目前，半導(dǎo)體產(chǎn)品已經(jīng)滲透到我們?nèi)粘Ｉ畹姆椒矫婷妫瑥男履茉吹轿锫?lián)網(wǎng)，再到5G通訊、大數(shù)據(jù)、人工智能等等。特別是我國近年對半導(dǎo)體行業(yè)高度重視，國產(chǎn)替代的概念被市場熱捧，造就了“新半軍”這樣的新投資名詞，半導(dǎo)體就在其中占有一席之地。

但2022年以來，半導(dǎo)體行業(yè)卻由于各種各樣的原因，從之前的高景氣度有一定的反轉(zhuǎn)：美國具有代表性的費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)(SOX)今年迄今的累計(jì)跌幅已經(jīng)達(dá)到了36%。而在此之前的三年里，這一關(guān)鍵的半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)曾以平均每年51%的漲幅跑贏市場。在即將跨年的此時(shí)，如何看目前的半導(dǎo)體芯片市場？

國際芯片巨頭“不及預(yù)期”，行業(yè)整體慘淡

近日美國最大存儲芯片制造商美光科技(Micron)公布了2023財(cái)年第一季度財(cái)報(bào)，其營收和每股收益均不及分析師預(yù)期，美光在公布財(cái)報(bào)的同時(shí)給出了下一財(cái)季（第二財(cái)季）的營收同樣不及市場預(yù)期的宣告，而且在業(yè)績發(fā)布的同時(shí)還宣布，將在2023年裁員約10%，以上的利空消息給芯片行業(yè)潑了一盆冷水。

美光科技(MU.US)以向電腦制造商供應(yīng)內(nèi)存芯片而聞名，但該公司面臨的環(huán)境是，個(gè)人電腦銷售已經(jīng)開始放緩或萎縮，而服務(wù)器銷售預(yù)計(jì)在2023年將幾乎沒有增長。

美光科技首席執(zhí)行官Sanjay Mehrotra表示，內(nèi)存供應(yīng)過多，而需求不足，這導(dǎo)致該公司持有更多庫存，并失去定價(jià)權(quán)。美光自身的庫存在最近一個(gè)季度飆升了26%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的84億美元。他說“過去幾個(gè)月，我們看到需求大幅下降?！?/p>其實(shí)不止是美光，芯片行業(yè)需求不足是2022年困擾行業(yè)的重要事件之一。今年以來全球電子行業(yè)周期持續(xù)下行，尤其是以智能手機(jī)、PC為代表的消費(fèi)類電子需求萎靡，影響行業(yè)整體需求。今年需求有多差呢，我們看看IDC公布的全球主要廠商PC出貨量情況，PC端是半導(dǎo)體下游需求的重要途徑之一。

從IDC給出的Q3數(shù)據(jù)看，市場份額排名前五的PC廠商，除了蘋果以外，其余廠商的同比增速均在下降，其中聯(lián)想作為市場份額占23%的老大哥，Q3的PC出貨量降幅變動為16%。

需求不足也讓企業(yè)庫存消化困難。從全球主要芯片廠商的庫存變化情況看，2022年以來，半導(dǎo)體行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域的庫存都顯著上升，包括存儲器廠商、無線通訊芯片廠商、模擬/IDM廠商、計(jì)算芯片廠商，他們的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)在2022年都在增加。

需求不足，庫存高企，芯片巨頭們也相繼調(diào)低了業(yè)績預(yù)期。早在今年夏天時(shí)，全球知名芯片龍頭臺積電就在業(yè)績說明會下修全年?duì)I收目標(biāo)，原因是三大客戶罕見下調(diào)訂單量；而此后，另兩大半導(dǎo)體行業(yè)龍頭AMD(AMD.US)和英偉達(dá)(NVDA.US)也向臺積電表明不得不調(diào)整訂單規(guī)劃，AMD削減第四季度至2023年首季約2萬片的7/6納米制程訂單。

