核心觀點：

1、2023年A股市場科技股的表現(xiàn)很有可能是剛剛開始，2024年以后可能會更為精彩。

未來五年、十年，A股市場科技股的行情表現(xiàn)值得我們期待。

2、未來兩三年甚至更長時間，算力是AI當下最為確定的一個方向。算力中AI光模塊可能最為受益。

3、2024年我們不單純看好AI這一個方向，還看好和AI相關的電子半導體及汽車智能化兩個方向。

4、當前電子半導體投資邏輯歸結為三句話，處在三個底：盈利底、估值底、位置底。2023年下半年開始到未來兩年，全球電子半導體將會進入景氣上行周期。

5、2024年汽車智能化產業(yè)很有可能從過去0到1培育周期進入1到N的成長周期。

近日，東吳基金權益投資總監(jiān)劉元海在央視財經(jīng)“龍年投資大趨勢”節(jié)目中做出如上判斷。

作為2023年公募年度“前三甲”基金經(jīng)理之一，劉元海具有19年證券從業(yè)經(jīng)驗，11年投資管理經(jīng)驗，聚焦科技股投資，投資理念是把握時代的阿爾法，致力于尋找符合時代發(fā)展趨勢的行業(yè)。

此次劉元海的觀點較此前變化不大，仍堅定看好未來5-10年科技股投資，2023年他就一直看好A股科技股行情，雖然年中時面臨中證TMT指數(shù)在見頂之后大幅回調，當時投資決策面臨較難抉擇，但經(jīng)過歷史行情復盤，仍堅定看好科技股投資。

2023年8月，課代表曾在文章中指出，劉元海明確表示下半年看好算力、電子半導體、汽車智能化，和此次觀點也類似。

以下是投資作業(yè)本課代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內容，分享給大家：

未來5-10年，科技股行情值得期待

問：對科技行業(yè)的新產業(yè)有哪些期待？

劉元海：科技行業(yè)是一個比較典型的供給創(chuàng)造需求行業(yè)。

科技行業(yè)如果出現(xiàn)殺手級產品，往往會驅動一輪大的科技創(chuàng)新周期。在這種背景下，科技行業(yè)很容易產生大行情。

有兩個案例，在90年代，科技行業(yè)誕生了一個殺手級產品——個人PC電腦，隨著個人PC電腦進入千家萬戶，進入企業(yè)，催生了后來的PC互聯(lián)網(wǎng)時代。

科技行業(yè)的代表指數(shù)納斯達克也從1995年一路上漲到2000年初。在這五年多 PC互聯(lián)網(wǎng)時代，納斯達克漲了將近六倍。

而同期的大盤指數(shù)標準普爾只漲了兩倍多。

顯然在科技創(chuàng)新的大周期里面，科技股表現(xiàn)要優(yōu)于大盤，這是PC互聯(lián)網(wǎng)時代答案。

再來看移動互聯(lián)網(wǎng)時代，2009年全球智能手機的市場占有率差不多到了十個百分點，智能手機應該是那個時代的殺手級產品，隨后智能手機以每年10%的速度上行，催生了后來的移動互聯(lián)網(wǎng)時代。

從2009年到2021年這十年多時間，納斯達克漲了差不多十倍，而同期標普500指數(shù)只漲了四倍多。

即在移動互聯(lián)網(wǎng)時代里，科技股也大幅跑贏大盤。

所以無論是PC互聯(lián)網(wǎng)時代還是移動互聯(lián)網(wǎng)時代，科技行業(yè)一旦出現(xiàn)這種殺手級產品，通常會驅動科技進入一輪大的創(chuàng)新周期。

科技行情持續(xù)的時間可能是五年甚至十年，科技行情、科技指數(shù)可能漲5倍甚至10倍。

這一輪以GPT技術為代表的通用型人工智能技術，從目前產業(yè)界以及資本市場研究情況來看，確實很有可能成為驅動下一輪科技進入創(chuàng)新大周期的動力。

未來我們將會看到很多新產品，像AI手機、AI PC機、AI人形機器人，以及應用人工智能技術于汽車上實現(xiàn)智能駕駛，這些都是大市場，也意味著有很大的投資機會。

