【前言】2019年將是新中國(guó)成立70周年；同時(shí)，我們正站在一個(gè)舊周期的尾巴上，一個(gè)新時(shí)期的萌芽中。我們已經(jīng)聽見遠(yuǎn)方的歷史車輪的隆隆聲。為了未來(lái)更好的前行，我們需要回眸歷史。中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)是一份獨(dú)一無(wú)二的金融服務(wù)業(yè)發(fā)展的歷史樣本。她經(jīng)歷過(guò)20年行政停業(yè)的沉寂；她搭建過(guò)中國(guó)與世界貿(mào)易匯合的小橋流水；她見證過(guò)中國(guó)消費(fèi)崛起的巨大力量；她守衛(wèi)著千家萬(wàn)戶的中產(chǎn)夢(mèng)；她提供了市場(chǎng)與政府雙手合意的生動(dòng)證據(jù)；她展現(xiàn)了邊緣與中心交替的歷史軌跡；她的發(fā)展速度一騎絕塵，她的產(chǎn)業(yè)體系復(fù)雜精美，她既年輕又古老，她既躁動(dòng)又安靜，她既明媚又丑陋，她既光明又幽暗，她既遭人鄙視又令人難忘……

《中國(guó)保險(xiǎn)70年》系列文章將有選擇地回眸新中國(guó)保險(xiǎn)70年的發(fā)展歷史。將從國(guó)家保險(xiǎn)的主線看新中國(guó)保險(xiǎn)的前10年，從風(fēng)險(xiǎn)響應(yīng)視角回顧財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的發(fā)展，通過(guò)產(chǎn)品演進(jìn)梳理壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展，特別考察渠道更迭的歷史軌跡，突出敘述健康險(xiǎn)的崛起，回味一言難盡的險(xiǎn)資投資，最后用8個(gè)取舍縱觀新中國(guó)保險(xiǎn)的70年。70年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在種種制度不足、技術(shù)不足和資本不足的約束下頑強(qiáng)地長(zhǎng)大。中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)也在國(guó)有、私營(yíng)、外資、地方的四色基因的糾纏中且翱且翔。70年之后，在時(shí)間的灰燼里，需要來(lái)者去尋找新火種，點(diǎn)亮未來(lái)之路。

中國(guó)壽險(xiǎn)自1982年復(fù)業(yè)，依1995年《保險(xiǎn)法》于1996年產(chǎn)、壽正式分業(yè)經(jīng)營(yíng)，自1997年起保費(fèi)收入超過(guò)財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)，長(zhǎng)期以來(lái)形成中國(guó)保險(xiǎn)“三分天下二分在壽險(xiǎn)”的穩(wěn)定格局，迄今為止仍然是中國(guó)長(zhǎng)期平均增長(zhǎng)速度最快的行業(yè)之一。縱觀中國(guó)壽險(xiǎn)自復(fù)業(yè)以來(lái)近40年的發(fā)展，為更好地滿足消費(fèi)者（人民群眾）日益豐富、多樣化需求，壽險(xiǎn)產(chǎn)品不斷更新迭代的演進(jìn)主線非常明顯。從產(chǎn)品演進(jìn)的角度來(lái)看，中國(guó)壽險(xiǎn)的發(fā)展分為以下幾個(gè)階段：簡(jiǎn)單壽險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)期（1982-1991）；普通壽險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)期（1992-1998）；財(cái)富管理型壽險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)期（1999-2012）；中短期存續(xù)產(chǎn)品爆發(fā)期（2013-2017）；保障回歸期（2018-）。

現(xiàn)代壽險(xiǎn)固有地包含著金融屬性。從過(guò)去近40年的發(fā)展歷史來(lái)看，利率是決定中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)金融屬性最重要的外部變量。利率的變化在很大程度上決定了壽險(xiǎn)業(yè)利潤(rùn)水平的變化，也就相應(yīng)地決定了壽險(xiǎn)產(chǎn)品迭代更新的軌跡。從內(nèi)在決定因素來(lái)看，過(guò)去40年，中國(guó)家庭財(cái)富的不斷積累，中產(chǎn)階級(jí)的涌現(xiàn)和擴(kuò)大，內(nèi)生地推動(dòng)了多樣化家庭金融資產(chǎn)配置需求的出現(xiàn)，這一需求是決定中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的根本力量。

