Hello，大家好，我是老吳。

上一專題我們梳理了“醫(yī)藥”行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈、基金經(jīng)理以及投資策略，很多小伙伴反饋說(shuō)很有幫助，筆者深受鼓舞，后期也將繼續(xù)改進(jìn)方式和內(nèi)容，為大家呈現(xiàn)更全面、更專業(yè)、更及時(shí)的科普系列文章。

本期，將單獨(dú)穿插一期關(guān)于“公募指數(shù)增強(qiáng)”的文章，起因是由于近幾年的行業(yè)輪動(dòng)比較快，單壓某一個(gè)行業(yè)的話，很有可能在某一時(shí)段顆粒無(wú)收，所以投資寬基指數(shù)是一個(gè)適合大多數(shù)投資者的投資策略。投資寬基的方式有兩種：一種是直接投資寬基ETF，另一種則是投資與基于寬基的增強(qiáng)策略基金。ETF是完全負(fù)值指數(shù)的收益（純?chǔ)拢笖?shù)增強(qiáng)策略則在β的基礎(chǔ)上努力做出超額α收益，當(dāng)然這里的α有可能正，也有可能負(fù)，長(zhǎng)期看表現(xiàn)如何呢？由于合規(guī)方面的原因，不能公開(kāi)展示私募基金的α變化，所以本文將重點(diǎn)展示公募指數(shù)增強(qiáng)的α表現(xiàn)情況。

01 公募指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理梳理

我們從Wind中篩選名字中帶有“指數(shù)增強(qiáng)”或者“增強(qiáng)”字樣的公募基金，共計(jì)201只（A/C份額合并計(jì)算），涉及基金經(jīng)理146名（只計(jì)算現(xiàn)任第1名），按照基金公司名稱排序，見(jiàn)下表。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind；數(shù)據(jù)日期：2022/12/7，注：規(guī)模數(shù)據(jù)來(lái)源于基金三季報(bào)，下同

經(jīng)梳理，這201只指數(shù)增強(qiáng)基金所跟蹤的指數(shù)主要是：中證500、滬深300、中證1000、創(chuàng)業(yè)板指、上證50以及其他。

下面我們重點(diǎn)分析一下前三大指數(shù)的指數(shù)增強(qiáng)基金的表現(xiàn)情況。

02 中證500指數(shù)增強(qiáng)基金梳理

觀察指數(shù)增強(qiáng)基金最關(guān)鍵的指標(biāo)便是其“增強(qiáng)”效果如何，也就是超額收益的幅度及其連續(xù)性。本文采用的超額業(yè)績(jī)的算法是：在同時(shí)間段內(nèi)，基金的業(yè)績(jī)減去跟蹤指數(shù)的漲跌幅（下同），其實(shí)直接用Wind的超額收益率指標(biāo)也是可以的，只是本文采用的算法更直接、更樸素。54位中證500指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理的超額業(yè)績(jī)表現(xiàn)情況見(jiàn)下圖（按基金公司名稱排序）：

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)日期：2022.9.30，注：當(dāng)年成立的基金不考察其超額業(yè)績(jī)

近幾年大熱的指數(shù)一定非中證500指數(shù)莫屬，不管是公私募的指數(shù)增強(qiáng)基金，還是雪球產(chǎn)品，大多都以中證500指數(shù)為跟蹤標(biāo)的，核心原因也許是中證500的成分股數(shù)量多（有500只），以中小盤為主，并且成分股流動(dòng)性較大，對(duì)指增基金來(lái)說(shuō)，做出超額的空間和潛力比較大。

從近幾年的平均超額收益來(lái)看，中證500的超額收益率基本維持在5%左右，除了2020年的超額有一定的異動(dòng)，達(dá)到了13.49%。

03 滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金梳理

滬深300指數(shù)作為A股市場(chǎng)最核心的指數(shù)，雖然相關(guān)的指增產(chǎn)品略少于中證500，但是規(guī)模還是妥妥地超了中證500將近200億。52位滬深300指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理的表現(xiàn)情況見(jiàn)下圖（按基金公司名稱排序）：

