2023年12月13日-15日，中國(guó)創(chuàng)投年度盛會(huì)——第二十三屆中國(guó)股權(quán)投資年度論壇在上海舉行。本屆峰會(huì)由上海市地方金融監(jiān)督管理局指導(dǎo)，清科創(chuàng)業(yè)、投資界主辦，現(xiàn)場(chǎng)集結(jié)國(guó)內(nèi)當(dāng)下活躍的創(chuàng)投力量，共同探討行業(yè)「堅(jiān)守與適變」主題，共敘中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)的現(xiàn)狀與未來(lái)。

本場(chǎng)《產(chǎn)業(yè)投資迎來(lái)“黃金時(shí)代”？ 》影響力對(duì)話，由深高新投上海投資部總經(jīng)理 史玉潔主持，對(duì)話嘉賓為：

上?？苿?chuàng)集團(tuán)海望資本 執(zhí)行總裁孫加韜

廣州基金 首席投資官易沙

孚騰資本 管理合伙人章錕

安芙蘭資本 創(chuàng)始人/董事長(zhǎng)周偉麗

以下為對(duì)話實(shí)錄，

經(jīng)投資界（ID:pedaily2012）編輯：

史玉潔：大家下午好，非常榮幸作為這場(chǎng)論壇的主持人。首先介紹一下深圳高新投，深高新投是深圳市屬的國(guó)有投資機(jī)構(gòu)，得益于深圳創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的沃土，結(jié)合深圳產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的布局。

其中，先進(jìn)制造業(yè)在深圳占到了70%，先進(jìn)制造業(yè)的創(chuàng)新企業(yè)也在我們投資項(xiàng)目中占據(jù)了主力軍的地位。除了深圳過(guò)往的支柱產(chǎn)業(yè)外，近年來(lái)在半導(dǎo)體與集成電路，新一代信息技術(shù)，新能源，新材料，包括生物產(chǎn)業(yè)等新興產(chǎn)業(yè)，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)也比較迅猛的，深高新投這幾年也做了相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)布局。

今年上半年，深圳出臺(tái)了20+8的政策，更加明確了深圳未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)方向，以及重點(diǎn)布局的細(xì)分領(lǐng)域，深高新投也結(jié)合著這些產(chǎn)業(yè)集群做了相關(guān)投資。現(xiàn)在我們立足深圳，走向全國(guó)，不過(guò)無(wú)論我們?cè)谀睦锿顿Y，始終還是圍繞著硬科技賽道。

孫加韜：上?？苿?chuàng)集團(tuán)是1992年成立，作為上海市的創(chuàng)投主要平臺(tái)，重點(diǎn)圍繞著集成電路，生物醫(yī)藥和人工智能等上海幾個(gè)主要產(chǎn)業(yè)開展投資。這幾年我們也在布局航空航天、新能源、新材料等領(lǐng)域。

目前我們集團(tuán)管理資產(chǎn)規(guī)模大概1600億，主要圍繞硬科技和科創(chuàng)板，因?yàn)檫@是上?？苿?chuàng)集團(tuán)的定位，作為上海市科創(chuàng)中心建設(shè)的主力軍地位，圍繞著硬科技開展投資。

海望資本是2020年底成立的，作為上?？苿?chuàng)管理基金平臺(tái)，三年募集了200多億的資金，管理七八支基金包括上海航空產(chǎn)業(yè)基金、生物醫(yī)藥基金等。投資賽道也是圍繞著集成電路、生物醫(yī)藥、航天航空開展的。

易沙：廣州基金是2013年在廣州市委、市政府主導(dǎo)下成立的，我從2020年開始擔(dān)任廣州基金的首席投資官。2020年以來(lái)，廣州基金圍繞廣州市“產(chǎn)業(yè)第一，制造業(yè)立市”的戰(zhàn)略部署，堅(jiān)持投硬科技、高端制造、新興產(chǎn)業(yè)，主要聚焦新能源、新材料、新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥等“硬核”領(lǐng)域開展股權(quán)投資。

我們借助私募管理人、政府引導(dǎo)基金和險(xiǎn)資管理等多牌照優(yōu)勢(shì)，為被投企業(yè)提供從資金到資源的一體化、全流程投融資服務(wù)，為廣州高質(zhì)量發(fā)展作出了應(yīng)有貢獻(xiàn)。今年4月，在胡潤(rùn)研究院發(fā)布的《2023年全球獨(dú)角獸榜》中，有22家廣州的企業(yè)上榜，其中14家是由廣州基金投資的項(xiàng)目，占比超過(guò)60%。