1、簡(jiǎn)單壽險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)期（1982-1991）

1982年，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)首先在上?；謴?fù)，當(dāng)時(shí)僅有兩種簡(jiǎn)單產(chǎn)品：簡(jiǎn)易人身險(xiǎn)和集體企業(yè)養(yǎng)老金保險(xiǎn)。同年，上海、四川、陜西、吉林、湖北、廣東等省市先后試辦了簡(jiǎn)易人身保險(xiǎn)。在試點(diǎn)基礎(chǔ)上，1983年中國(guó)人民保險(xiǎn)公司開始面向全國(guó)銷售簡(jiǎn)易人身保險(xiǎn)產(chǎn)品。簡(jiǎn)易人壽產(chǎn)品從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)是一種類似于提供生死兩全和意外保障的銀行存單。最初的保險(xiǎn)期間包括5年、10年、15年、20年。其中5年期的保險(xiǎn)只面向61至65周歲的客戶，后來(lái)慢慢放開了這一限制。在產(chǎn)品定價(jià)方面，現(xiàn)代精算科學(xué)尚未引入，儲(chǔ)蓄利率是定價(jià)的重要依據(jù)。當(dāng)時(shí)，隨著人民銀行多次調(diào)整儲(chǔ)蓄利率，簡(jiǎn)易人身保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率也有一定的變化，但基本在年復(fù)利6%-8%之間變動(dòng)。事后來(lái)看，這個(gè)預(yù)定利率處于比較高的水平。

1984年11月，國(guó)務(wù)院要求中國(guó)人民保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)集體所有制職工養(yǎng)老保險(xiǎn)，使城鎮(zhèn)集體企業(yè)職工的退休養(yǎng)老金工作實(shí)現(xiàn)社會(huì)化。中國(guó)人民保險(xiǎn)公司為此設(shè)立了社會(huì)保險(xiǎn)處，該保險(xiǎn)的性質(zhì)為社會(huì)保險(xiǎn)，提供終身年金和死亡喪葬費(fèi)保障。在政府的支持下，集體養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展很快，一度超過(guò)簡(jiǎn)易人身保險(xiǎn)。產(chǎn)品的銷售主要通過(guò)營(yíng)業(yè)員去單位團(tuán)體銷售。沿著這條脈絡(luò)，團(tuán)險(xiǎn)銷售渠道之后一直是中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的主要銷售途徑之一。后來(lái)，也出現(xiàn)了個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)。

“一夜好風(fēng)吹，新花一萬(wàn)枝”。在中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)重生的初始階段，發(fā)展速度可謂一日千里。1983-1985年的保費(fèi)收入年增長(zhǎng)率超過(guò)500%，1986-1987年保費(fèi)收入年增長(zhǎng)率仍超過(guò)100%。

2、保障型壽險(xiǎn)產(chǎn)品主導(dǎo)期（1992-1999.10）

1992年鄧小平南巡講話，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了一個(gè)新的時(shí)期，保險(xiǎn)業(yè)也迎來(lái)大發(fā)展。保險(xiǎn)公司開始分業(yè)經(jīng)營(yíng)，外資公司，合資公司開始進(jìn)入中國(guó)人身保險(xiǎn)市場(chǎng)。

從1975年回到中國(guó)，在等待了近20年之后，1992年美國(guó)友邦保險(xiǎn)以迄今絕無(wú)僅有的外商獨(dú)資壽險(xiǎn)公司的身份正式落戶上海。友邦給中國(guó)帶來(lái)了壽險(xiǎn)代理人制度和豐富的保險(xiǎn)產(chǎn)品，同時(shí)也帶來(lái)了專業(yè)的人壽保險(xiǎn)管理方式和技術(shù)。在一定意義上，友邦的進(jìn)入，才真正喚醒了中國(guó)的商業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)。1992年，中國(guó)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入93.86億元，比上一年增長(zhǎng)48.58%。

