2023年已接近尾聲，作為財(cái)富管理“主力軍”之一的公募基金在過去跌宕起伏的一年中，備受各方關(guān)注。

降費(fèi)、明星基金經(jīng)理業(yè)績(jī)欠佳、產(chǎn)品發(fā)行冷淡構(gòu)成了公募基金近一年的關(guān)鍵詞。而歷經(jīng)一年低谷后，明年公募基金行業(yè)將走向何方，成為各方關(guān)注重點(diǎn)。

踏空主線，明星基金經(jīng)理遭遇“開門黑”

實(shí)際2023年開了一個(gè)好頭，彼時(shí)疫情政策剛剛放開，百?gòu)U待興。明星基金經(jīng)理也趁勢(shì)歸來(lái)。

1月5日，市場(chǎng)繼續(xù)發(fā)放“節(jié)后大禮包”。截至當(dāng)日收盤，白酒股集體大漲，貴州茅臺(tái)股價(jià)漲逾4%，自去年10月11日以來(lái)首次收盤站上1800元；古井貢酒漲停，逼近歷史高點(diǎn)，瀘州老窖、五糧液漲超5%。鋰電池等賽道股走強(qiáng)，寧德時(shí)代股價(jià)漲超6%，重回400元上方，眾業(yè)達(dá)、科達(dá)利、德賽西威等多股漲停?！芭Ｊ衅焓帧比坦晒蓛r(jià)盤中拉升，湘財(cái)股份漲停，東方財(cái)富、國(guó)金證券均漲超5%，國(guó)聯(lián)證券、廣發(fā)證券、光大證券等表現(xiàn)不俗。

而這僅僅是近期股市反彈的一大縮影。截至1月5日收盤，代表核心資產(chǎn)的上證50、滬深300指數(shù)自2022年11月初以來(lái)的反彈幅度分別達(dá)到17.61%、13.11%。

在這波反彈浪潮中，以食品飲料、白酒為首的消費(fèi)基金表現(xiàn)尤其出色。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，在上述時(shí)間段內(nèi)，全市場(chǎng)355只“食品飲料”主題基金（A、C份額分開計(jì)算），有347只取得正向收益，僅8只食品飲料基金錄得負(fù)收益。

其中張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選混合上述時(shí)間段內(nèi)回報(bào)率高達(dá)37.35%，位居全市場(chǎng)所有食品飲料主題基金收益榜榜首。

然而“喝酒吃藥”板塊強(qiáng)勢(shì)僅僅維持了一段時(shí)間。截至一季度末二季度初，“中字頭”行情火熱。截至3月15日收盤，年內(nèi)A股98只“中字頭”股票中有89只獲得上漲，其中漲幅在10%以上的“中字頭”個(gè)股有65只，漲幅在20%以上的有34只。

“中字頭”板塊漲勢(shì)迅猛，但對(duì)應(yīng)主題基金的凈值漲幅卻不盡如人意。21只“國(guó)企主題基金”中，僅2只基金在上述時(shí)間段內(nèi)凈值漲幅超8%，且上述基金前十大重倉(cāng)股中對(duì)于“中字頭股票”倉(cāng)位配置嚴(yán)重不足。

這意味著，面對(duì)“中字頭”股票的火熱行情，公募機(jī)構(gòu)們卻集體“踏空”。以一季度漲幅最大的中航電測(cè)為例，這只當(dāng)時(shí)總市值達(dá)312億元的大牛股，公募持倉(cāng)數(shù)量卻“低得可憐”。截至2022年末，只有萬(wàn)家中證1000指數(shù)增強(qiáng)（005313.OF）這一只證券基金位列該股前十大股東名單。

不少管理規(guī)模較大的基金經(jīng)理，雖然隨著歲末年初以來(lái)疫情管控措施的放寬，業(yè)績(jī)短暫性出現(xiàn)“困境反轉(zhuǎn)”，但隨著市場(chǎng)主線回歸數(shù)字中國(guó)及“中特估”，“公募一哥”、“公募一姐”們業(yè)績(jī)迅速下滑。

天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，前海開源基金曲揚(yáng)名下14只基金產(chǎn)品（A、C份額分開計(jì)算，下同）中，僅前海開源人工智能主題混合這一只產(chǎn)品今年一季度收益率超過10%，其余13只產(chǎn)品收益率均在1%~2%之間徘徊；興證全球基金副總經(jīng)理謝治宇旗下5只基金產(chǎn)品中，也僅有興全社會(huì)價(jià)值三年持有混合和興全合潤(rùn)混合(LOF)今年一季度錄得正收益，其余基金產(chǎn)品今年以來(lái)均為虧損狀態(tài)。

“公募一哥”張坤雖然年初以來(lái)業(yè)績(jī)有所反彈，但隨著市場(chǎng)主線切換，業(yè)績(jī)?cè)俣认禄?，僅易方達(dá)亞洲精選股票這一只產(chǎn)品今年一季度錄得正收益。

