來(lái)源:上海證券報(bào)

科創(chuàng)板會(huì)否成為一些A股上市公司謀求分拆上市的良好“試驗(yàn)田”？證監(jiān)會(huì)相關(guān)實(shí)施意見(jiàn)提及：達(dá)到一定規(guī)模的上市公司，可以依法分拆其業(yè)務(wù)獨(dú)立、符合條件的子公司在科創(chuàng)板上市?！熬褪钦f(shuō)擬分拆業(yè)務(wù)與上市公司核心主業(yè)無(wú)太多關(guān)聯(lián)，遵循這一思路，旗下?lián)碛卸喈a(chǎn)業(yè)平臺(tái)的上市公司有望率先嘗鮮?！遍L(zhǎng)城證券并購(gòu)部總經(jīng)理尹中余說(shuō)。另一個(gè)邏輯是此前已將旗下子公司掛牌新三板或運(yùn)作至境外上市的上市公司，若相關(guān)子公司再符合科創(chuàng)板定位導(dǎo)向，未來(lái)不排除分拆至科創(chuàng)板的可能。

⊙記者 徐銳 ○編輯 邵好

科創(chuàng)板呼之欲出，其中在信息披露、市場(chǎng)交易、并購(gòu)重組等多方面的創(chuàng)新制度設(shè)計(jì)備受期待。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)也對(duì)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制改革高度重視，2月15日到17日，上交所黨委書(shū)記、理事長(zhǎng)黃紅元及所領(lǐng)導(dǎo)班子成員先后分赴上海、北京、深圳、成都四地召開(kāi)了9場(chǎng)片區(qū)座談會(huì)，面對(duì)面聽(tīng)取市場(chǎng)各類(lèi)主體對(duì)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制配套規(guī)則的意見(jiàn)建議。

另?yè)?jù)記者最新了解，2月18日，監(jiān)管部門(mén)還召集了一批創(chuàng)投機(jī)構(gòu)代表召開(kāi)座談會(huì)，聽(tīng)取了相關(guān)意見(jiàn)建議。據(jù)與會(huì)人員透露，部分投資機(jī)構(gòu)對(duì)分拆上市頗為關(guān)注與期待。尤其是在當(dāng)前A股市場(chǎng)分拆、分立上市之路“似通未通”的大背景下，科創(chuàng)板會(huì)否成為一些A股上市公司謀求分拆上市的良好“試驗(yàn)田”？

分拆上市可選科創(chuàng)板

中國(guó)證監(jiān)會(huì)今年1月末出臺(tái)的《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》中，在“完善基礎(chǔ)制度”環(huán)節(jié)明確提及：達(dá)到一定規(guī)模的上市公司，可以依法分拆其業(yè)務(wù)獨(dú)立、符合條件的子公司在科創(chuàng)板上市。

回看當(dāng)前A股上市公司群體，已有眾多公司將旗下子公司分拆到新三板掛牌的案例，將子公司分拆到境外上市的案例也已日趨常見(jiàn)，但將旗下子公司分拆到A股上市近年來(lái)則少之又少，個(gè)別分拆、分立案例也是極端、特殊情形，或是避開(kāi)監(jiān)管紅線(xiàn)變通實(shí)施。

“上市公司分拆上市在A(yíng)股止步不前是多種因素造成的，其中核心問(wèn)題是上市資源的稀缺性?！庇型缎腥耸勘硎?，在當(dāng)前發(fā)行體制下，一家公司通過(guò)IPO上市便達(dá)到了融資發(fā)展的目的，如果再將子公司分拆上市，則相當(dāng)于多擁有了一個(gè)資本平臺(tái)，尤其是以前IPO“千軍萬(wàn)馬擠獨(dú)木橋”甚至產(chǎn)業(yè)資本高價(jià)買(mǎi)殼上市的背景下，如果放開(kāi)分拆上市，會(huì)引發(fā)對(duì)相關(guān)公司借此再造殼資源的質(zhì)疑，也與監(jiān)管理念相違。

此外，分拆子公司上市還可能涉及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易及獨(dú)立性等問(wèn)題?！安贿^(guò)，隨著監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的豐富、相關(guān)法律法規(guī)的不斷完善，在施行注冊(cè)制（上市資源稀缺性減弱）的科創(chuàng)板允許分拆上市將是一次有益嘗試。”該投行人士強(qiáng)調(diào)。

在專(zhuān)業(yè)人士看來(lái)，科創(chuàng)板允許分拆上市有著諸多積極意義。一直關(guān)注科創(chuàng)板動(dòng)態(tài)的德恒律師事務(wù)所沈宏山律師告訴記者，科創(chuàng)板旨在補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)于科技創(chuàng)新的短板，允許分拆子公司于科創(chuàng)板上市，有利于調(diào)動(dòng)上市公司創(chuàng)新投入的積極性，發(fā)揮上市公司在資金、人員、研究能力和市場(chǎng)能力等方面的優(yōu)勢(shì)，孵化和培育出更多的創(chuàng)新企業(yè)，充分發(fā)揮上市公司科技孵化器的功能。

“A股上市公司是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱，更是科技創(chuàng)新的主力軍。允許上市公司將部分高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)分離出來(lái)單獨(dú)上市，符合目前我國(guó)科技創(chuàng)新資源分布的實(shí)際情況，也有利于豐富科創(chuàng)板的群體層次。”沈宏山律師進(jìn)一步表示。

