原標(biāo)題：20年磨一劍，打破國(guó)外壟斷，本土唯一，國(guó)產(chǎn)之光：除了大客戶依賴癥，矽電股份還被追問(wèn)了“組裝廠”模式

全球第五，國(guó)內(nèi)第一。

作者 | 觀韜

編輯 | 小白

良率，是衡量一家半導(dǎo)體制造商核心競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵；半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備，作為胎心監(jiān)測(cè)儀，則負(fù)責(zé)定義孰良孰劣。

測(cè)試機(jī)、探針臺(tái)和分選機(jī)，是半導(dǎo)體測(cè)試行業(yè)的三大核心設(shè)備，目前均是國(guó)外巨頭牢牢占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

而在探針臺(tái)領(lǐng)域，大陸的本土企業(yè)更是只有一家。

這就是風(fēng)云君今天故事的主角——矽電半導(dǎo)體設(shè)備（深圳）股份有限公司（下稱矽電股份）。

一、全球第五，國(guó)內(nèi)第一

在半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、晶圓生產(chǎn)和半導(dǎo)體封測(cè)環(huán)節(jié)都會(huì)用到探針臺(tái)，但最主要還是晶圓制造環(huán)節(jié)，成品晶圓進(jìn)入封裝廠前的裸芯片測(cè)試工序。

為降低封裝成本，先要將晶圓成品上的殘次品芯片剔除，即在封裝前對(duì)晶圓上的裸芯片進(jìn)行性能測(cè)試。

參與測(cè)試的裸芯片主要以兩種形態(tài)存在：整片晶圓，或者晶圓劃片后裸晶粒。這就會(huì)用到兩種探針臺(tái)，晶圓探針臺(tái)和晶粒探針臺(tái)。

兩種探針臺(tái)基本也是矽電股份現(xiàn)階段全部收入來(lái)源。

晶圓探針臺(tái)主要應(yīng)用于集成電路、分立器件和傳感器測(cè)試領(lǐng)域，配合測(cè)試機(jī)一起使用，對(duì)晶圓上的不合格品進(jìn)行打點(diǎn)標(biāo)記、記錄坐標(biāo)，形成晶圓Map圖，完成晶圓上裸芯片不良品的篩選。

晶粒探針臺(tái)主要應(yīng)用于光電器件（LED芯片）測(cè)試領(lǐng)域，配合分選機(jī)一起使用，從而完成對(duì)晶粒的檢測(cè)及分揀。

從技術(shù)難易角度來(lái)說(shuō)，晶圓探針臺(tái)技術(shù)含量更高，因此毛利率也更高。

半導(dǎo)體探針臺(tái)設(shè)備行業(yè)集中度高，目前主要由海外廠商主導(dǎo)，行業(yè)呈現(xiàn)較高壟斷的競(jìng)爭(zhēng)格局。

東京精密和東京電子兩家日本公司占據(jù)全球超過(guò)七成的市場(chǎng)份額，其次是惠特科技、旺矽科技兩家中國(guó)臺(tái)灣企業(yè)。

根據(jù)SEMI和CSA Research統(tǒng)計(jì)，2019年，全球探針臺(tái)設(shè)備排名前5位分別是東京精密、東京電子、旺矽科技、惠特科技和矽電股份，市場(chǎng)份額分別為46%、27%、10%、4%和3%。

2019年我國(guó)大陸地區(qū)，探針臺(tái)設(shè)備排名的前5名分別是東京精密、東京電子、惠特科技、矽電股份和旺矽科技，市場(chǎng)份額分別為34%、24%、14%、13%和2%。

無(wú)論是全球，還是大陸地區(qū)，矽電股份都是大陸設(shè)備廠商中的第一名。

但即便是在這樣的排名下，2019年，矽電股份探針臺(tái)的銷售量不過(guò)692臺(tái)，總銷售收入不過(guò)8,826萬(wàn)，技術(shù)含量相對(duì)更高的晶圓探針臺(tái)更是只有3,126萬(wàn)元和226臺(tái)，競(jìng)爭(zhēng)差距還是很明顯的。

