2023年12月13日-15日，中國(guó)創(chuàng)投年度盛會(huì)——第二十三屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇在上海舉行。本屆峰會(huì)由上海市地方金融監(jiān)督管理局指導(dǎo)，清科創(chuàng)業(yè)、投資界主辦，現(xiàn)場(chǎng)集結(jié)國(guó)內(nèi)當(dāng)下活躍的創(chuàng)投力量，共同探討行業(yè)「堅(jiān)守與適變」主題，共敘中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)的現(xiàn)狀與未來(lái)。

溫氏投資總裁趙亮受邀出席論壇，并發(fā)表主題為《傳承實(shí)業(yè)基因，打造賦能企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的精品創(chuàng)投》的主題演講。

以下為演講實(shí)錄，經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯：

各位朋友下午好，首先特別感謝清科搭建這樣一個(gè)平臺(tái)，能夠與各位同行交流，我今天上午和下午一直在用心聽(tīng)各位投資大佬對(duì)行業(yè)、對(duì)投資的真知灼見(jiàn)，很受啟發(fā)，我也從實(shí)業(yè)和投資相結(jié)合的角度跟大家分享和探討一下我們的思考。

簡(jiǎn)單介紹一下溫氏投資，溫氏投資是溫氏集團(tuán)旗下的一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，集團(tuán)是一家千億級(jí)規(guī)模的上市公司，千億的產(chǎn)值、千億的市值，主要做肉、蛋、奶等，配套生物醫(yī)藥、裝備制造、金融投資等相關(guān)產(chǎn)業(yè)，從事的是一個(gè)數(shù)萬(wàn)億級(jí)的行業(yè)。集團(tuán)今年成立40周年，是改革開(kāi)放最早的一批創(chuàng)業(yè)企業(yè)，今年是四十而立，集團(tuán)的愿景是做百年企業(yè)，這個(gè)過(guò)程中，把集團(tuán)產(chǎn)值從1000億做到2000億乃至更大可能不是最難的，最難的是如何持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展、做百年企業(yè)。

溫氏投資成立于2011年，目前在管資金規(guī)模大概100多億，主要聚焦在硬科技和大消費(fèi)等實(shí)業(yè)領(lǐng)域，圍繞集團(tuán)所從事的數(shù)萬(wàn)億級(jí)行業(yè)應(yīng)用場(chǎng)景，在高端制造、生物科技、機(jī)器人、材料及半導(dǎo)體、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、農(nóng)牧食品及其他日常消費(fèi)等進(jìn)行投資，構(gòu)建協(xié)同高效的生態(tài)圈。經(jīng)過(guò)12年的穩(wěn)步發(fā)展，我們投資布局了100多家企業(yè)，截止目前一共IPO上市了30多家，其中今年上市了5家，目前還有近十家在排隊(duì)。

結(jié)合當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和投資環(huán)境，我們?cè)趺纯赐顿Y？尤其是站在產(chǎn)業(yè)資本角度怎么看投資？我最近經(jīng)常跟投資界的朋友們開(kāi)玩笑，我們把投資做的越來(lái)越接地氣，同時(shí)我們橫跨投資和養(yǎng)殖實(shí)業(yè)兩個(gè)都是今年行業(yè)周期“壓力”較大的環(huán)境，而我們都還能比較從容和自信，實(shí)屬不易，反觀(guān)一個(gè)經(jīng)營(yíng)了40年周期性行業(yè)的實(shí)業(yè)集團(tuán)而言，很多年前行業(yè)就進(jìn)行低速增長(zhǎng)，而我們可能已經(jīng)至少穿越了十個(gè)以上的周期，而且還在持續(xù)、還是很難預(yù)測(cè)，再回過(guò)頭看投資行業(yè)面臨的周期壓力，好像又舉重若輕。結(jié)合很多實(shí)業(yè)的發(fā)展歷程以及我們投資行業(yè)的現(xiàn)狀，我們有以下幾點(diǎn)思考：

一、像做實(shí)業(yè)一樣來(lái)做投資

國(guó)家倡導(dǎo)資本為實(shí)業(yè)服務(wù)，脫虛向?qū)崳覀冋J(rèn)為對(duì)于股權(quán)投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，更要像做實(shí)業(yè)一樣去思考投資、經(jīng)營(yíng)投資、沉浸于實(shí)業(yè)。