部分基金二季度緊急調(diào)倉(cāng)人工智能

全面踏空中特估的基金經(jīng)理們緊急向上半年另一主線——人工智能調(diào)倉(cāng)。

例如東方阿爾法產(chǎn)業(yè)先鋒混合在二季度將新能源調(diào)倉(cāng)至人工智能。截至今年一季度末，新能源個(gè)股“霸榜”了該基金產(chǎn)品前十大重倉(cāng)股。二季度，除保留中微公司在其前十大重倉(cāng)股行列外，東方阿爾法產(chǎn)業(yè)先鋒混合將其余9只新能源個(gè)股全部調(diào)換出重倉(cāng)股行列，轉(zhuǎn)而大舉買入人工智能產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)個(gè)股。

第一財(cái)經(jīng)記者梳理材料發(fā)現(xiàn)，這也是該基金自成立以來(lái)，首個(gè)季度出現(xiàn)如此大范圍的調(diào)倉(cāng)換股行為。

值得注意的是，東方阿爾法產(chǎn)業(yè)先鋒混合在任基金經(jīng)理唐雷所管理的另一只產(chǎn)品——東方阿爾法興科一年持有混合也在二季度出現(xiàn)大幅換倉(cāng)，將新能源板塊個(gè)股調(diào)換出前十大重倉(cāng)股行列。

德邦福鑫靈活配置混合同樣將新能源板塊里的光伏概念股陽(yáng)光電源（300274.SZ）、固德威（688390.SH）、德業(yè)股份（605117.SH）全部移出前十大重倉(cāng)股行列，轉(zhuǎn)而買入神州泰岳（300002.SZ）、焦點(diǎn)科技（002315.SZ）、三七互娛（002555.SZ）、工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）等人工智能或人工智能產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股。

事實(shí)上，公募“中考排名”確實(shí)和“AI含量”息息相關(guān)。截至6月30日收盤，在主動(dòng)權(quán)益類基金產(chǎn)品中，諾德新生活混合、東吳移動(dòng)互聯(lián)混合、銀華體育文化靈活配置混合、東吳新趨勢(shì)價(jià)值線混合、招商優(yōu)勢(shì)企業(yè)混合、東方區(qū)域發(fā)展混合、廣發(fā)電子信息傳媒股票、國(guó)融融盛龍頭嚴(yán)選混合、萬(wàn)家人工智能混合和銀河文體娛樂混合（僅取A類份額）占據(jù)年內(nèi)收益排行榜前十。業(yè)績(jī)豐收背后，大多和重倉(cāng)AI產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)息息相關(guān)。

三季度，板塊熱點(diǎn)退潮，導(dǎo)致TMT主題基金出現(xiàn)了大幅回撤，周期板塊則迎來(lái)上漲。四季度以來(lái)，此前調(diào)整多時(shí)的部分AI細(xì)分賽道觸底反彈。在熱點(diǎn)快速切換、板塊頻繁輪動(dòng)的背景下，今年以來(lái)基金業(yè)績(jī)也明顯分化，目前主動(dòng)權(quán)益類基金首尾業(yè)績(jī)相差接近100個(gè)百分點(diǎn)。

截至12月12日，東吳移動(dòng)互聯(lián)混合、泰信行業(yè)精選混合、東吳新趨勢(shì)價(jià)值線混合、東方區(qū)域發(fā)展混合、金鷹核心資源混合、金鷹紅利價(jià)值混合、金鷹科技創(chuàng)新股票等基金位于年度收益排行榜前列。

目前來(lái)看，接下來(lái)的13個(gè)交易日，冠軍花落誰(shuí)家或與TMT板塊能否重回持續(xù)強(qiáng)勢(shì)地位高度相關(guān)。從三季報(bào)中可以看出，上述績(jī)優(yōu)基金的基金經(jīng)理對(duì)四季度市場(chǎng)變化的理解略有不同，他們各自的持倉(cāng)也體現(xiàn)了自己的布局思路。

其中，東吳移動(dòng)互聯(lián)基金經(jīng)理劉元海認(rèn)為，四季度仍然相對(duì)看好以AI人工智能為代表的科技股投資機(jī)會(huì)，三季度科技股調(diào)整并不意味著全球科技創(chuàng)新大周期以及科技股行情的結(jié)束。相對(duì)看好以下受益AI技術(shù)發(fā)展的三大方向投資機(jī)會(huì)：AI算力和應(yīng)用、電子半導(dǎo)體以及汽車智能化。截至三季度末，東吳移動(dòng)互聯(lián)前十大重倉(cāng)股也偏向這三大方向。