二、晶粒探針臺(tái)增速亮眼、國(guó)產(chǎn)唯一，但也有困擾

從比較優(yōu)勢(shì)看，矽電股份在技術(shù)難度相對(duì)較低的晶粒探針臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更明顯，2019年至今晶粒探針臺(tái)一直是矽電股份第一大收入來(lái)源，各年?duì)I收占比均超過(guò)6成。

01、晶粒探針臺(tái)性能指標(biāo)國(guó)際領(lǐng)先

上文提到的全球排名分列第三、第四位的旺矽科技和惠特科技，主要產(chǎn)品就是晶粒探針臺(tái)，二者曾一度牢牢控制著國(guó)內(nèi)晶粒探針臺(tái)市場(chǎng)。

（來(lái)源：旺矽科技官網(wǎng)）

從技術(shù)參數(shù)角度看，矽電股份晶粒探針臺(tái)的性能與旺矽科技和惠特科技無(wú)差別，部分指標(biāo)還優(yōu)于兩家同行。

國(guó)內(nèi)LED芯片行業(yè)的主要企業(yè)包括三安光電、華燦光電、兆馳股份、聚燦光電、乾照光電和澳洋順昌6家，這6家企業(yè)總產(chǎn)能占比接近90%，均是矽電股份主要客戶。

根據(jù)矽電股份招股書(shū)披露，上述廠商對(duì)其產(chǎn)品的采購(gòu)占其同類采購(gòu)的比例約為40%至80%，矽電股份是其探針臺(tái)設(shè)備的主要供應(yīng)商，也是其中唯一的國(guó)產(chǎn)探針臺(tái)設(shè)備供應(yīng)商。

從上述信息來(lái)看，矽電股份是憑借自己的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)拿下國(guó)內(nèi)LED芯片企業(yè)的市場(chǎng)份額的，也因此當(dāng)下游客戶景氣度提升、國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，作為國(guó)內(nèi)唯一的國(guó)產(chǎn)探針臺(tái)設(shè)備供應(yīng)商，矽電股份晶粒探針臺(tái)業(yè)務(wù)營(yíng)收快速增長(zhǎng)。

2020年公司晶粒探針臺(tái)業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)94%，2021年?duì)I收增長(zhǎng)129%，每年基本翻一翻，增速還是很可以的。

02、股權(quán)關(guān)系深度綁定大客戶

而除了產(chǎn)品本身的實(shí)力，這里面還有別的故事。

自然人林志強(qiáng)、顧?quán)l(xiāng)在2020年9月以增資形式入股矽電股份，目前分別持有公司2.40%和1.74%股權(quán)。

而這兩個(gè)人的身份都不一般。

林志強(qiáng)的父親林秀成，是三安光電董事長(zhǎng)兼實(shí)控人；顧?quán)l(xiāng)的父親顧偉，是兆馳股份的實(shí)控人。

2019年，三安光電是矽電股份第二大客戶，2020年至今，一直是公司第一大客戶；

2020年和2022年上半年，兆馳股份均是矽電股份第二大客戶，而2019年和2021年，兆馳股份均未進(jìn)入前五大客戶。

從數(shù)據(jù)層面看，矽電股份都對(duì)三安光電和兆馳股份產(chǎn)生了很大的業(yè)務(wù)依賴，尤其是2022年上半年，來(lái)自三安光電和兆馳股份的業(yè)務(wù)占晶粒探針臺(tái)業(yè)務(wù)營(yíng)收比重為98.4%，占總營(yíng)收的比重也接近80%。

不過(guò)從行業(yè)特征看，矽電股份對(duì)三安光電和兆馳股份的業(yè)務(wù)依賴有一定的合理性：畢竟LED芯片行業(yè)的前6家企業(yè)就占據(jù)了行業(yè)90%的市場(chǎng)份額。

