抱團股牛年以來輪番暴跌，此前銷售火爆的公募基金“畫風突變”，新基金發(fā)行也開始遇冷，一日售罄的爆款基金本周沒有出現(xiàn)，更有基金開始延期募集。

然而，公募遇冷，頭部私募卻依舊火熱。據(jù)記者了解，近日，北京某頭部私募狂賣超50億；深圳有百億私募新推產(chǎn)品，23分鐘被搶光；還有不少頂級私募實行限額銷售……

私募告訴記者，高凈值客戶更多是以資產(chǎn)配置的角度來購買私募，短期波動并不影響私募銷售；而渠道表示，震蕩市下，私募控回撤的優(yōu)勢展現(xiàn)，不少跑贏公募表現(xiàn)，雖然有小部分客戶開始贖回，但頭部募集依舊火爆。

公募基金銷售降溫明顯

多只新基金延期募集

本周雖然公募基金新發(fā)較多，但沒有再出現(xiàn)此前一日售罄的熱銷場面。3月2日到3日這兩天，還出現(xiàn)了新基金延期募集的情況。

3月2日，工銀瑞信基金發(fā)布關于工銀瑞信創(chuàng)業(yè)板兩年定期開放混合型證券投資基金變更募集期的公告，該基金已于2021年2月24日開始募集，原定認購截止日為2021年3月2日。為充分滿足投資者的投資需求，經(jīng)與托管人中國農(nóng)業(yè)銀行以及本基金銷售機構協(xié)商，決定將本基金的募集期延長至2021年3月19日。

3月3日，又有兩只ETF公告延期募集，分別為銀華中證有色金屬ETF和天弘中證全指醫(yī)療保健設備與服務ETF。

雖然近兩日出現(xiàn)了權益基金延期募集的情況，但一些強勢基金公司旗下新基金還是有提前結束募集，包括易方達遠見成長、中歐融益穩(wěn)健一年持有期混合、銀華心享一年持有期混合、交銀施羅德鴻光一年持有期混合等本周以來均宣布提前銷售結束。

北京頭部私募逆市狂賣50億

記者了解到，北京某百億私募基金管理人近期在中信、招商、平安、恒天等渠道搞了一次聯(lián)合發(fā)售，主要賣的是兩三年封閉期的產(chǎn)品，合計募集金額已經(jīng)超過50億元。

“他們創(chuàng)始合伙人的產(chǎn)品，上周在我們渠道就募了20多個億，8個號1600個名額出現(xiàn)秒光?！蹦炒笮腿虣C構業(yè)務部人士表示。

該私募機構的相關人士也稱，這次聯(lián)合銷售選在這個檔期，而不是市場熱鬧的時候，并不刻意追求規(guī)模，主要是為了打公司的品牌，“我們預期是50多個億，但實際上已經(jīng)超過這個量了，等3月在其他渠道完成發(fā)售，我們會進行封盤。”

中歐瑞博產(chǎn)品23分鐘搶光

3月2日，百億私募中歐瑞博微信發(fā)布一封《感謝信》，稱3月1日，由深圳市中歐瑞博發(fā)起設立的“中歐瑞博核心精選私募證券投資基金”正式開放申購，短短23分鐘已售罄，募集工作圓滿完成。

中歐瑞博投資董事長吳偉志告訴記者，該產(chǎn)品規(guī)模近3億。中歐瑞博表示，多年以來，中歐瑞博堅持深度研究，可追溯歷史業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健，基金管理人豐富的實戰(zhàn)操盤經(jīng)驗與投資能力，贏得了合作伙伴和客戶的信賴與認可。

除了上述被秒光產(chǎn)品，吳偉志透露，目前老產(chǎn)品還在正常開放，新產(chǎn)品也在不斷推進，計劃一季度還將推出2-3個新產(chǎn)品。

多家頂流私募實行限額銷售

短期波動不影響高凈值客戶長期配置

除此以外，北京另一家百億私募煜德投資上周五在中信證券渠道賣產(chǎn)品，幾個號也出現(xiàn)了秒殺的情況。另外，有家新銳的外資私募，最近在單個渠道也賣出2個億的規(guī)模。

“盡管市場震蕩，但頭部私募還是會有比較好的募資效應，同時這跟渠道也有關系，有些渠道投資者教育做得好，在市場底部賣得產(chǎn)品給客戶賺錢了，自然客戶愿意逆市操作，吸金效應越好?！蹦乘侥既耸糠治?。

