阿里總算“揚(yáng)眉吐氣”了一回。

財(cái)報(bào)顯示，2025年第三財(cái)季（截至2024年12月31日止季度）營(yíng)收2801.5億元人民幣，同比增長(zhǎng)8%；經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為人民幣412.05億元（約56.45億美元），同比增長(zhǎng)83%；歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為人民幣489.45億元（約67.05億美元），同比增長(zhǎng)333%。

過(guò)去幾年，經(jīng)歷了股價(jià)暴跌、電商份額被蠶食、市值被拼多多反超、業(yè)務(wù)分拆上市失敗等多重至暗事件的阿里，交出了近兩年表現(xiàn)*的一份財(cái)報(bào)。

截至發(fā)稿前，阿里巴巴港股開(kāi)盤(pán)一度大漲超10%，阿里巴巴港股市值超2.5萬(wàn)億港元。美東時(shí)間2月20日，截至收盤(pán)，阿里巴巴大漲8.09%。實(shí)際上，今年春節(jié)至今，不到一個(gè)月時(shí)間，阿里股價(jià)上漲了約60%，市值上漲約9000億港元。

這波上升趨勢(shì)并非主業(yè)電商帶動(dòng)，而是AI引起的熱潮。2025年1月，DeepSeek讓全球重新關(guān)注中國(guó)大模型應(yīng)用，阿里則趁熱打鐵，發(fā)布了Qwen2.5-Max；2月13日，蔡崇信更是官宣了蘋(píng)果和阿里的跨國(guó)“聯(lián)姻”，雙方將共同為中國(guó)iPhone用戶開(kāi)發(fā)本地化AI功能。

此外，阿里也身體力行證明了“剝離新零售等非核心資產(chǎn)、聚焦AI和電商”并非喊口號(hào)。2024年年底到今年年初，阿里陸續(xù)將銀泰商業(yè)、大潤(rùn)發(fā)等實(shí)體資產(chǎn)出售，對(duì)AI的重視程度也前所未有。阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘在本次業(yè)績(jī)電話會(huì)上多次強(qiáng)調(diào)，“AGI的實(shí)現(xiàn)要成為我們的*目標(biāo)?！?/strong>

“重生”后的阿里也借此向市場(chǎng)介紹了自己的身份：不再是電商公司，而是一家AI+電商驅(qū)動(dòng)的科技公司。

聚焦當(dāng)季財(cái)報(bào)本身，有三處可圈可點(diǎn)：

一是電商回暖，最核心的客戶管理收入（CMR）增長(zhǎng)9%，GMV增長(zhǎng)，Take rate（抽傭）也同比提升。此前，淘天電商飽受爭(zhēng)議的一點(diǎn)便是CMR增速和GMV增速不匹配。去年11月，蔣凡回歸淘寶，阿里電商策略調(diào)整，放棄低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，這份業(yè)績(jī)也算是蔣凡上任后交出的一份短期答卷。二是云智能集團(tuán)收入同比增長(zhǎng)13%，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)六個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)的同比增長(zhǎng)。三則是大文娛、本地生活等虧損業(yè)務(wù)大幅減虧，菜鳥(niǎo)、海外電商扭虧為盈。

1. 阿里闖關(guān)

本季度財(cái)報(bào)，算是過(guò)去一年阿里管理層“聚焦戰(zhàn)略”的結(jié)果呈現(xiàn)。

作為阿里業(yè)務(wù)基本盤(pán)的國(guó)內(nèi)電商，本季度重回利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。財(cái)報(bào)顯示，淘天集團(tuán)收入同比增長(zhǎng)5%至1360.91億元，其中客戶管理收入同比增長(zhǎng)9%。阿里稱，主要由在線GMV增長(zhǎng)和Take rate同比提升所帶動(dòng)。該季度，淘天集團(tuán)經(jīng)調(diào)整EBITA實(shí)現(xiàn)2%的正向增長(zhǎng)，達(dá)610.83億元。

此前的三個(gè)季度，淘天集團(tuán)經(jīng)調(diào)整EBITA均是負(fù)增長(zhǎng)。其中，截至2024年9月30日的季度，淘天集團(tuán)收入微增1%，經(jīng)調(diào)整EBITA下降5%。