而且在林志強(qiáng)和顧?quán)l(xiāng)入股前，三安光電和兆馳股份就已經(jīng)分別驗(yàn)收了矽電股份115臺(tái)和101臺(tái)探針臺(tái)設(shè)備。

既相對(duì)合理的解釋是矽電股份用產(chǎn)品打動(dòng)了客戶，也吸引了客戶入股，從而形成更穩(wěn)固的合作關(guān)系。

另個(gè)一可以解釋合理性的，是與大客戶之間的毛利率。由于采購(gòu)量大、議價(jià)規(guī)模強(qiáng)，銷售給三安光電和兆馳股份產(chǎn)品價(jià)格都低于其他公司。如果是為了做業(yè)績(jī)和利潤(rùn)的話，毛利率應(yīng)該更高點(diǎn)才合適。

這同時(shí)也意味著，即便矽電股份已經(jīng)做到國(guó)內(nèi)唯一，但對(duì)下游的溢價(jià)能力依然有限。

不過(guò)，矽電股份現(xiàn)階段對(duì)三安光電和兆馳股份，尤其是三安光電存在業(yè)務(wù)依賴是母庸質(zhì)疑的，這也可能是其IPO能否成功的最關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

以2021年為例：

2021年，矽電股份營(yíng)收3.99億元，凈利潤(rùn)9,724萬(wàn)元；扣除三安光電和兆馳股份業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)后，營(yíng)收2.97億元，減少34%，凈利潤(rùn)7,154萬(wàn)元，減少36%。

三、大陸首家12英寸廠商，晶圓探針臺(tái)同樣翻番增長(zhǎng)，任重道遠(yuǎn)

接下來(lái)看技術(shù)含量更高的晶圓探針臺(tái)。

2020年矽電股份晶圓探針臺(tái)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6,722萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)115%，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.37億元，同比增長(zhǎng)103%，每年同樣翻番增長(zhǎng)。

在晶圓探針臺(tái)領(lǐng)域，矽電股份的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是東京電子、東京精密，雖然矽電股份是大陸首家實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的12英寸晶圓探針臺(tái)設(shè)備廠商，但產(chǎn)品性能跟兩家日企比仍有差距。

比如兩家日本廠商的的定位精度已達(dá)±0.8μm水平，占據(jù)了12英寸晶圓探針臺(tái)市場(chǎng)的主要份額，而矽電股份的精度是1.3μm。

從各年銷售的探針臺(tái)對(duì)應(yīng)的具體晶圓尺寸看，雖然12英寸已經(jīng)量產(chǎn)，但矽電股份目前銷售的晶圓探針臺(tái)仍主要集中在5-6英寸和8英寸領(lǐng)域，這三種尺寸加起來(lái)2021年銷量接近800臺(tái)。

不過(guò)矽電股份在12英寸晶圓探針臺(tái)市場(chǎng)開(kāi)拓節(jié)奏確實(shí)很快，2020年首次實(shí)現(xiàn)零突破，當(dāng)年銷售1臺(tái)，2021年全年銷售12臺(tái)，2022年上半年銷售11臺(tái)。

12英寸晶圓探針臺(tái)平均銷售單價(jià)也逐年上升，分別為23.89萬(wàn)元/臺(tái)、86.67萬(wàn)元/臺(tái)及90.98萬(wàn)元/臺(tái)，這說(shuō)明公司產(chǎn)品確是得到了客戶認(rèn)可。2020年銷售的唯一1臺(tái)探針臺(tái)之所以售價(jià)低，主要是半自動(dòng)化產(chǎn)品，配置規(guī)格較低。

目前，矽電股份晶圓探針臺(tái)下游客戶包括士蘭微、比亞迪半導(dǎo)體、燕東微、華天科技、光迅科技、歌爾微及晶導(dǎo)微等企業(yè)。其12英寸晶圓探針臺(tái)的客戶是燕東微和士蘭集科，業(yè)內(nèi)有一定名氣，但不算特別知名。