泰信行業(yè)精選基金經(jīng)理董山青表示，隨著消費(fèi)的逐步復(fù)蘇，過去三年的受損行業(yè)如傳媒和文旅等行業(yè)走出向上行情，其中文旅板塊特別是涉及國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的公司，基本已經(jīng)恢復(fù)到2019年的水平，國(guó)際業(yè)務(wù)仍在緩慢恢復(fù)中。傳媒板塊中涉及國(guó)內(nèi)消費(fèi)如影視等公司業(yè)績(jī)也恢復(fù)到了2019年。前期大漲的人工智能板塊，整體出現(xiàn)了一定調(diào)整，市場(chǎng)等待產(chǎn)業(yè)界推出新的AI應(yīng)用。截至三季度末，泰信行業(yè)精選前十大重倉(cāng)股多為傳媒方向。

資金借助股票ETF抄底

盡管部分重倉(cāng)AI的基金產(chǎn)品年內(nèi)一度斬獲了不錯(cuò)收益，但整體來(lái)看，在存量博弈大勢(shì)下，“基金跑不贏指數(shù)”成為業(yè)內(nèi)關(guān)注熱點(diǎn)。偏股混合基金表現(xiàn)更是一度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于滬深300指數(shù)。

截至12月12日收盤，偏股混合基金年內(nèi)收益為-17.04%、股票基金指數(shù)年內(nèi)收益為-13.24%，滬深300年內(nèi)收益為-14.48%。從年內(nèi)收益率來(lái)看，偏股混合基金與滬深300指數(shù)的差距有所收窄。

收益不達(dá)預(yù)期，賺錢效應(yīng)不佳，明星基金經(jīng)理管理規(guī)模持續(xù)縮水，基金發(fā)行也在年內(nèi)降到了冰點(diǎn)。

例如二季度后，隨著“張坤”們旗下產(chǎn)品遭遇大幅贖回，明星基金經(jīng)理旗下管理規(guī)模普遍大幅縮水，A股已無(wú)800億以上的主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理。

在此背景下，醞釀已久的基金降費(fèi)改革方案正式落地。7月8日起，部分頭部機(jī)構(gòu)已公告旗下存量產(chǎn)品管理費(fèi)率、托管費(fèi)率分別降至1.2%、0.2%以下。

值得注意的是，在堅(jiān)持以固定費(fèi)率產(chǎn)品為主的基礎(chǔ)上，監(jiān)管部門研究推出了更多浮動(dòng)費(fèi)率產(chǎn)品試點(diǎn)。產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，與投資者持有時(shí)間掛鉤產(chǎn)品按照投資者持有產(chǎn)品份額時(shí)間分檔收取管理費(fèi)，投資者持有份額時(shí)間越長(zhǎng)，支付的費(fèi)用水平越低；與基金規(guī)模掛鉤產(chǎn)品，按照基金管理規(guī)模分檔收取管理費(fèi)，產(chǎn)品管理規(guī)模越大，適用的費(fèi)用水平越低；與基金投資業(yè)績(jī)掛鉤產(chǎn)品，按照基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)分檔收取管理費(fèi)，費(fèi)率水平雙向浮動(dòng)，收益表現(xiàn)不達(dá)約定水平時(shí)，管理費(fèi)水平適當(dāng)向下浮動(dòng)，收益表現(xiàn)超越約定基準(zhǔn)時(shí)，管理費(fèi)水平適當(dāng)向上浮動(dòng)。

盡管如此，三季度公募產(chǎn)品們?nèi)栽诔掷m(xù)遭遇贖回。普通股票型和混合型基金平均每只基金單季度遭贖回614.63萬(wàn)份、1798.72萬(wàn)份。

市場(chǎng)表現(xiàn)并不盡如人意，場(chǎng)內(nèi)股票ETF再次展現(xiàn)出逆勢(shì)投資工具的特征，抄底資金借道股票ETF“越跌越買”。截至11月15日，境內(nèi)ETF總規(guī)模已超過2萬(wàn)億元，今年以來(lái)累計(jì)凈流入4320億元，其中寬基指數(shù)產(chǎn)品累計(jì)凈流入2193億元，占比過半?？苿?chuàng)50、滬深300指數(shù)今年以來(lái)分別吸引資金凈流入718億元和1054億元，產(chǎn)品跟蹤規(guī)模達(dá)到1455億元和3835億元，較年初增長(zhǎng)74%和32%。

值得一提的是，自8月18日證監(jiān)會(huì)就“活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心”發(fā)布一攬子政策措施以來(lái)，一大批權(quán)益基金已經(jīng)在反彈行情中強(qiáng)勢(shì)回血。

公開數(shù)據(jù)顯示，包括嘉實(shí)互融精選股票、中銀大健康股票、易方達(dá)醫(yī)藥生物等在內(nèi)，多只權(quán)益基金的回報(bào)率一度超過20%。但此后凈值迅速回落，以上述三只產(chǎn)品為例，截至12月12日收盤，年內(nèi)回報(bào)率分別只有4.4%、-0.77%和-1.35%。

盡管如此，面對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)，不少投資者依舊喊出“目前屬于牛市起點(diǎn)”。后市行情走向何方，公募行情2024年又將如何演繹，第一財(cái)經(jīng)記者將持續(xù)關(guān)注。