng)確立了，每個(gè)板塊有每個(gè)板塊各自對(duì)中國資本流通的作用，對(duì)于像重慶來講，對(duì)制造業(yè)相關(guān)的泛科技投資的朋友來講，北交所現(xiàn)在正處在改革的紅利期。未來，我相信整個(gè)資本市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)越來越清晰，未來北交所會(huì)成為一個(gè)爭奪很激烈的資本市場(chǎng)竟技場(chǎng)。因此，北交所現(xiàn)在對(duì)泛制造業(yè)投資的朋友依然是一個(gè)退出特別好的機(jī)會(huì)。實(shí)際上它的退出關(guān)于鎖定的機(jī)制也好，靈活度也好，其實(shí)特別好，只不過是以部分估值，它的估值比A股主板略有折價(jià)，但是略有的折價(jià)換來更快的退出，更好的資本效率，值得讓創(chuàng)投界和產(chǎn)業(yè)界仔細(xì)思考。

最后，今天來到重慶，特別感謝，還有清科提供的機(jī)會(huì)，能夠跟大家進(jìn)行分享。所有的創(chuàng)投在中國能夠做到現(xiàn)在還能積極發(fā)展，我相信跟創(chuàng)投界，通過自己金融專業(yè)人員的努力，服務(wù)國家的發(fā)展，在服務(wù)國家發(fā)展中分享創(chuàng)造出來的價(jià)值，這個(gè)是我們所有創(chuàng)投行業(yè)從業(yè)人員的初心，我相信只要堅(jiān)持這樣的初心，并關(guān)注這個(gè)世界變化的趨勢(shì)，我們一定能夠能幫助整個(gè)中國的產(chǎn)業(yè)，中國的科技產(chǎn)業(yè)，中國的制造業(yè)在未來，我們用十年的時(shí)間，再上一個(gè)臺(tái)階，也祝重慶在這個(gè)浪潮中再上一個(gè)臺(tái)階。

本文來源投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202311/524803.shtml