概括來(lái)說(shuō)，矽電股份晶圓探針臺(tái)與巨頭有差距，但并非不可逾越，后續(xù)如果能打入中芯國(guó)際等國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)供應(yīng)鏈，市場(chǎng)會(huì)更廣闊。

此外，矽電股份研發(fā)了分選機(jī)、曝光機(jī)和AOI檢測(cè)設(shè)備等其他半導(dǎo)體專用設(shè)備，但收入占比規(guī)模并不高，也不再展開(kāi)。

矽電股份未披露12英寸晶圓探針臺(tái)具體產(chǎn)能，風(fēng)云君推測(cè)應(yīng)該不高，其募投項(xiàng)目之一就是將12英寸晶圓探針臺(tái)提升至250臺(tái)/年。

四、不依賴高精設(shè)備，不需要復(fù)雜人工投入，打破壟斷很簡(jiǎn)單？

而說(shuō)到募投項(xiàng)目，有意思的事就來(lái)了。

根據(jù)招股書(shū)，矽電股份擬募資5.56億元，除補(bǔ)充流動(dòng)資金外，主要用于“探針臺(tái)研發(fā)及產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目”，擬投入資金2.61億元，用于探針臺(tái)產(chǎn)品的產(chǎn)能新建及擴(kuò)產(chǎn)。

照理說(shuō)，這個(gè)方向一點(diǎn)毛病都沒(méi)有，但交易所審核時(shí)還是發(fā)出了靈魂之問(wèn)。

原來(lái)，2019年至2022年6月底，矽電股份各報(bào)告期末賬面固定資產(chǎn)分別為360萬(wàn)、425萬(wàn)、362萬(wàn)和417萬(wàn)，也就是說(shuō)：矽電股份2021年創(chuàng)造出年產(chǎn)4,814臺(tái)探針臺(tái)，幾乎沒(méi)有使用什么高精尖的機(jī)器設(shè)備。

其實(shí)這件事，任你有百?gòu)堊?，也說(shuō)不清楚，最后矽電股份只能用同行業(yè)上市公司上市前、固定資產(chǎn)規(guī)模都比較低、上市時(shí)也募資大量資金建設(shè)廠房擴(kuò)大產(chǎn)能來(lái)搪塞而過(guò)。

這樣看來(lái)，不管你啥身份，啥地位，情懷有多深，格局有多大，上市蓋樓真的是每一個(gè)老板的終極夢(mèng)想。

01、動(dòng)動(dòng)手，組裝就能成龍頭？

調(diào)侃歸調(diào)侃，看到這里，風(fēng)云君最大的疑惑是，就賬面上這點(diǎn)設(shè)備，生產(chǎn)環(huán)節(jié)怎么完成呢？

根據(jù)矽電股份的回復(fù)：

其生產(chǎn)環(huán)節(jié)以組裝、裝配、調(diào)試為主，對(duì)固定資產(chǎn)的依賴性較弱，且為節(jié)約制造費(fèi)用，生產(chǎn)過(guò)程使用的機(jī)加類原材料主要自外部供應(yīng)商處采購(gòu)，因此無(wú)需采購(gòu)重型機(jī)加工設(shè)備。

也就是說(shuō)生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)的主要工作就是組裝、裝配，看起來(lái)并沒(méi)創(chuàng)造太多的附加值。

這點(diǎn)在公司各年成本上也得到驗(yàn)證，接近90%的成本都是直接外購(gòu)的材料，既沒(méi)有耗費(fèi)復(fù)雜的人工，也沒(méi)有用到昂貴的設(shè)備。

那公司是靠什么取得今天的行業(yè)地位的，是研發(fā)嗎？

02、研發(fā)投入相對(duì)值高，絕對(duì)值有限

從數(shù)據(jù)看，2019年至2022年上半年，矽電股份研發(fā)投入分別為1,649萬(wàn)元、2,374萬(wàn)元、3,816萬(wàn)元和2,026萬(wàn)元，2019年至2021年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)52%。