代理人模式崛起后，單一的產(chǎn)品已經(jīng)不能滿足客戶的多樣性需求。壽險(xiǎn)公司逐漸將業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)從團(tuán)體展業(yè)向個(gè)險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移。出現(xiàn)了第一次壽險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新浪潮，涌現(xiàn)了大量終身型產(chǎn)品，還有定期返還型兩全保險(xiǎn)，保險(xiǎn)期限一般為終身，提供周期性生存給付與終身身故保障。在傳統(tǒng)文化與儲(chǔ)蓄氛圍濃郁的中國(guó)，人們更多地將此類產(chǎn)品看作儲(chǔ)蓄的替代或未來(lái)養(yǎng)老的保障。受國(guó)家計(jì)劃生育制度的影響，一家一個(gè)子女使得少兒兩全保險(xiǎn)成為熱銷產(chǎn)品。其保障范圍較廣，生存給付包括教育金、創(chuàng)業(yè)金、婚嫁金及養(yǎng)老金；在身故保障方面，提供了投保人身故的保費(fèi)豁免保障和被保險(xiǎn)人身故保障。保險(xiǎn)金額大幅度提升至萬(wàn)元水平，出現(xiàn)年繳型繳費(fèi)方式。

在這個(gè)時(shí)期，央行非銀行監(jiān)管司是保險(xiǎn)市場(chǎng)的監(jiān)管部門，也負(fù)責(zé)保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)，定價(jià)的主要依據(jù)仍然是銀行存款利率。1993年-1995年中國(guó)出現(xiàn)了嚴(yán)重的通貨膨脹，通貨膨脹率一度高達(dá)22%。受此影響，1992年-1999年銀行利率大幅波動(dòng)，最高時(shí)（1993年）一年期存款利率高達(dá)10.98%。相應(yīng)地，這個(gè)時(shí)期壽險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)設(shè)利率也處于高位水平。產(chǎn)品的創(chuàng)新加之較高的預(yù)設(shè)利率使得這個(gè)時(shí)期的傳統(tǒng)保障型壽險(xiǎn)產(chǎn)品在市場(chǎng)上比較有競(jìng)爭(zhēng)力。當(dāng)時(shí)個(gè)人購(gòu)買壽險(xiǎn)就如同到銀行儲(chǔ)蓄，有時(shí)甚至需要排長(zhǎng)隊(duì)才能買到。1994年，中國(guó)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入首次突破100億元大關(guān)。1994年、1996年、1997年三個(gè)年度的保費(fèi)收入增長(zhǎng)率超過(guò)60%，1996年的增長(zhǎng)率達(dá)到106.9%。1995年7月中國(guó)第一張自己的經(jīng)驗(yàn)生命表順利編制完成，使得中國(guó)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)有了精算基礎(chǔ)。

然而，從1996年開始，中國(guó)人民銀行連續(xù)八次降息，一年期存款利率由10.98%一路降至1.98%。這使得中國(guó)壽險(xiǎn)公司普遍陷入嚴(yán)重的利差損。比較權(quán)威的數(shù)字是1999年前中國(guó)壽險(xiǎn)的利差損達(dá)500多億元。這個(gè)時(shí)期的高預(yù)定利率保單準(zhǔn)備金大約在2050 年前后達(dá)到峰值。

1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)，在國(guó)家層面深刻地認(rèn)識(shí)到金融風(fēng)險(xiǎn)管控的重要性，決定形成“一行三會(huì)”的分業(yè)監(jiān)管格局。1998年11月，中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督委員會(huì)成立，標(biāo)志著中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)進(jìn)入了一個(gè)比較獨(dú)立的金融門類的時(shí)代。1999年6月10日，銀行一年期存款利率下調(diào)至2.25%。同日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整壽險(xiǎn)保單預(yù)定利率的通知》（保監(jiān)發(fā)[1999]93號(hào)），規(guī)定所有壽險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率不得超過(guò)2.5%。至此，中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)經(jīng)歷了自1997年開始的4次預(yù)定利率下調(diào)，保障型傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品失去了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。于是，中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向具有財(cái)富管理功能的創(chuàng)新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品發(fā)展階段。