據(jù)記者了解，目前有個別頭部私募不愁賣，反而是渠道需要和私募要額度來銷售。

一業(yè)內(nèi)頂流私募告訴記者，他們近年來銷售都不錯，一般都是給渠道限額的。希望在不影響投資的情況下有節(jié)奏募資。

也有另外一家頭部私募告訴記者，目前他們正在嚴格控制規(guī)模，基本上不對外募資了。

從渠道來看，不少渠道從去年首推公募，開始轉為首選私募。

吳偉志分析，買私募的客戶和買公募的客戶不一樣，買公募的客戶可能是”炒股票“的心態(tài)，而買私募的高凈值客戶是長期資產(chǎn)配置，短期波動對其銷售的影響不大?！八侥蓟鹂蛻糍I產(chǎn)品都有24小時的冷靜期，冷靜期內(nèi)客戶如果反悔是可以撤銷認購的。所以多數(shù)高凈值客戶買私募基金還是比較深思熟慮的。”

招商證券研究咨詢部董事賈戎莉也曾向記者分析，高凈值、風險偏好中低、預期收益穩(wěn)健、絕對收益目標的客戶更傾向于私募。中小投資者、風險偏好高的投資者更傾向于公募。主要因為私募基金更偏向于絕對收益為目標：一方面，業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)管理人擁有良好的長期業(yè)績與品牌口碑，其投資風格日臻成熟、投資理念深入人心；此外，還有特色鮮明的指數(shù)增強策略，以及量化對沖、量化多策略、“固收+”等類絕對收益策略供選擇和配置。

此外，私募排排網(wǎng)未來星基金經(jīng)理胡泊也表示，經(jīng)歷了大幅上漲之后的A股，分化開始加劇，選股難度增加，獲取收益的難度也在加大，因此市場普遍認為應該降低2021年的收益預期，考慮到私募追求絕對收益，而公募追求相對收益，同時私募策略更為豐富和靈活，綜上所述，他認為2021年投資私募比公募更為合適。

不過，也有私募市場總監(jiān)認為，3月整個市場熱度也下來了。募資難度會大幅上升，頭部化趨勢比較明顯，頭部的私募比較容易拿錢，相對小的私募會比較難。

私募操作靈活：有私募提前減倉

現(xiàn)在抄底

春節(jié)以后A股市場大幅震蕩，華南頭部券商告訴記者，目前來看，不少私募在目前A股巨震下，回撤的控制優(yōu)異，不少跑贏公募表現(xiàn)，雖然有小部分客戶開始贖回，但頭部募集依舊火爆。

而從數(shù)據(jù)來看，近日，機構抱團股集體大跌，不少頂流公募基金回撤超過10％，與之相對的是，記者從三方數(shù)據(jù)觀察，頭部私募回撤控制良好，大多回撤優(yōu)于市場。

記者采訪多家私募，在私募看來，私募相較于公募的優(yōu)勢是，風險意識更高，能在震蕩市和熊市下，跑贏公募、跑贏基準的比例更高。

目前，有一些私募倉位較輕，等著大跌抄底；還有私募近期剛剛募資，選擇緩慢建倉。

悟空投資董事長、基金經(jīng)理鮑際剛近期便表示，他在春節(jié)前做了減持，然后年后這波暴跌，則開始逐步加倉?！叭ツ?0月底到今年1月份，悟空投資一直滿倉操作，不過，年前將倉位降至中性水平，近期股市又跌下來，他又開始明顯加倉。”而從數(shù)據(jù)來看，其產(chǎn)品回撤較小。