章錕：孚騰資本是由上海國(guó)有資本投資有限公司發(fā)起設(shè)立的基金管理公司，同時(shí)也邀請(qǐng)了包括上汽、臨港集團(tuán)、寧德時(shí)代和B站等一系列產(chǎn)業(yè)投資人共同組建的基金管理公司。

2022年1月份成立至今，孚騰資本設(shè)立了一支母基金、一支S基金，和一支直投基金，后續(xù)我們也會(huì)按照產(chǎn)業(yè)鏈布局，跟不同的產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作。

周偉麗：安芙蘭資本成立于2006年，目前管理基金規(guī)模200多億，投資企業(yè)300多家，已有幾十家企業(yè)實(shí)現(xiàn)海內(nèi)外上市。我們專注于初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期企業(yè)，特別關(guān)注醫(yī)療質(zhì)量健康、航空航天、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、高端裝備制造等高精尖科技領(lǐng)域。2015年設(shè)立外幣基金，與世界知名院校合作進(jìn)行跨境投資。過(guò)去，我們已經(jīng)連續(xù)九年榮獲清科早期投資機(jī)構(gòu)top20。

史玉潔：接下來(lái)聊聊產(chǎn)業(yè)投資，經(jīng)濟(jì)發(fā)展重點(diǎn)在于產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)投資有兩個(gè)屬性，既有投資，也有產(chǎn)業(yè)，您如何理解和看待產(chǎn)業(yè)投資？同時(shí)您所在的機(jī)構(gòu)，在投資的過(guò)程中，遇到了哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)？

孫加韜：上?？苿?chuàng)集團(tuán)在集成電路和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)，投資了30年，積累了一些經(jīng)驗(yàn)。比如，我們投半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，先投資了行業(yè)龍頭企業(yè)，比如中微、盛美翱捷和上微等重磅企業(yè)，圍繞著龍頭企業(yè)開展相應(yīng)的投資，這是我們投資的第一個(gè)經(jīng)驗(yàn)。

第二個(gè)經(jīng)驗(yàn)，我們是投資特別底層，特別硬科技的東西，很少會(huì)去投終端產(chǎn)品，最卡脖子的部分是最需要投資的。

第三，我們會(huì)重點(diǎn)圍繞產(chǎn)業(yè)研究透，研究深，然后繪出一張藍(lán)圖，把我們需要投資的領(lǐng)域標(biāo)出來(lái)，把投資企業(yè)也標(biāo)上去，形成這樣一個(gè)“填空式”的投資，圍繞著產(chǎn)業(yè)鏈和龍頭企業(yè)進(jìn)行投資。除了半導(dǎo)體外，我們重點(diǎn)在航天航空領(lǐng)域也進(jìn)行了布局，航天航空領(lǐng)域是一個(gè)新的領(lǐng)域，可以分兩塊，一塊是航天，一塊是航空。航空主要跟飛機(jī)相關(guān)，航天跟火箭和衛(wèi)星相關(guān)。航空的機(jī)遇，短期看軍機(jī)，中長(zhǎng)期要看民機(jī)，再長(zhǎng)一點(diǎn)要看通用航空領(lǐng)域，比如大飛機(jī)領(lǐng)域，民營(yíng)航空領(lǐng)域未來(lái)20年就有9萬(wàn)億的投資機(jī)會(huì)；從軍機(jī)來(lái)說(shuō)，機(jī)會(huì)同樣非常大，我們國(guó)家真正的三代以上的軍機(jī)數(shù)量只是美國(guó)的1/8，所以空間也很大。

另外，這兩年還有新興技術(shù)在興起，航天我們也一直在關(guān)注，最主要一個(gè)是衛(wèi)星，一個(gè)是商業(yè)火箭。衛(wèi)星領(lǐng)域又分通、導(dǎo)、遙。我們最看好的是通信，火箭我們跟國(guó)外，尤其跟馬斯克spaceX去比，還有很大差距。這行業(yè)也是非常大的，有人說(shuō)到2024年，國(guó)內(nèi)也有2.4萬(wàn)億的投資機(jī)遇。

易沙：作為一級(jí)市場(chǎng)投資人，我們近年來(lái)觀察到的重要趨勢(shì)，就是產(chǎn)業(yè)投資逐漸取代了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)投資的角色，在一級(jí)市場(chǎng)唱起了主角。作為市場(chǎng)化運(yùn)作的政府投資基金，我們非常適應(yīng)、也樂(lè)于看到這種變化。

