2023年，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展承壓，中國(guó)資本市場(chǎng)在挑戰(zhàn)中震蕩前行，中企IPO市場(chǎng)活躍度及首發(fā)融資規(guī)模均同比下降，在此背景下，VC/PE支持的中企IPO總量相應(yīng)收縮，VC/PE滲透率相比2022年微幅下滑。機(jī)構(gòu)層面，VC/PE機(jī)構(gòu)收獲IPO數(shù)量減少，通過IPO獲益的難度進(jìn)一步增加?；貓?bào)方面，境內(nèi)外市場(chǎng)的平均發(fā)行回報(bào)倍數(shù)均有下降，回報(bào)分布也整體下移，超額回報(bào)案例明顯減少。行業(yè)方面，半導(dǎo)體領(lǐng)域的整體回報(bào)水平仍然保持*優(yōu)勢(shì)。

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VC/PE機(jī)構(gòu)IPO成績(jī)單

2023年，在中企IPO節(jié)奏放緩的背景下，機(jī)構(gòu)被投企業(yè)IPO數(shù)量減少。長(zhǎng)期深耕科技創(chuàng)新、提前布局先進(jìn)制造以及擁有豐富產(chǎn)業(yè)鏈資源和投資經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)取得相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

從IPO數(shù)量來看，收獲6個(gè)及以上IPO的VC/PE機(jī)構(gòu)共30家，平均持有IPO企業(yè)賬面價(jià)值（按12月31日收盤價(jià)計(jì)算）約為26億元。反觀2022年，收獲6個(gè)及以上IPO的VC/PE機(jī)構(gòu)超50家，平均持有賬面價(jià)值近40億元，上榜機(jī)構(gòu)的IPO數(shù)量及賬面價(jià)值均有所收縮。從賬面價(jià)值來看，年末所持股份賬面價(jià)值超30億元的VC/PE機(jī)構(gòu)有21家，同比降幅超50%。

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VC/PE支持的IPO總量及滲透率

VC/PE支持的中企IPO總量有所下降，A股整體節(jié)奏趨緩、港美市場(chǎng)熱度溫和回升

2023年，267家上市中企獲得VC/PE支持，同比下降24.1%。分市場(chǎng)來看，A股共217家VC/PE支持中企IPO，同比下降30.0%。其中，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板分別有85家、62家，同比分別下降21.3%、46.6%；北交所有40家，比2022年少3家，在A股市場(chǎng)中的占比從2022年13.9%上升至18.4%，北交所重要性逐步提升。境外方面，2023年以來，中企赴美上市活躍度逐步回升，疊加境外上市備案制度正式實(shí)施，中企境外IPO的監(jiān)管環(huán)境更加透明；2023年，共有50家VC/PE支持中企IPO，同比增長(zhǎng)19.0%。

從首發(fā)融資額來看，2023年VC/PE支持的IPO中企融資總額約合人民幣2,829.25億元，同比下降36.6%。分市場(chǎng)來看，A股融資總規(guī)模約合人民幣2,504.63億元，同比下降38.0%；其中科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板同比降幅分別為51.1%、26.8%。境外市場(chǎng)融資總額約合人民幣324.62億元，同比下降24.0%，下降的主要原因是港股市場(chǎng)IPO募資環(huán)境仍然欠佳。

大額案例方面，2023年首發(fā)融資額最高的VC/PE支持IPO是科創(chuàng)板企業(yè)晶合集成（99.60億元；不含戰(zhàn)略配售金額，下同）；規(guī)模較高的案例還有科創(chuàng)板企業(yè)芯聯(lián)集成（96.27億元）【1】、航材股份（71.09億元）及阿特斯（60.06億元），上交所主板企業(yè)華勤技術(shù)（58.52億元）以及港股企業(yè)珍酒李渡（46.81億元）等。

“雙創(chuàng)”兩板VC/PE滲透率保持高位，境外市場(chǎng)VC/PE滲透率增幅明顯

2023年，中企上市市場(chǎng)VC/PE滲透率為66.9%。其中，A股的VC/PE滲透率為69.3%，科創(chuàng)板企業(yè)仍然最受VC/PE機(jī)構(gòu)青睞，板塊VC/PE滲透率為92.5%，持續(xù)穩(wěn)定在9成以上。境外市場(chǎng)VC/PE滲透率為58.1%，比2022年提升8.1個(gè)百分點(diǎn)；其中港股市場(chǎng)有42家VC/PE支持中企上市，VC/PE滲透率達(dá)到63.6%，比2022年提升近10個(gè)百分點(diǎn)。

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IPO賬面回報(bào)