3、財(cái)富管理型壽險(xiǎn)產(chǎn)品時(shí)期（1999.10-2013）

經(jīng)過(guò)短暫的市場(chǎng)空白期之后，在借鑒海外壽險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)紛紛推出創(chuàng)新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品。中國(guó)平安率先于1999年10月25日在上海推出投資連結(jié)保險(xiǎn)—平安世紀(jì)理財(cái)投資連結(jié)險(xiǎn)（國(guó)際上也稱變額壽險(xiǎn)）。將壽險(xiǎn)和股市收益結(jié)合起來(lái)。這個(gè)新品種甫一上市，銷售火爆。2000年3月，中國(guó)人壽賣出第一款分紅險(xiǎn)—國(guó)壽千禧理財(cái)。此后，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品成為了新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。到2002年，分紅險(xiǎn)保費(fèi)收入占到國(guó)壽全部保費(fèi)收入的一半，至2007年達(dá)到70%。同期，友邦、中宏人壽也推出分紅保險(xiǎn)。2000年8月，太保賣出國(guó)內(nèi)第一款萬(wàn)能壽險(xiǎn)—太平盛世?長(zhǎng)發(fā)兩全保險(xiǎn)，其靈活性與理財(cái)特征也廣受市場(chǎng)歡迎。投連、分紅、萬(wàn)能成為中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)財(cái)富管理型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的主流形式，它們?cè)谛虑曛蟮闹袊?guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)上交替成為市場(chǎng)主導(dǎo)性產(chǎn)品。

財(cái)富管理型壽險(xiǎn)產(chǎn)品的共同特點(diǎn)是兼具保障、儲(chǔ)蓄和投資功能。投資收益可以彌補(bǔ)不高于2.5%的預(yù)定利率，增強(qiáng)了壽險(xiǎn)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)標(biāo)同時(shí)期5年存款利率，從1999年10月到2002年2月前，是低利率期；從2002年2月到2008年10月是利率上行期；從2008年10月到2010年10月前，利率又跌入3.0時(shí)期；此后至2013年重回比較平穩(wěn)的利率上升期。相應(yīng)地，壽險(xiǎn)市場(chǎng)也出現(xiàn)投資連接、分紅、萬(wàn)能交替的產(chǎn)品周期。在利率上升期內(nèi)，保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)狀況改善，分紅險(xiǎn)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)增強(qiáng)，就會(huì)出現(xiàn)分紅險(xiǎn)占主導(dǎo)地位的市場(chǎng)。2002年出現(xiàn)分紅險(xiǎn)銷售高峰，直至2007年隨著GDP增長(zhǎng)達(dá)到歷史最高的14%，伴隨著大牛市，萬(wàn)能險(xiǎn)開始崛起。由于投資風(fēng)險(xiǎn)完全自擔(dān)，投連險(xiǎn)在中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)的份額一直很低，直至2006-2007大牛市期間又一度興起。

2008年全球金融危機(jī)之后，全球進(jìn)入低利率、量化寬松時(shí)期。一方面，由于保險(xiǎn)公司的投資受限，資本市場(chǎng)波動(dòng)，萬(wàn)能和投連都跌入低谷。另一方面，消費(fèi)者對(duì)資金的靈活性和收益性同時(shí)具有強(qiáng)烈需求，萬(wàn)能險(xiǎn)的潛在需求仍然存在。在這個(gè)階段，中國(guó)的利率水平并沒(méi)有很大的下降，這保證了壽險(xiǎn)公司的利潤(rùn)水平不會(huì)出現(xiàn)大幅度下降。在合理運(yùn)用財(cái)務(wù)跨期平滑的條件下，分紅險(xiǎn)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯勝出。特別重要的是，2009年保險(xiǎn)業(yè)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施，分紅險(xiǎn)保費(fèi)全部計(jì)入保費(fèi)，而萬(wàn)能和投連的保費(fèi)只能計(jì)入保障部分。在做大才能做強(qiáng)的中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)上，壽險(xiǎn)公司紛紛將資源投入分紅險(xiǎn)。因此，分紅險(xiǎn)是2008-2012年中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)的當(dāng)家產(chǎn)品，平均份額在60%以上，2008年突破50%，2009年達(dá)到65%，2010年達(dá)到歷史性的70%以上。與此同時(shí)，隨著資本市場(chǎng)的逐步企穩(wěn)，萬(wàn)能險(xiǎn)也走出了一個(gè)U型軌跡。2010年萬(wàn)能險(xiǎn)達(dá)到谷底，到2012年逐步恢復(fù)到16%左右的水平。可見，萬(wàn)能險(xiǎn)的需求潛伏在市場(chǎng)中，只待政策上打破投資渠道的限制，這個(gè)需求就會(huì)釋放出來(lái)。