一級(jí)市場(chǎng)格局嬗變的背后，是國(guó)內(nèi)構(gòu)建內(nèi)外雙循環(huán)共同發(fā)展模式驅(qū)動(dòng)的需求。根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)工業(yè)擁有全部細(xì)分門類的生產(chǎn)能力，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)集群達(dá)到66個(gè)；同時(shí)中國(guó)消費(fèi)拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)4.4%，中等收入人群達(dá)到了4.6億人。供給側(cè)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，需求側(cè)的不斷升級(jí)，構(gòu)成了產(chǎn)業(yè)升級(jí)不竭的源動(dòng)力。

目前在開展產(chǎn)業(yè)投資格局上，主要參與者有三類：第一是企業(yè)本身的投資機(jī)構(gòu)，也是最早期的產(chǎn)業(yè)資本；第二是市場(chǎng)化運(yùn)作的垂直產(chǎn)業(yè)基金；第三是政府的產(chǎn)業(yè)基金。據(jù)清科統(tǒng)計(jì)，各級(jí)政府設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金已經(jīng)占各類型基金的比例接近38%，這比例不小了。

作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)投資者的視角，產(chǎn)業(yè)投資的底層邏輯主要與傳統(tǒng)財(cái)務(wù)投資的區(qū)別有兩點(diǎn)：對(duì)于被投資企業(yè)而言，獲得資金已經(jīng)不是第一關(guān)注要點(diǎn)，其更關(guān)注投后賦能和資源對(duì)接；對(duì)于投資者而言，純投資回報(bào)也不是開展產(chǎn)業(yè)投資的第一關(guān)注要點(diǎn)，往往更注重實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目的。正因如此，產(chǎn)業(yè)投資必須超越傳統(tǒng)“獲利退出”的視角來(lái)衡量收益。

史玉潔：現(xiàn)在企業(yè)對(duì)于投資人的要求越來(lái)越高了，不僅要有財(cái)務(wù)投資，同時(shí)還要持續(xù)賦能，除了我們投資機(jī)構(gòu)以外，地方政府也是非常重要的產(chǎn)業(yè)投資助力決策。

章錕：什么叫產(chǎn)業(yè)投資，我覺(jué)得第一類是龍頭企業(yè)直接做投資，這應(yīng)該是最正的產(chǎn)業(yè)投資。

第二類就是我們現(xiàn)在做的事情，其實(shí)叫產(chǎn)業(yè)投資基金，這里面有兩層意思，第一層是利用產(chǎn)業(yè)方之外的資金來(lái)做投資，圍繞著產(chǎn)業(yè)鏈在做，所以整體來(lái)說(shuō)會(huì)區(qū)別于之前大家耳熟能詳?shù)呢?cái)務(wù)投資，因?yàn)樨?cái)務(wù)投資人更多是企業(yè)在不同發(fā)展階段，僅僅從資金提供的角度進(jìn)行賦能。產(chǎn)業(yè)投資除提供資金，更多的是在訂單、市場(chǎng)推廣、運(yùn)營(yíng)優(yōu)化等諸多方面利用產(chǎn)業(yè)方的資源，為被投資企業(yè)更好的賦能，減少跌倒的可能性。

第二層，現(xiàn)在無(wú)論從國(guó)家層面，還是地方層面，都強(qiáng)調(diào)投早投小投硬科技，在硬科技方面不是之前很多投資人耳熟能詳?shù)哪Ｊ酵顿Y，更多是在科技領(lǐng)域投創(chuàng)新點(diǎn)，例如小米和特斯拉、英偉達(dá)的區(qū)別，十年前大家也不知道英偉達(dá)會(huì)發(fā)展成今天這樣的體量，后者就是科技屬性、乃至科技愿景的完美呈現(xiàn)。所以產(chǎn)業(yè)投資自身也是身體力行，我們都有一定的政府產(chǎn)業(yè)投資背景，目前也成為很多產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型的助推器、生力軍，但科技發(fā)展主力軍還是靠企業(yè)自身。

孚騰資本的創(chuàng)立是上海國(guó)投聯(lián)合了上汽，臨港和寧德時(shí)代等產(chǎn)業(yè)方一起設(shè)立，上海國(guó)投又是上海幾家實(shí)業(yè)國(guó)企的戰(zhàn)略股東，也是圍繞著上海3+6的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行布局。在具體操作中，通過(guò)母基金和產(chǎn)業(yè)方合作，聚焦先進(jìn)制造、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等上海重點(diǎn)發(fā)展的賽道設(shè)立子基金，并從龍頭企業(yè)的上游強(qiáng)鏈，補(bǔ)鏈和進(jìn)口替代。