研發(fā)費(fèi)用是矽電股份歷年費(fèi)用支出最高的項(xiàng)目。

但從絕對(duì)值的角度來(lái)看，僅僅幾千萬(wàn)的研發(fā)費(fèi)用并不足以使公司形成目前的龍頭地位。這應(yīng)該也是矽電股份未申報(bào)科創(chuàng)板，而是申報(bào)創(chuàng)業(yè)板的主要原因。

那是人才嗎？

03、人才+時(shí)間，專注的魅力

矽電股份的實(shí)控人共有5位，何沁修、王勝利、楊波、辜國(guó)文和胡泓。

他們共同簽訂了一致行動(dòng)協(xié)議，并約定決策時(shí)尊重多數(shù)人意見(jiàn)，自2005年開(kāi)始，5人在公司的持股比例就始終相同。

5人均是理工科背景名校畢業(yè)生，其中最引人注目的當(dāng)屬王勝利。

王勝利是矽電股份的核心技術(shù)帶頭人，擁有30年的探針測(cè)試技術(shù)研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，署名的專利有68項(xiàng)，其中發(fā)明專利8項(xiàng)。截止2022年6月底，矽電股份獲得的境內(nèi)專利163項(xiàng)，其中發(fā)明專利18項(xiàng)，王勝利在公司的地位可見(jiàn)一斑。

因此，矽電股份對(duì)王勝利的評(píng)價(jià)也非常高，稱其是公司技術(shù)領(lǐng)域奠基人。

除此之外，風(fēng)云君覺(jué)得另一個(gè)更主要的因素是時(shí)間。

自2003年成立至今，矽電股份只做一件事，探針測(cè)試技術(shù)，日積月累，從一個(gè)客戶到一個(gè)客戶，不斷進(jìn)步，最終取得如今的行業(yè)地位。

當(dāng)中美貿(mào)易沖突導(dǎo)致的國(guó)產(chǎn)替代浪潮出現(xiàn)時(shí)，矽電股份的機(jī)會(huì)就來(lái)了。

此外，從公開(kāi)數(shù)據(jù)看，半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)的成本構(gòu)成中，人工成本占比低，具有一定行業(yè)通性。

總體看來(lái)，國(guó)產(chǎn)探針臺(tái)設(shè)備與國(guó)際頂尖巨頭存在客觀差距，但并非無(wú)法追趕，也不存在命門，打破國(guó)外技術(shù)壟斷的矽電股份當(dāng)然應(yīng)該記頭功。

當(dāng)然矽電股份也面臨自身的問(wèn)題，最突出的莫過(guò)于大客戶依賴。但從側(cè)面也說(shuō)明國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)會(huì)，而面臨美國(guó)咄咄逼人的技術(shù)封鎖，唯有團(tuán)結(jié)一切可團(tuán)結(jié)的力量，我們才有可能勝出。

一如剛剛逝去的偉人所說(shuō)的：“核心技術(shù)是買不來(lái)的，必須靠我們自己，只是一代又一代引進(jìn)新的生產(chǎn)能力是趕不上世界先進(jìn)水平的?！?/p>免責(zé)聲明：本報(bào)告（文章）是基于上市公司的公眾公司屬性、以上市公司根據(jù)其法定義務(wù)公開(kāi)披露的信息（包括但不限于臨時(shí)公告、定期報(bào)告和官方互動(dòng)平臺(tái)等）為核心依據(jù)的獨(dú)立第三方研究；市值風(fēng)云力求報(bào)告（文章）所載內(nèi)容及觀點(diǎn)客觀公正，但不保證其準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性等；本報(bào)告（文章）中的信息或所表述的意見(jiàn)不構(gòu)成任何投資建議，市值風(fēng)云不對(duì)因使用本報(bào)告所采取的任何行動(dòng)承擔(dān)任何責(zé)任。

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