文|?；劬辏ㄖ咀稍儑蟾母飻?shù)據(jù)中心研究員、國企治理與管控研究員）

近期，巨頭企業(yè)分拆上市舉措頻頻。

2021年11月，寶鋼股份擬將其控股子公司寶武碳業(yè)分拆至深交所創(chuàng)業(yè)板上市。

上汽集團(tuán)擬在其控股子公司捷氫科技整體變更為股份有限公司后，將其分拆至上交所科創(chuàng)板上市。

隨著國企改革三年行動的推進(jìn)，分拆上市越來越成為上市公司優(yōu)化資源配置、提升企業(yè)價值的重要路徑。

2021年11月26日，中國證監(jiān)會公布《上市公司分拆規(guī)則（試行）》（征求意見稿）。

2022年月1日，分拆新規(guī)——《上市公司分拆規(guī)則（試行）》（以下簡稱《分拆規(guī)則》）正式發(fā)布。

上市公司分拆必須符合監(jiān)管部門的相關(guān)規(guī)定，無規(guī)矩不成方圓，所以《分拆規(guī)則》的發(fā)布對于上市公司分拆有重要影響。

上市公司分拆提出了哪些新要求呢？

我們一起來分析一下。

一、上市公司分拆規(guī)則（試行）的“來龍去脈”

上市公司分拆上市，顧名思義就是上市公司分離部分資產(chǎn)或部分業(yè)務(wù)，建立子公司，使其在證券市場上獨立上市。

分拆上市，對于集團(tuán)公司來講實現(xiàn)資產(chǎn)重組，提高資源配置效率；

對于獨立上市的子公司最直接的就是可以充分利用資本市場，獲得資金補(bǔ)給，拓展融資渠道。

2004年，《關(guān)于規(guī)范境內(nèi)上市公司所屬企業(yè)到境外上市有關(guān)問題的通知》（證監(jiān)發(fā)〔2004〕67 號，以下簡稱《境外上市通知》）發(fā)布，這是首次允許境內(nèi)企業(yè)到境外上市。

2019年1月，《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》，允許A股上市公司分拆至科創(chuàng)板上市。此前，相關(guān)政策也允許A股上市公司分拆至創(chuàng)業(yè)板上市。

2019年12月，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司分拆所屬子公司境內(nèi)上市試點若干規(guī)定》（證監(jiān)會公告〔2019〕27號，以下簡稱《境內(nèi)上市若干規(guī)定》），引導(dǎo)和規(guī)范上市公司分拆所屬子公司在境內(nèi)上市。

2021年4月8日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第五十次會議，要求：堅持“建制度、不干預(yù)、零容忍”，繼續(xù)加強(qiáng)資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，更好保護(hù)投資者利益，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

為了建立健全資本市場基礎(chǔ)制度，2022年1月7日，基于《境外上市通知》和《境內(nèi)上市若干規(guī)定》的修改和整合，《分拆規(guī)則》發(fā)布。

二、上市公司分拆規(guī)則（試行）的五大特色

一是分拆上市條件統(tǒng)一規(guī)范

《分拆規(guī)則》統(tǒng)一境內(nèi)和境外分拆上市標(biāo)準(zhǔn)，推動建立統(tǒng)一規(guī)范的上市公司監(jiān)管法規(guī)體系。

《分拆規(guī)則》中規(guī)定的上市公司應(yīng)當(dāng)同時符合四大條件：

“（一）上市公司股票境內(nèi)上市已滿三年。

（二）上市公司最近三個會計年度連續(xù)盈利。

（三）上市公司最近三個會計年度扣除按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤后，歸屬于上市公司股東的凈利潤累計不低于人民幣六億元。

（四）上市公司最近一個會計年度合并報表中按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈利潤不得超過歸屬于上市公司股東的凈利潤的百分之五十；

上市公司最近一個會計年度合并報表中按權(quán)益享有的擬分拆所屬子公司的凈資產(chǎn)不得超過歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)的百分之三十?！?/p>《分拆規(guī)則》中新規(guī)定的上市公司分拆條件無疑不是對公司境外分拆上市提出更高的要求。

在新規(guī)的影響下，公司分拆境外上市還需境內(nèi)上市滿三年。

二是分拆上市條件更加完善

《分拆規(guī)則》與《境內(nèi)上市若干規(guī)定》相比新增了一條禁止上市的情形，即“子公司主要業(yè)務(wù)或資產(chǎn)若屬于上市公司首次公開發(fā)行股票并上市時主要業(yè)務(wù)或資產(chǎn)的，不得分拆該子公司上市?！?/p>這一條規(guī)定，其實就是在說上市公司的主業(yè)不能再分拆子公司上市，聚焦主業(yè)進(jìn)行發(fā)展是上市公司的長遠(yuǎn)之計。

