自今年1月向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)之后，4月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《公開(kāi)募集證券投資基金投資全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌股票指引》（下稱《指引》），自公布之日起施行。這意味著，公募基金終于可“入市”新三板。

公募基金投資新三板的投資范圍僅限于精選層股票，可參與投資的基金類型為股票基金、混合基金及證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他基金，這與意見(jiàn)征求稿相比有一定變化，可投資新三板的基金范圍更加寬泛。

可“入市”新三板基金范圍更寬泛 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理要求更細(xì)化

《指引》（征求意見(jiàn)稿）于今年1月3日至1月18日向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。從正式文件與征求意見(jiàn)稿的對(duì)比來(lái)看，內(nèi)容方面的改動(dòng)不多，一個(gè)較為明顯的改動(dòng)是在可投資新三板的基金范圍方面。意見(jiàn)征求稿規(guī)定，股票基金、債券基金、混合基金三類可投資新三板掛牌股票，正式文件改為股票基金、混合基金及中國(guó)證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他基金。

安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱對(duì)新京報(bào)記者表示，改動(dòng)后可投的基金范圍更為寬泛。另一方面，債券基金中有一部分純債型基金，只投資于債券，無(wú)法投資于股市，因此范疇可能不太合適。未來(lái)可投資新三板的基金可能需要具體問(wèn)題具體分析，只要不是貨幣基金這類需要極端控制風(fēng)險(xiǎn)類型的，應(yīng)該都可以。

另外，在有關(guān)基金投資股票被調(diào)出精選層的條款中，正式文件新增了一種例外情形。意見(jiàn)征求稿規(guī)定，所投資股票被調(diào)出精選層的，自調(diào)出之日起，基金管理人不得新增投資該股票，并應(yīng)當(dāng)及時(shí)將該股票調(diào)出投資組合。正式文件中對(duì)此增加了一條規(guī)定，基金所投資精選層掛牌公司因轉(zhuǎn)板上市被調(diào)出精選層的除外。

《指引》在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理方面的要求也更加細(xì)化，意見(jiàn)征求稿要求基金管理人審慎確定投資比例，正式文件要求根據(jù)基金投資策略、運(yùn)作方式等合理確定具體投資比例并在基金合同中約定。

在估值方面，《指引》規(guī)定，基金管理人和基金托管人應(yīng)采用公允估值方法對(duì)掛牌股票進(jìn)行估值，并妥善留存相關(guān)估值數(shù)據(jù)和依據(jù)?；鸸芾砣丝苫诒Ｗo(hù)基金份額持有人利益的原則，履行法定程序后啟用側(cè)袋機(jī)制。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)此前文件，側(cè)袋機(jī)制，即是將難以合理估值的資產(chǎn)從基金組合資產(chǎn)賬戶中獨(dú)立出來(lái)、形成側(cè)袋賬戶進(jìn)行獨(dú)立管理，其他基金組合資產(chǎn)存放在主袋賬戶的機(jī)制。

《指引》要求公募基金強(qiáng)化信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示，基金應(yīng)當(dāng)在年度報(bào)告、中期報(bào)告和季度報(bào)告中披露其持有的掛牌股票總額、掛牌股票市值占基金資產(chǎn)凈值比例、報(bào)告期內(nèi)持有的掛牌股票明細(xì)；要求基金管理人在基金合同、招募說(shuō)明書、基金產(chǎn)品資料概要顯著位置，明確揭示基金可投資掛牌股票及其特有風(fēng)險(xiǎn)，并編制風(fēng)險(xiǎn)揭示書。另外，《指引》還要求基金管理人與銷售機(jī)構(gòu)做好產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)、投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力識(shí)別和投資者教育等相關(guān)工作，確?；痄N售給合適的投資者。

引入長(zhǎng)期資金 投資者參與門檻降低

2019年10月證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)全面深化新三板改革，其中一項(xiàng)重點(diǎn)改革措施就是引入公募基金等長(zhǎng)期資金。證監(jiān)會(huì)表示，允許公募基金投資新三板掛牌股票，有利于壯大新三板專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍，提升市場(chǎng)交易活躍度，降低中小企業(yè)融資成本；有利于逐步推動(dòng)基金管理人充分發(fā)揮專業(yè)管理能力，以具體投資標(biāo)的質(zhì)量，而非簡(jiǎn)單的板塊劃分進(jìn)行投資，形成健康、靈活、長(zhǎng)期的投資機(jī)制，充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者在多層次資本市場(chǎng)的綜合作用，支持國(guó)家創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略。對(duì)于公募基金來(lái)說(shuō)，也有利于拓展公募基金投資范圍，幫助投資者分享優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)成長(zhǎng)紅利。

諸海濱表示，過(guò)去公募基金只能通過(guò)專戶產(chǎn)品投資新三板，現(xiàn)在公募基金可直接將新三板精選層作為投資范圍，增量資金潛在供給在百億以上，較之前或擴(kuò)大很多。從資產(chǎn)端來(lái)看，新三板已成為A股新股的重要供應(yīng)池，且存在一批公司基本面較優(yōu)且估值相對(duì)較低，未來(lái)在精選層或擁有較好的潛在優(yōu)質(zhì)公司供給。

《指引》未規(guī)定設(shè)置基金投資新三板的比例，未設(shè)置參與此類基金申購(gòu)門檻，由管理人會(huì)同銷售機(jī)構(gòu)共同做好基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)、投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力識(shí)別、投資者教育等工作，將基金銷售給適合的投資者。諸海濱認(rèn)為，對(duì)于投資者而言，這一定程度上進(jìn)一步優(yōu)化了精選層市場(chǎng)參與門檻。同時(shí)，新三板作為價(jià)值投資市場(chǎng)，引導(dǎo)公募基金入市也為新三板引入“長(zhǎng)錢”并重新構(gòu)建市場(chǎng)“新生態(tài)”。

東北證券研究總監(jiān)付立春此前對(duì)新京報(bào)記者表示，普通投資者購(gòu)買新三板公募基金的門檻會(huì)大大降低，意味著個(gè)人投資者參與精選層的程度將大幅提高。再加上精選層的個(gè)人投資者門檻已經(jīng)降至100萬(wàn)，新三板精選層的投資流動(dòng)性得到相當(dāng)程度的初步保障。

新京報(bào)記者 顧志娟 編輯 李薇佳 校對(duì) 楊許麗