原標題：20年磨一劍，打破國外壟斷，本土唯一，國產(chǎn)之光：除了大客戶依賴癥，矽電股份還被追問了“組裝廠”模式

全球第五，國內(nèi)第一。

作者 | 觀韜

編輯 | 小白

良率，是衡量一家半導體制造商核心競爭力的關鍵；半導體測試設備，作為胎心監(jiān)測儀，則負責定義孰良孰劣。

測試機、探針臺和分選機，是半導體測試行業(yè)的三大核心設備，目前均是國外巨頭牢牢占據(jù)領先優(yōu)勢。

而在探針臺領域，大陸的本土企業(yè)更是只有一家。

這就是風云君今天故事的主角——矽電半導體設備（深圳）股份有限公司（下稱矽電股份）。

一、全球第五，國內(nèi)第一

在半導體設計、晶圓生產(chǎn)和半導體封測環(huán)節(jié)都會用到探針臺，但最主要還是晶圓制造環(huán)節(jié)，成品晶圓進入封裝廠前的裸芯片測試工序。

為降低封裝成本，先要將晶圓成品上的殘次品芯片剔除，即在封裝前對晶圓上的裸芯片進行性能測試。

參與測試的裸芯片主要以兩種形態(tài)存在：整片晶圓，或者晶圓劃片后裸晶粒。這就會用到兩種探針臺，晶圓探針臺和晶粒探針臺。

兩種探針臺基本也是矽電股份現(xiàn)階段全部收入來源。

晶圓探針臺主要應用于集成電路、分立器件和傳感器測試領域，配合測試機一起使用，對晶圓上的不合格品進行打點標記、記錄坐標，形成晶圓Map圖，完成晶圓上裸芯片不良品的篩選。

晶粒探針臺主要應用于光電器件（LED芯片）測試領域，配合分選機一起使用，從而完成對晶粒的檢測及分揀。

從技術難易角度來說，晶圓探針臺技術含量更高，因此毛利率也更高。

半導體探針臺設備行業(yè)集中度高，目前主要由海外廠商主導，行業(yè)呈現(xiàn)較高壟斷的競爭格局。

東京精密和東京電子兩家日本公司占據(jù)全球超過七成的市場份額，其次是惠特科技、旺矽科技兩家中國臺灣企業(yè)。

根據(jù)SEMI和CSA Research統(tǒng)計，2019年，全球探針臺設備排名前5位分別是東京精密、東京電子、旺矽科技、惠特科技和矽電股份，市場份額分別為46%、27%、10%、4%和3%。

2019年我國大陸地區(qū)，探針臺設備排名的前5名分別是東京精密、東京電子、惠特科技、矽電股份和旺矽科技，市場份額分別為34%、24%、14%、13%和2%。

無論是全球，還是大陸地區(qū)，矽電股份都是大陸設備廠商中的第一名。

但即便是在這樣的排名下，2019年，矽電股份探針臺的銷售量不過692臺，總銷售收入不過8,826萬，技術含量相對更高的晶圓探針臺更是只有3,126萬元和226臺，競爭差距還是很明顯的。

二、晶粒探針臺增速亮眼、國產(chǎn)唯一，但也有困擾

從比較優(yōu)勢看，矽電股份在技術難度相對較低的晶粒探針臺競爭優(yōu)勢更明顯，2019年至今晶粒探針臺一直是矽電股份第一大收入來源，各年營收占比均超過6成。

01、晶粒探針臺性能指標國際領先

上文提到的全球排名分列第三、第四位的旺矽科技和惠特科技，主要產(chǎn)品就是晶粒探針臺，二者曾一度牢牢控制著國內(nèi)晶粒探針臺市場。

（來源：旺矽科技官網(wǎng)）

從技術參數(shù)角度看，矽電股份晶粒探針臺的性能與旺矽科技和惠特科技無差別，部分指標還優(yōu)于兩家同行。

國內(nèi)LED芯片行業(yè)的主要企業(yè)包括三安光電、華燦光電、兆馳股份、聚燦光電、乾照光電和澳洋順昌6家，這6家企業(yè)總產(chǎn)能占比接近90%，均是矽電股份主要客戶。

根據(jù)矽電股份招股書披露，上述廠商對其產(chǎn)品的采購占其同類采購的比例約為40%至80%，矽電股份是其探針臺設備的主要供應商，也是其中唯一的國產(chǎn)探針臺設備供應商。

從上述信息來看，矽電股份是憑借自己的產(chǎn)品優(yōu)勢拿下國內(nèi)LED芯片企業(yè)的市場份額的，也因此當下游客戶景氣度提升、國產(chǎn)替代機會出現(xiàn)時，作為國內(nèi)唯一的國產(chǎn)探針臺設備供應商，矽電股份晶粒探針臺業(yè)務營收快速增長。

