共同富裕是社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)要求，也是經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心特征。

當(dāng)今世界，尤其是在新冠肺炎疫情之后，全球貧富差距進(jìn)一步擴(kuò)大，已經(jīng)成為影響經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重大問題。中國將共同富裕作為下一個(gè)百年目標(biāo)，既是對(duì)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)初心的堅(jiān)守，也是應(yīng)對(duì)當(dāng)前百年未有之大變局的重大戰(zhàn)略舉措。

在上述大背景下，中國的財(cái)富管理行業(yè)將會(huì)呈現(xiàn)出什么樣的新形態(tài)？共同富裕各項(xiàng)政策的實(shí)施是促進(jìn)還是抑制財(cái)富管理行業(yè)？如果財(cái)富管理的文化傳統(tǒng)是“嫌貧愛富”，客觀上是擴(kuò)大財(cái)富差距的，那么如何平衡財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的商業(yè)屬性與共同富裕的社會(huì)屬性之間的關(guān)系？

在此基礎(chǔ)上，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該采取什么樣的發(fā)展戰(zhàn)略和轉(zhuǎn)型路徑，創(chuàng)新什么樣的業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品體系，以應(yīng)對(duì)共同富裕時(shí)代下的政策和市場(chǎng)變化，都是需要從理論和實(shí)踐方面進(jìn)行科學(xué)、系統(tǒng)研究才能做出正確回答的問題。

“共同富裕對(duì)財(cái)富收益分配的收斂性要求，對(duì)“二八定律”和“資產(chǎn)越多，增值服務(wù)越多”的傳統(tǒng)財(cái)富管理模式來說，無疑是一項(xiàng)顛覆式考驗(yàn)。”

財(cái)富管理與共同富裕之間的關(guān)系

要從經(jīng)濟(jì)學(xué)史中尋找財(cái)富管理與共同富裕關(guān)系的思想來源，經(jīng)典的庫茨涅茨曲線應(yīng)該是首選。

該曲線描述的是經(jīng)濟(jì)增長與貧富差距的關(guān)系，認(rèn)為隨著經(jīng)濟(jì)的增長，貧富差距會(huì)先拉大后縮小。這個(gè)理論暗含著，隨著經(jīng)濟(jì)越來越發(fā)達(dá)，社會(huì)治理越來越完善，貧富差距過一個(gè)臨界值后會(huì)慢慢縮小。

庫茨涅茨曲線要成為共同富裕與財(cái)富管理之間關(guān)系的理論基礎(chǔ)，中間還應(yīng)該插入一個(gè)橋梁，那就是金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。

一般認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展是相互促進(jìn)的：經(jīng)濟(jì)增長為金融機(jī)構(gòu)提供了數(shù)量更多、質(zhì)量更高的實(shí)體項(xiàng)目，金融發(fā)展通過服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長。

對(duì)于發(fā)展中國家來說，金融發(fā)展由于消除或緩解了“金融抑制”，為企業(yè)提供了更好的投融資環(huán)境而促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長。

如果認(rèn)為財(cái)富管理的發(fā)展是金融發(fā)展的一部分，或者財(cái)富管理因?yàn)槟軌蜇S富金融資產(chǎn)配置和活躍金融市場(chǎng)而促進(jìn)金融發(fā)展，那么一條清晰的理論邏輯線就可以形成，即“財(cái)富管理—金融發(fā)展—經(jīng)濟(jì)增長—共同富?！薄?/p>也就是說，財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展因?yàn)榇龠M(jìn)了金融發(fā)展而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，而經(jīng)濟(jì)增長與共同富裕之間的關(guān)系則取決于某個(gè)臨界值，在該臨界值之前會(huì)擴(kuò)大貧富差距，之后則會(huì)減少貧富差距、促進(jìn)共同富裕。

按照這個(gè)邏輯鏈條，財(cái)富管理與共同富裕之間的關(guān)系應(yīng)該也是非線性的，財(cái)富管理行業(yè)的發(fā)展是促進(jìn)還是抑制共同富裕，取決于社會(huì)的發(fā)展階段是否已經(jīng)突破了庫茨涅茨曲線的臨界值。