上海某中型私募董事長表示，上周就將倉位調(diào)到了很低的水平，提前做了結構的調(diào)整，所以這次凈值基本上沒怎么跌，“最近市場跌下來了，我們慢慢加了點倉位，目前大概三成左右，買了一些市場關注度不是很高、性價比突出的、細分行業(yè)的龍頭公司?！?/p>該私募董事長認為，現(xiàn)在要看結構，前期漲得很多的核心資產(chǎn)，比如白酒、新能源等，調(diào)整還沒有到位，還需要時間和空間?！皩τ谇捌跐q幅較大的周期股，煤飛色舞，我們也都拋掉了，大宗商品價格這波漲得比較急，在利率上行的環(huán)境下，波動也比較厲害。沿著經(jīng)濟復蘇的主線，我們買了點酒店，還有順周期里面的稀土，市場預期還不充分，最近價格也在上漲?！?/p>北京某百億私募市場人士告訴基金君，這波做得還不錯，1月中旬前老產(chǎn)品都賺了很多，影響不大；1月中旬以后的新產(chǎn)品，子基金募集的資金進入母基金也就只有三成，最近建倉節(jié)奏控制比較好?！拔覀儧]有怎么受傷，因為我們覺得，1月春季躁動后市場可能會調(diào)整，而且很多股票這兩年確實漲太多了?！?/p>該人士稱，“今年經(jīng)濟沒有問題，雖然美國十年期國債收益率上行，但中國十年期國債一直很穩(wěn)，貨幣政策沒有大問題，理論上今年不會是大熊市，頂多是少賺錢?，F(xiàn)在市場確實有些核心資產(chǎn)回調(diào)了，我們還比較高興，這是好事情，不然怎么下手買呢?！?/p>但也有部分私募機構高倉位扛大跌，受傷較嚴重。

北京某小型私募市場人士稱，“我們現(xiàn)在倉位還是九成，這波調(diào)整沒有減倉，一把跌下來10個點，出現(xiàn)歷史最大回撤。因為我們的風格是只有發(fā)生系統(tǒng)性風險才減倉，但我們現(xiàn)在對市場還比較有信心，持倉的品種也是一些成長性較好的公司?！?/p>但該人士也坦言，沒想到市場情緒一上來，泥沙俱下，不同股票跌得沒有差別，“我們這波扛著沒有減倉，也是很受傷。白酒增速慢，抱團松動就會跌，但是有些成長股增速快，PEG還比較合理，不應該跌那么多，我們買的都是基本面較好的股票?！?/p>頭部私募最新觀點

中歐瑞博：這一輪牛市大概率應該還沒有全面結束

在最新的月報中，吳偉志認為：在未來沒有突發(fā)重大變化的情況下，這一輪牛市大概率應該還沒有全面結束。雖然有一部分行業(yè)與公司的牛市可能已經(jīng)完成了，但是還有很多的行業(yè)與公司依然處于春季和夏季當中。市場上還是可以找到很多的可投資品種。相比較各大類資產(chǎn)而言，優(yōu)質(zhì)公司中估值合理的群體依然是最有吸引力的資產(chǎn)。另一方面，牛市沒有結束不代表著市場不會調(diào)整，恰恰相反，中短期市場的調(diào)整與降溫對于整體市場的健康發(fā)展，走出長牛慢牛來說是好事！

市場風格上，吳偉志認為過去五年不斷強化的----只能買各行業(yè)龍頭第一名，只看賽道不看估值的投資策略，從今年起的未來一段時期會遭遇挑戰(zhàn)。他相信，2021年市場的表現(xiàn)會讓那批已經(jīng)對“只能去人多的地方”這個信仰的抄作業(yè)的投資者帶來很大的挑戰(zhàn)。

鑒于本輪分部牛熊的特點，對于投資者來說，可能最重要的事，還是審視清楚組合中的公司，是否存在估值已經(jīng)嚴重泡沫化，即將或已經(jīng)步入熊市了這一課題。

近期投資策略上，吳偉志表示，在股市有些不確定性的情況下，中歐瑞博已經(jīng)適當降低了其海外基金與國內(nèi)A股基金的風險敞口，從之前的進攻性倉位均降到了中性倉位區(qū)間。

在操作上，一方面在結構上中歐瑞博更加重視的是組合中的品種，質(zhì)地是否足夠優(yōu)秀？估值是否可以接受？對于定性不夠優(yōu)秀以及估值泡沫嚴重的品種還是作為優(yōu)先調(diào)減的對象。調(diào)整到估值合理的優(yōu)秀公司上。另一方面在倉位上，我們在目前的中性水平的基礎上，密切關注市場、通脹、政策的發(fā)展，應機加倉調(diào)整到位的核心品種。

源樂晟：不要浪費任何一次危機

我們認為未來一段時間需要適當降低收益率預期，讓腳步跟上靈魂”。在美債收益率快速上漲的現(xiàn)實以及仍將大幅上升的預期下，對成長股的樂觀估值方法可能需要適當修正。我們?nèi)ツ甑谒募径染蛯Υ祟悅€股做了一些調(diào)倉，不過市場調(diào)整過于激烈，我們依然受到了一些影響。