首先，需要思考做實(shí)業(yè)投資管理和股權(quán)投資管理有什么區(qū)別？作為社會(huì)資本，我們要思考投資回報(bào)來(lái)源是什么？對(duì)于實(shí)業(yè)企業(yè)，一個(gè)實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目我們做營(yíng)運(yùn)可行性研究報(bào)告，如果現(xiàn)金流投資回收期5-8年都不能實(shí)現(xiàn)，我估計(jì)在很多企業(yè)都是很難通過(guò)，當(dāng)然我們很多初創(chuàng)企業(yè)是需要更長(zhǎng)時(shí)間培育，但而現(xiàn)在市場(chǎng)上很多股權(quán)投資即使10年也難以通過(guò)賦能企業(yè)實(shí)現(xiàn)的實(shí)業(yè)利潤(rùn)達(dá)成這樣的目標(biāo)，大量要依賴(lài)資本的擊鼓傳花才能實(shí)現(xiàn)對(duì)出資人基本的交代。

我們經(jīng)常跟投資團(tuán)隊(duì)強(qiáng)調(diào)，看企業(yè)價(jià)值要從經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流角度，相對(duì)估值經(jīng)常是動(dòng)態(tài)的、跟風(fēng)的，從資本市值的角度覺(jué)得便宜，以實(shí)業(yè)的思維邏輯來(lái)算投資賬，可能是無(wú)法接受的，資本市場(chǎng)環(huán)境和變化是很難預(yù)測(cè)，如果我們太多要依賴(lài)資本市場(chǎng)來(lái)變現(xiàn)投資價(jià)值，是很危險(xiǎn)的，很容易誘導(dǎo)創(chuàng)業(yè)企業(yè)逐漸陷入資本游戲而逐漸背離實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)。

其次，投資和做實(shí)業(yè)一樣，需要更多耐心和堅(jiān)守。投資行業(yè)與實(shí)業(yè)一樣，都是常態(tài)化面臨周期，而歷史永遠(yuǎn)不是簡(jiǎn)單的重復(fù)，周期很難預(yù)測(cè)，我們實(shí)業(yè)所面對(duì)的周期波動(dòng)，比股權(quán)投資行業(yè)、資本市場(chǎng)的周期變化更多、更頻繁。以我們實(shí)業(yè)肉蛋奶等為例，產(chǎn)品價(jià)格從12塊跌到6塊可能只需要幾個(gè)月，比資本市場(chǎng)波動(dòng)還要大，而我們也經(jīng)歷了多輪周期，事實(shí)證明只要我們堅(jiān)守和耐心，穩(wěn)健發(fā)展，不要被風(fēng)雨摧倒，鍛造我們自身的競(jìng)爭(zhēng)力，就一定能穿越周期，也一定能獲得長(zhǎng)期來(lái)看的合理回報(bào)。

第三，簡(jiǎn)單和務(wù)實(shí)。這幾年我們一直在思考，目標(biāo)太多了我們能不能實(shí)現(xiàn)？實(shí)際在實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)中我們也很清楚，考核目標(biāo)越多，基本上實(shí)現(xiàn)的概率越低，我們做投資最簡(jiǎn)單的目標(biāo)就是獲得合理投資回報(bào)，市場(chǎng)環(huán)境不是很好的情況下，我們單一目標(biāo)實(shí)現(xiàn)都?jí)毫艽?，讓我們兼顧太多目?biāo)，最終可能就會(huì)脫離投資行業(yè)的本質(zhì)，如何讓我們的投資簡(jiǎn)單化，如何讓我們具體策略更加務(wù)實(shí)，少即是多，可能是我們要更多思考的。