未來五年、十年，A股市場科技股的行情表現(xiàn)就值得我們期待。

2023年A股市場科技股的表現(xiàn)很有可能是剛剛開始，2024年以后可能會更為精彩。

AI方向中，算力最確定 其中的光模塊最受益

問：對今年AI從技術端轉為應用端的預期有什么研究？

從AI產業(yè)鏈來看，通常是分為三個方向。

第一個方向是大模型，第二個方向是算力，第三個方向是AI應用。

目前國內上市公司大模型跟OpenAI相比可能還有一定差距，所以這方面投資機會還要再跟蹤。

第二個方向是算力。我們確實不知道A股市場里有哪些大模型公司能跑出來，但不管誰做大模型都需要算力。

未來兩三年甚至更長時間，算力是AI當下最為確定的一個方向。

算力從目前投資機會來看，市場主要集中在幾個方向，第一是AI芯片，第二是AI服務器，第三交換機，第四光模塊。

從目前市場情況來看，AI芯片最大的提供商是美國的英偉達，占據(jù)了全球大部分市場份額。

當然也看到國內一些公司陸續(xù)做AI芯片設計，相信這些公司未來幾年的業(yè)績彈性會比較可觀。

所以投資時可以關注國內做AI芯片的一些設計公司。

對AI服務器來說，國內相關更多可能是AI服務器組裝廠商，以及提供電子元器件的像PCB板。這些方向也有投資機會。

交換機方面，目前國內上市公司生產的交換機出口比例相對比較小。

AI產業(yè)發(fā)展趨勢大部分還集中在海外，國內交換機公司從海外AI發(fā)展中受益較小，所以業(yè)績彈性相對小一點。

AI算力里AI光模塊可能最為受益。

為什么這么說？目前國內光模塊公司是海外光模塊重要的提供商，也就是說國內的光模塊公司占據(jù)了海外大部分份額。

海外能明顯看到AI產業(yè)趨勢非常好，所以國內的光模塊公司勢必會非常受益于海外大模型或者AI產業(yè)發(fā)展。所以未來幾年對國內光模塊公司的投資是比較確定的。

第三個方向AI應用，市場也比較關注AI應用，很多人認為2024年可能有應用會爆發(fā)起來。

目前確實看到AI大模型里有一些比較流行的應用,比如第一圖片生成，這是一種AI大模型的應用。第二類是寫作，可以求助大模型幫你更好的寫文章或者編輯文章。第三類是編寫代碼，第四類可能是教育，還有一些生活咨詢類，目前流行的AI應用主要是這些。

但這些方向從目前來看，商業(yè)模式還不是很清楚，業(yè)務發(fā)展的趨勢也不是很清楚，所以在投資上比較難以估值，投資機會還要再進一步跟蹤。

目前我們相對比較關注的一個AI應用方向是全面擁抱AI的軟件公司，從2023年開始，海外趨勢已經(jīng)很明顯。

現(xiàn)在國內也有一些軟件公司在擁抱AI，特別是一些辦公軟件。所以這些公司可以在AI應用方向上關注。

看好AI之外，也看好電子半導體、汽車智能化

問：除了AI產業(yè)鏈，還看好哪些投資機會？

我們2024年不單純看好AI這一個方向，還看好跟AI相關的電子半導體以及汽車智能化這兩個方向。

未來對科技股機會的尋找一定要結合AI，要去尋找“AI+”的方向。

1）當前電子半導體處在三個底

為什么2024年看好電子半導體呢？因為從歷史上來看，電子半導體的股價走勢跟電子半導體的行業(yè)景氣周期是正相關的。

所以對電子半導體的投資邏輯就變得比較清晰了，去判斷電子半導體的景氣周期。電子半導體是一個周期成長性行業(yè)，具有很明顯的規(guī)律性。

一輪完整的景氣周期是四年時間，景氣上行兩年左右，景氣下行也兩年左右。

上一輪電子半導體景氣的低點是在2019年6月份，一直到2023年的年終剛好四年時間，走完一輪完整的周期。

從2023年下半年開始，數(shù)據(jù)上明顯看到全球電子半導體又進入新一輪的景氣上行周期。

所以從歷史經(jīng)驗來看， 2023年下半年開始到未來兩年，全球電子半導體將會進入景氣上行周期。

在電子半導體景氣上行周期的過程中，應該是投資電子半導體的一個很好機會。

而電子半導體未來行情到底有多大，很大程度上取決于電子半導體復蘇的強度。

AI手機、AI PC的誕生從目前產業(yè)趨勢來看已經(jīng)很明顯，所以2024年大概率能看到AI手機、AI PC驅動消費者出現(xiàn)一波換機潮，從而推動電子半導體復蘇強度強于我們現(xiàn)在預期。

所以我對當前電子半導體投資邏輯就歸結為三句話，處在三個底：盈利底、估值底、位置底。

盈利底是因為產業(yè)剛從景氣底部回升起來，盈利處在上行周期。

而估值底和位置底這兩個概念基本上是一樣的，當前很多電子半導體公司的市值或者股價跟歷史高點相比都跌了50%甚至更多，也就是股價位置處在一個很低的水平。

行業(yè)股價處在很低水平，產業(yè)趨勢又處在上行趨勢，并且這個產業(yè)趨勢上行的力度很有可能超出市場預期，所以我們認為2024年A股市場電子半導體很有可能存在比較大的投資機會。

2）2024年汽車智能化進入從1到N的成長周期

另外一個方向，我也比較看好汽車智能化。

2024年汽車智能化產業(yè)很有可能從過去0到1培育周期進入1到N的成長周期。

從投資經(jīng)驗來看，一個產業(yè)一旦進入成長周期，就意味著我們后面能看到這些產業(yè)相關上市公司的業(yè)績兌現(xiàn)。

而且我們判斷2024年國內汽車智能化滲透率很可能會進入一個快速上行過程，所以2024年A股市場汽車智能化的投資機會也比較大。

劉元海從業(yè)證書編號：F0380000000038

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來源：投資作業(yè)本Pro作者 張書鵬 王麗

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