在投早投小方面，我們跟上海重點(diǎn)高校、科研院所進(jìn)行合作，通過(guò)設(shè)立基金的方式，做到子基金對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈方面進(jìn)行有效補(bǔ)充。

周偉麗：當(dāng)前，中國(guó)制造業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資正在加速向高端化、智能化、綠色化轉(zhuǎn)型。數(shù)字化和智能工廠的發(fā)展正推動(dòng)著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，這也促使投資趨勢(shì)明顯傾向于高科技和創(chuàng)新領(lǐng)域。產(chǎn)業(yè)投資這些年隨著國(guó)有資本的崛起各地招商訴求而迅速壯大。

我們有幾點(diǎn)觀察：第一，產(chǎn)業(yè)的流動(dòng)方向仍是北上深廣等城市流入長(zhǎng)三角地區(qū)安徽省及其他中小城市；第二，有些省市更加精細(xì)化地區(qū)分了不同領(lǐng)域的地區(qū)分配以免造成招商領(lǐng)域的同質(zhì)化內(nèi)卷；第三，緣于政府資本的省市區(qū)縣網(wǎng)格狀結(jié)構(gòu)的布局及政府嚴(yán)格的考核制度下的努力，我們感覺(jué)到了政府無(wú)論官員還是國(guó)資平臺(tái)公司，全年假日無(wú)休997的工作態(tài)度與壓力和斐然的業(yè)績(jī)；第四，投資邏輯演變?yōu)閺倪^(guò)去單純追求基金回報(bào)變成了贏利、落地、合規(guī)這既要又要還要的要求，平衡好政府、企業(yè)與基金的各自訴求，必須追求多贏。

關(guān)于如何選擇產(chǎn)業(yè)賽道，從安芙蘭資本天使投資孵化的被稱為“十朵金花”的優(yōu)質(zhì)擬上市代表項(xiàng)目分析，涵蓋領(lǐng)域：航空航天，火箭星河動(dòng)力、衛(wèi)星微納星空，希望他們成為二級(jí)市場(chǎng)的火箭、衛(wèi)星第一股。

生物醫(yī)藥方面，上海高科中國(guó)首個(gè)自主研發(fā)三期臨床已經(jīng)完成的生物新藥，天使輪重倉(cāng)city of hope可治療70種癌癥新藥公司LLR、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)聚玻網(wǎng)、淘不銹、新材料海力威、芯片特氣亞格盛、新能源賽德美等領(lǐng)域。這些企業(yè)不僅擁有在科研領(lǐng)域已經(jīng)取得成功的教授、院長(zhǎng)、院士等專業(yè)化人才，世界領(lǐng)先或者國(guó)產(chǎn)替代技術(shù)，還有良好的市場(chǎng)前景和商業(yè)模式。

我們的選擇企業(yè)時(shí)不僅基于市場(chǎng)潛力，也必須考慮到政府投資基金的訴求和地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃。安芙蘭有四十個(gè)基金在全國(guó)布局，另外跨境投資引進(jìn)海外先進(jìn)技術(shù)及分配國(guó)內(nèi)落地也會(huì)有優(yōu)勢(shì)，當(dāng)然我們也在有意深耕潛力區(qū)域。

史玉潔：說(shuō)到產(chǎn)業(yè)投資，深高新投也有值得分享的模式。深高新投不光有投資業(yè)務(wù)，還有擔(dān)保業(yè)務(wù)，是國(guó)內(nèi)首創(chuàng)做投保聯(lián)動(dòng)模式的。通過(guò)股債結(jié)合的方式，培養(yǎng)扶持了上百家上市公司，作為我們機(jī)構(gòu)非常重要的產(chǎn)業(yè)資源。我們和這些產(chǎn)業(yè)資源以及上市公司共同發(fā)起子基金，通過(guò)基金模式，既可以做到財(cái)務(wù)投資，同時(shí)也帶來(lái)產(chǎn)業(yè)助力。

