共同富裕是社會主義市場經(jīng)濟的本質(zhì)要求，也是經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的核心特征。

當今世界，尤其是在新冠肺炎疫情之后，全球貧富差距進一步擴大，已經(jīng)成為影響經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的重大問題。中國將共同富裕作為下一個百年目標，既是對社會主義市場經(jīng)濟初心的堅守，也是應(yīng)對當前百年未有之大變局的重大戰(zhàn)略舉措。

在上述大背景下，中國的財富管理行業(yè)將會呈現(xiàn)出什么樣的新形態(tài)？共同富裕各項政策的實施是促進還是抑制財富管理行業(yè)？如果財富管理的文化傳統(tǒng)是“嫌貧愛富”，客觀上是擴大財富差距的，那么如何平衡財富管理機構(gòu)的商業(yè)屬性與共同富裕的社會屬性之間的關(guān)系？

在此基礎(chǔ)上，金融機構(gòu)應(yīng)該采取什么樣的發(fā)展戰(zhàn)略和轉(zhuǎn)型路徑，創(chuàng)新什么樣的業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品體系，以應(yīng)對共同富裕時代下的政策和市場變化，都是需要從理論和實踐方面進行科學、系統(tǒng)研究才能做出正確回答的問題。

“共同富裕對財富收益分配的收斂性要求，對“二八定律”和“資產(chǎn)越多，增值服務(wù)越多”的傳統(tǒng)財富管理模式來說，無疑是一項顛覆式考驗?！?/p>

財富管理與共同富裕之間的關(guān)系

要從經(jīng)濟學史中尋找財富管理與共同富裕關(guān)系的思想來源，經(jīng)典的庫茨涅茨曲線應(yīng)該是首選。

該曲線描述的是經(jīng)濟增長與貧富差距的關(guān)系，認為隨著經(jīng)濟的增長，貧富差距會先拉大后縮小。這個理論暗含著，隨著經(jīng)濟越來越發(fā)達，社會治理越來越完善，貧富差距過一個臨界值后會慢慢縮小。

庫茨涅茨曲線要成為共同富裕與財富管理之間關(guān)系的理論基礎(chǔ)，中間還應(yīng)該插入一個橋梁，那就是金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系。

一般認為，經(jīng)濟增長與金融發(fā)展是相互促進的：經(jīng)濟增長為金融機構(gòu)提供了數(shù)量更多、質(zhì)量更高的實體項目，金融發(fā)展通過服務(wù)實體經(jīng)濟推動了經(jīng)濟增長。

對于發(fā)展中國家來說，金融發(fā)展由于消除或緩解了“金融抑制”，為企業(yè)提供了更好的投融資環(huán)境而促進了經(jīng)濟增長。

如果認為財富管理的發(fā)展是金融發(fā)展的一部分，或者財富管理因為能夠豐富金融資產(chǎn)配置和活躍金融市場而促進金融發(fā)展，那么一條清晰的理論邏輯線就可以形成，即“財富管理—金融發(fā)展—經(jīng)濟增長—共同富裕”。

也就是說，財富管理行業(yè)的發(fā)展因為促進了金融發(fā)展而推動經(jīng)濟增長，而經(jīng)濟增長與共同富裕之間的關(guān)系則取決于某個臨界值，在該臨界值之前會擴大貧富差距，之后則會減少貧富差距、促進共同富裕。

按照這個邏輯鏈條，財富管理與共同富裕之間的關(guān)系應(yīng)該也是非線性的，財富管理行業(yè)的發(fā)展是促進還是抑制共同富裕，取決于社會的發(fā)展階段是否已經(jīng)突破了庫茨涅茨曲線的臨界值。

