一年又將過去。在年底這個(gè)時(shí)點(diǎn)，回顧2023年的國(guó)內(nèi)創(chuàng)投行業(yè)，多少有些不易。

在多數(shù)受訪業(yè)內(nèi)人士看來，隨著環(huán)境的變化，VC/PE行業(yè)不僅需要“堅(jiān)守”，也需要“適應(yīng)變化”。

堅(jiān)守，是VC/PE對(duì)私募股權(quán)市場(chǎng)投資的初心不變；適應(yīng)變化，則是在發(fā)掘股權(quán)價(jià)值的過程中，需要對(duì)新形勢(shì)、新變化作出調(diào)整。

在這種不變與變化中，今年的創(chuàng)投行業(yè)有哪些關(guān)鍵詞引人共鳴？哪些新趨勢(shì)又是VC/PE必須面對(duì)的難題？對(duì)此，創(chuàng)投日?qǐng)?bào)記者進(jìn)行了梳理。

關(guān)鍵詞1：招商大使

相比往年，今年創(chuàng)投行業(yè)多了一個(gè)“職位”——返投招商。

2023年，頭部機(jī)構(gòu)紅杉中國(guó)以月薪5萬元招產(chǎn)業(yè)招商總監(jiān)，主要負(fù)責(zé)園區(qū)產(chǎn)業(yè)招商事宜。招商落地是一個(gè)系統(tǒng)工程，投資機(jī)構(gòu)不僅要熟悉地方稅收和招商政策，了解地方的產(chǎn)業(yè)資源稟賦，還要對(duì)地方各級(jí)政府部門“熟門熟路”，這才能幫助企業(yè)解決拿地、建廠等各個(gè)環(huán)節(jié)中的細(xì)節(jié)問題。

對(duì)多數(shù)VC/PE來說，這當(dāng)然不會(huì)那么容易，無論是基金返投還是行業(yè)返投，GP們擔(dān)負(fù)的壓力自然較大。

不過，也有頭部機(jī)構(gòu)表示，作為市場(chǎng)化GP，前行中既要有所得，也要有所舍?！癎P的本質(zhì)是服務(wù)好投資人，不管是最開始的美元投資者，幫他們投資中國(guó)，獲取收益；還是現(xiàn)在的人民幣基金出資人，GP就是要滿足LP們的各類訴求?！?/p>

因此，在GP必須服務(wù)好LP這一前提下，機(jī)構(gòu)不僅要增強(qiáng)復(fù)雜環(huán)境下的投資能力，也要調(diào)整服務(wù)心態(tài)。在變化中適應(yīng)新環(huán)境，是每個(gè)業(yè)者面對(duì)的問題。

2023年，返投招商成為GP必須面對(duì)的挑戰(zhàn)，2024年這一挑戰(zhàn)也還將繼續(xù)。

關(guān)鍵詞2：國(guó)資LP

去年以來，市場(chǎng)募資環(huán)境發(fā)生明顯改變，以國(guó)資為主的LP正迅速崛起，和產(chǎn)業(yè)資本一起構(gòu)成市場(chǎng)中*的出資主力。

據(jù)財(cái)聯(lián)社創(chuàng)投通-執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，截至2023年三季度，各級(jí)政府共成立1557只政府引導(dǎo)基金，自身規(guī)模累計(jì)達(dá)29893億元。其中，華東地區(qū)截至今年前三季度共設(shè)立政府引導(dǎo)基金688只，規(guī)模達(dá)到10360億元；華北地區(qū)緊隨其后，政府引導(dǎo)基金數(shù)量達(dá)到241只，規(guī)模為5881億元；華南地區(qū)為第三，政府引導(dǎo)基金數(shù)量為215只，規(guī)模5648億元。

西南和華中地區(qū)，則分別為129只和153只，對(duì)應(yīng)規(guī)模是2447億元和3775億元。

其中，1.2倍的返投比例，是2023年前三季度政府引導(dǎo)基金要求占比最多的返投倍數(shù)。于是，在機(jī)構(gòu)的募資過程中，GP往往要帶著項(xiàng)目來撬動(dòng)政府引導(dǎo)基金。有投資人對(duì)創(chuàng)投日?qǐng)?bào)記者表示，只有和政府引導(dǎo)基金越聊越“對(duì)味”，才有可能拿到國(guó)資LP的錢。

事實(shí)上，GP已開始將新基金注冊(cè)在當(dāng)?shù)?，同時(shí)更多投資本地的項(xiàng)目。一位機(jī)構(gòu)人士坦言：“投資域內(nèi)企業(yè)，已成為GP們完成返投的重要方式?！?/p>

關(guān)鍵詞3：IPO退出

所謂“募投管退”，作為私募股權(quán)市場(chǎng)上的生態(tài)鏈，“退出”不僅是最后一環(huán)，也是最重要的一環(huán)。

有頭部GP曾對(duì)記者表示，“如果沒有退出，LP憑什么給你錢？”

從2023年IPO的投資戰(zhàn)績(jī)來看，深創(chuàng)投、海通開元、紅杉中國(guó)、高瓴、毅達(dá)資本分別是今年投出IPO最多的TOP 5機(jī)構(gòu)，而中金資本、中芯聚源、元禾璞華、惠友資本、前海母基金則是6-10名。

其中，深創(chuàng)投以24家IPO數(shù)量，位列*，包括科創(chuàng)板公司龍訊股份、晶升股份、中芯集成、中科飛測(cè)、精智達(dá)等；海通開元方面，15個(gè)IPO中投出了英方軟件、康希通信、智翔金泰、逸飛激光等多個(gè)科創(chuàng)板公司