產(chǎn)業(yè)屬性既有資本，也有產(chǎn)業(yè)，資本的本性就是逐利的，產(chǎn)業(yè)投資也逐利，只不過(guò)追求的不是短期利益，而是一種延遲滿足，用產(chǎn)業(yè)思維去做投資，要做到長(zhǎng)期陪伴。經(jīng)濟(jì)有周期，產(chǎn)業(yè)也是有周期的，如何去應(yīng)對(duì)不同周期的產(chǎn)業(yè)波動(dòng)，同時(shí)做到長(zhǎng)期陪伴與資金回報(bào)，也是現(xiàn)在作為投資人非常關(guān)注的核心問(wèn)題，也想請(qǐng)各位嘉賓談一談想法。

孫加韜：確實(shí)這問(wèn)題是擺在投資人面前一個(gè)非?，F(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。對(duì)我們投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，其實(shí)就是要做到平衡。對(duì)投資標(biāo)的來(lái)說(shuō)，要做好投資組合。有時(shí)候我們通過(guò)基金去投一些產(chǎn)業(yè)類的項(xiàng)目，就會(huì)面臨這樣問(wèn)題。所以我們現(xiàn)在基本上是按照三個(gè)1/3的組合來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題。一個(gè)1/3，我們會(huì)投相對(duì)而言是比較成熟一點(diǎn)，有營(yíng)收，有規(guī)模，估值還合理的項(xiàng)目。這些項(xiàng)目會(huì)帶來(lái)一定的現(xiàn)金流，退出的周期也比較短。

第二個(gè)1/3，我們會(huì)投特別早期的項(xiàng)目。因?yàn)閷?duì)于投資者回報(bào)來(lái)說(shuō)，投后期項(xiàng)目比較穩(wěn)，但是回報(bào)率相對(duì)低一點(diǎn)。早期的項(xiàng)目可能會(huì)有比較高的回報(bào)率，同樣風(fēng)險(xiǎn)高，退出周期比較長(zhǎng)。

第三個(gè)1/3，我們會(huì)投 中間項(xiàng)目，既不是特別早期，也不是特別后期，這樣的項(xiàng)目來(lái)平衡投資。

我們現(xiàn)在在穿越各種各樣的周期，不管是產(chǎn)業(yè)周期，還是資本周期。如何穿越，我個(gè)人有四方面的想法，要依靠四種力量：

第一種力量是理性的力量?，F(xiàn)在我們知道IPO正在階段性收緊，對(duì)很多投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，退出通道變窄了，實(shí)際上這個(gè)問(wèn)題在幾年之前就已經(jīng)存在?；饦I(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，現(xiàn)在中國(guó)私募基金管理規(guī)模20.61萬(wàn)億的規(guī)模，不可能所有的項(xiàng)目都從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)退出，是不現(xiàn)實(shí)的。只有提早認(rèn)識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，有的項(xiàng)目通過(guò)并購(gòu)?fù)顺鼍筒①?gòu)?fù)顺?，有的轉(zhuǎn)讓老股退出。必須要認(rèn)識(shí)到現(xiàn)實(shí)，采取相應(yīng)措施，提高退出率。

第二種力量就是產(chǎn)業(yè)的力量。有人說(shuō)沒(méi)有真正的夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，只有夕陽(yáng)的企業(yè)。經(jīng)濟(jì)周期即使再差，總有一些產(chǎn)業(yè)能穿越周期，我們現(xiàn)在看到的新產(chǎn)業(yè)，像馬斯克所開創(chuàng)的新興產(chǎn)業(yè)，我們重點(diǎn)布局的航天航空產(chǎn)業(yè)等，有些產(chǎn)業(yè)總歸能穿越周期的。

第三種是品牌的力量。產(chǎn)業(yè)投資很多人自然而然會(huì)想到CVC，產(chǎn)業(yè)資本自身優(yōu)勢(shì)很大，對(duì)財(cái)務(wù)投資人是不是就沒(méi)有機(jī)會(huì)了？其實(shí)不是的。我們投半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，一投投30年，把行業(yè)龍頭企業(yè)投了遍，投了200多家。我們建立起自己的優(yōu)勢(shì)和品牌，包括在其他的行業(yè)里，包像航天航空也會(huì)是這樣的投資布局。

第四個(gè)是組織的力量。對(duì)不同投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，有的投資機(jī)構(gòu)會(huì)在這一輪周期被淘汰，能夠生存下去就是兩類投資機(jī)構(gòu)：一類綜合實(shí)力特別強(qiáng)，抗周期能力比較強(qiáng)；第二類是特別專，圍繞某個(gè)產(chǎn)業(yè)做得特別深，特別透，跟政府綁定特別深，這樣的產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)也能夠發(fā)展下去。