根據(jù)我們的直覺，財(cái)富管理一般是為富人服務(wù)的，在客戶群分和選擇上有“嫌貧愛富”的特征，應(yīng)該是會(huì)拉大貧富差距而非減少差距，但是這個(gè)認(rèn)識(shí)是狹義的。如果放大到一個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展的長期視角，考慮到其他國家戰(zhàn)略和政策的實(shí)施，以及廣泛的、日新月異的、有利于普惠金融發(fā)展的數(shù)字技術(shù)進(jìn)步，我們可以發(fā)現(xiàn)，在新的時(shí)代環(huán)境里，財(cái)富管理也可能會(huì)更好地促進(jìn)共同富裕。這除了取決于社會(huì)發(fā)展的狀態(tài)，還取決于技術(shù)的擴(kuò)散和政策的路徑能否為財(cái)富分配的收斂結(jié)構(gòu)提供基礎(chǔ)支撐。

共同富裕對(duì)財(cái)富管理提出三大新要求

要認(rèn)識(shí)共同富裕是什么，不如先看一下共同富裕不是什么，這方面在多次高層會(huì)議和領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)表的文章中已經(jīng)進(jìn)行了說明。

第一，共同富裕不是平均主義，不是集體“吃大鍋飯”，這是有悖于改革開放精神的，是否定市場(chǎng)在資源配置中的決定性地位。中央發(fā)布的文件也多次指出，共同富裕的關(guān)鍵是擴(kuò)大中等富裕階層的比重，形成“橄欖型”的、能夠流動(dòng)的動(dòng)態(tài)財(cái)富結(jié)構(gòu)，在兩端允許一部分特別富裕的和相對(duì)不富裕的小眾群體存在，因?yàn)檫@是社會(huì)發(fā)展過程中的必然現(xiàn)象。

第二，共同富裕不是共同“貧窮”，共同富裕的前提是，富裕必須是在大力發(fā)展生產(chǎn)力、充分“做大蛋糕”的基礎(chǔ)上“分配蛋糕”。因此，實(shí)現(xiàn)共同富裕還是要以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心，通過“做大蛋糕”的方式以便更好地“分配蛋糕”。

第三，共同富裕不是“劫富濟(jì)貧”，而是在建立現(xiàn)代化的累進(jìn)式財(cái)稅制度的基礎(chǔ)上，建立完善的社會(huì)保障體系。因此，共同富裕的遠(yuǎn)景落到實(shí)處就是大力發(fā)展民生經(jīng)濟(jì)，讓絕大多數(shù)人在經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)富繁榮的環(huán)境里有獲得感和安全感。

第四，共同富裕不僅僅是物質(zhì)層面的富裕，還包括精神文化和生態(tài)環(huán)境方面的充實(shí)滿足。如果僅僅是物質(zhì)層面積累了大量財(cái)富，但環(huán)境被嚴(yán)重污染，精神和信仰缺失，人們內(nèi)心感受不到富足，那也不能算是共同富裕。

在上述認(rèn)知下，共同富裕對(duì)新時(shí)代的中國式財(cái)富管理提出了新的要求。尤其是在新冠肺炎疫情發(fā)生后，全球貧富差距被進(jìn)一步拉大，社會(huì)階層、國家和民族之間的分歧和沖突的風(fēng)險(xiǎn)越來越大，嚴(yán)重的貧富分化成為影響全球經(jīng)濟(jì)和社會(huì)穩(wěn)定的主要因素之一。

在這個(gè)背景下，中國的財(cái)富管理需要在各方面進(jìn)行創(chuàng)新，甚至在某種程度上可以說需要顛覆過去“嫌貧愛富”的金融屬性，將普惠金融、包容性發(fā)展、ESG(環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任與公司治理)投資、三次分配、生態(tài)價(jià)值等領(lǐng)域的理念和方法結(jié)合起來，構(gòu)建共同富裕時(shí)代獨(dú)具特色的中國式財(cái)富管理體系。

具體來說，共同富裕百年目標(biāo)給中國的財(cái)富管理行業(yè)提出如下三大新要求。

第一，進(jìn)一步提升自身的專業(yè)水平和覆蓋領(lǐng)域，提高財(cái)富管理的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益水平，為總體富裕提供更加多元化的、“風(fēng)險(xiǎn)-收益”結(jié)構(gòu)更豐富的產(chǎn)品。共同富裕的前提是富裕，共同富裕時(shí)代中的財(cái)富管理不是放緩發(fā)展步伐，而是要求有更高質(zhì)量的發(fā)展，從而可以為社會(huì)大眾提供更加穩(wěn)健的財(cái)產(chǎn)性收入。