從一定程度上，也是從源頭上避免同業(yè)化競爭。

另外，在披露事項中，《分拆規(guī)則》要求對于 “分拆到境外上市的，上市公司與擬分拆所屬子公司不存在同業(yè)競爭”的內(nèi)容進(jìn)行披露。

說明，《分拆規(guī)則》中極為重視上市公司與子公司的同業(yè)競爭問題。

同時，《分拆規(guī)則》中還規(guī)定：

上市公司所屬子公司上市公司所屬子公司不得分拆；

主要業(yè)務(wù)或資產(chǎn)是上市公司最近三個會計年度內(nèi)發(fā)行股份及募集資金投向的，但子公司最近三個會計年度使用募集資金合計不超過子公司凈資產(chǎn)百分之十的除外；

主要業(yè)務(wù)或資產(chǎn)是上市公司最近三個會計年度內(nèi)發(fā)行股份及募集資金投向的，但子公司最近三個會計年度使用募集資金合計不超過子公司凈資產(chǎn)百分之十的除外。

三是分拆上市條件更加細(xì)化

《分拆規(guī)則》進(jìn)一步明確了“擬分拆所屬子公司最近三個會計年度使用募集資金”的方式及起算期間，“最近三個會計年度使用募集資金合計不超過其凈資產(chǎn)百分之十”的計算標(biāo)準(zhǔn)，董事、高管持有擬分拆子公司股份不超過一定數(shù)量的認(rèn)定依據(jù)等。

分拆上市條件越細(xì)化，越有利于實踐的順利開展。

四是分拆上市程序更加嚴(yán)格

《分拆規(guī)則》從信息披露、分拆決議、中介機(jī)構(gòu)審議再到監(jiān)督管理整個流程做出詳細(xì)規(guī)定。

分拆上市應(yīng)當(dāng)進(jìn)行信息披露。

《境內(nèi)上市若干規(guī)定》中也做出此規(guī)定，但不同的是，《分拆規(guī)則》詳細(xì)描述了信息披露的內(nèi)容，即“包括但不限于：

分拆的目的、商業(yè)合理性、必要性、可行性；

分拆對各方股東特別是中小股東、債權(quán)人和其他利益相關(guān)方的影響；

分拆預(yù)計和實際的進(jìn)展過程、各階段可能面臨的相關(guān)風(fēng)險，以及應(yīng)對風(fēng)險的具體措施、方案等?！?/p>《分拆規(guī)則》規(guī)定分拆決議的做出流程則是從董事會開始，“董事會應(yīng)當(dāng)就所屬子公司分拆是否符合相關(guān)法律法規(guī)和本規(guī)則、是否有利于維護(hù)股東和債權(quán)人合法權(quán)益，上市公司分拆后能否保持獨立性及持續(xù)經(jīng)營能力，分拆形成的新公司是否具備相應(yīng)的規(guī)范運作能力等作出決議?！?/p>股東會則對董事會提出的決議進(jìn)行表決，表決時要充分考慮的中小股東的權(quán)益。

“上市公司股東大會就分拆事項作出決議，必須經(jīng)出席會議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過，且須經(jīng)出席會議的中小股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過?！?/p>同時，獨立財務(wù)顧問、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)就分拆事項出具意見。

獨立財務(wù)顧問應(yīng)當(dāng)具有保薦業(yè)務(wù)資格，就上市公司分拆是否符合本規(guī)則、上市公司披露的相關(guān)信息是否存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏等，進(jìn)行盡職調(diào)查、審慎核查，出具核查意見，并予以公告。

在所屬子公司上市當(dāng)年剩余時間及其后一個完整會計年度，獨立財務(wù)顧問應(yīng)當(dāng)繼續(xù)督導(dǎo)上市公司維持上市地位。

在監(jiān)督管理方面，《分拆規(guī)則》與《境內(nèi)上市若干規(guī)定》相比刪除“證券交易所逐步完善有關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則”“證券交易所、證監(jiān)局出具監(jiān)管意見”相關(guān)條例，“證監(jiān)會將通過其他形式予以考慮和明確”。

總的來看，《分拆規(guī)則》與《境內(nèi)上市若干規(guī)定》、《境外上市通知》相比，分拆上市條件統(tǒng)一規(guī)范；

增加禁止分拆的條件，分拆上市條件更加完善；分拆上市條件更加細(xì)化；

分拆上市程序更加嚴(yán)格，從信息披露、分拆決議、中介機(jī)構(gòu)審議再到監(jiān)督管理整個流程做出詳細(xì)規(guī)定，更加規(guī)范。

編輯丨葉子