易沙：廣州基金是廣州市委、市政府為了推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)專門設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投融資平臺(tái)，產(chǎn)業(yè)投資對(duì)我們而言既是使命，也是優(yōu)勢(shì)。在產(chǎn)業(yè)投資的賽道中，我們始終堅(jiān)持圍繞廣州市產(chǎn)業(yè)升級(jí)的方向，具體而言，就是圍繞8個(gè)萬(wàn)億級(jí)、13個(gè)千億級(jí)共21個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈群開展產(chǎn)業(yè)投資。

同時(shí)，我們作為具有國(guó)資背景的投資方，也不能放棄追求投資回報(bào)“第一性原理”。在緊跟市委、市政府部署開展產(chǎn)業(yè)投資的同時(shí)，我們兼顧國(guó)有資產(chǎn)保值增值的需求，并符合國(guó)資監(jiān)管的一系列規(guī)定。

長(zhǎng)周期是產(chǎn)業(yè)投資的突出特點(diǎn)之一，如果投資人過(guò)度地追求短期回報(bào)、唯DPI論，就背離了做產(chǎn)業(yè)投資的初心。國(guó)資委要求國(guó)資通過(guò)優(yōu)化布局，加快進(jìn)入戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，“成為創(chuàng)新發(fā)展和高質(zhì)量發(fā)展的耐心資本、長(zhǎng)期資本、種子資本、引導(dǎo)資本”。我相信我們有足夠的耐心與信心，能夠堅(jiān)定地陪伴我們選擇的優(yōu)質(zhì)企業(yè)共同成長(zhǎng)。

章錕：第一，科創(chuàng)類的產(chǎn)業(yè)基金特點(diǎn)就是時(shí)間會(huì)比較長(zhǎng)，官方的說(shuō)法叫做長(zhǎng)期資本、耐心資本。但在我們來(lái)看，每個(gè)基金定位的時(shí)候都有初衷，如果一個(gè)基金設(shè)定目標(biāo)是投早投小，一般情況下，設(shè)立時(shí)間也要七年到十年，比如我們有一個(gè)高校子基金，就是3+5，八年的設(shè)置。從募資的角度，就會(huì)發(fā)現(xiàn)有些金融機(jī)構(gòu)不太適合參與，因?yàn)樗麄円笫?+2的年限。我們母基金覆蓋子基金的期限設(shè)得更加長(zhǎng)一些。既然每個(gè)基金在設(shè)立的時(shí)候就已經(jīng)定了方向，那拿3+2的基金去長(zhǎng)期陪伴企業(yè)，本身就有些相背離的。

第二，投資項(xiàng)目監(jiān)管環(huán)境在變化。過(guò)去，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)年代，投兩三年就可以上市了，但現(xiàn)在，不管是港股、美股，還是A股，大家發(fā)現(xiàn)上市的門檻和周期都在增長(zhǎng)?，F(xiàn)在A股的審批時(shí)間，從受理到發(fā)行，最長(zhǎng)的600多天，最短也要260多天，所以很少有Pre-IPO基金，很難投資三年就退出。因此，如果我們投科創(chuàng)類、產(chǎn)業(yè)類的布局，要判斷能否通過(guò)隔輪退，保證一定的DPI，每個(gè)基金管理人也會(huì)從自己的角度考慮。

第三，我們也發(fā)起了獨(dú)立的S基金，從2023年開始，S基金逐漸被各家主流機(jī)構(gòu)重視，這是從另外角度幫助直投基金解決LP流動(dòng)性的問(wèn)題，可以平衡公司的回報(bào)和周期。并且，母基金周期再長(zhǎng)也是有時(shí)限的，很多地方政府的基金都在找我們解決逐步退出問(wèn)題，那么S基金的確可以成為目前能夠操作的工具。

周偉麗：我們是民營(yíng)機(jī)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)基金都是跟地方政府合作，為地方政府招引服務(wù)的，看問(wèn)題的角度可能有點(diǎn)不太一樣。

選擇項(xiàng)目的時(shí)候會(huì)有以下幾個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：第一，盡量選擇有利潤(rùn)有稅收的Pre-IPO或者上市公司這類成熟度高項(xiàng)目；第二，高科技、高成長(zhǎng)空間無(wú)低利潤(rùn)項(xiàng)目，更要注重與上市公司二級(jí)市場(chǎng)定增、政府平臺(tái)產(chǎn)業(yè)基金投資、項(xiàng)目落地訂單增量、政府政策扶持相結(jié)合，實(shí)現(xiàn)多方共贏，考驗(yàn)的是機(jī)構(gòu)的資源綜合整合能力；第三，不同投資標(biāo)的不同的安全標(biāo)準(zhǔn)，選擇投資標(biāo)的時(shí)候仍然不忘初心，關(guān)注創(chuàng)始人創(chuàng)新團(tuán)隊(duì)能力；第四，現(xiàn)在對(duì)基金的考核已經(jīng)不再是回報(bào)率單一財(cái)務(wù)指標(biāo)，贏利、返投、核規(guī)、綠色、考核指標(biāo)等都要考慮，必須做好以上這些才能保證基金順利運(yùn)行，當(dāng)然機(jī)遇是地方政府的資金是源源不斷的。