第二，加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品創(chuàng)新，深刻認(rèn)識(shí)到全球財(cái)富管理行業(yè)面臨的問題和困境，跳出財(cái)富管理行業(yè)的單一視角，站在共同富裕的大格局重塑和提升認(rèn)知曲線。將普惠金融和包容性發(fā)展的理念融入到產(chǎn)品研發(fā)和業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新上，通過技術(shù)重構(gòu)改變“嫌貧愛富”的商業(yè)本性，通過金融數(shù)字化與模式創(chuàng)新相結(jié)合，構(gòu)建普惠型、大眾型的財(cái)富管理新體系。這需要財(cái)富管理機(jī)構(gòu)擺脫對(duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的依賴，重構(gòu)成本收益曲線。

第三，拓展財(cái)富管理的廣度和深度，將精神文化、生態(tài)環(huán)境和社會(huì)治理等廣義財(cái)富概念結(jié)合其中，不能僅限于物質(zhì)財(cái)富和賬面價(jià)值。

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，財(cái)富管理又是金融發(fā)展到一定階段的行業(yè)形態(tài)。如果說過去的財(cái)富管理只局限于以會(huì)計(jì)價(jià)值衡量的物質(zhì)財(cái)產(chǎn)的保值和增值，那么在共同富裕階段，財(cái)富管理行業(yè)應(yīng)該有更高的要求，不僅要做好物質(zhì)財(cái)富、金融資產(chǎn)的管理，還要通過各種形式的創(chuàng)新將文化信仰、生態(tài)價(jià)值和社會(huì)責(zé)任等囊括在內(nèi)。一種典型的形式就是ESG投資標(biāo)準(zhǔn)在財(cái)富管理行業(yè)的深入應(yīng)用。

共同富裕下的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型之路

共同富裕時(shí)代為財(cái)富管理行業(yè)提出了更高的要求，很多方面甚至要顛覆傳統(tǒng)的經(jīng)營理念和業(yè)務(wù)模式。

中國的財(cái)富管理行業(yè)要從過去的“增量紅利”時(shí)代走出來，更好地適應(yīng)共同富裕時(shí)代在政策、市場(chǎng)和客戶需求及競(jìng)爭(zhēng)業(yè)態(tài)方面的新要求，當(dāng)然也會(huì)面臨諸多的挑戰(zhàn)和考驗(yàn)。

尤其是共同富裕對(duì)財(cái)富收益分配的收斂性要求，對(duì)“二八定律”和“資產(chǎn)越多，增值服務(wù)越多”的傳統(tǒng)財(cái)富管理模式來說，無疑是一項(xiàng)顛覆式考驗(yàn)。然而，數(shù)字技術(shù)的廣泛應(yīng)用和普惠金融政策的全面支持，為財(cái)富管理機(jī)構(gòu)更好地適應(yīng)共同富裕時(shí)代進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了路徑。

具體來說，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)需要在以下五個(gè)方面做出努力。

01 加快研發(fā)面向大眾的普惠型財(cái)富管理產(chǎn)品

中國的財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展多年，從一開始就有廣泛的客戶基礎(chǔ)，具有先天的普惠金融基因，并不是僅限于高凈值客戶。

面向共同富裕時(shí)代，各財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，無論是商業(yè)銀行、銀行理財(cái)子公司、公募基金，還是券商資管、保險(xiǎn)資管、私募基金、第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，都需要繼續(xù)將財(cái)富管理的重點(diǎn)聚焦在數(shù)量眾多的中低凈值客戶，為其提供風(fēng)險(xiǎn)收益比較高的或與高凈值客戶收益率差距逐漸縮小的產(chǎn)品和服務(wù)。

為了推動(dòng)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)在服務(wù)普惠客戶方面的積極性，在政策層面，未來可能會(huì)有較大的變化。比如面向高凈值客戶的管理收益可能會(huì)提高稅收，而面向普惠客戶的管理收益則很可能減免稅收。

02 充分利用數(shù)字技術(shù)重塑財(cái)富管理的成本曲線

傳統(tǒng)的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)之所以“嫌貧愛富”，更傾向于為高凈值客戶服務(wù)，并不是主觀所為，而是在客觀上為高凈值客戶提供服務(wù)創(chuàng)造的利潤率更高。因?yàn)橄噍^于人數(shù)較多但人均凈資產(chǎn)較少的普通客戶，服務(wù)高凈值客戶的獲客、渠道、服務(wù)、溝通、操作等成本相對(duì)較低。