境內(nèi)外平均發(fā)行回報(bào)倍數(shù)均有下滑，回報(bào)分布整體下移

2023年，境內(nèi)外市場(chǎng)的平均發(fā)行賬面回報(bào)水平同步下滑。境內(nèi)方面，A股平均賬面回報(bào)水平為4.23倍，貢獻(xiàn)較高回報(bào)個(gè)案的有盛科通信、精智達(dá)、裕太微和南芯科技等，均為科創(chuàng)板上市企業(yè)。境外市場(chǎng)的平均賬面回報(bào)水平為3.39倍，其中 美股受量子之歌、禾賽等個(gè)案拉動(dòng)，發(fā)行回報(bào)水平相對(duì)較高。

與2022年相比，2023年VC/PE機(jī)構(gòu)IPO項(xiàng)目發(fā)行時(shí)賬面回報(bào)主要呈現(xiàn)兩大變化。其一，項(xiàng)目IPO的發(fā)行回報(bào)倍數(shù)整體下移。除了均值下滑以外，2023年發(fā)行賬面回報(bào)倍數(shù)的上四分位數(shù)、中位數(shù)以及下四分位數(shù)均有不同程度的下降。其二，高額回報(bào)案例大幅減少。2023年，貢獻(xiàn)超50倍發(fā)行賬面回報(bào)的IPO企業(yè)僅有4家，涉及的VC/PE機(jī)構(gòu)數(shù)量為6家；而2022年有16家IPO企業(yè)貢獻(xiàn)超50倍回報(bào)案例，涉及的機(jī)構(gòu)數(shù)量為17家。

半導(dǎo)體領(lǐng)域保持回報(bào)優(yōu)勢(shì)，機(jī)械制造、食品飲料等行業(yè)上市后回報(bào)走勢(shì)相對(duì)良好

從行業(yè)來看，半導(dǎo)體及電子設(shè)備行業(yè)按首日、20日以及12月31日價(jià)格計(jì)算的倍數(shù)均超過6倍，高于發(fā)行時(shí)的回報(bào)水平，其中精智達(dá)、盛科通信、鍇威特等企業(yè)貢獻(xiàn)較高回報(bào)案例。另外，整體回報(bào)走勢(shì)良好的行業(yè)還有機(jī)械制造、食品&飲料等。

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結(jié)語

在充滿挑戰(zhàn)的外部環(huán)境之下，2023年境內(nèi)外資本市場(chǎng)深化改革的步伐不曾停歇。A股方面，注冊(cè)制全面實(shí)行、北交所“深改19條”發(fā)布、階段性收緊IPO、規(guī)范股份減持行為等新規(guī)陸續(xù)出臺(tái)，一方面市場(chǎng)包容性及服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)力度不斷提升，另一方面監(jiān)管力度也同步加強(qiáng)，對(duì)提高上市公司質(zhì)量、平衡一二級(jí)市場(chǎng)發(fā)展將有所裨益。

境外方面，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布境外上市備案新規(guī)，為中企境外上市提供了更加透明的制度與監(jiān)管環(huán)境。港交所打開“特?？萍脊尽鄙鲜型ǖ?、引入IPO“雙重參與”的豁免安排，一系列改革措施意在改善港股市場(chǎng)流動(dòng)性，吸引更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)和國(guó)際投資者，2023年末新股發(fā)行節(jié)奏已明顯加快， 12月有13家中企上市，占全年比例約2成。同時(shí)，GEM（香港創(chuàng)業(yè)板）上市改革已啟動(dòng)，新的“簡(jiǎn)化轉(zhuǎn)板機(jī)制”已于2024年1月1日生效，有望為港股市場(chǎng)注入新的增長(zhǎng)動(dòng)能。

綜上，境內(nèi)外資本市場(chǎng)改革基礎(chǔ)將不斷夯實(shí)，中企上市也將保持穩(wěn)健發(fā)展的態(tài)勢(shì)。對(duì)股權(quán)投資市場(chǎng)而言，在IPO超額收益稀缺、項(xiàng)目發(fā)行回報(bào)整體回歸均值的趨勢(shì)下，VC/PE機(jī)構(gòu)項(xiàng)目挖掘?qū)⑾蚋缙?、更?xì)分、更下沉的領(lǐng)域延伸，甚至需要探索開發(fā)新的項(xiàng)目孵化及組建模式，而這對(duì)行業(yè)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)認(rèn)知水平、資源整合能力和投后賦能實(shí)力都是極大的考驗(yàn)。長(zhǎng)期來看，在新一輪經(jīng)濟(jì)周期之下，中國(guó)股權(quán)投資行業(yè)還需要投入更多的時(shí)間與耐心，堅(jiān)守耕耘、靜待花開。

【1】原中芯集成(688469.SH)，證券簡(jiǎn)稱于12月6日起變更為“芯聯(lián)集成”，股票代碼不變。

完整報(bào)告：年度盤點(diǎn)丨2023，VC/PE機(jī)構(gòu)IPO戰(zhàn)績(jī)幾何？

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