二、堅(jiān)持做精品而不追求規(guī)模

今天上午清科的倪總介紹了整個(gè)股權(quán)投資市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的變化，國(guó)家隊(duì)的力量越來(lái)越強(qiáng)大，我們作為社會(huì)資本，堅(jiān)持精品路線(xiàn)既是被動(dòng)，也是主動(dòng)。特別從實(shí)業(yè)角度考慮，選擇什么樣的規(guī)模與自身真實(shí)能力是匹配的？過(guò)大規(guī)模到底經(jīng)濟(jì)還是不經(jīng)濟(jì)？我們能否對(duì)出資人和已投企業(yè)盡好責(zé)任？都是我們要深度思考的。我們的精品投資理念主要圍繞三個(gè)“精”：

首先是精煉。打鐵先要自身硬，我們首先要打造自己隊(duì)伍在相應(yīng)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化的能力，這里包括對(duì)產(chǎn)業(yè)的理解、產(chǎn)業(yè)的資源、產(chǎn)業(yè)的管理、產(chǎn)業(yè)的整合等等，沒(méi)有深度產(chǎn)業(yè)化能力的投資是機(jī)會(huì)主義投資，我們認(rèn)為未來(lái)很難生存。

其次是精篩。以實(shí)業(yè)邏輯打造決策“篩子”，提高投資精度、準(zhǔn)度和深度。另外也需要結(jié)合環(huán)境，一級(jí)市場(chǎng)很多的估值還是沒(méi)有下來(lái)，很多企業(yè)還沒(méi)有適應(yīng)市場(chǎng)的變化，對(duì)待估值的心態(tài)還沒(méi)有相應(yīng)的調(diào)整，所以我們更多篩選一些沒(méi)有融過(guò)資的項(xiàng)目，埋頭做實(shí)業(yè)的“老黃?！逼髽I(yè)深挖投資價(jià)值，賦能其穩(wěn)健發(fā)展。

再者是精耕。過(guò)往二三十年，我們享受了中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)何資本市場(chǎng)制度的紅利，我們要理性看待我們賺了什么錢(qián)。在未來(lái)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，我們更加要學(xué)習(xí)黑石、凱雷、KKR等機(jī)構(gòu)在國(guó)外很多成熟市場(chǎng)相對(duì)中低速增長(zhǎng)背景下的很多投資策略，深耕產(chǎn)業(yè)、深度賦能、做實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)，以這樣的一個(gè)模式來(lái)去做實(shí)投資管理。各行各業(yè)內(nèi)卷程度不斷加劇，我們更加要借鑒集團(tuán)所處的傳統(tǒng)養(yǎng)殖行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，我們很多年前就已經(jīng)進(jìn)入到這個(gè)狀態(tài)，在這樣一個(gè)環(huán)境下，如何借助我們的管理經(jīng)驗(yàn)賦能我們投資的企業(yè)提升管理、向內(nèi)要效益，是我們更多思考的。

三、強(qiáng)化投資機(jī)構(gòu)自身管理，賦能企業(yè)如何攻守兼?zhèn)?/strong>

金融機(jī)構(gòu)的組織管理相比實(shí)業(yè)是偏松散的，雖說(shuō)有防火墻、有各種監(jiān)管制度體系，但管理總體是偏自由化、松散化的。而做實(shí)業(yè)是要強(qiáng)組織管理，從指甲縫里面摳成本，摳利潤(rùn)，從而在常態(tài)化的周期環(huán)境下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。

同樣，投資機(jī)構(gòu)如果面臨很長(zhǎng)時(shí)間的周期低迷，我們要思考怎么活下來(lái)，怎么活好？也要強(qiáng)抓自身管理，向內(nèi)要效益，加強(qiáng)文化建設(shè)，健全風(fēng)控體系，深挖運(yùn)營(yíng)績(jī)效，打造務(wù)實(shí)的投資風(fēng)格和理念。對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言，特別是在環(huán)境沒(méi)有那么好的時(shí)候，以上方面就顯得尤為重要，從粗放式發(fā)展要轉(zhuǎn)變到精細(xì)化管理。

此外，這些年來(lái)我們投資機(jī)構(gòu)最常做的就是教企業(yè)做加法，怎么盡快做營(yíng)收，怎么實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)、怎么盡快資產(chǎn)證券化，實(shí)際上是我們一直在教企業(yè)做進(jìn)攻，卻很少給他們灌輸企業(yè)安全思維和防守理念。