史玉潔：無(wú)論是國(guó)有機(jī)構(gòu)，還是民營(yíng)機(jī)構(gòu)，從產(chǎn)業(yè)投資角度來(lái)講，都需要兩者兼顧，既要堅(jiān)持做產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期主義，同時(shí)也不可避免的有短期資金回報(bào)的考核，這是大家都面臨的問(wèn)題。這兩者不是矛盾的對(duì)立面，只是對(duì)產(chǎn)業(yè)投資人提出更高要求，在投資活動(dòng)中平衡好這兩者之間的關(guān)系，我們的初心說(shuō)到底就是為了助力企業(yè)的發(fā)展。

說(shuō)到企業(yè)本身，聽(tīng)到越來(lái)越多的聲音，非常直白地說(shuō)我需要產(chǎn)業(yè)投資人。也很好理解，產(chǎn)業(yè)投資人投資之后，是不是帶來(lái)訂單，就算沒(méi)有訂單，也會(huì)有大產(chǎn)業(yè)背景的背書，更有底氣。

結(jié)合這個(gè)問(wèn)題，回歸到今天最后一個(gè)問(wèn)題，也本場(chǎng)論壇的主題—產(chǎn)業(yè)投資是否真的迎來(lái)了它的黃金時(shí)代？

孫加韜：可以肯定地說(shuō)，產(chǎn)業(yè)投資確實(shí)迎來(lái)了黃金時(shí)代，大家從來(lái)沒(méi)有像現(xiàn)在一樣對(duì)產(chǎn)業(yè)投資投入這么大的精力，尤其是在硬科技產(chǎn)業(yè)投資方面。因?yàn)楹芏嘤部萍籍a(chǎn)業(yè)可能剛剛成立的時(shí)候比較小，人也少，各方面也比較脆弱，希望被產(chǎn)業(yè)資本看重是顯而易見(jiàn)的，需要給他帶來(lái)加持。而且企業(yè)成長(zhǎng)周期也比較長(zhǎng)，要一步一步走，對(duì)市場(chǎng)、訂單也更加看重。

結(jié)合我的另一個(gè)身份，就是上海航天的總經(jīng)理。以航天航空為例，談一談產(chǎn)業(yè)投資怎么來(lái)投的問(wèn)題。實(shí)際上之前很多的投資人，也是這幾年轉(zhuǎn)入到硬科技產(chǎn)業(yè)投資，對(duì)產(chǎn)業(yè)投資本身的理解是不夠的。因?yàn)槲覀兗瘓F(tuán)有硬科技產(chǎn)業(yè)投資基金，有30年的科技投資基因。產(chǎn)業(yè)投資不是可以靠“飽和攻擊”來(lái)進(jìn)行投資布局的。以前投資機(jī)構(gòu)把這個(gè)行業(yè)前幾名投了個(gè)遍，總歸有一家能跑出來(lái)，現(xiàn)在硬科技產(chǎn)業(yè)投資不是這樣的邏輯。產(chǎn)業(yè)投資是真正的高風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)的行業(yè)，不適合用這樣的打法。真正要采取的是“精準(zhǔn)投資”，就是我對(duì)整個(gè)行業(yè)的理解，要達(dá)到很深的深度，去看行業(yè)里面到底有什么樣的機(jī)會(huì)，行業(yè)格局會(huì)如何演變，從中找到這樣投資機(jī)會(huì)。

易沙：隨著國(guó)家戰(zhàn)略對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈安全和科技創(chuàng)新的愈發(fā)重視，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，以投資硬科技、高端制造為主的產(chǎn)業(yè)投資將成為股權(quán)投資的最重要組成部分，我們已經(jīng)進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)投資的“黃金時(shí)代”。