該季度內(nèi)，電商行業(yè)的變量已出現(xiàn)。如，各平臺(tái)默契地不再一味強(qiáng)調(diào)低價(jià)，“雙11”成了電商反內(nèi)卷的重要驗(yàn)證窗口；另一個(gè)變化，則是平臺(tái)之間的壁壘打破，互聯(lián)互通。

對(duì)淘天而言，領(lǐng)導(dǎo)層自上而下帶來(lái)的變化更為顯著——去年11月，阿里“猛將”蔣凡正式回歸闊別3年的淘天。據(jù)《晚點(diǎn)LatePost》報(bào)道，春節(jié)期間，蔣凡召開(kāi)小范圍高管會(huì)。會(huì)上蔣凡明確了2025年淘寶天貓的*件大事是通過(guò)扶持優(yōu)質(zhì)品牌和商家來(lái)做增長(zhǎng)；后續(xù)的組織、策略調(diào)整都會(huì)圍繞其展開(kāi)。

淘天正在更落地、更實(shí)際踐行當(dāng)初馬云的號(hào)召，“認(rèn)清自己，重回客戶價(jià)值軌道”。

阿里云則成為這輪AI浪潮下的受益者之一。該季度，阿里云智能集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入317.42億元，同比增長(zhǎng)13%。阿里表示，云業(yè)務(wù)重回兩位數(shù)增速，得益于AI相關(guān)產(chǎn)品推動(dòng)的公共云收入增長(zhǎng)。據(jù)介紹，AI收入已連續(xù)六個(gè)季度實(shí)現(xiàn)三位數(shù)增長(zhǎng)，阿里云對(duì)外商業(yè)化收入同比增長(zhǎng)11%。

阿里云在近幾個(gè)季度保持穩(wěn)定盈利，經(jīng)調(diào)整后EBITA利潤(rùn)率為10%左右。該季度，阿里云調(diào)整后EBITA增長(zhǎng)33%至31.38億元，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高利潤(rùn)率的公共云產(chǎn)品轉(zhuǎn)變以及運(yùn)營(yíng)效率的提升，部分抵消了在客戶增長(zhǎng)和技術(shù)方面的投資增加。

近期，阿里全新開(kāi)源新一代多模態(tài)模型Qwen2.5-VL，并推出基于MoE架構(gòu)的旗艦?zāi)Ｐ蚎wen2.5-Max，在多項(xiàng)權(quán)威基準(zhǔn)評(píng)測(cè)中處于業(yè)界領(lǐng) 先水平。截至2025年1月底，通義千問(wèn)的全球衍生模型已突破9萬(wàn)個(gè)，在主流組織中排 名第 一。吳泳銘透露，阿里還會(huì)在近期發(fā)布基于Qwen2.5-Max的深度推理模型。

業(yè)績(jī)電話會(huì)上，吳泳銘強(qiáng)調(diào)，未來(lái)3年，阿里將圍繞AI這個(gè)戰(zhàn)略核心，在AI基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)模型平臺(tái)及AI原生應(yīng)用、現(xiàn)有業(yè)務(wù)的AI轉(zhuǎn)型等三方面加大投入。

海外業(yè)務(wù)方面，該季度阿里國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入377.56億元，同比增32%，主要由跨境業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)所帶動(dòng)。不過(guò)該季度，國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，經(jīng)調(diào)整EBITA為-49.52億元。阿里表示，國(guó)際數(shù)字商業(yè)集團(tuán)在海外購(gòu)物季期間投入環(huán)比擴(kuò)大，并持續(xù)在特定的歐洲市場(chǎng)和海灣地區(qū)進(jìn)行投入以獲取用戶，導(dǎo)致虧損增加。

本季其他業(yè)務(wù)，菜鳥(niǎo)收入為人民幣282.41億元，同比下降1%；本地生活集團(tuán)收入同比增長(zhǎng)12%至人民幣169.88億元，由高德和餓了么的整體訂單增長(zhǎng)，以及市場(chǎng)營(yíng)銷服務(wù)的收入增長(zhǎng)所帶動(dòng)；大文娛集團(tuán)收入為54.38億元，同比增長(zhǎng)8%。

2. 離慶功還很遠(yuǎn)

這是一個(gè)關(guān)鍵窗口期——由DeepSeek引起的中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值重估，能否成為一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，如同2023年由ChatGPT開(kāi)啟的美股科技牛市？