大部分創(chuàng)業(yè)企業(yè)內(nèi)控管理并不是很健全的，很多管理職能的能力也是很弱的，例如我們經(jīng)常很樂(lè)意看到一個(gè)企業(yè)用資本的錢(qián)建新廠(chǎng)，擴(kuò)大產(chǎn)能或延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)際很多創(chuàng)業(yè)企業(yè)的工程管理能力和經(jīng)驗(yàn)都是很弱的，我們有沒(méi)有思考如何賦能我們的企業(yè)如何優(yōu)化工程設(shè)計(jì)、如何加強(qiáng)工程招投標(biāo)管理，降低投資成本以避免未來(lái)經(jīng)營(yíng)壓力過(guò)大；再比如，我們很多科技企業(yè)，加大研發(fā)投入力度總體方向是對(duì)的，但是另一方面，這些企業(yè)有沒(méi)有足夠的研發(fā)管理能力，融來(lái)投資人的錢(qián)是不是都用在研發(fā)的刀刃上，這些企業(yè)本身都還在是否能生存下來(lái)的問(wèn)題，如何賦能企業(yè)加強(qiáng)研發(fā)的管理而降低試錯(cuò)成本和提升研發(fā)的投入產(chǎn)出效率更應(yīng)該思考，而不是不斷燒投資人的錢(qián)來(lái)維持生存和無(wú)謂的試錯(cuò)，一旦市場(chǎng)環(huán)境不好，就面臨是否能活不下去的困境。

我經(jīng)常和一些企業(yè)家交流，我經(jīng)常最先問(wèn)的企業(yè)今年日子過(guò)得怎么樣，而不問(wèn)今年增長(zhǎng)有多快。增長(zhǎng)很快的，我反復(fù)提示要注意合理的發(fā)展速度和競(jìng)爭(zhēng)力的鍛造，要注意管理能力是否能夠匹配，要注意企業(yè)的發(fā)展安全問(wèn)題，要有底線(xiàn)思維，實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)是否充分識(shí)別，是否有充足的風(fēng)控應(yīng)對(duì)措施等等，我們更看重的是高質(zhì)量的發(fā)展，如果今年增長(zhǎng)不多，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更健康，客戶(hù)結(jié)構(gòu)越來(lái)越好，企業(yè)韌性越來(lái)越強(qiáng)等等，這種情況反而是我們?cè)敢饪吹降?。我們推崇一個(gè)企業(yè)“只有活得久，才有可能吃的多”。

四、未來(lái)展望

關(guān)于預(yù)測(cè)明年到底投什么行業(yè)，投什么領(lǐng)域。坦率來(lái)說(shuō)，我們從事養(yǎng)殖行業(yè)四十年了，連一個(gè)單一的豬價(jià)都很難預(yù)測(cè)，更何況準(zhǔn)確預(yù)測(cè)宏觀(guān)和行業(yè)。但是我們相信，只要能稱(chēng)得上行業(yè)，沒(méi)有不好的行業(yè)，只是每個(gè)行業(yè)所處不同階段，需要思考什么樣的投資策略，以及我們每個(gè)機(jī)構(gòu)在相應(yīng)行業(yè)的投資自身有什么基礎(chǔ)、有什么能力、有什么優(yōu)勢(shì)去駕馭，內(nèi)卷時(shí)代更加注重的是競(jìng)爭(zhēng)力和投資策略。

競(jìng)爭(zhēng)加劇之下洗牌就會(huì)加劇，這并不是壞事，不管是投資機(jī)構(gòu)還是創(chuàng)業(yè)企業(yè)，能讓每個(gè)參與者更冷靜、更理性、更務(wù)實(shí)，也有利于營(yíng)造一個(gè)更好的投資環(huán)境。宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)環(huán)境是我們微觀(guān)主體很難改變和預(yù)測(cè)的，我們要更多的思考從跟風(fēng)捕捉周期賺快錢(qián)轉(zhuǎn)向如何與企業(yè)一起穿越周期獲得合理長(zhǎng)期回報(bào)。

以上也是我們從產(chǎn)業(yè)資本角度，對(duì)投資的一點(diǎn)思考，不一定正確和全面，僅供我們一起探討。謝謝!

本文來(lái)源投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202312/527075.shtml