根據(jù)我們的直覺，財富管理一般是為富人服務(wù)的，在客戶群分和選擇上有“嫌貧愛富”的特征，應(yīng)該是會拉大貧富差距而非減少差距，但是這個認識是狹義的。如果放大到一個社會經(jīng)濟和金融發(fā)展的長期視角，考慮到其他國家戰(zhàn)略和政策的實施，以及廣泛的、日新月異的、有利于普惠金融發(fā)展的數(shù)字技術(shù)進步，我們可以發(fā)現(xiàn)，在新的時代環(huán)境里，財富管理也可能會更好地促進共同富裕。這除了取決于社會發(fā)展的狀態(tài)，還取決于技術(shù)的擴散和政策的路徑能否為財富分配的收斂結(jié)構(gòu)提供基礎(chǔ)支撐。

共同富裕對財富管理提出三大新要求

要認識共同富裕是什么，不如先看一下共同富裕不是什么，這方面在多次高層會議和領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)表的文章中已經(jīng)進行了說明。

第一，共同富裕不是平均主義，不是集體“吃大鍋飯”，這是有悖于改革開放精神的，是否定市場在資源配置中的決定性地位。中央發(fā)布的文件也多次指出，共同富裕的關(guān)鍵是擴大中等富裕階層的比重，形成“橄欖型”的、能夠流動的動態(tài)財富結(jié)構(gòu)，在兩端允許一部分特別富裕的和相對不富裕的小眾群體存在，因為這是社會發(fā)展過程中的必然現(xiàn)象。

第二，共同富裕不是共同“貧窮”，共同富裕的前提是，富裕必須是在大力發(fā)展生產(chǎn)力、充分“做大蛋糕”的基礎(chǔ)上“分配蛋糕”。因此，實現(xiàn)共同富裕還是要以經(jīng)濟建設(shè)為中心，通過“做大蛋糕”的方式以便更好地“分配蛋糕”。

第三，共同富裕不是“劫富濟貧”，而是在建立現(xiàn)代化的累進式財稅制度的基礎(chǔ)上，建立完善的社會保障體系。因此，共同富裕的遠景落到實處就是大力發(fā)展民生經(jīng)濟，讓絕大多數(shù)人在經(jīng)濟發(fā)展和財富繁榮的環(huán)境里有獲得感和安全感。

第四，共同富裕不僅僅是物質(zhì)層面的富裕，還包括精神文化和生態(tài)環(huán)境方面的充實滿足。如果僅僅是物質(zhì)層面積累了大量財富，但環(huán)境被嚴重污染，精神和信仰缺失，人們內(nèi)心感受不到富足，那也不能算是共同富裕。

在上述認知下，共同富裕對新時代的中國式財富管理提出了新的要求。尤其是在新冠肺炎疫情發(fā)生后，全球貧富差距被進一步拉大，社會階層、國家和民族之間的分歧和沖突的風險越來越大，嚴重的貧富分化成為影響全球經(jīng)濟和社會穩(wěn)定的主要因素之一。

在這個背景下，中國的財富管理需要在各方面進行創(chuàng)新，甚至在某種程度上可以說需要顛覆過去“嫌貧愛富”的金融屬性，將普惠金融、包容性發(fā)展、ESG(環(huán)境保護、社會責任與公司治理)投資、三次分配、生態(tài)價值等領(lǐng)域的理念和方法結(jié)合起來，構(gòu)建共同富裕時代獨具特色的中國式財富管理體系。

具體來說，共同富裕百年目標給中國的財富管理行業(yè)提出如下三大新要求。

第一，進一步提升自身的專業(yè)水平和覆蓋領(lǐng)域，提高財富管理的風險調(diào)整后的收益水平，為總體富裕提供更加多元化的、“風險-收益”結(jié)構(gòu)更豐富的產(chǎn)品。共同富裕的前提是富裕，共同富裕時代中的財富管理不是放緩發(fā)展步伐，而是要求有更高質(zhì)量的發(fā)展，從而可以為社會大眾提供更加穩(wěn)健的財產(chǎn)性收入。