本次論壇的主題是“堅(jiān)守與適變”，其實(shí)面對(duì)產(chǎn)業(yè)投資“黃金時(shí)代”的到來(lái)，廣州基金也有著“變與不變”的策略，那就是既要堅(jiān)持服務(wù)地方產(chǎn)業(yè)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初心不變，也要在投向策略和投后管理上做進(jìn)一步的升級(jí)和完善。在投資的全流程管理上，我們未來(lái)將注重三個(gè)方面的提升：第一，提升產(chǎn)業(yè)投資的深度，要圍繞“供應(yīng)鏈-創(chuàng)新鏈-價(jià)值鏈”的“三鏈”維度，增強(qiáng)對(duì)產(chǎn)業(yè)的認(rèn)知和理解。第二，提升投后管理的廣度，產(chǎn)業(yè)投資區(qū)別于純財(cái)務(wù)投資的最重要特點(diǎn)就是投后的協(xié)同和賦能，我們既要懂產(chǎn)業(yè)，也要懂資本市場(chǎng)，要發(fā)揮國(guó)資平臺(tái)資源整合能力的優(yōu)勢(shì)，積極開展投后管理，為被投企業(yè)提供資源、技術(shù)等方面的賦能。第三，提升項(xiàng)目的退出效率，靈活運(yùn)用IPO、產(chǎn)業(yè)并購(gòu)等各項(xiàng)模式，設(shè)計(jì)退出的交易結(jié)構(gòu)，規(guī)劃退出的時(shí)間節(jié)奏，最終實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。

章錕：答案肯定是黃金期，一個(gè)行業(yè)一個(gè)板塊是不是黃金期，就看是不是有新人進(jìn)來(lái)，國(guó)家政策明確要科技創(chuàng)新，這次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也鼓勵(lì)創(chuàng)投和股權(quán)投資，各地相關(guān)機(jī)構(gòu)和單位也應(yīng)運(yùn)而生，從這個(gè)角度看，一定是快速發(fā)展的時(shí)期。

對(duì)產(chǎn)業(yè)投資本身來(lái)說(shuō)，一定是黃金期，因?yàn)槿硕嗔?，錢也多了，自然而然，對(duì)在那些合適的賽道創(chuàng)業(yè)或正在成長(zhǎng)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，機(jī)會(huì)也多了。

舉簡(jiǎn)單的例子，這兩年大家都感受到了卷招商，我們也幫上海做了很多招投聯(lián)動(dòng)，這就印證了，只要項(xiàng)目本身符合地方政府產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向，且科技含量和未來(lái)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位還不錯(cuò)，國(guó)資背景產(chǎn)業(yè)投資人是趨之若鶩。

周偉麗：我肯定會(huì)說(shuō)是，規(guī)?；a(chǎn)業(yè)投資源起于2018年，發(fā)展于2020年，到2023年疫情也過(guò)去了，政府所有的精力都用來(lái)招商，將產(chǎn)業(yè)投資和招商密切結(jié)合?，F(xiàn)在不僅僅是產(chǎn)業(yè)資本的管理方，大的國(guó)、央企機(jī)構(gòu)在做這件事，幾乎是每個(gè)地方的一把手，政府平臺(tái)人人都在做產(chǎn)業(yè)投資。我們作為有力的補(bǔ)充，今年的忙碌度估計(jì)是往年的三倍，收效是往年的1.5倍。

安芙蘭資本始終堅(jiān)持“趨勢(shì)分析、價(jià)值投資、合作共贏”的理念，給予創(chuàng)業(yè)者的不僅僅是資金上的支持，更有戰(zhàn)略資源的引入，商業(yè)模式的提升以及對(duì)企業(yè)后續(xù)融資上市的幫助。與中國(guó)經(jīng)濟(jì)共度周期，共贏未來(lái)！

史玉潔：通過(guò)嘉賓的分享，無(wú)一例外確認(rèn)產(chǎn)業(yè)投資的黃金時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。

產(chǎn)業(yè)投資其實(shí)面臨的是更加復(fù)雜和多元的環(huán)境，同時(shí)對(duì)產(chǎn)業(yè)投資人提出了更多的訴求，無(wú)論是地方政府還是企業(yè)，還是產(chǎn)業(yè)方，大家的訴求各不相同。作為今天的主題，我們還是堅(jiān)持深入產(chǎn)業(yè)的研究，掌握好產(chǎn)業(yè)的格局，把握產(chǎn)業(yè)的方向，同時(shí)構(gòu)建產(chǎn)業(yè)的生態(tài)，更好的助力國(guó)家產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

本文來(lái)源投資界，原文：https://news.pedaily.cn/202312/527372.shtml