我們傾向于認為，近期的風險資產(chǎn)調(diào)整只是在前期漲幅較大、較快以及部分股票表觀估值過高的背景下，因無風險利率短期變化的一次略偏極致的交易表達，政策本身并無快速轉向的基礎，基本面本身在復蘇背景下只會更好，而至于估值，在整體市場估值并不貴的情況下，有部分泡沫就意味著一定有另外一部分資產(chǎn)被嚴重低估，主動投資者依然大有可為。

在過去十幾年的研究和投資工作中，我們體會最深的是，許多人最容易被兩種事愚弄，“自己編的鬼故事”和“別人講給自己的宏大敘事”。

每一次遇到大的市場調(diào)整，我們都會提醒自己“不要浪費任何一次危機的機會”。我們已經(jīng)在投研團隊內(nèi)部發(fā)起了新一輪投資機會挖掘活動，把握窗口期，對于那些最近股價波動很大而基本面堅挺的資產(chǎn)，一旦估值到了合理位置要“該出手時就出手”?；厥走^去，每次流動性出現(xiàn)問題的時候，都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)跌出機會的時點。去年3月份的市場表現(xiàn)尤其明顯。

操作思路上，我們會再次審視我們的投資組合。對于過貴的個股，可能繼續(xù)做一些調(diào)整，同時或采用一些衍生品工具做保護，但我們并不會從博弈的角度，去買入之前沒漲的低估值和跌幅較大的小市值股票。對于符合下面條件的個股，我們會繼續(xù)持有，如果繼續(xù)調(diào)整，不排除繼續(xù)買入：長期空間很大，短期高增長，具有行業(yè)定價權的公司；估值和市值匹配度較好的公司?；蛟S這些的公司股價在市場上的波動中還會調(diào)整，但是我們能做的還是按照我們的框架找好公司，留好股價可能下行空間的風險預算，其他的就交給時間。從更長的維度來看，對于此類公司的下跌，我們抱有更樂觀的看法。

重陽投資：市場仍有結構性行情，但范圍更加聚焦

展望后市，我們認為，股票市場的表現(xiàn)將從2020年主要受益于寬松流動性環(huán)境的估值擴張驅動，轉為2021年主要由經(jīng)濟復蘇帶來的上市公司業(yè)績驅動。市場仍有結構性行情，但范圍上可能更加聚焦，投資者需要降低收益率預期，在策略上做到攻守兼?zhèn)?。在選股上，優(yōu)質(zhì)賽道與傳統(tǒng)行業(yè)同樣存在結構性機會。優(yōu)質(zhì)賽道需更加注重估值與成長確定性的匹配度；傳統(tǒng)行業(yè)均值回歸過程中，同樣需要對公司的質(zhì)量和增長潛力仔細甄別。

仁橋資產(chǎn)：未到曲終人散時

2月市場完全不同的表現(xiàn)可能意味著兩點，首先，當前市場的核心矛盾仍然是結構性的，而非總量上的；其次，持續(xù)了五年的集中趨勢可能正在瓦解，鐘擺開始擺向另一端。對大多數(shù)投資者而言，還是那句話，不要與泡沫共舞，泡沫的美麗只是短暫的假象，泡沫的無情才是最終的宿命。

很多人會說是美國十年期國債利率的超預期上漲刺破了A股抱團品種的泡沫，美國的十年期國債利率確實是很重要的宏觀變量，它對美國的金融市場影響巨大，同時也間接影響著全球的金融市場。

近期美國十年期國債利率的攀升更多反應的是美國經(jīng)濟的復蘇前景，而不是快速膨脹的通脹預期。如果是這樣的話，當前的股票市場仍然未到最危險的時刻，而上游資源品恐怕也未到最瘋狂的時刻。舞曲換了節(jié)奏，但還沒有停。

再談一下通脹。在過去的很多年里，全球主要經(jīng)濟體相繼釋放了巨額的流動性，疫情爆發(fā)以來，流動性釋放的節(jié)奏繼續(xù)加快，規(guī)模繼續(xù)加大。盡管這種釋放大概率是一時的，不會長期持續(xù)，但當全球生產(chǎn)以及消費者共同行動的時候，其潛在的影響仍可能是巨大的，最終會不會像蝴蝶效應一樣引起連鎖反應，我們不得而知，但需要保持警惕，持續(xù)跟蹤，在投資配置上也要未雨綢繆，早做儲備和布局。

本文源自中國基金報