第二，加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品創(chuàng)新，深刻認識到全球財富管理行業(yè)面臨的問題和困境，跳出財富管理行業(yè)的單一視角，站在共同富裕的大格局重塑和提升認知曲線。將普惠金融和包容性發(fā)展的理念融入到產(chǎn)品研發(fā)和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新上，通過技術(shù)重構(gòu)改變“嫌貧愛富”的商業(yè)本性，通過金融數(shù)字化與模式創(chuàng)新相結(jié)合，構(gòu)建普惠型、大眾型的財富管理新體系。這需要財富管理機構(gòu)擺脫對規(guī)模經(jīng)濟的依賴，重構(gòu)成本收益曲線。

第三，拓展財富管理的廣度和深度，將精神文化、生態(tài)環(huán)境和社會治理等廣義財富概念結(jié)合其中，不能僅限于物質(zhì)財富和賬面價值。

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，財富管理又是金融發(fā)展到一定階段的行業(yè)形態(tài)。如果說過去的財富管理只局限于以會計價值衡量的物質(zhì)財產(chǎn)的保值和增值，那么在共同富裕階段，財富管理行業(yè)應(yīng)該有更高的要求，不僅要做好物質(zhì)財富、金融資產(chǎn)的管理，還要通過各種形式的創(chuàng)新將文化信仰、生態(tài)價值和社會責任等囊括在內(nèi)。一種典型的形式就是ESG投資標準在財富管理行業(yè)的深入應(yīng)用。

共同富裕下的財富管理機構(gòu)轉(zhuǎn)型之路

共同富裕時代為財富管理行業(yè)提出了更高的要求，很多方面甚至要顛覆傳統(tǒng)的經(jīng)營理念和業(yè)務(wù)模式。

中國的財富管理行業(yè)要從過去的“增量紅利”時代走出來，更好地適應(yīng)共同富裕時代在政策、市場和客戶需求及競爭業(yè)態(tài)方面的新要求，當然也會面臨諸多的挑戰(zhàn)和考驗。

尤其是共同富裕對財富收益分配的收斂性要求，對“二八定律”和“資產(chǎn)越多，增值服務(wù)越多”的傳統(tǒng)財富管理模式來說，無疑是一項顛覆式考驗。然而，數(shù)字技術(shù)的廣泛應(yīng)用和普惠金融政策的全面支持，為財富管理機構(gòu)更好地適應(yīng)共同富裕時代進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了路徑。

具體來說，財富管理機構(gòu)需要在以下五個方面做出努力。

01 加快研發(fā)面向大眾的普惠型財富管理產(chǎn)品

中國的財富管理行業(yè)發(fā)展多年，從一開始就有廣泛的客戶基礎(chǔ)，具有先天的普惠金融基因，并不是僅限于高凈值客戶。

面向共同富裕時代，各財富管理機構(gòu)，無論是商業(yè)銀行、銀行理財子公司、公募基金，還是券商資管、保險資管、私募基金、第三方財富管理機構(gòu)，都需要繼續(xù)將財富管理的重點聚焦在數(shù)量眾多的中低凈值客戶，為其提供風險收益比較高的或與高凈值客戶收益率差距逐漸縮小的產(chǎn)品和服務(wù)。

為了推動財富管理機構(gòu)在服務(wù)普惠客戶方面的積極性，在政策層面，未來可能會有較大的變化。比如面向高凈值客戶的管理收益可能會提高稅收，而面向普惠客戶的管理收益則很可能減免稅收。

02 充分利用數(shù)字技術(shù)重塑財富管理的成本曲線

傳統(tǒng)的財富管理機構(gòu)之所以“嫌貧愛富”，更傾向于為高凈值客戶服務(wù)，并不是主觀所為，而是在客觀上為高凈值客戶提供服務(wù)創(chuàng)造的利潤率更高。因為相較于人數(shù)較多但人均凈資產(chǎn)較少的普通客戶，服務(wù)高凈值客戶的獲客、渠道、服務(wù)、溝通、操作等成本相對較低。