阿里是這一輪中國(guó)科技資產(chǎn)重估的焦點(diǎn)。在科技中概股中，阿里一直是風(fēng)向標(biāo)之一：中概大跌，反應(yīng)最強(qiáng)烈的是阿里；價(jià)值重估，阿里率先開(kāi)始反彈。

如果以估值視角來(lái)評(píng)價(jià)，曾經(jīng)的阿里，成也電商，敗也電商。

過(guò)去阿里電商業(yè)務(wù)盤(pán)龐大，被外界幾乎視作一家電商公司。2020年阿里股價(jià)達(dá)到歷史高點(diǎn)，正是主要受益于電商業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。而估值下跌的內(nèi)在邏輯，則是近幾年核心電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)乏力，甚至股價(jià)一度被拼多多反超。阿里必須找到其他增長(zhǎng)支柱，向市場(chǎng)證明，阿里不等于電商。

為此，阿里在戰(zhàn)略、組織架構(gòu)上進(jìn)行多輪重大調(diào)整，最終確立了“用戶為先、AI驅(qū)動(dòng)”兩大戰(zhàn)略重心，成為一家AI+電商驅(qū)動(dòng)的科技公司。

但市場(chǎng)是現(xiàn)實(shí)的，戰(zhàn)略調(diào)整與規(guī)劃中的藍(lán)圖需要時(shí)間和階段性結(jié)果。

目前來(lái)看，阿里確實(shí)在往AI與科技這一方向發(fā)力。如，一直在開(kāi)源技術(shù)上持續(xù)投入，從2023年8月起，阿里云通義千問(wèn)相繼開(kāi)源Qwen、Qwen1.5、Qwen2、Qwen2.5等4代模型。公開(kāi)信息顯示，在海內(nèi)外開(kāi)源社區(qū)中，Qwen的衍生模型數(shù)量已突破9萬(wàn)，超越meta旗下的Llama系列開(kāi)源模型。此外，阿里也投資了月之暗面、智譜AI等多家熱門(mén)AI創(chuàng)業(yè)公司。

2月，馬云現(xiàn)身阿里巴巴杭州西溪園區(qū)，先后去了閑魚(yú)和夸克所在的阿里智能信息事業(yè)群辦公區(qū)。這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)均屬于阿里巴巴首批戰(zhàn)略級(jí)創(chuàng)新業(yè)務(wù)“四小龍”。

而阿里將為中國(guó)版iPhone開(kāi)發(fā)人工智能功能，也是推動(dòng)本次股價(jià)回升的重要引擎。

知名數(shù)字經(jīng)濟(jì)學(xué)者、工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會(huì)委員盤(pán)和林告訴《中國(guó)企業(yè)家》，“阿里有了蘋(píng)果這個(gè)大客戶，一方面可以將AI嵌入到蘋(píng)果設(shè)備當(dāng)中，嵌入更加多元的蘋(píng)果APP當(dāng)中，也能和蘋(píng)果共同打造AI手機(jī)；另一方面，阿里有可能和蘋(píng)果在數(shù)據(jù)學(xué)習(xí)上進(jìn)行互動(dòng)，以數(shù)據(jù)來(lái)訓(xùn)練通義千問(wèn)，讓AI更成熟，也增強(qiáng)阿里的數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)?！?/p>

盤(pán)和林表示，中概股估值已經(jīng)開(kāi)啟大修復(fù)。驅(qū)動(dòng)力來(lái)自《哪吒2》，以及DeepSeek、通義千問(wèn)等中國(guó)科技產(chǎn)品的成功——它們?cè)跉W美掀起了新一輪中國(guó)科技企業(yè)價(jià)值重估，從而使得中概股估值開(kāi)啟修復(fù)。

中國(guó)科技巨頭的AI“軍備競(jìng)賽”已拉開(kāi)序幕，字節(jié)、華為、騰訊等科技大廠勢(shì)必會(huì)持續(xù)加碼。DeepSeek降低技術(shù)成本后，也會(huì)帶來(lái)一波新的黑馬選手?jǐn)D進(jìn)賽道。

“阿里還沒(méi)到慶功的時(shí)候。”盤(pán)和林強(qiáng)調(diào)，“國(guó)內(nèi)依然有很多在AI領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，如今的人工智能商業(yè)模式也不夠明朗，算力依然受限，要做的事還很多?！?/p>