一、金融職場(chǎng)圖鑒之投行篇

出差奔波了一天，晚上8點(diǎn)多鐘，徐貴回到酒店，打開(kāi)電腦繼續(xù)梳理一家城投客戶的資料。

作為一家中型券商某省分公司的投行部總經(jīng)理，徐貴除了負(fù)責(zé)債券承銷和并購(gòu)重組等傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)外，還面臨著一項(xiàng)新挑戰(zhàn)：公司要求他帶領(lǐng)部門人員銷售公司旗下的資管理財(cái)產(chǎn)品。這讓他倍感焦慮。

銷售理財(cái)產(chǎn)品一般屬于公司機(jī)構(gòu)客戶部負(fù)責(zé)，如今，卻分配到投行業(yè)務(wù)人員身上。公司最初下發(fā)這項(xiàng)工作的指標(biāo)時(shí)，大多數(shù)投行部員工極其反對(duì)，但是最終還是無(wú)奈地接受安排。

2023年8月底以來(lái)，證監(jiān)會(huì)提出階段性收緊IPO（首次公開(kāi)募股）節(jié)奏，同時(shí)加大對(duì)IPO的審核和監(jiān)管。2024年上半年，新“國(guó)九條”等政策陸續(xù)發(fā)布，監(jiān)管正在加強(qiáng)上市審核和壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，提升上市公司質(zhì)量。監(jiān)管政策和市場(chǎng)環(huán)境的變化，將對(duì)證券行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響，也給從業(yè)者帶來(lái)了前所未有的考驗(yàn)。

IPO業(yè)務(wù)銳減帶來(lái)投行業(yè)務(wù)大幅下滑，給處于金融行業(yè)金字塔尖上的投行精英們帶來(lái)現(xiàn)實(shí)壓力。在全面注冊(cè)制之后擴(kuò)容的投行團(tuán)隊(duì)，成為券商“降本增效”的主要發(fā)力點(diǎn)。一方面，證券公司投行部門裁員、降薪的消息此起彼伏，另一方面，各家券商的投行部門主動(dòng)做出戰(zhàn)略調(diào)整，適應(yīng)行業(yè)“新常態(tài)”。

作為擁有十多年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的資深投行從業(yè)者，讓徐貴始料未及的是，券商的轉(zhuǎn)型竟然從投行人銷售理財(cái)產(chǎn)品開(kāi)始。

一、投行人賣理財(cái)

徐貴最近非常發(fā)愁。

今年上半年開(kāi)始，公司幾乎要求“全員”銷售公司旗下的理財(cái)產(chǎn)品，包括投行部人員。這是他從事投行工作以來(lái)從未遇到過(guò)的情況。

如今，銷售理財(cái)產(chǎn)品的指標(biāo)被納入2024年的工作考核指標(biāo)，如果不達(dá)標(biāo)，會(huì)最終影響到員工工資和獎(jiǎng)金的發(fā)放。

因此，徐貴在做債券發(fā)行、并購(gòu)重組等投行業(yè)務(wù)的同時(shí)，還要向客戶兜售理財(cái)產(chǎn)品。

徐貴接觸較多的是城投平臺(tái)公司?，F(xiàn)在這類公司的資金也非常緊張，更難有閑置資金用來(lái)理財(cái)。

投行業(yè)務(wù)人員接觸較多的上市公司，可用作理財(cái)?shù)馁Y金也沒(méi)那么寬裕。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，截至4月28日，滬深兩市使用自有或閑置資金購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的上市公司共有475家，相比去年同期降低超五成，創(chuàng)下近五年同期新低。這475家上市公司認(rèn)購(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品共計(jì)2271只，同比下降55.28%。與此同時(shí)，A股上市公司認(rèn)購(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模為1656.41億元，較上年同期下降63.75%。

徐貴向客戶兜售理財(cái)產(chǎn)品并不順利。上市公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品時(shí)首先考慮安全性，其次才會(huì)考慮收益率的高低。因此，券商所發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品與銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，優(yōu)勢(shì)并不明顯。

讓徐貴發(fā)愁的不只是賣理財(cái)。今年上半年開(kāi)始，徐貴的預(yù)發(fā)獎(jiǎng)金停了。預(yù)發(fā)獎(jiǎng)金，就是把2024年的年終獎(jiǎng)，在每個(gè)月工資里提前發(fā)放一部分。此外，公司將各種考核指標(biāo)提高了很多，如果完不成，員工的工資會(huì)明顯下降。

