中歐基金董事長竇玉明

由證券時報社主辦的 “2022年中國金融機(jī)構(gòu)年度峰會”近日在深圳召開，本次峰會主題為“迎變局開新局 共促中國金融業(yè)高質(zhì)量發(fā)展”。中歐基金董事長竇玉明發(fā)表主題演講《系統(tǒng)化投資在中國》。

竇玉明指出，伴隨居民財富管理需求升級，公募基金生產(chǎn)方式面臨變革，行業(yè)亟需提升投資策略容量，同時提供風(fēng)格明確、目標(biāo)清晰的資產(chǎn)配置工具。系統(tǒng)化投資就是一種解決方案，它是介于基本面和量化多因子投資之間的一種投資方式，在全球越來越多成為投資主流。和傳統(tǒng)基本面投資相比，系統(tǒng)化投資像雷達(dá)掃描，優(yōu)勢在于投資寬度，而傳統(tǒng)基本面研究像聚光燈，優(yōu)勢在于投資深度。和傳統(tǒng)多因子投資相比，系統(tǒng)化投資的α收益主要來源于模型產(chǎn)生的預(yù)期差，而傳統(tǒng)多因子α收益主要來源于挖掘有效因子。

竇玉明認(rèn)為，系統(tǒng)化投資適合資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)及個人做底倉配置。原因在于系統(tǒng)化投資是全行業(yè)的配置，不會偏移到某個單一行業(yè)；其次Alpha穩(wěn)定性較好；最后是容量大，對于市場上熱門的投資板塊會自動追蹤做出調(diào)整。

系統(tǒng)化投資的重要性

“為何要做系統(tǒng)化投資？中國居民的財富需求在發(fā)生變化，從過去的間接融資為主向直接融資轉(zhuǎn)變，從過去的實物資產(chǎn)、房地產(chǎn)為主，轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)。我們?nèi)绾螢榫用裉峁╋L(fēng)格明確、目標(biāo)清晰的產(chǎn)品？這是基金行業(yè)和其他資產(chǎn)管理同業(yè)要做的重要的事?！备]玉明表示，“公募基金行業(yè)確實面臨產(chǎn)能瓶頸，過去的公募生產(chǎn)方式相對強(qiáng)調(diào)基金經(jīng)理的個人作用，而一個人的投資研究能力是有限的，一個人能研究的股票數(shù)量也是有限的?！?/p>竇玉明認(rèn)為，基金行業(yè)需要改變投資方式，從過去“強(qiáng)調(diào)個人”轉(zhuǎn)向“更加強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊”，而系統(tǒng)化投資是朝著這個方向轉(zhuǎn)變的好策略。

為什么要在公募基金行業(yè)推行系統(tǒng)化投資？竇玉明指出，公募基金適合做系統(tǒng)化投資且有著自身優(yōu)勢。第一，公募基金的研究實力為系統(tǒng)化投資奠定基礎(chǔ)。公募基金的研究隊伍在各類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)中人數(shù)較多，研究能力較為扎實。這么多研究成果如何轉(zhuǎn)化成投資業(yè)績？如果更多用模型去轉(zhuǎn)化效率會更高。第二，量化投資對于系統(tǒng)投入的要求很高，還涉及IT系統(tǒng)的開發(fā)和數(shù)據(jù)的積累，系統(tǒng)的投入是經(jīng)年累月的，積累的時間越長整體策略就會越有效。公募基金系統(tǒng)投入較大，研究投入也比較大，因此公募行業(yè)往系統(tǒng)化投資方向走是順理成章的。

竇玉明總結(jié)，系統(tǒng)化投資順應(yīng)居民財富大幅增長的現(xiàn)狀，也能提供容量更大的策略，改變現(xiàn)在過多依賴基金經(jīng)理個人、投資產(chǎn)能受限的問題。

如何做好系統(tǒng)化投資

“要把研究成果、IT資源結(jié)合，并且開發(fā)出有效的投資策略模型，讓模型可以代替基金經(jīng)理個人選股票、做組合，系統(tǒng)化投資要做好三件事，做好研究，做好系統(tǒng)，做好量化團(tuán)隊。” 竇玉明說。

以中歐基金為例，從調(diào)研寬度來看，每年針對上市公司的調(diào)研、訪談約有2萬次。從調(diào)研深度來看，也和20年前相比有天壤之別，5000家上市公司中，中歐基金深度覆蓋近40%，并保持實時跟蹤、深度分析。

其次在于智能投研平臺和另類數(shù)據(jù)的應(yīng)用。研究流程系統(tǒng)化是基金公司這些年持續(xù)在做的。以中歐為例，每一個研究員都遵循標(biāo)準(zhǔn)的研究流程，類似于現(xiàn)代化汽車廠，遵循流程化生產(chǎn)，使得團(tuán)隊成員的研究成果共享更高效便捷。

第三是團(tuán)隊賦能。中歐基金有量化投資策略團(tuán)隊、行業(yè)/基本面研究員團(tuán)隊、系統(tǒng)開發(fā)團(tuán)隊。三個團(tuán)隊都需要非常有經(jīng)驗的人才彼此磨合，要把這個事情做好是不容易的，也需要長時間的歷史積累。

據(jù)悉，截至目前，中歐基金成立時間較長的量化策略產(chǎn)品均取得顯著超額收益。從大盤股到小盤股，從價值到成長，各類產(chǎn)品都有整體布局，方便客戶在資產(chǎn)配置時按照自身需求來匹配不同類型產(chǎn)品。

責(zé)編：李雪峰

校對：姚遠(yuǎn)