證券監(jiān)督管理委員會(huì)規(guī)定的六大分拆上市條件，意味著上市公司并不能將其擁有的每一家子公司都進(jìn)行分拆上市，但是并不妨礙市場(chǎng)炒作分拆上市概念股的激情。

分拆上市之所以誘人，原因在于股權(quán)的二次溢價(jià)，特別是創(chuàng)業(yè)板目前的巨大估值溢價(jià)，對(duì)于主板公司進(jìn)行子公司分拆上市有著極大的推動(dòng)作用。一旦子公司實(shí)現(xiàn)上市，原本僅能夠享受子公司投資收益的母公司，將被賦予流動(dòng)性溢價(jià)，這對(duì)主板上市公司估值來說是一次系統(tǒng)性的提升。

四川能言律師事務(wù)所代盛蘭律師解析

一、當(dāng)上市公司及其子公司達(dá)到了分拆上市的具體要求時(shí)，共有四種上市類型可供選擇

1.申請(qǐng)時(shí)，境內(nèi)上市公司直接控股或通過其他公司間接控股。此種情況的主要條件為：上市公司募集資金未投向發(fā)行人業(yè)務(wù)；上市公司連續(xù)三年盈利，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)正常；發(fā)行人與上市公司不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，且控股股東作出承諾；發(fā)行人五獨(dú)立（資產(chǎn)獨(dú)立、業(yè)務(wù)獨(dú)立、人員獨(dú)立、機(jī)構(gòu)獨(dú)立和財(cái)務(wù)獨(dú)立）；發(fā)行人凈利潤(rùn)占上市公司凈利潤(rùn)不超過50%，發(fā)行人凈資產(chǎn)占上市公司凈資產(chǎn)不超過30%等；董、監(jiān)、高（上市公司及其下屬企業(yè)）及其關(guān)聯(lián)方直接或者間接持股發(fā)行人不超過10%。

2.曾經(jīng)由上市公司直接或間接控股，報(bào)告期前或期內(nèi)轉(zhuǎn)讓，目前不控股。此時(shí)，證監(jiān)會(huì)主要關(guān)注上市公司轉(zhuǎn)入或轉(zhuǎn)出發(fā)行人股份是否履行了董事會(huì)、股東大會(huì)批準(zhǔn)程序，是否侵害上市公司利益。另外，上市公司募集資金未投向發(fā)行人業(yè)務(wù)；發(fā)行人與上市公司之間不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，無關(guān)聯(lián)交易；發(fā)行人五獨(dú)立；上市公司及下屬企業(yè)董、監(jiān)、高不擁有發(fā)行人的控制權(quán)；報(bào)告期間內(nèi)轉(zhuǎn)出的，監(jiān)管層會(huì)重點(diǎn)關(guān)注。高管出來創(chuàng)業(yè)，損害原上市公司利益的，也屬于監(jiān)管層重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容。這些都是分拆上市必須符合的硬性條件。

3.股份由境外上市公司持有。監(jiān)管層關(guān)注的焦點(diǎn)為：不違反境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)的規(guī)定，已獲得境外上市公司的董事會(huì)或股東大會(huì)的批準(zhǔn)；不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，且發(fā)行人及其控股股東作出承諾；發(fā)行人五獨(dú)立；保薦機(jī)構(gòu)、律師發(fā)表意見；在招股書中披露境外上市公司情況。

4.發(fā)行人下屬公司在代辦系統(tǒng)掛牌。由發(fā)行人披露掛牌公司的情況，掛牌時(shí)間、交易情況；如摘牌的，披露有關(guān)情況。

代盛蘭律師補(bǔ)充

分拆上市需注意的主要問題

1.上市公司連續(xù)三年盈利標(biāo)準(zhǔn)如何確定。

（1）以分拆上市申報(bào)為時(shí)點(diǎn)向前推三年，若掛牌上市時(shí)間不足三年的上市公司，能否將計(jì)算時(shí)間延續(xù)到上市之前。

公司在上市后接受證監(jiān)會(huì)、交易所及社會(huì)股東的監(jiān)管，規(guī)范運(yùn)營(yíng)環(huán)境。與上市前不同，證監(jiān)會(huì)本著審核從嚴(yán)把握的標(biāo)準(zhǔn)，暫認(rèn)為上市公司連續(xù)三年盈利需按照掛牌上市后的時(shí)間點(diǎn)開始計(jì)算。

（2）上市公司盈利判斷，是否扣除非經(jīng)常性損益。

分拆上市前的上市公司持續(xù)盈利能力是證監(jiān)會(huì)審核的重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)容，2010年第6期保薦代表人培訓(xùn)會(huì)議中證監(jiān)會(huì)要求分拆上市“不能搞垮一個(gè)上市公司，然后再拿一個(gè)公司來圈錢”，因此主觀認(rèn)為上市公司盈利標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)以扣除前與扣除后較低者為準(zhǔn)。

2.目前案例及社會(huì)評(píng)論均只關(guān)注主板公司分拆上市，創(chuàng)業(yè)板公司能否分拆上市尚未引起關(guān)注。根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》第12條的規(guī)定，“發(fā)行人應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營(yíng)一種業(yè)務(wù)，其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策及環(huán)境保護(hù)政策”，若創(chuàng)業(yè)板上市公司分拆子公司上市，上市主體持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年且達(dá)到創(chuàng)業(yè)板上市的財(cái)務(wù)指標(biāo)，則原上市公司在控制子公司期間涉及多主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，與原則上只能經(jīng)營(yíng)一種主營(yíng)業(yè)務(wù)的規(guī)定沖突。分拆后若保留控制權(quán)，亦與該規(guī)定沖突。解決方案尚待與證監(jiān)會(huì)溝通。

代盛蘭律師補(bǔ)充

3.原上市公司分拆后是否必須保留控股權(quán)。原上市公司分拆子公司后不必要保持控股權(quán)，控制權(quán)變更只要不影響擬上市公司獨(dú)立性，不對(duì)上市主體持續(xù)經(jīng)營(yíng)構(gòu)成重大影響即可。

4.如何判斷分拆上市公司的獨(dú)立性，能夠獨(dú)立自主的運(yùn)營(yíng)。分拆后擬上市公司獨(dú)立性是IPO審核過程中重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)，需滿足《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》中對(duì)擬上市公司獨(dú)立性的要求，且在申報(bào)材料中針對(duì)原上市公司對(duì)分拆后擬上市主體的影響作詳細(xì)說明。