總而言之，從此前多個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)龍頭對行業(yè)的預(yù)期來判斷，似乎都頗為謹(jǐn)慎。而這也反映到了各公司股價(jià)上。2022年初至今，AMD股價(jià)跌幅約55%，英特爾(INTC.US)股價(jià)跌幅47%，英偉達(dá)股價(jià)跌幅48%，臺積電股價(jià)跌幅37%。而代表半導(dǎo)體行業(yè)整體狀況的美國費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)(SOX)年初至今跌幅也同樣接近40%。這一年對于半導(dǎo)體芯片行業(yè)真的是不利的一年。

國內(nèi)半導(dǎo)體情況

中國目前是重要的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈成員之一，根據(jù)SEMI的數(shù)據(jù)，2022年四季度，位于中國國內(nèi)的半導(dǎo)體產(chǎn)能占到全球的24%，該比例自2017年開始持續(xù)增長。換句話說，從產(chǎn)能來看，來自國內(nèi)的產(chǎn)能將占全球近四分之一的比例，中國在半導(dǎo)體行業(yè)上的地位不言而喻。

國際巨頭2022年并不好過，那么中國的半導(dǎo)體龍頭是否能獨(dú)善其身呢？

我們看看國內(nèi)晶圓雙雄中芯國際(688981.SH)和華虹半導(dǎo)體(01347.HK)的情況。

1、中芯國際

在中芯國際2022年三季報(bào)中，中芯國際管理層評論說：“三季度營業(yè)收入為人民幣131.7億元，出貨量略有下降，但平均銷售單價(jià)因產(chǎn)品組合優(yōu)化小幅上升，收入和上季度持平。由于外部需求下行，內(nèi)部部分工廠進(jìn)行了歲修，同時(shí)折合八英寸月產(chǎn)能環(huán)比增長了3.2萬片，產(chǎn)能利用率為92.1%，較上季度下降了五個(gè)百分點(diǎn)。綜合上面各個(gè)因素，三季度毛利率為39.2%，環(huán)比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。”

對于四季度的展望，管理層認(rèn)為，受手機(jī)、消費(fèi)領(lǐng)域需求疲弱，疊加部分客戶需要緩沖時(shí)間解讀美國出口管制新規(guī)而帶來的影響，營業(yè)收入預(yù)計(jì)環(huán)比下降13%到15%，毛利率在30%到32%之間。

雖然業(yè)績展望預(yù)計(jì)收入環(huán)比下降，但值得一提的是，中芯國際逆勢提出提高資本開支計(jì)劃，據(jù)其三季報(bào)，中芯國際提出將全年資本開支計(jì)劃從320.5億元上調(diào)到456億元，這給了市場一定的信心。據(jù)東吳證券解讀，中芯國際進(jìn)一步加大逆周期投資力度的核心原因體現(xiàn)在：（1）自主可控為逆周期擴(kuò)產(chǎn)核心驅(qū)動力；（2）隨著美國的限制措施持續(xù)升級，本土晶圓廠持續(xù)加大對核心設(shè)備采購力度。

2、華虹半導(dǎo)體

作為國內(nèi)晶圓第二的龍頭企業(yè)，華虹三季報(bào)公布的業(yè)績是超預(yù)期的，11月10日公布的財(cái)報(bào)顯示，公司2022年第三季度實(shí)現(xiàn)營收6.299億美元，同比增長39.5%，環(huán)比增長1.5%，再次刷新歷史記錄；歸母凈利潤1.039億美元，同比增長104.5%，環(huán)比增長23.8%。公司營收、利潤表現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)勁。值得一提的是，第三季度公司收入略高于此前收入指引6.25億美元。

此外，第三季度華虹整體毛利率再度刷新歷史新高，本季度上升至37.2%，同比上升10.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比上升3.6個(gè)百分點(diǎn)，第三季度公司整體毛利率大幅高于此前給出的指引區(qū)間33%-34%上限。