2020年公司晶粒探針臺業(yè)營收增長94%，2021年營收增長129%，每年基本翻一翻，增速還是很可以的。

02、股權關系深度綁定大客戶

而除了產(chǎn)品本身的實力，這里面還有別的故事。

自然人林志強、顧鄉(xiāng)在2020年9月以增資形式入股矽電股份，目前分別持有公司2.40%和1.74%股權。

而這兩個人的身份都不一般。

林志強的父親林秀成，是三安光電董事長兼實控人；顧鄉(xiāng)的父親顧偉，是兆馳股份的實控人。

2019年，三安光電是矽電股份第二大客戶，2020年至今，一直是公司第一大客戶；

2020年和2022年上半年，兆馳股份均是矽電股份第二大客戶，而2019年和2021年，兆馳股份均未進入前五大客戶。

從數(shù)據(jù)層面看，矽電股份都對三安光電和兆馳股份產(chǎn)生了很大的業(yè)務依賴，尤其是2022年上半年，來自三安光電和兆馳股份的業(yè)務占晶粒探針臺業(yè)務營收比重為98.4%，占總營收的比重也接近80%。

不過從行業(yè)特征看，矽電股份對三安光電和兆馳股份的業(yè)務依賴有一定的合理性：畢竟LED芯片行業(yè)的前6家企業(yè)就占據(jù)了行業(yè)90%的市場份額。

而且在林志強和顧鄉(xiāng)入股前，三安光電和兆馳股份就已經(jīng)分別驗收了矽電股份115臺和101臺探針臺設備。

既相對合理的解釋是矽電股份用產(chǎn)品打動了客戶，也吸引了客戶入股，從而形成更穩(wěn)固的合作關系。

另個一可以解釋合理性的，是與大客戶之間的毛利率。由于采購量大、議價規(guī)模強，銷售給三安光電和兆馳股份產(chǎn)品價格都低于其他公司。如果是為了做業(yè)績和利潤的話，毛利率應該更高點才合適。

這同時也意味著，即便矽電股份已經(jīng)做到國內(nèi)唯一，但對下游的溢價能力依然有限。

不過，矽電股份現(xiàn)階段對三安光電和兆馳股份，尤其是三安光電存在業(yè)務依賴是母庸質疑的，這也可能是其IPO能否成功的最關鍵風險點。

以2021年為例：

2021年，矽電股份營收3.99億元，凈利潤9,724萬元；扣除三安光電和兆馳股份業(yè)務貢獻后，營收2.97億元，減少34%，凈利潤7,154萬元，減少36%。

三、大陸首家12英寸廠商，晶圓探針臺同樣翻番增長，任重道遠

接下來看技術含量更高的晶圓探針臺。

2020年矽電股份晶圓探針臺實現(xiàn)營收6,722萬元，同比增長115%，2021年實現(xiàn)營收1.37億元，同比增長103%，每年同樣翻番增長。

在晶圓探針臺領域，矽電股份的主要競爭對手是東京電子、東京精密，雖然矽電股份是大陸首家實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應用的12英寸晶圓探針臺設備廠商，但產(chǎn)品性能跟兩家日企比仍有差距。

比如兩家日本廠商的的定位精度已達±0.8μm水平，占據(jù)了12英寸晶圓探針臺市場的主要份額，而矽電股份的精度是1.3μm。

從各年銷售的探針臺對應的具體晶圓尺寸看，雖然12英寸已經(jīng)量產(chǎn)，但矽電股份目前銷售的晶圓探針臺仍主要集中在5-6英寸和8英寸領域，這三種尺寸加起來2021年銷量接近800臺。

不過矽電股份在12英寸晶圓探針臺市場開拓節(jié)奏確實很快，2020年首次實現(xiàn)零突破，當年銷售1臺，2021年全年銷售12臺，2022年上半年銷售11臺。

12英寸晶圓探針臺平均銷售單價也逐年上升，分別為23.89萬元/臺、86.67萬元/臺及90.98萬元/臺，這說明公司產(chǎn)品確是得到了客戶認可。2020年銷售的唯一1臺探針臺之所以售價低，主要是半自動化產(chǎn)品，配置規(guī)格較低。

目前，矽電股份晶圓探針臺下游客戶包括士蘭微、比亞迪半導體、燕東微、華天科技、光迅科技、歌爾微及晶導微等企業(yè)。其12英寸晶圓探針臺的客戶是燕東微和士蘭集科，業(yè)內(nèi)有一定名氣，但不算特別知名。

概括來說，矽電股份晶圓探針臺與巨頭有差距，但并非不可逾越，后續(xù)如果能打入中芯國際等國內(nèi)頭部企業(yè)供應鏈，市場會更廣闊。

此外，矽電股份研發(fā)了分選機、曝光機和AOI檢測設備等其他半導體專用設備，但收入占比規(guī)模并不高，也不再展開。

矽電股份未披露12英寸晶圓探針臺具體產(chǎn)能，風云君推測應該不高，其募投項目之一就是將12英寸晶圓探針臺提升至250臺/年。

四、不依賴高精設備，不需要復雜人工投入，打破壟斷很簡單？

而說到募投項目，有意思的事就來了。

根據(jù)招股書，矽電股份擬募資5.56億元，除補充流動資金外，主要用于“探針臺研發(fā)及產(chǎn)業(yè)基地建設項目”，擬投入資金2.61億元，用于探針臺產(chǎn)品的產(chǎn)能新建及擴產(chǎn)。