這是財富管理機構(gòu)過去的成本曲線結(jié)構(gòu)，但是隨著數(shù)字技術(shù)在財富管理機構(gòu)前中后臺的深入應(yīng)用，服務(wù)中低凈值客戶和“長尾客戶”的成本大幅下降，這就為這些客戶提供與高凈值客戶相似的“風險-收益”產(chǎn)品和服務(wù)提供了可能性。

各金融機構(gòu)應(yīng)該加快數(shù)字化場景的應(yīng)用，在渠道、風控、售后、服務(wù)等各方面提高自動化、智能化水平，重塑自身的成本曲線，降低普通凈值客戶的服務(wù)成本，從而逐漸改變傳統(tǒng)財富管理機構(gòu)“嫌貧愛富”的商業(yè)屬性，為更多的普惠群體提供與高凈值客戶類似的專業(yè)服務(wù)。

03 加快研發(fā)基于三次分配的公益和慈善產(chǎn)品

共同富裕時代，三次分配將越來越重要。

與發(fā)達成熟國家規(guī)模較大、在分配活動中較為活躍的公益基金、慈善基金和一些特定社會責任主題基金等相比，中國的財富管理產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還比較單一，非商業(yè)類基金的占比較低，還沒有形成三次分配的氣候。

然而事實證明，以社會非營利性組織為主體參與的公益和慈善類基金，對優(yōu)化財富分配結(jié)構(gòu)、緩解社會分歧和矛盾起著非常大的作用。作為財富分配的第三條道路，在共同富裕時代，這些非營利性基金肯定會快速崛起。

財富管理機構(gòu)應(yīng)該加快這方面的布局，提前研發(fā)這類基金的信托產(chǎn)品，理清其產(chǎn)業(yè)鏈和價值鏈，研究成熟國家的監(jiān)管政策，為非營利性基金在中國的大發(fā)展做好準備。

04 在資產(chǎn)投放端更多地向“專精特新”和中小企業(yè)傾斜

財富管理促進共同富裕，不僅僅是為社會大眾財富的保值增值服務(wù)，還可以通過資產(chǎn)配置和投資端，將社會儲蓄向有利于共同富裕的領(lǐng)域引導(dǎo)，最終實現(xiàn)財富“從大眾中來并服務(wù)大眾”的價值閉環(huán)。

將財富管理集聚的資金投資于“專精特新”和中小企業(yè)，有利于提高年輕一代的財富水平和中低收入階層的就業(yè)，也就有利于形成“橄欖型”的財富分配結(jié)構(gòu)。而且財富管理產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量，在很大程度上取決于管理組合的底層資產(chǎn)。代表新興生產(chǎn)力的“專精特新”企業(yè)，在投資回報方面會給財富管理組合更高的回報。

05 將ESG標準應(yīng)用到管理端和投資端

ESG已經(jīng)成為衡量企業(yè)可持續(xù)和高質(zhì)量發(fā)展的重要標準之一，當前已經(jīng)在資本市場上得到廣泛應(yīng)用。

財富管理機構(gòu)應(yīng)該首先將ESG理念應(yīng)用到自身的管理中，推動低碳綠色發(fā)展，主動承擔社會責任，完善公司治理體系，并將該標準引用到投資端，注重投資標的在ESG方面的表現(xiàn)，在推動物質(zhì)財富保值增值的基礎(chǔ)上，全面提升財富管理的生態(tài)價值、社會價值和人文價值，實現(xiàn)生態(tài)、社會、人文的全面共同富裕。

作為財富分配的第三條道路，在共同富裕時代，非營利型基金肯定會快速崛起。財富管理機構(gòu)應(yīng)該加快這方面的布局，為非營利型基金在中國的大發(fā)展做好準備。

作者：趙建（西澤研究院院長）

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