核心觀點(diǎn)：

1、2023年A股市場科技股的表現(xiàn)很有可能是剛剛開始，2024年以后可能會(huì)更為精彩。

未來五年、十年，A股市場科技股的行情表現(xiàn)值得我們期待。

2、未來兩三年甚至更長時(shí)間，算力是AI當(dāng)下最為確定的一個(gè)方向。算力中AI光模塊可能最為受益。

3、2024年我們不單純看好AI這一個(gè)方向，還看好和AI相關(guān)的電子半導(dǎo)體及汽車智能化兩個(gè)方向。

4、當(dāng)前電子半導(dǎo)體投資邏輯歸結(jié)為三句話，處在三個(gè)底：盈利底、估值底、位置底。2023年下半年開始到未來兩年，全球電子半導(dǎo)體將會(huì)進(jìn)入景氣上行周期。

5、2024年汽車智能化產(chǎn)業(yè)很有可能從過去0到1培育周期進(jìn)入1到N的成長周期。

近日，東吳基金權(quán)益投資總監(jiān)劉元海在央視財(cái)經(jīng)“龍年投資大趨勢”節(jié)目中做出如上判斷。

作為2023年公募年度“前三甲”基金經(jīng)理之一，劉元海具有19年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，11年投資管理經(jīng)驗(yàn)，聚焦科技股投資，投資理念是把握時(shí)代的阿爾法，致力于尋找符合時(shí)代發(fā)展趨勢的行業(yè)。

此次劉元海的觀點(diǎn)較此前變化不大，仍堅(jiān)定看好未來5-10年科技股投資，2023年他就一直看好A股科技股行情，雖然年中時(shí)面臨中證TMT指數(shù)在見頂之后大幅回調(diào)，當(dāng)時(shí)投資決策面臨較難抉擇，但經(jīng)過歷史行情復(fù)盤，仍堅(jiān)定看好科技股投資。

2023年8月，課代表曾在文章中指出，劉元海明確表示下半年看好算力、電子半導(dǎo)體、汽車智能化，和此次觀點(diǎn)也類似。

以下是投資作業(yè)本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

未來5-10年，科技股行情值得期待

問：對(duì)科技行業(yè)的新產(chǎn)業(yè)有哪些期待？

劉元海：科技行業(yè)是一個(gè)比較典型的供給創(chuàng)造需求行業(yè)。

科技行業(yè)如果出現(xiàn)殺手級(jí)產(chǎn)品，往往會(huì)驅(qū)動(dòng)一輪大的科技創(chuàng)新周期。在這種背景下，科技行業(yè)很容易產(chǎn)生大行情。

有兩個(gè)案例，在90年代，科技行業(yè)誕生了一個(gè)殺手級(jí)產(chǎn)品——個(gè)人PC電腦，隨著個(gè)人PC電腦進(jìn)入千家萬戶，進(jìn)入企業(yè)，催生了后來的PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。

科技行業(yè)的代表指數(shù)納斯達(dá)克也從1995年一路上漲到2000年初。在這五年多 PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，納斯達(dá)克漲了將近六倍。

而同期的大盤指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾只漲了兩倍多。

顯然在科技創(chuàng)新的大周期里面，科技股表現(xiàn)要優(yōu)于大盤，這是PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代答案。

再來看移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，2009年全球智能手機(jī)的市場占有率差不多到了十個(gè)百分點(diǎn)，智能手機(jī)應(yīng)該是那個(gè)時(shí)代的殺手級(jí)產(chǎn)品，隨后智能手機(jī)以每年10%的速度上行，催生了后來的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代。

從2009年到2021年這十年多時(shí)間，納斯達(dá)克漲了差不多十倍，而同期標(biāo)普500指數(shù)只漲了四倍多。

即在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代里，科技股也大幅跑贏大盤。

所以無論是PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代還是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，科技行業(yè)一旦出現(xiàn)這種殺手級(jí)產(chǎn)品，通常會(huì)驅(qū)動(dòng)科技進(jìn)入一輪大的創(chuàng)新周期。

科技行情持續(xù)的時(shí)間可能是五年甚至十年，科技行情、科技指數(shù)可能漲5倍甚至10倍。

這一輪以GPT技術(shù)為代表的通用型人工智能技術(shù)，從目前產(chǎn)業(yè)界以及資本市場研究情況來看，確實(shí)很有可能成為驅(qū)動(dòng)下一輪科技進(jìn)入創(chuàng)新大周期的動(dòng)力。