華東地區(qū)一家券商也啟動(dòng)了一系列降本增效的措施。過(guò)去，該公司的后臺(tái)部門如總經(jīng)理辦公室、董事會(huì)辦公室、黨群辦公室等都獨(dú)立運(yùn)作，但今年實(shí)施“三辦合一”或“兩辦合一”的整合策略，以提高工作效率和降低運(yùn)營(yíng)成本。

監(jiān)管的加強(qiáng)對(duì)該公司的投行部門產(chǎn)生了顯著影響。特別是在項(xiàng)目預(yù)審階段，這家券商變得更加謹(jǐn)慎和嚴(yán)格，導(dǎo)致許多項(xiàng)目在審核過(guò)程中被暫停。此外，自2023年下半年以來(lái)，IPO業(yè)務(wù)的減少對(duì)該公司的營(yíng)收和利潤(rùn)產(chǎn)生了影響。雖然該公司大部分中后臺(tái)員工的固定薪資尚未有大的變動(dòng)，但2023年的年終獎(jiǎng)已經(jīng)明顯減少。

二、不再挑項(xiàng)目

今年城投發(fā)債、IPO等業(yè)務(wù)開(kāi)展比較難，徐貴的福利待遇等各方面有所降低。

談及上半年的業(yè)務(wù)變化，徐貴總結(jié)出一個(gè)字“難”。2023年底，有一些項(xiàng)目在公司內(nèi)部未審核通過(guò)，導(dǎo)致現(xiàn)在他手頭沒(méi)有太多存量客戶。

在IPO業(yè)務(wù)方面，徐貴感受到2024年監(jiān)管趨嚴(yán)，很多IPO項(xiàng)目被“卡死”，而且項(xiàng)目周期太長(zhǎng)，受政策影響等不確定性因素太大。

2024年一季度，IPO數(shù)量和募資總額延續(xù)2023年后兩個(gè)季度的下降趨勢(shì)，IPO數(shù)量降至30家，募資總額降至235.66億元，相比去年同期的574.77億元下降59%。證券公司的證券承銷收入也相應(yīng)減少。

在債券發(fā)行業(yè)務(wù)方面，城投債收緊后，城投目前專注于“借新還舊”，因此弱資質(zhì)城投發(fā)債新增債務(wù)也越來(lái)越難。

徐貴目前的工作重點(diǎn)是幫助部分地方政府對(duì)新城投平臺(tái)進(jìn)行資產(chǎn)重組，達(dá)到條件后再發(fā)債融資。從組建新的平臺(tái)到評(píng)級(jí)、發(fā)債，整個(gè)周期比較長(zhǎng)。相比IPO項(xiàng)目而言，城投債發(fā)行周期相對(duì)較短，起碼能保證徐貴2024年的業(yè)績(jī)考核順利完成?！笆裁礃I(yè)務(wù)賺錢就做什么。”

今年，徐貴展業(yè)的心態(tài)發(fā)生了一些變化。對(duì)于新接觸的項(xiàng)目不再挑剔，只要項(xiàng)目有落地的潛在可能性，他都會(huì)積極溝通。

在此之前，徐貴每年在承接一些存量客戶的融資業(yè)務(wù)外，還有很多有融資需求的新增客戶。因此，他對(duì)項(xiàng)目比較挑剔，喜歡做當(dāng)?shù)匾?guī)模大一些的企業(yè)客戶，單筆融資規(guī)模大，而且客戶相對(duì)優(yōu)質(zhì)，項(xiàng)目落地更加容易。

今年上半年，徐貴遇到了前所未有的挑戰(zhàn)，市場(chǎng)環(huán)境的嚴(yán)峻性迫使他不得不調(diào)整自己的策略和心態(tài)，放棄挑剔的態(tài)度，轉(zhuǎn)而采取更加靈活和包容的策略。

這種轉(zhuǎn)變意味著他需要對(duì)所有潛在的項(xiàng)目機(jī)會(huì)持開(kāi)放態(tài)度，不再局限于特定的類型或規(guī)模，以確保能夠抓住每一個(gè)可能帶來(lái)收入的項(xiàng)目。同時(shí)，在項(xiàng)目評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理上，徐貴需要投入更多的精力，維持業(yè)務(wù)的質(zhì)量和可持續(xù)性。