就在三季報(bào)公布之前，華虹還于11月4日更新了回A上市招股書，擬在上交所科創(chuàng)板上市，準(zhǔn)備募集資金180億人民幣用于擴(kuò)產(chǎn)。

從國內(nèi)晶圓雙雄的三季報(bào)業(yè)績看，喜憂參半，具有一定的行業(yè)生機(jī)，并不像國際芯片巨頭那樣一邊倒的“不及預(yù)期”。

從第三季度單季度的營收及凈利潤環(huán)比增速來看，國內(nèi)哪些半導(dǎo)體企業(yè)有所改善？筆者整理國內(nèi)半導(dǎo)體上市公司情況如下，以單季度歸母凈利潤環(huán)比增速降序排列，取前20名，單季度歸母凈利潤環(huán)比增速高于100%的公司有4家，分別是：唯捷創(chuàng)芯(688153.SH)、利揚(yáng)芯片(688135.SH)、華嶺股份(430139.BJ)、國科微(300672.SZ)。

機(jī)構(gòu)判斷未來預(yù)期

從行業(yè)需求長期來看，民生證券判斷：手機(jī)+PC依舊是半導(dǎo)體重要的下游市場，但就成長性來看，汽車芯片需求增速最快。后續(xù)在關(guān)注消費(fèi)市場復(fù)蘇的同時(shí)，更應(yīng)把握汽車、服務(wù)器等增量市場。中信建投發(fā)布的研報(bào)指出，展望2023年，新能源和半導(dǎo)體仍是我們重點(diǎn)關(guān)注的兩個(gè)方向。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)活動復(fù)蘇，半導(dǎo)體有望在2023年走出下行周期。

對于當(dāng)下行業(yè)看法及2023年前景，中航證券認(rèn)為，半導(dǎo)體周期凜冬已過半，估值回歸合理。2022年半導(dǎo)體行業(yè)跌幅超30%，經(jīng)過深度回調(diào)后，當(dāng)前PE-TTM僅41.2X，位于五年內(nèi)8.6%的分位點(diǎn)，月度估值中位數(shù)創(chuàng)6年新低，調(diào)整較為充分。該機(jī)構(gòu)復(fù)盤近20年A股電子及半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展特征，總結(jié)出：行業(yè)具備強(qiáng)周期、高彈性、事件驅(qū)動的特點(diǎn)，穩(wěn)定的全球政治環(huán)境、寬松的貨幣環(huán)境、主流意愿的消費(fèi)爆品是驅(qū)動行業(yè)上行的因素。

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，中航證券判斷：1）行業(yè)逆全球化與逆周期擴(kuò)產(chǎn)將長期并存；2）周期有望于2023年中觸底，但需求分化，新能源車接力消費(fèi)電子成為下一增長極；3）半導(dǎo)體估值已不再“高處不勝寒”，建議把握估值底部區(qū)間的布局機(jī)會。

目前在港上市的半導(dǎo)體芯片股，除了中芯國際和華虹半導(dǎo)體以外，ASMPT（00522.HK）、上海復(fù)旦（01385.HK）也都是知名的半導(dǎo)體概念股。值得注意的是，中芯國際此前曾憑借強(qiáng)勁的實(shí)力入選第九屆“港股100強(qiáng)”名單。如今，第十屆“港股100強(qiáng)”活動即將于2023年2月24日舉行，同時(shí)會揭曉第十屆“港股100強(qiáng)”主榜單和子榜單入榜企業(yè)。屆時(shí)會有哪些港股半導(dǎo)體公司上榜？值得期待。

據(jù)悉，“港股100強(qiáng)”是每年一次的港股影響力評選活動，活動始于2012年，是由騰訊網(wǎng)和財(cái)華社共同發(fā)起，旨在利用大數(shù)據(jù)和一系列科學(xué)、公允的評價(jià)指標(biāo)對上一年度香港上市公司的各項(xiàng)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析與計(jì)算，評選并公布優(yōu)秀的上市公司榜單及頒發(fā)獎項(xiàng)。

作者：許螣垚