未來我們將會(huì)看到很多新產(chǎn)品，像AI手機(jī)、AI PC機(jī)、AI人形機(jī)器人，以及應(yīng)用人工智能技術(shù)于汽車上實(shí)現(xiàn)智能駕駛，這些都是大市場，也意味著有很大的投資機(jī)會(huì)。

未來五年、十年，A股市場科技股的行情表現(xiàn)就值得我們期待。

2023年A股市場科技股的表現(xiàn)很有可能是剛剛開始，2024年以后可能會(huì)更為精彩。

AI方向中，算力最確定 其中的光模塊最受益

問：對(duì)今年AI從技術(shù)端轉(zhuǎn)為應(yīng)用端的預(yù)期有什么研究？

從AI產(chǎn)業(yè)鏈來看，通常是分為三個(gè)方向。

第一個(gè)方向是大模型，第二個(gè)方向是算力，第三個(gè)方向是AI應(yīng)用。

目前國內(nèi)上市公司大模型跟OpenAI相比可能還有一定差距，所以這方面投資機(jī)會(huì)還要再跟蹤。

第二個(gè)方向是算力。我們確實(shí)不知道A股市場里有哪些大模型公司能跑出來，但不管誰做大模型都需要算力。

未來兩三年甚至更長時(shí)間，算力是AI當(dāng)下最為確定的一個(gè)方向。

算力從目前投資機(jī)會(huì)來看，市場主要集中在幾個(gè)方向，第一是AI芯片，第二是AI服務(wù)器，第三交換機(jī)，第四光模塊。

從目前市場情況來看，AI芯片最大的提供商是美國的英偉達(dá)，占據(jù)了全球大部分市場份額。

當(dāng)然也看到國內(nèi)一些公司陸續(xù)做AI芯片設(shè)計(jì)，相信這些公司未來幾年的業(yè)績彈性會(huì)比較可觀。

所以投資時(shí)可以關(guān)注國內(nèi)做AI芯片的一些設(shè)計(jì)公司。

對(duì)AI服務(wù)器來說，國內(nèi)相關(guān)更多可能是AI服務(wù)器組裝廠商，以及提供電子元器件的像PCB板。這些方向也有投資機(jī)會(huì)。

交換機(jī)方面，目前國內(nèi)上市公司生產(chǎn)的交換機(jī)出口比例相對(duì)比較小。

AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢大部分還集中在海外，國內(nèi)交換機(jī)公司從海外AI發(fā)展中受益較小，所以業(yè)績彈性相對(duì)小一點(diǎn)。

AI算力里AI光模塊可能最為受益。

為什么這么說？目前國內(nèi)光模塊公司是海外光模塊重要的提供商，也就是說國內(nèi)的光模塊公司占據(jù)了海外大部分份額。

海外能明顯看到AI產(chǎn)業(yè)趨勢非常好，所以國內(nèi)的光模塊公司勢必會(huì)非常受益于海外大模型或者AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展。所以未來幾年對(duì)國內(nèi)光模塊公司的投資是比較確定的。

第三個(gè)方向AI應(yīng)用，市場也比較關(guān)注AI應(yīng)用，很多人認(rèn)為2024年可能有應(yīng)用會(huì)爆發(fā)起來。

目前確實(shí)看到AI大模型里有一些比較流行的應(yīng)用,比如第一圖片生成，這是一種AI大模型的應(yīng)用。第二類是寫作，可以求助大模型幫你更好的寫文章或者編輯文章。第三類是編寫代碼，第四類可能是教育，還有一些生活咨詢類，目前流行的AI應(yīng)用主要是這些。

但這些方向從目前來看，商業(yè)模式還不是很清楚，業(yè)務(wù)發(fā)展的趨勢也不是很清楚，所以在投資上比較難以估值，投資機(jī)會(huì)還要再進(jìn)一步跟蹤。