2024年以來(lái)，券商在發(fā)債、IPO等業(yè)務(wù)方面的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，優(yōu)質(zhì)資源進(jìn)一步向頭部券商靠攏。優(yōu)質(zhì)公司也會(huì)在銀行、券商等金融機(jī)構(gòu)當(dāng)中，去遴選更適合的方式去融資。

例如，目前，西部一家大型國(guó)企公司的融資渠道主要包括銀行、債券發(fā)行等。每個(gè)月底，該公司會(huì)制定下個(gè)月的融資計(jì)劃，由各家銀行、券商等參與競(jìng)標(biāo)，最終該公司會(huì)根據(jù)金融機(jī)構(gòu)提供的利率做出選擇，“價(jià)低者得”。

徐貴發(fā)現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)的IPO項(xiàng)目或者發(fā)債項(xiàng)目，比如大型央國(guó)企，更多地在向頭部券商靠攏，這對(duì)于中小券商而言競(jìng)爭(zhēng)壓力更大。

4月23日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)管理情況專項(xiàng)報(bào)告審議意見(jiàn)的研究處理情況和整改問(wèn)責(zé)情況的報(bào)告》，提出“適時(shí)合理調(diào)整國(guó)有金融資本在銀行、保險(xiǎn)、證券等行業(yè)的比重”“集中力量打造金融業(yè)‘國(guó)家隊(duì)’”“推動(dòng)頭部證券公司做強(qiáng)做優(yōu)”等。

這意味著，券商“頭部效應(yīng)”或?qū)⒓觿?，證券行業(yè)集中度可能會(huì)進(jìn)一步提升。

徐貴深感壓力。在他看來(lái)，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，只有通過(guò)不懈地奮斗和努力，才能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的突破和發(fā)展。

三、探尋新機(jī)會(huì)

在監(jiān)管層提出“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”的方向指引下，證券公司的投行部門紛紛加快業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。

頭部券商開(kāi)始在一些重點(diǎn)領(lǐng)域加大投入，包括升級(jí)以投顧業(yè)務(wù)為核心的財(cái)富管理模式，提升以并購(gòu)重組為重點(diǎn)的投行綜合服務(wù)能力，優(yōu)化以衍生品、固收、主經(jīng)紀(jì)商為代表的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)服務(wù)，促進(jìn)以跨境服務(wù)為依托的國(guó)際化發(fā)展。

在IPO業(yè)務(wù)縮量的背景下，一家西部地區(qū)券商在探尋有潛在增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的業(yè)務(wù)，自2023年下半年開(kāi)始把業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了并購(gòu)重組。

今年上半年，徐貴也開(kāi)始布局一些并購(gòu)重組項(xiàng)目。比如一些企業(yè)想IPO，徐貴就溝通對(duì)接一些存在“殼”價(jià)值的上市公司，通過(guò)并購(gòu)重組幫助擬IPO企業(yè)達(dá)到上市的目的。

此外，徐貴還加大了對(duì)債券業(yè)務(wù)的時(shí)間分配，優(yōu)先保證完成今年的業(yè)績(jī)考核。

根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，2023年及2024年*季度，全市場(chǎng)IPO承銷規(guī)模分別為3565億元、236億元，同比分別下降39%、64%，IPO項(xiàng)分別落地313單、30單，同比分別下降27%、56%；債券承銷規(guī)模同比增加24%、4%，對(duì)券商投行業(yè)務(wù)起到一定支撐。

在徐貴眼中，優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目資源在進(jìn)一步向頭部券商靠攏，小券商手里多持有相對(duì)資質(zhì)較差的融資主體項(xiàng)目，不同的券商還在提供同質(zhì)化的服務(wù)，競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈了。徐貴近乎篤定地認(rèn)為，證券從業(yè)人員2024年的日子肯定不會(huì)好過(guò)。他覺(jué)得，券商必須思考如何轉(zhuǎn)型發(fā)展，提供差異化的服務(wù)，未來(lái)才可能不會(huì)被淘汰。

（應(yīng)受訪者要求，文中徐貴為化名）