照理說，這個方向一點毛病都沒有，但交易所審核時還是發(fā)出了靈魂之問。

原來，2019年至2022年6月底，矽電股份各報告期末賬面固定資產(chǎn)分別為360萬、425萬、362萬和417萬，也就是說：矽電股份2021年創(chuàng)造出年產(chǎn)4,814臺探針臺，幾乎沒有使用什么高精尖的機器設備。

其實這件事，任你有百張嘴，也說不清楚，最后矽電股份只能用同行業(yè)上市公司上市前、固定資產(chǎn)規(guī)模都比較低、上市時也募資大量資金建設廠房擴大產(chǎn)能來搪塞而過。

這樣看來，不管你啥身份，啥地位，情懷有多深，格局有多大，上市蓋樓真的是每一個老板的終極夢想。

01、動動手，組裝就能成龍頭？

調(diào)侃歸調(diào)侃，看到這里，風云君最大的疑惑是，就賬面上這點設備，生產(chǎn)環(huán)節(jié)怎么完成呢？

根據(jù)矽電股份的回復：

其生產(chǎn)環(huán)節(jié)以組裝、裝配、調(diào)試為主，對固定資產(chǎn)的依賴性較弱，且為節(jié)約制造費用，生產(chǎn)過程使用的機加類原材料主要自外部供應商處采購，因此無需采購重型機加工設備。

也就是說生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)的主要工作就是組裝、裝配，看起來并沒創(chuàng)造太多的附加值。

這點在公司各年成本上也得到驗證，接近90%的成本都是直接外購的材料，既沒有耗費復雜的人工，也沒有用到昂貴的設備。

那公司是靠什么取得今天的行業(yè)地位的，是研發(fā)嗎？

02、研發(fā)投入相對值高，絕對值有限

從數(shù)據(jù)看，2019年至2022年上半年，矽電股份研發(fā)投入分別為1,649萬元、2,374萬元、3,816萬元和2,026萬元，2019年至2021年的復合增長率達52%。

研發(fā)費用是矽電股份歷年費用支出最高的項目。

但從絕對值的角度來看，僅僅幾千萬的研發(fā)費用并不足以使公司形成目前的龍頭地位。這應該也是矽電股份未申報科創(chuàng)板，而是申報創(chuàng)業(yè)板的主要原因。

那是人才嗎？

03、人才+時間，專注的魅力

矽電股份的實控人共有5位，何沁修、王勝利、楊波、辜國文和胡泓。

他們共同簽訂了一致行動協(xié)議，并約定決策時尊重多數(shù)人意見，自2005年開始，5人在公司的持股比例就始終相同。

5人均是理工科背景名校畢業(yè)生，其中最引人注目的當屬王勝利。

王勝利是矽電股份的核心技術帶頭人，擁有30年的探針測試技術研發(fā)經(jīng)驗，署名的專利有68項，其中發(fā)明專利8項。截止2022年6月底，矽電股份獲得的境內(nèi)專利163項，其中發(fā)明專利18項，王勝利在公司的地位可見一斑。

因此，矽電股份對王勝利的評價也非常高，稱其是公司技術領域奠基人。

除此之外，風云君覺得另一個更主要的因素是時間。

自2003年成立至今，矽電股份只做一件事，探針測試技術，日積月累，從一個客戶到一個客戶，不斷進步，最終取得如今的行業(yè)地位。

當中美貿(mào)易沖突導致的國產(chǎn)替代浪潮出現(xiàn)時，矽電股份的機會就來了。

此外，從公開數(shù)據(jù)看，半導體設備行業(yè)的成本構成中，人工成本占比低，具有一定行業(yè)通性。

總體看來，國產(chǎn)探針臺設備與國際頂尖巨頭存在客觀差距，但并非無法追趕，也不存在命門，打破國外技術壟斷的矽電股份當然應該記頭功。

當然矽電股份也面臨自身的問題，最突出的莫過于大客戶依賴。但從側面也說明國產(chǎn)替代的機會，而面臨美國咄咄逼人的技術封鎖，唯有團結一切可團結的力量，我們才有可能勝出。

一如剛剛逝去的偉人所說的：“核心技術是買不來的，必須靠我們自己，只是一代又一代引進新的生產(chǎn)能力是趕不上世界先進水平的?！?/p>免責聲明：本報告（文章）是基于上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據(jù)其法定義務公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）為核心依據(jù)的獨立第三方研究；市值風云力求報告（文章）所載內(nèi)容及觀點客觀公正，但不保證其準確性、完整性、及時性等；本報告（文章）中的信息或所表述的意見不構成任何投資建議，市值風云不對因使用本報告所采取的任何行動承擔任何責任。

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