國(guó)內(nèi)兩家頭部機(jī)構(gòu)，紅杉中國(guó)和高瓴則分別以14個(gè)IPO數(shù)量，位列今年IPO戰(zhàn)績(jī)榜的第3位和第4位。不過，兩家美元系基金在今年IPO的上市地方面，幾乎為港美股。數(shù)據(jù)顯示，十月稻田、極兔速遞、藥明合聯(lián)；粉筆科技、途虎養(yǎng)車、科倫博泰生物等，是兩家頭部機(jī)構(gòu)的IPO公司。

值得一提的是，今年4月上市港交所的北森控股，200億市值卻只募資2個(gè)億，被業(yè)內(nèi)成為“迷你”IPO。

毅達(dá)資本以13個(gè)IPO位列第5，其中科創(chuàng)板公司包括英方軟件、納睿雷達(dá)、晶升股份、埃科光電等。

IPO戰(zhàn)績(jī)代表著機(jī)構(gòu)的投資能力，但I(xiàn)PO并不等于退出，如何將浮盈變成真金白金，是所有機(jī)構(gòu)需要應(yīng)對(duì)的問題。更何況，有的項(xiàng)目一二級(jí)市場(chǎng)估值倒掛，讓VC/PE是“流淚敲鐘”。

關(guān)鍵詞4：中東募資

由于募資環(huán)境的變化，今年機(jī)構(gòu)們也在努力出海，尋找新的LP。中東資本，則成為他們的募資焦點(diǎn)。

盡管去中東募資對(duì)許多機(jī)構(gòu)來說，并不是一蹴而就的事，但邁出*步，與全球*的主權(quán)基金交流，是今年很多VC/PE的選擇。

有去過中東交流的機(jī)構(gòu)人士對(duì)創(chuàng)投日?qǐng)?bào)記者表示，“去的目的，一方面是交流，另一方面也是帶著被投企業(yè)去看看。只有先交流了，才能發(fā)現(xiàn)雙方有什么合作的點(diǎn)，以此增加共識(shí)?！?/p>

“中東資本雖然資產(chǎn)規(guī)模很大，但要真正出資給國(guó)內(nèi)GP，也需要經(jīng)營(yíng)。比如，阿布扎比哈里發(fā)經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)想發(fā)展新能源、金融科技等領(lǐng)域，迪拜、阿布扎比等主權(quán)基金布局人工智能等……這些都需要通過交流，推薦項(xiàng)目，以此形成體系化合作?！?/p>

記者了解到，今年深圳創(chuàng)投公會(huì)曾組團(tuán)去中東訪問，一些知名機(jī)構(gòu)報(bào)名參加。另有數(shù)據(jù)顯示，包括今年上半年在內(nèi)，已有200家投資機(jī)構(gòu)涌向中東，如果算上企業(yè)，這個(gè)數(shù)字已超過1000家。

消息顯示，在中東耕耘多年的易達(dá)資本，近日已獲得沙特主權(quán)基金（下稱PIF）母基金Jada的投資。據(jù)悉，Jada是易達(dá)資本新基金的基石LP。由此來看，只要愿意耕耘，建立長(zhǎng)期交流合作機(jī)制，去中東成功募到資也不是沒有可能。

關(guān)鍵詞5：大模型

今年，大模型是創(chuàng)投行業(yè)全年最熱話題。從年初到年尾，大模型席卷了整個(gè)創(chuàng)投圈。

不過亦有投資機(jī)構(gòu)坦言，不敢投大模型公司，一是大模型公司所需資金量太大，二是市場(chǎng)前景應(yīng)用還有待探索。目前市場(chǎng)中有兩股力量勢(shì)均力敵，一是以清華系為主的創(chuàng)業(yè)公司，另一個(gè)則是大廠們的自研大模型。

其中清華系的智譜AI，或是今年清華系創(chuàng)業(yè)公司的*贏家。年內(nèi)累計(jì)融資超25億元，投資方包括社保基金、阿里、騰訊、高瓴等知名機(jī)構(gòu)。同時(shí)，清華系公司中還出現(xiàn)了百川智能、minimax、零一萬物、深言科技等企業(yè)。

大廠中，百度的文心一言、阿里的通義千問、華為的盤古，以及抖音的云雀，中科院的紫東太初等，也紛紛出現(xiàn)。

對(duì)“火熱”了一年的大模型公司，百度CEO李彥宏近日喊話，別再卷大模型了。“基礎(chǔ)模型之上，還要有千千萬萬、甚至數(shù)以百萬計(jì)的AI原生應(yīng)用，大模型的價(jià)值才能被體現(xiàn)出來。”

對(duì)此，記者看到，包括百度、阿里、華為在內(nèi)的大廠都在經(jīng)營(yíng)生態(tài)。以百度為例，百度智能云推出了國(guó)內(nèi)*大模型全鏈路生態(tài)支持體系；阿里全力打造阿里云平臺(tái)，啟動(dòng)阿里云創(chuàng)業(yè)者計(jì)劃。投資零一萬物后，零一萬物“Yi”大模型也開放商用申請(qǐng)，在阿里云魔搭社區(qū)ModelScope首發(fā)。

華為盤古大模型，從L0五大基礎(chǔ)大模型出發(fā)，即自然語言、計(jì)算機(jī)視覺、多模態(tài)、預(yù)測(cè)、科學(xué)計(jì)算，到L1模型——N各行業(yè)大模型，包括政務(wù)、金融、氣象、能源，再到L2，有著X個(gè)場(chǎng)景的大模型，全力構(gòu)架生態(tài)。

有投資人表示，在大模型競(jìng)逐進(jìn)入2.0階段背景下，如何更好地探索商業(yè)落地和經(jīng)營(yíng)大模型生態(tài)，是創(chuàng)業(yè)公司和大廠們的新挑戰(zhàn)。