4、中短期存續(xù)產(chǎn)品爆發(fā)期及保障回歸的開啟（2013-2017）

從2012年下半年開始，保監(jiān)會(huì)確立了“放開前端、管住后端”的監(jiān)管思路。主要原因是，分紅險(xiǎn)作為主導(dǎo)產(chǎn)品的市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)者逐漸失去了吸引力，甚至出現(xiàn)了“銀保新規(guī)”下的市場(chǎng)負(fù)增長(zhǎng)。隨即，連續(xù)出臺(tái)10余項(xiàng)政策，給保險(xiǎn)資金運(yùn)用松綁，這給萬(wàn)能和投連險(xiǎn)帶來(lái)了增長(zhǎng)空間。接著，2013年放開了普通型人身險(xiǎn)預(yù)定利率。2015年2月16日放開萬(wàn)能險(xiǎn)的最低保證利率。各類人身險(xiǎn)種的預(yù)定利率普遍從2.5%調(diào)整至3.5%。

金融屬性的競(jìng)爭(zhēng)再次成為壽險(xiǎn)市場(chǎng)的主題。以萬(wàn)能險(xiǎn)為代表的中短期存續(xù)產(chǎn)品成為最有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。一些中小型壽險(xiǎn)借此機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)了“彎道超車”，晉身“千億俱樂(lè)部”，一躍成為大型保險(xiǎn)公司。2016年底壽險(xiǎn)規(guī)模保費(fèi)達(dá)3.45萬(wàn)億元，以萬(wàn)能險(xiǎn)為主的“保戶投資款新增交費(fèi)”五年累計(jì)超過(guò)2.5萬(wàn)億元。中短期存續(xù)型萬(wàn)能險(xiǎn)一方面造就了一批中小保險(xiǎn)公司的騰飛，另一方面也帶來(lái)了高利率、短借長(zhǎng)投、短期借款化等問(wèn)題。

2016年，“險(xiǎn)資舉牌”成為中國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)暴眼，引發(fā)了戲劇性的資本市場(chǎng)事件與故事及隨之而來(lái)的監(jiān)管風(fēng)暴。從2016年3月起，保監(jiān)會(huì)連續(xù)發(fā)文抑制中短期存續(xù)萬(wàn)能險(xiǎn)產(chǎn)品的過(guò)快發(fā)展。2017年5月11日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布的關(guān)于《中國(guó)保監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范人身保險(xiǎn)公司產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計(jì)行為的通知》（保監(jiān)人身險(xiǎn)[2017]134號(hào)）對(duì)包括年金、萬(wàn)能險(xiǎn)、投連、健康保險(xiǎn)在內(nèi)的多個(gè)險(xiǎn)種做出了細(xì)致的要求與規(guī)定，徹底切斷了中短存續(xù)期產(chǎn)品的快速膨脹。一個(gè)以中短存續(xù)期產(chǎn)品為主要載體的保險(xiǎn)時(shí)代徐徐謝幕，“保障功能突出”重回市場(chǎng)中心。

縱觀中國(guó)壽險(xiǎn)復(fù)業(yè)以來(lái)的變遷，實(shí)際上是壽險(xiǎn)產(chǎn)品比較于其他金融產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格變動(dòng)的結(jié)果。中國(guó)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格是在精算約束、制度約束和市場(chǎng)平衡下的綜合結(jié)果。金融成分和保障成分的配比權(quán)衡是中國(guó)壽險(xiǎn)發(fā)展的核心主題。金融成分保持在合適的水平，中國(guó)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格才會(huì)降低，在金融市場(chǎng)上才能葆有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但過(guò)分偏重于金融成分，又會(huì)出現(xiàn)異化。未來(lái)，中國(guó)壽險(xiǎn)的金融成分的創(chuàng)新應(yīng)能情景化地適應(yīng)中國(guó)的金融遠(yuǎn)景、場(chǎng)景化地符合消費(fèi)者的切實(shí)需求，這仍將是中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)的主旋律之一，也是保持高增長(zhǎng)的核心秘笈。突出保障功能在技術(shù)上對(duì)中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)提出了更高的要求。善于利用新的技術(shù)（特別是大數(shù)據(jù)和人工智能）提高生命表構(gòu)建的綜合能力，使得定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)有更高的匹配，提高死差益在利潤(rùn)中的比例。對(duì)人群的分類、市場(chǎng)的分段有更契合公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的把握。產(chǎn)品差異化和精準(zhǔn)化是網(wǎng)絡(luò)時(shí)代的訴求。把風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)準(zhǔn)確，把價(jià)格降下來(lái)，中國(guó)壽險(xiǎn)市場(chǎng)仍可期待新的黃金時(shí)代。

（作者石曉軍系中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授、博導(dǎo)）