另有市場(chǎng)人士表示，科創(chuàng)板制定了一系列創(chuàng)新制度和差異化安排，大大增強(qiáng)了對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性，上市公司將子公司分拆于科創(chuàng)板上市，也有利于相關(guān)子公司在良好大環(huán)境下更加規(guī)范、健康的運(yùn)作發(fā)展。

哪類(lèi)公司將嘗鮮？

在監(jiān)管部門(mén)允許上市公司子公司在科創(chuàng)板分拆上市的預(yù)期下，哪些上市公司未來(lái)有意嘗鮮，且如何能使該項(xiàng)制度更好的發(fā)揮應(yīng)有作用而避免“副作用”產(chǎn)生？

“目前科創(chuàng)板有關(guān)分拆上市的具體要求、標(biāo)準(zhǔn)還沒(méi)出臺(tái)，但我建議實(shí)施初期一定先要小范圍、高標(biāo)準(zhǔn)，先看初期效果如何。”長(zhǎng)城證券并購(gòu)部總經(jīng)理尹中余告訴記者，科創(chuàng)板對(duì)投資者而言是一個(gè)全新板塊，外界也一直關(guān)注相關(guān)科創(chuàng)企業(yè)上市后會(huì)不會(huì)被非理性爆炒。如果制定的分拆上市標(biāo)準(zhǔn)過(guò)低，一些逐利的上市公司眼紅科創(chuàng)板高估值，從而將旗下子公司分拆上市，那么這一制度安排也就偏離了設(shè)計(jì)初衷，甚至導(dǎo)致A股上市公司的“空殼化趨勢(shì)”，這一新政也會(huì)“變味”。

事實(shí)上，證監(jiān)會(huì)相關(guān)實(shí)施意見(jiàn)中對(duì)此已給出了大方向，即在符合條件的基礎(chǔ)上，上市公司達(dá)到一定規(guī)模且業(yè)務(wù)獨(dú)立。“就是說(shuō)擬分拆業(yè)務(wù)與上市公司核心主業(yè)無(wú)太多關(guān)聯(lián)，遵循這一思路，旗下?lián)碛卸喈a(chǎn)業(yè)平臺(tái)的上市公司有望率先嘗鮮。比如，一家上市房企旗下又擁有研發(fā)前沿生物醫(yī)藥技術(shù)的創(chuàng)新平臺(tái)，那么就有可能滿(mǎn)足分拆上市的基礎(chǔ)條件。”尹中余說(shuō)。

按照監(jiān)管部門(mén)對(duì)于科創(chuàng)板的定位，科創(chuàng)板未來(lái)主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領(lǐng)中高端消費(fèi)，推動(dòng)質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革。

盡管具體的分拆上市標(biāo)準(zhǔn)、條件尚未出臺(tái)，但一些上市公司已表現(xiàn)出參與熱情。

航錦科技在互動(dòng)平臺(tái)上便表示，科創(chuàng)板主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，公司子公司長(zhǎng)沙韶光的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)符合上述要求，其軍用芯片設(shè)計(jì)能力行業(yè)領(lǐng)先、相關(guān)技術(shù)自主可控，但長(zhǎng)沙韶光分拆上市計(jì)劃需進(jìn)一步論證。

海特高新此前也曾表示，海威華芯為公司合并報(bào)表范圍內(nèi)控股子公司，公司積極關(guān)注科創(chuàng)板推進(jìn)動(dòng)態(tài)，如有相關(guān)計(jì)劃公司將履行信息披露義務(wù)。

此外，擁有多產(chǎn)業(yè)平臺(tái)的大中型上市公司似乎也對(duì)分拆上市“躍躍欲試”。例如，物產(chǎn)中大高管去年8月末曾對(duì)外表示，公司的核心業(yè)務(wù)是大宗商品供應(yīng)鏈集成服務(wù)，其中有一些品種經(jīng)營(yíng)在市場(chǎng)上有一定的競(jìng)爭(zhēng)力，營(yíng)收和利潤(rùn)規(guī)模實(shí)際已超過(guò)相關(guān)行業(yè)上市公司水平?！皩?duì)于分拆上市，我們持開(kāi)放態(tài)度，只要各方條件成熟，公司積極推動(dòng)?！?/p>“還有一個(gè)邏輯，就是此前曾將旗下子公司掛牌新三板或運(yùn)作至境外上市的上市公司，其已表現(xiàn)出欲通過(guò)資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)子公司板塊的意愿，若相關(guān)子公司再符合科創(chuàng)板定位導(dǎo)向，未來(lái)則不排除分拆至科創(chuàng)板的可能?！庇惺袌?chǎng)人士分析。

記者注意到，包括中國(guó)寶安、遼寧成大等多家A股公司此前均有將旗下優(yōu)質(zhì)子公司運(yùn)作至新三板掛牌的經(jīng)歷，那么未來(lái)相關(guān)上市公司會(huì)否將子公司在科創(chuàng)板分拆上市，頗值得關(guān)注。

但市場(chǎng)人士提醒，盡管一些上市公司表達(dá)了分拆上市的參與意愿和熱情，但鑒于具體分拆上市細(xì)則尚未出臺(tái)，相關(guān)上市公司是否符合分拆上市條件、標(biāo)準(zhǔn)尚是未知數(shù)，投資者切勿盲目投機(jī)炒作。