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)日期：2022.9.30，注：當(dāng)年成立的基金不考察其超額業(yè)績(jī)

在這個(gè)表中，我們發(fā)現(xiàn)，有的基金經(jīng)理不僅管理的有中證500的指增基金，也有滬深300的指增基金，或者中證1000的指增基金。雖然滬深300和中證500、中證1000所代表的大小盤風(fēng)格不一樣，但是增強(qiáng)的方法論是基本一致，因此可以較好地?cái)U(kuò)展，這一點(diǎn)和主動(dòng)選股型基金經(jīng)理的能力圈擴(kuò)展的思路還是有所區(qū)別的。

從近幾年的平均超額收益來(lái)看，滬深300的超額收益率基本維持在4%左右，除了2020年的超額有一定的異動(dòng)，達(dá)到了14.74%。

04 中證1000指數(shù)增強(qiáng)基金梳理

中證1000的指增基金要少一些，一個(gè)最核心的原因在于2022年之前沒(méi)有相對(duì)應(yīng)的中證1000股指期貨，無(wú)法實(shí)現(xiàn)對(duì)沖。所以，我們看到20只中證1000指增基金中，有13只是在2022年才成立，尤其是2022.7.22批準(zhǔn)中證1000股指期貨之后，新增中證1000指增基金的速度明顯加快。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)日期：2022.9.30，注：當(dāng)年成立的基金不考察其超額業(yè)績(jī)

從僅有的具備觀察價(jià)值的中證1000指增基金來(lái)看，中證1000的平均超額水平在10%左右，要比指增500和滬深300增強(qiáng)效果更好，相信后續(xù)還會(huì)涌現(xiàn)出更多的相關(guān)基金。

05 總結(jié)

由于篇幅原因，就不展開(kāi)給大家介紹涉及到的基金經(jīng)理了，后期，有機(jī)會(huì)我們?cè)僦攸c(diǎn)聊一聊。最后，在投資指數(shù)增強(qiáng)基金的時(shí)候，再給大家三點(diǎn)建議：

（1）要精選指數(shù)，畢竟指數(shù)增強(qiáng)是在指數(shù)α的基礎(chǔ)上去做增強(qiáng)的，就好比螺螄殼里做道場(chǎng)，螺螄殼要是都漏了，還怎么做道場(chǎng)？所以，盡量選擇長(zhǎng)期趨勢(shì)向上的指數(shù)。

（2）盡量避開(kāi)情緒的高點(diǎn)入場(chǎng)，指數(shù)增強(qiáng)的效果需要時(shí)間才能慢慢累積起來(lái)，短期內(nèi)和指數(shù)的漲跌基本保持一致，所以盡量避免在情緒高點(diǎn)入場(chǎng)，這就是俗話說(shuō)的：買點(diǎn)決定心態(tài)。

（3）在挑選具體的指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理時(shí)，盡量選擇超額業(yè)績(jī)可持續(xù)的基金經(jīng)理。由于指數(shù)增強(qiáng)基金具有“半主動(dòng)+半被動(dòng)”的屬性，所以超額收益的來(lái)源還是有很多的區(qū)別的，在具體了解基金經(jīng)理之前，“增強(qiáng)”就是一個(gè)黑盒子。所以，我們首先要做的就是從數(shù)據(jù)上考察其超額業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性，這里的穩(wěn)定有兩層含義：一是在不同的階段基本上都能取得正的超額；二是超額最好不要大幅偏離平均超額水平，如果大幅偏離，很有可能是以風(fēng)格或者行業(yè)暴雷為代價(jià)，盈虧同源，當(dāng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向的時(shí)候，大幅超額的可持續(xù)性極有可能出現(xiàn)快速拐彎。當(dāng)然，在最終投資之前，最好再去聽(tīng)一聽(tīng)基金經(jīng)理的路演或者看一看相關(guān)的文章介紹，看看符不符合你的投資思路。

指數(shù)增強(qiáng)基金的梳理就到這里，做一個(gè)預(yù)告，下期主題是“大消費(fèi)”專題，敬請(qǐng)期待。

我是老吳，下期再會(huì)。

作者：吳曉東 S1440618110174

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