這是財(cái)富管理機(jī)構(gòu)過去的成本曲線結(jié)構(gòu)，但是隨著數(shù)字技術(shù)在財(cái)富管理機(jī)構(gòu)前中后臺(tái)的深入應(yīng)用，服務(wù)中低凈值客戶和“長尾客戶”的成本大幅下降，這就為這些客戶提供與高凈值客戶相似的“風(fēng)險(xiǎn)-收益”產(chǎn)品和服務(wù)提供了可能性。

各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該加快數(shù)字化場(chǎng)景的應(yīng)用，在渠道、風(fēng)控、售后、服務(wù)等各方面提高自動(dòng)化、智能化水平，重塑自身的成本曲線，降低普通凈值客戶的服務(wù)成本，從而逐漸改變傳統(tǒng)財(cái)富管理機(jī)構(gòu)“嫌貧愛富”的商業(yè)屬性，為更多的普惠群體提供與高凈值客戶類似的專業(yè)服務(wù)。

03 加快研發(fā)基于三次分配的公益和慈善產(chǎn)品

共同富裕時(shí)代，三次分配將越來越重要。

與發(fā)達(dá)成熟國家規(guī)模較大、在分配活動(dòng)中較為活躍的公益基金、慈善基金和一些特定社會(huì)責(zé)任主題基金等相比，中國的財(cái)富管理產(chǎn)品結(jié)構(gòu)還比較單一，非商業(yè)類基金的占比較低，還沒有形成三次分配的氣候。

然而事實(shí)證明，以社會(huì)非營利性組織為主體參與的公益和慈善類基金，對(duì)優(yōu)化財(cái)富分配結(jié)構(gòu)、緩解社會(huì)分歧和矛盾起著非常大的作用。作為財(cái)富分配的第三條道路，在共同富裕時(shí)代，這些非營利性基金肯定會(huì)快速崛起。

財(cái)富管理機(jī)構(gòu)應(yīng)該加快這方面的布局，提前研發(fā)這類基金的信托產(chǎn)品，理清其產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈，研究成熟國家的監(jiān)管政策，為非營利性基金在中國的大發(fā)展做好準(zhǔn)備。

04 在資產(chǎn)投放端更多地向“專精特新”和中小企業(yè)傾斜

財(cái)富管理促進(jìn)共同富裕，不僅僅是為社會(huì)大眾財(cái)富的保值增值服務(wù)，還可以通過資產(chǎn)配置和投資端，將社會(huì)儲(chǔ)蓄向有利于共同富裕的領(lǐng)域引導(dǎo)，最終實(shí)現(xiàn)財(cái)富“從大眾中來并服務(wù)大眾”的價(jià)值閉環(huán)。

將財(cái)富管理集聚的資金投資于“專精特新”和中小企業(yè)，有利于提高年輕一代的財(cái)富水平和中低收入階層的就業(yè)，也就有利于形成“橄欖型”的財(cái)富分配結(jié)構(gòu)。而且財(cái)富管理產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量，在很大程度上取決于管理組合的底層資產(chǎn)。代表新興生產(chǎn)力的“專精特新”企業(yè)，在投資回報(bào)方面會(huì)給財(cái)富管理組合更高的回報(bào)。

05 將ESG標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)用到管理端和投資端

ESG已經(jīng)成為衡量企業(yè)可持續(xù)和高質(zhì)量發(fā)展的重要標(biāo)準(zhǔn)之一，當(dāng)前已經(jīng)在資本市場(chǎng)上得到廣泛應(yīng)用。

財(cái)富管理機(jī)構(gòu)應(yīng)該首先將ESG理念應(yīng)用到自身的管理中，推動(dòng)低碳綠色發(fā)展，主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，完善公司治理體系，并將該標(biāo)準(zhǔn)引用到投資端，注重投資標(biāo)的在ESG方面的表現(xiàn)，在推動(dòng)物質(zhì)財(cái)富保值增值的基礎(chǔ)上，全面提升財(cái)富管理的生態(tài)價(jià)值、社會(huì)價(jià)值和人文價(jià)值，實(shí)現(xiàn)生態(tài)、社會(huì)、人文的全面共同富裕。

作為財(cái)富分配的第三條道路，在共同富裕時(shí)代，非營利型基金肯定會(huì)快速崛起。財(cái)富管理機(jī)構(gòu)應(yīng)該加快這方面的布局，為非營利型基金在中國的大發(fā)展做好準(zhǔn)備。

作者：趙建（西澤研究院院長）

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