目前我們相對(duì)比較關(guān)注的一個(gè)AI應(yīng)用方向是全面擁抱AI的軟件公司，從2023年開始，海外趨勢已經(jīng)很明顯。

現(xiàn)在國內(nèi)也有一些軟件公司在擁抱AI，特別是一些辦公軟件。所以這些公司可以在AI應(yīng)用方向上關(guān)注。

看好AI之外，也看好電子半導(dǎo)體、汽車智能化

問：除了AI產(chǎn)業(yè)鏈，還看好哪些投資機(jī)會(huì)？

我們2024年不單純看好AI這一個(gè)方向，還看好跟AI相關(guān)的電子半導(dǎo)體以及汽車智能化這兩個(gè)方向。

未來對(duì)科技股機(jī)會(huì)的尋找一定要結(jié)合AI，要去尋找“AI+”的方向。

1）當(dāng)前電子半導(dǎo)體處在三個(gè)底

為什么2024年看好電子半導(dǎo)體呢？因?yàn)閺臍v史上來看，電子半導(dǎo)體的股價(jià)走勢跟電子半導(dǎo)體的行業(yè)景氣周期是正相關(guān)的。

所以對(duì)電子半導(dǎo)體的投資邏輯就變得比較清晰了，去判斷電子半導(dǎo)體的景氣周期。電子半導(dǎo)體是一個(gè)周期成長性行業(yè)，具有很明顯的規(guī)律性。

一輪完整的景氣周期是四年時(shí)間，景氣上行兩年左右，景氣下行也兩年左右。

上一輪電子半導(dǎo)體景氣的低點(diǎn)是在2019年6月份，一直到2023年的年終剛好四年時(shí)間，走完一輪完整的周期。

從2023年下半年開始，數(shù)據(jù)上明顯看到全球電子半導(dǎo)體又進(jìn)入新一輪的景氣上行周期。

所以從歷史經(jīng)驗(yàn)來看， 2023年下半年開始到未來兩年，全球電子半導(dǎo)體將會(huì)進(jìn)入景氣上行周期。

在電子半導(dǎo)體景氣上行周期的過程中，應(yīng)該是投資電子半導(dǎo)體的一個(gè)很好機(jī)會(huì)。

而電子半導(dǎo)體未來行情到底有多大，很大程度上取決于電子半導(dǎo)體復(fù)蘇的強(qiáng)度。

AI手機(jī)、AI PC的誕生從目前產(chǎn)業(yè)趨勢來看已經(jīng)很明顯，所以2024年大概率能看到AI手機(jī)、AI PC驅(qū)動(dòng)消費(fèi)者出現(xiàn)一波換機(jī)潮，從而推動(dòng)電子半導(dǎo)體復(fù)蘇強(qiáng)度強(qiáng)于我們現(xiàn)在預(yù)期。

所以我對(duì)當(dāng)前電子半導(dǎo)體投資邏輯就歸結(jié)為三句話，處在三個(gè)底：盈利底、估值底、位置底。

盈利底是因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)剛從景氣底部回升起來，盈利處在上行周期。

而估值底和位置底這兩個(gè)概念基本上是一樣的，當(dāng)前很多電子半導(dǎo)體公司的市值或者股價(jià)跟歷史高點(diǎn)相比都跌了50%甚至更多，也就是股價(jià)位置處在一個(gè)很低的水平。

行業(yè)股價(jià)處在很低水平，產(chǎn)業(yè)趨勢又處在上行趨勢，并且這個(gè)產(chǎn)業(yè)趨勢上行的力度很有可能超出市場預(yù)期，所以我們認(rèn)為2024年A股市場電子半導(dǎo)體很有可能存在比較大的投資機(jī)會(huì)。

2）2024年汽車智能化進(jìn)入從1到N的成長周期

另外一個(gè)方向，我也比較看好汽車智能化。

2024年汽車智能化產(chǎn)業(yè)很有可能從過去0到1培育周期進(jìn)入1到N的成長周期。

從投資經(jīng)驗(yàn)來看，一個(gè)產(chǎn)業(yè)一旦進(jìn)入成長周期，就意味著我們后面能看到這些產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司的業(yè)績兌現(xiàn)。

而且我們判斷2024年國內(nèi)汽車智能化滲透率很可能會(huì)進(jìn)入一個(gè)快速上行過程，所以2024年A股市場汽車智能化的投資機(jī)會(huì)也比較大。

劉元海從業(yè)證書編號(hào)：F0380000000038

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來源：投資作業(yè)本Pro作者 張書鵬 王麗

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